Con đường cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang chưa bao giờ bằng phẳng, và giờ đây dường như còn gập ghềnh hơn. Nhà phân tích Jamie McGeever của Reuters chỉ ra rằng tình thế tiến thoái lưỡng nan thực sự mà Chủ tịch Fed Powell đang phải đối mặt không phải là những lời công kích bằng lời nói hay đe dọa pháp lý từ Tổng thống Mỹ Trump, mà là sự pha trộn hỗn loạn các tín hiệu trong dữ liệu kinh tế. "Nhiễu loạn" này làm phức tạp thêm quá trình ra quyết định của Fed, khiến thời điểm và cơ sở hạ lãi suất bị bao phủ bởi sự bất định.

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất giữa những ồn ào chính trị

Những lời chỉ trích công khai của Trump đối với Cục Dự trữ Liên bang (Fed) không còn là tin tức mới mẻ nữa. Việc ông liên tục kêu gọi cắt giảm lãi suất, thậm chí còn đe dọa "một vụ kiện lớn" chống lại Powell, đã khiến nhiều người tin rằng áp lực chính trị là mối lo ngại lớn nhất của Fed. Tuy nhiên, thực tế phức tạp hơn. Bỏ qua các yếu tố chính trị, lập trường nội bộ của Fed về việc cắt giảm lãi suất từ lâu đã rất rõ ràng. Biểu đồ "dot plot" tháng 6, tóm tắt các dự báo kinh tế, cho thấy các quan chức Fed nhìn chung kỳ vọng lãi suất sẽ giảm 50 điểm cơ bản vào tháng 12 năm 2025. Các nhà giao dịch thị trường đang đặt cược vào lần cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 9, với thị trường tương lai lãi suất dự đoán khả năng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp ngày 16-17 tháng 9 gần như là 100%.

Sự phấn khích của thị trường dường như không thể ngăn cản, nhưng câu hỏi đặt ra là liệu dữ liệu kinh tế có thực sự ủng hộ những kỳ vọng mạnh mẽ như vậy hay không. Câu trả lời vẫn chưa rõ ràng. Powell đã nhiều lần nhấn mạnh rằng các quyết định của Fed sẽ dựa trên "tổng dữ liệu", nhưng các chỉ số hiện tại lại khá hỗn loạn: một số kêu gọi nới lỏng chính sách sớm, trong khi số khác lại cảnh báo về rủi ro cao của việc cắt giảm lãi suất. Trong cuộc giằng co giữa dữ liệu và kỳ vọng này, Fed đang bước đi trên băng mỏng.


(Tóm tắt những thay đổi về khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 được thể hiện bằng hợp đồng tương lai lãi suất)

Lạm phát và việc làm: tín hiệu dữ liệu mâu thuẫn

Lo ngại về lạm phát: CPI cốt lõi vượt kỳ vọng

Dữ liệu lạm phát của Mỹ trong tháng 7 đã làm tăng thêm sự bất ổn cho cuộc tranh luận. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước, không thay đổi so với tháng trước, bề ngoài có vẻ ổn định. Tuy nhiên, CPI cốt lõi (không bao gồm giá thực phẩm và năng lượng) tăng 3,1% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất kể từ tháng 2 và cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Đáng lo ngại hơn, giá hàng hóa lâu bền đã tăng 1,7% trong sáu tháng đầu năm nay, mức tăng sáu tháng lớn nhất kể từ năm 1987 (không bao gồm giai đoạn đại dịch). Chuyên gia kinh tế toàn cầu James Pomeroy của HSBC cảnh báo rằng áp lực tăng đối với lạm phát hàng hóa có thể gia tăng khi thuế quan của Trump có hiệu lực.

Những dữ liệu này cho thấy lạm phát vẫn chưa được kiểm soát hoàn toàn. Chỉ số CPI lõi tăng trưởng chậm chạp và xu hướng tăng giá hàng hóa khiến Cục Dự trữ Liên bang khó có thể biện minh cho việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức. Xét cho cùng, việc vội vàng nới lỏng chính sách trong khi lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu chẳng khác nào đổ thêm dầu vào lửa.

Một bức tranh phức tạp về thị trường việc làm

Trong khi đó, báo cáo việc làm tháng 7 cũng gây hoang mang không kém. Tăng trưởng việc làm thấp hơn nhiều so với kỳ vọng, với hai tháng trước đó chứng kiến mức điều chỉnh giảm lớn nhất từ trước đến nay, gióng lên hồi chuông cảnh báo. Tuy nhiên, tăng trưởng tiền lương nhanh chóng, giờ làm việc tăng và tỷ lệ thất nghiệp chỉ tăng nhẹ đã mang lại một số tín hiệu tích cực cho thị trường lao động. Những dữ liệu mâu thuẫn này khiến cả thị trường và Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đều không chắc chắn liệu thị trường lao động đang hạ nhiệt hay vẫn duy trì đà tăng trưởng mạnh mẽ.

Thị trường rõ ràng đang tập trung nhiều hơn vào sự yếu kém của dữ liệu việc làm, khi các nhà đầu tư dường như tin rằng ngưỡng cắt giảm lãi suất của Fed thấp hơn nhiều so với ngưỡng duy trì hiện trạng. Tuy nhiên, Powell đã tuyên bố rõ ràng rằng tỷ lệ thất nghiệp tăng đáng kể là điều kiện tiên quyết cho việc cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, thị trường lao động hậu đại dịch đang bị bóp méo bởi những hạn chế về nguồn cung: các nhà tuyển dụng không muốn sa thải nhân viên, và các chính sách nhập cư của Trump đã hạn chế số lượng người tìm việc. Điều này khiến dữ liệu về tỷ lệ thất nghiệp có khả năng phản ánh không chính xác thực tế kinh tế, làm phức tạp thêm quá trình ra quyết định của Fed.

Rủi ro cắt giảm lãi suất và quyết định thận trọng

Ảo tưởng về sự thịnh vượng của thị trường tài chính

Xét về diễn biến của thị trường tài chính, tính cấp thiết của việc cắt giảm lãi suất dường như không rõ ràng. Chỉ số S&P 500 và Nasdaq đang gần đạt mức cao nhất mọi thời đại, giá vàng đã đạt mức cao mới, và chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp đã thu hẹp xuống mức thấp nhất trong nhiều năm. Những dấu hiệu này cho thấy môi trường chính sách hiện tại không hề "hạn chế". Trong bối cảnh này, liệu việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vội vàng cắt giảm lãi suất có thực sự phù hợp với các nguyên tắc quản lý rủi ro hay không? Nhà kinh tế học Phil Suttle thẳng thắn nhận định: "Việc chuẩn bị cắt giảm lãi suất trong bối cảnh toàn dụng lao động và lạm phát tăng tốc có thể là một động thái rủi ro."

Những thách thức giao tiếp của Powell

Có lẽ thách thức lớn nhất đối với Powell là giải thích lập trường của Fed với thị trường và công chúng. Việc cắt giảm lãi suất trước khi tỷ lệ thất nghiệp tăng đáng kể sẽ rất khó để Fed biện minh. Hơn nữa, áp lực chính trị từ Trump khiến mọi tuyên bố công khai của Powell đều phải thận trọng. Nếu Fed hành động vội vàng do áp lực bên ngoài, tính độc lập và uy tín của Fed có thể bị xói mòn. Do đó, kiên nhẫn và thận trọng là lựa chọn hợp lý nhất vào lúc này.

Một lựa chọn trong sương mù: Cục Dự trữ Liên bang sẽ đi về đâu?

Cục Dự trữ Liên bang đang đứng trước một ngã ba đường quan trọng. Dữ liệu kinh tế nhiễu loạn làm lu mờ lý do cắt giảm lãi suất, trong khi áp lực chính trị khiến mọi quyết định đều tiềm ẩn nhiều tranh cãi. Kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 gần như chắc chắn, nhưng Powell và các đồng nghiệp cần thêm bằng chứng thuyết phục. Trong bối cảnh áp lực lạm phát kéo dài, dữ liệu việc làm mâu thuẫn và thị trường tài chính sôi động, Fed có thể cần thêm thời gian để làm rõ các tín hiệu và xác định thời điểm tối ưu cho việc cắt giảm lãi suất.

Trò chơi này không chỉ liên quan đến tương lai của nền kinh tế Hoa Kỳ mà còn thử thách sự khôn ngoan và bản lĩnh của Cục Dự trữ Liên bang trong một môi trường phức tạp. Giữa màn sương mù dữ liệu và bất ổn chính trị, liệu Powell có thể dẫn dắt Fed đi đúng hướng? Câu trả lời có thể dần hé lộ từ những dữ liệu kinh tế sắp tới và phản ứng của thị trường.