เมื่อวันศุกร์ที่ 17 กรกฎาคม ในช่วงต้นของการซื้อขายในเอเชีย ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐเคลื่อนไหวในกรอบแคบเมื่อเทียบกับเงินเยนญี่ปุ่น โดยปัจจุบันอยู่ที่ประมาณ 162.40

สัปดาห์นี้ USD/JPY ซื้อขายทรงตัวแทบจะคงที่ โดยทรงตัวอยู่ต่ำกว่า 162.50 เพียงเล็กน้อย ใกล้ระดับสูงสุดที่ 162.83 แต่ไม่สามารถทะลุผ่านได้ เทรดเดอร์เรียกบริเวณนี้ว่า "ดินแดนไร้เจ้าของ" – ใกล้พอที่จะเข้าใกล้เส้นที่ตลาดคาดการณ์ว่ากระทรวงการคลังจะเข้าแทรกแซง ทำให้ดูน่ากลัว แต่ก็ไกลพอที่จะทำให้การเทรดแบบ Carry Trade สร้างผลตอบแทนที่เป็นบวกได้ทุกวัน การซื้อขายสองสัปดาห์ถูกบีบอัดให้อยู่ในกรอบแคบๆ ซึ่งเมื่อเทียบกับมาตรฐานปี 2026 แล้ว ถือว่าเป็นช่วงฤดูใบไม้ผลิที่ตึงตัวมากสำหรับคู่สกุลเงินนี้

ตรรกะของการซื้อขายแบบ Carry Trade: ด้วยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยประมาณ 275 จุดพื้นฐาน การขายชอร์ตเงินเยนจึงยังคงเป็น "การซื้อขายที่มีผู้คนจำนวนมากทำอยู่" ที่ให้ผลตอบแทนคุ้มค่าที่สุด

เหตุผลที่อัตราแลกเปลี่ยนมีช่วงความผันผวนนั้นเป็นเพราะสูตรทางคณิตศาสตร์สำหรับการซื้อขายแบบ Carry Trade ยังคงไม่มีข้อผิดพลาด

ธนาคารกลางญี่ปุ่นปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายเป็น 1.00% ในเดือนมิถุนายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 1995 แต่ค่าเงินเยนแทบไม่มีปฏิกิริยาใดๆ เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายไว้ที่ 3.50% ถึง 3.75% และแผนภาพจุดในเดือนมิถุนายนยังคงคาดการณ์ว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกอย่างน้อยหนึ่งครั้งในปีนี้ ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ยประมาณ 275 จุดพื้นฐาน ทำให้เทรดเดอร์มีเหตุผลที่จะยังคงขายชอร์ตเงินเยนต่อไปทุกครั้งที่เกิดความตื่นตระหนก บริษัทในวอลล์สตรีทแห่งหนึ่งตั้งราคาเป้าหมาย 12 เดือนไว้ที่ 165.00

ภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออกของนโยบายโตเกียว: วินัยทางการคลังจำกัดอำนาจของธนาคารกลาง และผลกระทบส่วนเพิ่มของการแทรกแซงลดลง

การตอบโต้ของโตเกียวนั้นถูกจำกัดด้วยโครงสร้าง ซึ่งเป็นข้อเท็จจริงที่ตลาดรับรู้เป็นอย่างดี

ค่าใช้จ่ายในการชำระหนี้ในปีงบประมาณนี้คิดเป็นประมาณหนึ่งในสี่ของงบประมาณแผ่นดิน ซึ่งเป็นการกำหนดเพดานที่ยากจะควบคุมสำหรับธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยตามธนาคารกลางสหรัฐฯ ในขณะเดียวกัน นโยบายการขยายตัวทางการคลังของรัฐบาลซานาเอะ ทาคาอิจิ ก็ช่วยชดเชยการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางโดยตรง ตลาดเพียงแค่ต้องอ่านเอกสารงบประมาณฉบับเดียวก็สามารถสรุปได้ว่าส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยจะแคบลงอย่างช้าๆ หรืออาจจะไม่แคบลงเลย

ในขณะเดียวกัน ต้นทุนการนำเข้าที่เพิ่มสูงขึ้นเนื่องจากการอ่อนค่าของเงินเยนกำลังสร้างความเดือดร้อนให้กับครัวเรือน มาตรการตอบสนองจึงเป็นการสนับสนุนทางการคลัง ซึ่งต้องมีการออกพันธบัตรของรัฐบาลเพิ่มขึ้น ซึ่งยิ่งจำกัดทางเลือกในการปรับนโยบายการเงินของธนาคารกลางญี่ปุ่น เมื่อนโยบายด้านอื่นๆ ไม่สามารถปรับนโยบายให้เข้มงวดขึ้นได้ เงินเยนจึงกลายเป็น "วาล์วระบายความกดดัน" เพียงอย่างเดียว

กระทรวงการคลังได้ใช้กลยุทธ์ที่ทรงพลังที่สุดแล้ว นั่นคือการแทรกแซงตลาดเป็นจำนวนเงินมหาศาลถึง 11.73 ล้านล้านเยน ระหว่างปลายเดือนเมษายนถึงปลายเดือนพฤษภาคม ซึ่งทำให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงมาอยู่ที่ระดับกลางๆ 150 ได้ชั่วคราว อย่างไรก็ตาม กำไรทั้งหมดก็หายไปในเวลาไม่ถึงหกสัปดาห์ และในวันที่ 30 มิถุนายน ค่าเงินเยนอ่อนค่าที่สุดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม 1986 โดยอยู่ที่ระดับสูงกว่า 162.50 เยน นับตั้งแต่นั้นมา รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลังก็กลับมาใช้มาตรการเตือนด้วยวาจาเกือบทุกวัน โดยล่าสุดคือการแถลงต่อรัฐสภาในสัปดาห์นี้ แต่ทุกครั้งที่กล่าวซ้ำเช่นนี้ ผลกระทบต่อตลาดก็ลดลงเรื่อยๆ

ผลที่ได้คือตลาดที่เคารพต่อภัยคุกคาม แต่ไม่ไว้วางใจการดำเนินการตามมา สถาบันผู้ขายมองว่าช่วงราคา 162.00-163.00 เป็นโซนกระตุ้นแบบเรียลไทม์ ข่าวลือเรื่อง "การตรวจสอบอัตราดอกเบี้ย" แพร่กระจายในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม แต่ทุกครั้งที่ราคาลดลงไปที่ 162.00 ก็ถูกผู้ซื้อเก็งกำไรแบบ Carry Trade ดูดซับไปภายในไม่กี่ชั่วโมง จุดต่ำสุดเกิดขึ้นเพราะส่วนต่างของอัตราดอกเบี้ยช่วยชดเชยกำไร และจุดสูงสุดเกิดขึ้นเพราะไม่มีใครอยากเป็นคนสุดท้ายที่เข้าซื้อเมื่อการโจมตีมาถึงในที่สุด กระสุนสำหรับการแทรกแซงมีอยู่จริง แต่บทเรียนจากฤดูใบไม้ผลิชัดเจน: เงินสำรองซื้อได้เพียงเวลา ในขณะที่ Carry Trade ซื้อเวลากลับคืนมา

ปัจจัยพื้นฐาน: อัตราเงินเฟ้อภายในประเทศและการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเป็นตัวกำหนดทิศทางของการทะลุแนวต้าน

สัปดาห์หน้า ข้อมูลเศรษฐกิจภายในประเทศญี่ปุ่นจะเป็นตัวแปรสำคัญ ข้อมูลดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ประจำเดือนมิถุนายนจะประกาศในวันที่ 24 กรกฎาคม โดยดัชนี CPI โดยรวมก่อนหน้านี้อยู่ที่ 1.5% และดัชนี CPI พื้นฐานที่ไม่รวมอาหารสดอยู่ที่ 1.4% ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ของธนาคารกลางญี่ปุ่น ข้อมูลเงินเฟ้อที่ต่ำกว่าเป้าหมายจะแสดงให้เห็นว่าการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายนนั้นเป็นการ "ปกป้องค่าเงิน" มากกว่า "การกระชับนโยบายการเงินอย่างจริงจัง" หากข้อมูลเศรษฐกิจอ่อนแอลงอีก จะยิ่งทำให้ค่าเงินเยนซึ่งมีส่วนต่างจากการปรับฐานอยู่แล้วลดลงไปอีก ส่งผลให้ค่าเงินเยนอ่อนค่าลงและเสี่ยงต่อการอ่อนค่าลงไปสู่ระดับ 163.00

แต่ปัจจัยด้านสหรัฐฯ มีความสำคัญมากกว่า ตัวเลขผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานเบื้องต้นเมื่อวันพฤหัสบดีที่ 208,000 ราย และดัชนีภาคการผลิตของธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาฟิลาเดลเฟียที่ 41.4 ทำให้การหารือเกี่ยวกับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงดำเนินต่อไปในการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในวันที่ 28-29 กรกฎาคม

นอกจากนี้ ข้อมูลการค้าของญี่ปุ่นที่จะประกาศในวันที่ 22 กรกฎาคม ซึ่งแสดงให้เห็นว่าการส่งออกเพิ่มขึ้น 16.8% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วนั้น สะท้อนให้เห็นถึง "ผลกระทบที่ทำให้ราคาพุ่งสูงขึ้น" จากค่าเงินเยนที่อ่อนค่าลง หากเฟดมีท่าทีแข็งกร้าวขึ้น อัตราแลกเปลี่ยนก็จะพุ่งสูงกว่า 163.00 โดยอัตโนมัติ บังคับให้โตเกียวต้องเลือกระหว่าง "การแทรกแซงแบบฉับพลัน" และ "การออกคำเตือนด้วยวาจาอีกครั้ง"

การวิเคราะห์ทางเทคนิค

แนวต้าน: 163.00 เป็นระดับแนวต้านสำคัญในระยะสั้น โดยจุดสูงสุดของวัฏจักรอยู่ต่ำกว่าระดับนี้เล็กน้อย หลังจากทะลุผ่านไปแล้ว แทบจะไม่มีแนวต้านใดๆ เหนือกว่านั้นก่อนถึง 164.00

แนวรับ: 162.00 สามารถต้านทานการทดสอบทุกครั้งในเดือนนี้ได้ แนวรับถัดไปอยู่ที่ 161.50 โดยมีค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบเอ็กซ์โปเนนเชียล 50 วันอยู่ที่ประมาณ 160.50

แนวโน้ม: เอนเอียงไปทางขาขึ้น กำไรจากการถือครองหุ้นช่วยหนุนสถานะซื้อ และราคาได้แตะจุดต่ำสุดซ้ำแล้วซ้ำเล่า ดังนั้น เส้นทางที่ง่ายที่สุดยังคงเป็นการรวมตัวกันไปสู่ระดับ 163.00 – หากโตเกียวเข้าแทรกแซงในที่สุด ระดับ 162.00 จะเป็นตัวกำหนดความลึกของการปรับตัวลง

สรุป

คู่เงิน USD/JPY ปัจจุบันติดอยู่ในกรอบแคบๆ ระหว่าง 162.00-163.00 โดยตลาดกำลังเผชิญกับการต่อสู้ของความอดทน ความแตกต่างของอัตราดอกเบี้ย 275 จุดพื้นฐานทำให้การขายชอร์ตเงินเยนยังคงทำกำไรได้อย่างต่อเนื่อง ในขณะที่การแทรกแซงครั้งใหญ่ที่สุดของกระทรวงการคลังเกือบ 11.73 ล้านล้านเยน และคำเตือนด้วยวาจาเกือบทุกวันหลังจากนั้น ได้สร้างอุปสรรคทางจิตวิทยาให้กับฝ่ายซื้อ การต่อสู้ระหว่างสองแรงนี้ได้บีบอัดอัตราแลกเปลี่ยนให้อยู่ในกรอบแคบเป็นพิเศษ โดยผันผวนเพียงประมาณ 1 เยนในสองสัปดาห์ ซึ่งถือเป็น "ฤดูใบไม้ผลิ" ที่บีบอัดอย่างมากเมื่อเทียบกับมาตรฐานปี 2026 สำหรับคู่เงินนี้

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อภายในประเทศที่จะประกาศในสัปดาห์หน้าและการประชุมของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะเป็นตัวแปรสำคัญในการแก้ไขปัญหาความขัดแย้งนี้ ดัชนีราคาผู้บริโภคของญี่ปุ่นที่ต่ำกว่าเป้าหมายจะทำให้ค่าเงินเยนอ่อนตัวลง ในขณะที่ผลลัพธ์ที่แข็งกร้าวของเฟดจะผลักดันอัตราแลกเปลี่ยนให้สูงกว่า 163.00 โดยอัตโนมัติ ณ จุดนั้น โตเกียวจะเผชิญกับคำถามที่ยังไม่ได้รับการแก้ไขอย่างแท้จริงนับตั้งแต่ฤดูใบไม้ผลิอีกครั้ง นั่นคือ ควรใช้มาตรการจริงเพื่อแทรกแซงอย่างฉับพลัน หรือควรออกคำเตือนด้วยวาจาอีกครั้ง ซึ่งตลาดเริ่มไม่สนใจแล้ว


(กราฟรายวัน USD/JPY, ที่มา: FX678)

เมื่อเวลา 8:26 น. ตามเวลาปักกิ่งของวันที่ 17 กรกฎาคม อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY อยู่ที่ 162.40/41