Vào lúc 8:30 tối thứ Năm (ngày 14 tháng 8), giờ Bắc Kinh, Bộ Lao động Hoa Kỳ đã công bố Chỉ số Giá Sản xuất (PPI) rất được mong đợi cho tháng 7 và dữ liệu về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu cho tuần kết thúc vào ngày 9 tháng 8. Dữ liệu PPI bất ngờ mạnh mẽ, với mức tăng 0,9% so với tháng trước trong tháng 7, vượt xa kỳ vọng của thị trường là 0,2% và đánh dấu mức tăng hàng tháng lớn nhất kể từ tháng 6 năm 2022. Tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ năm trước đã tăng lên 3,3%, mức cao nhất trong năm tháng, với PPI cốt lõi tăng lên 3,7% so với cùng kỳ năm trước. Trong khi đó, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu bất ngờ giảm 3.000 xuống còn 224.000, thấp hơn kỳ vọng của thị trường là 228.000, cho thấy thị trường lao động vẫn tiếp tục phục hồi.



Sau khi dữ liệu được công bố, chỉ số đồng đô la Mỹ (USD) đã tăng vọt khoảng 25 điểm, vượt qua mốc 98, trong khi giá vàng giao ngay giảm mạnh 11 đô la, xuống mức thấp nhất là 3.342,02 đô la/ounce. Những con số mạnh mẽ bất ngờ này đã gây ra biến động thị trường đáng kể, thách thức niềm tin của nhà đầu tư vào đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang. Bài viết này sẽ cung cấp phân tích chuyên sâu về bối cảnh thị trường, điều kiện thị trường hiện tại và tác động của những dữ liệu này đến kỳ vọng chính sách của Fed và tâm lý thị trường. Hơn nữa, kết hợp với những phân tích từ các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân, chúng tôi dự đoán các xu hướng trong tương lai.

Bối cảnh thị trường và Tổng quan thị trường

Khi giữa tháng 8 đang đến gần, thị trường tài chính toàn cầu đang trải qua sự nhạy cảm cao hơn. Các nhà đầu tư đang theo dõi chặt chẽ dữ liệu kinh tế của Hoa Kỳ để đánh giá chiến lược của Cục Dự trữ Liên bang nhằm cân bằng lạm phát và tăng trưởng kinh tế. Kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9 gần đây đã đạt mức cao, với khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 9 là 93,2% tính đến ngày 7 tháng 8. Tuy nhiên, lời lẽ về thuế quan của Trump tiếp tục gây ra sự bất ổn cho thị trường, đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao. Các yếu tố địa chính trị, chẳng hạn như tình hình giữa Nga và Ukraine, cũng đang khiến vàng trú ẩn an toàn biến động ở mức cao. Trong bối cảnh này, chỉ số giá sản xuất (PPI) tăng mạnh trong tháng 7 và sự sụt giảm bất ngờ trong số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu đã phá vỡ sự lạc quan của thị trường về việc lạm phát tiếp tục hạ nhiệt. Phản ứng nhanh chóng của đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ cho thấy các nhà đầu tư đang đánh giá lại rủi ro.

Dữ liệu PPI mạnh chủ yếu được thúc đẩy bởi mức tăng 1,1% trong chi phí dịch vụ, bao gồm mức tăng 3,8% trong biên lợi nhuận bán buôn đối với máy móc và thiết bị và mức tăng 38,9% trong giá rau tươi và khô. PPI cốt lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) cũng chứng kiến mức tăng 0,9% theo tháng và mức tăng 3,7% theo năm, cả hai đều vượt đáng kể so với kỳ vọng. Điều này cho thấy áp lực giá đang tích tụ nhanh chóng ở phía nhà sản xuất và có thể ảnh hưởng đến phía người tiêu dùng. Ngược lại, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu giảm xuống còn 224.000, thấp hơn mức dự kiến là 228.000 và mức trung bình động bốn tuần chỉ tăng nhẹ lên 221.800, cho thấy thị trường lao động phục hồi được hỗ trợ bởi tỷ lệ sa thải thấp. Tuy nhiên, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp tiếp tục, mặc dù giảm 15.000 xuống còn 1,953 triệu, vẫn ở mức cao nhất kể từ cuối năm 2021, cho thấy tình trạng tuyển dụng yếu và thị trường lao động đang nguội lạnh.

Phản ứng tức thời của thị trường vàng và đô la Mỹ

Thị trường tài chính phản ứng nhanh chóng với việc công bố dữ liệu. Chỉ số đô la Mỹ tăng vọt khoảng 25 điểm sau khi dữ liệu được công bố lúc 8:30 tối, vượt qua mốc 98 và đạt mức cao là 98,1060. Lần giao dịch cuối cùng của nó là 97,9950, tăng 0,29% trong ngày. Tỷ giá hối đoái USD/CAD cũng đạt 1,3800, tăng 0,31%. Sự tăng vọt này phản ánh cách diễn giải ngay lập tức của thị trường về hiệu suất tốt hơn dự kiến của dữ liệu PPI: áp lực lạm phát gia tăng về phía sản xuất có thể làm suy yếu tính cấp bách của Cục Dự trữ Liên bang trong việc cắt giảm lãi suất. Vàng giao ngay chịu áp lực đáng kể, giảm 11 đô la trong vòng một phút xuống mức thấp là 3.342,02 đô la một ounce. Lần giao dịch cuối cùng của nó là 3.346,34 đô la một ounce. Trên thị trường Kho bạc Hoa Kỳ, lợi suất Kho bạc 10 năm vẫn đi ngang ở mức 4,238%, trong khi lợi suất hai năm tăng nhẹ 1,6 điểm cơ bản lên 3,703%. Đường cong lợi suất vẫn ở mức dương 53 điểm cơ bản, cho thấy thị trường thận trọng về kỳ vọng lạm phát dài hạn.

Tâm lý thị trường và kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất

Sự kết hợp giữa dữ liệu PPI và số liệu ban đầu về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp đã tác động phức tạp đến tâm lý thị trường. Một mặt, chỉ số PPI mạnh bất ngờ đã thúc đẩy kỳ vọng lạm phát. Các nhà phân tích uy tín lưu ý rằng mức tăng 0,9% so với tháng trước của PPI trong tháng 7 là mức tăng lớn nhất kể từ tháng 6 năm 2022. Sự gia tăng trên diện rộng về chi phí dịch vụ và giá cả hàng hóa cho thấy áp lực lạm phát đang tích tụ ở phía sản xuất, có khả năng tác động đến Chỉ số giá tiêu dùng (CPI). Điều này trái ngược với kỳ vọng trước đó của thị trường về việc lạm phát tiếp tục hạ nhiệt. Ví dụ, vào ngày 12 tháng 8, có thông tin cho rằng thị trường có xu hướng điều chỉnh giảm kỳ vọng lạm phát, tin rằng trừ khi số liệu CPI và PPI giảm đáng kể so với kỳ vọng, nếu không thì khả năng cắt giảm lãi suất sẽ giảm. Hiệu suất vượt trội của PPI trong tháng 7 rõ ràng đã phá vỡ giả định này, đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và đồng đô la Mỹ lên cao, đồng thời làm suy yếu sự chắc chắn về việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9.

Mặt khác, sự sụt giảm bất ngờ trong các yêu cầu trợ cấp thất nghiệp ban đầu cho thấy thị trường lao động vẫn kiên cường, nhưng số lượng lớn các yêu cầu tiếp tục trái ngược với xu hướng yếu của tăng trưởng việc làm hàng tháng, trung bình chỉ 35.000 trong ba tháng qua. Lou Crandall, nhà kinh tế trưởng tại Wrightson ICAP, lưu ý rằng mặc dù dữ liệu yêu cầu ban đầu riêng lẻ cho thấy một thị trường lao động mạnh mẽ, nhưng tăng trưởng việc làm chậm lại và dữ liệu yêu cầu tiếp tục cao phản ánh sự suy giảm trong ý định tuyển dụng, cho thấy tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng lên 4,3% vào tháng 8. Sự phân kỳ này làm phức tạp thêm kỳ vọng của thị trường đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Dự báo trước dữ liệu cho thấy một đợt cắt giảm lãi suất vào tháng 9 nếu cả PPI và dữ liệu yêu cầu ban đầu đều yếu. Tuy nhiên, PPI mạnh và sự sụt giảm bất ngờ trong các yêu cầu ban đầu trong dữ liệu thực tế đã làm giảm bớt những kỳ vọng này. Các nhà giao dịch bán lẻ nhanh chóng nhận thấy sự biến động gia tăng của thị trường sau khi dữ liệu được công bố, với đồng đô la mạnh hơn và áp lực lên vàng là phản ứng chính.

Diễn giải của các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân càng nhấn mạnh thêm sự phân kỳ trong tâm lý thị trường. Về phía tổ chức, các nhà phân tích nổi tiếng tin rằng hiệu suất PPI mạnh mẽ có thể làm trầm trọng thêm mối lo ngại của Cục Dự trữ Liên bang về lạm phát, đặc biệt là khi chi phí dịch vụ tăng nhanh có thể đẩy PCE (Chi tiêu tiêu dùng cá nhân), chỉ số lạm phát ưa thích của Fed, lên cao. Điều này hoàn toàn trái ngược với dữ liệu tháng 6 (PPI: 2,6% so với cùng kỳ năm trước, PPI cốt lõi: 3,0%), khi kỳ vọng của thị trường về hai lần cắt giảm lãi suất được khơi dậy do lạm phát chậm lại. Sau khi dữ liệu được công bố, các nhà đầu tư bán lẻ nhấn mạnh rằng sự kết hợp giữa bất ngờ về PPI và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu thấp hơn dự kiến có thể gây ra biến động thị trường đáng kể, củng cố đà tăng giá cho đồng đô la Mỹ, trong khi sự sụt giảm của vàng và bạc phản ánh sự suy giảm ngắn hạn trong tâm lý e ngại rủi ro. So với kỳ vọng lạc quan về việc cắt giảm lãi suất trước khi dữ liệu được công bố, tâm lý thị trường đã chuyển đáng kể sang thận trọng, với một số nhà đầu tư bán lẻ thậm chí còn thảo luận về khả năng Fed trì hoãn việc cắt giảm lãi suất cho đến cuối năm.

Triển vọng xu hướng tương lai

Nhìn về phía trước, sự kết hợp giữa chỉ số PPI tháng 7 và dữ liệu ban đầu về số đơn xin trợ cấp thất nghiệp làm tăng thêm sự bất ổn cho xu hướng thị trường và kỳ vọng chính sách của Fed. Trong ngắn hạn, chỉ số đô la Mỹ, sau khi vượt qua mốc 98, có thể tiếp tục kiểm tra ngưỡng kháng cự trong khoảng 98,5-99, nhưng cần thận trọng vì việc thị trường tiếp nhận dữ liệu lạm phát và việc làm có thể kích hoạt hoạt động chốt lời. Giá vàng vẫn được hỗ trợ trong khoảng 3.300-3.400 đô la. Những rủi ro địa chính trị như tình hình Nga-Ukraine sẽ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu trú ẩn an toàn, nhưng lo ngại về lạm phát do PPI gây ra có thể hạn chế đà tăng. Do bạc nhạy cảm hơn với nền kinh tế, bạc có thể vẫn chịu áp lực, với mức hỗ trợ chính là 38 đô la/oz.

Từ góc độ dài hạn hơn, hiệu suất mạnh mẽ của PPI có thể báo hiệu sự truyền tải áp lực lạm phát sang lĩnh vực tiêu dùng, với dữ liệu CPI của tháng 8 là rất quan trọng. Nếu CPI cũng vượt quá kỳ vọng, khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào tháng 9 có thể giảm hơn nữa, hỗ trợ đồng đô la Mỹ và lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, đồng thời có khả năng gây áp lực giảm giá lớn hơn lên kim loại quý. Tuy nhiên, thị trường lao động phân kỳ (với tỷ lệ sa thải thấp và tuyển dụng thấp) có thể buộc Fed phải cân bằng giữa lạm phát và tăng trưởng, có khả năng dẫn đến cách tiếp cận thận trọng hơn đối với việc cắt giảm lãi suất. Một số nhà đầu tư bán lẻ phản ánh triển vọng lạc quan này, tin rằng sự phân kỳ liên tục giữa dữ liệu lạm phát và việc làm có thể cung cấp cho Fed không gian để cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, các tổ chức nhìn chung tin rằng luận điệu về thuế quan và lạm phát dịch vụ gia tăng có thể khiến Fed đứng ngoài cuộc, làm tăng khả năng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 9.

Tóm lại, sự gia tăng bất ngờ của chỉ số PPI trong tháng 7 và sự sụt giảm bất ngờ của số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu đã chuyển tâm lý thị trường từ lạc quan sang thận trọng, với đồng đô la mạnh lên và giá vàng giảm là những phản ứng tức thời. Các nhà đầu tư nên theo dõi chặt chẽ dữ liệu CPI và PCE của tháng 8, cũng như định hướng từ cuộc họp tháng 9 của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), để đánh giá tính bền vững của xu hướng lạm phát và việc làm. Mặc dù biến động ngắn hạn có thể gia tăng, nhưng xu hướng dài hạn vẫn phụ thuộc vào cách Fed cân bằng áp lực kép của lạm phát và tăng trưởng.