Đồng đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc Mỹ đều đã phá vỡ ngưỡng hỗ trợ. Thị trường đang chờ đợi điều gì? Cục Dự trữ Liên bang sắp kích hoạt một đợt đảo chiều thị trường vào thứ Tư!
2025-09-16 19:32:34
Vào thứ Ba (ngày 16 tháng 9, giờ Bắc Kinh), thị trường Kho bạc Hoa Kỳ đã thể hiện một mô hình củng cố thận trọng trước cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm giảm nhẹ xuống 4,036%, giảm 0,05% trong ngày, phản ánh việc các nhà đầu tư định giá trước các tín hiệu nới lỏng. Trong khi đó, chỉ số đô la Mỹ tiếp tục suy yếu gần đây, trượt xuống 97,0189 trên biểu đồ 240 phút, giảm 0,33% trong ngày và phá vỡ dưới mức kỹ thuật quan trọng, làm nổi bật sự thống trị dần dần của các lực lượng giảm giá. Vòng điều chỉnh này không phải là riêng lẻ mà gắn liền chặt chẽ với kỳ vọng thanh khoản toàn cầu, đặc biệt là sự đồng thuận của thị trường về việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào thứ Tư tuần này, điều này đang âm thầm định hình lại chuỗi logic của mối liên hệ giữa trái phiếu và tỷ giá hối đoái. Sự kết hợp giữa dữ liệu việc làm yếu kém gần đây và các chỉ số lạm phát lành mạnh càng củng cố thêm kỳ vọng này, nhưng cũng làm tăng thêm sự bất ổn cho đồng đô la. Nếu sự thay đổi chính sách được coi là sự nhượng bộ trước áp lực bên ngoài, sự biến động ngắn hạn có thể gia tăng.
Nhìn từ góc độ rộng hơn, sự sụt giảm nhẹ trong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ không phải là một sự kiện đột ngột, mà là sự tiếp nối của xu hướng giảm bắt đầu vào thứ Sáu tuần trước, khi lợi suất chuẩn 10 năm giảm từ 4,058% xuống 4,041%. Cùng với cuộc khảo sát sản xuất của Cục Dự trữ Liên bang New York bất ngờ tiêu cực, các quỹ trên thị trường trái phiếu bắt đầu chảy trở lại vào các tài sản dài hạn. Các nhà đầu tư đang tăng thời hạn danh mục đầu tư của họ để nắm bắt những lợi ích tiềm năng của việc lãi suất giảm, bằng chứng là sự gia tăng trong kỳ hạn trung bình có trọng số của các quỹ thị trường tiền tệ: trong tháng qua, kỳ hạn của các quỹ chính phủ đã tăng lên trung bình 40 ngày, trong khi kỳ hạn của các quỹ chính đã tăng lên 29 ngày. Vị thế này chỉ ra trực tiếp kỳ vọng về sự chuyển dịch ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang, đặc biệt là khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,3% trong tháng 8 và tăng trưởng việc làm thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Chỉ số đô la Mỹ, dưới áp lực từ các tín hiệu thị trường trái phiếu này, đã giảm mạnh nhất trong tuần kể từ đầu tháng 8, giảm hơn 2%. Khảo sát trung bình của Bloomberg cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay đã vượt quá dự kiến, thậm chí một số nhà kinh tế còn đặt cược vào ba lần hoặc hơn. Điều này không chỉ dựa trên dữ liệu; nó thể hiện cách thị trường diễn giải sự thay đổi "hàm phản ứng" của Fed từ việc tập trung vào lạm phát sang bảo vệ người lao động.
Biểu đồ 240 phút của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm cho thấy rõ tâm lý chờ đợi và quan sát hiện tại của thị trường. Giá ổn định ở mức 4,036%, giao dịch dưới dải Bollinger giữa tại 4,044, nhưng vẫn chưa chạm dải Bollinger dưới tại 4,001. Điều này tạo ra một biên độ giao dịch hẹp với biến động hạn chế, cho thấy sự cân bằng tạm thời giữa phe mua và phe bán. Chỉ báo MACD tiếp tục khẳng định điều này: đường DIFF ở mức -0,010, thấp hơn một chút so với đường DEA là -0,011, và biểu đồ histogram gần với trục số 0 và hơi xanh. Mặc dù động lực giảm giá vẫn tồn tại, nhưng nó không đủ để tạo ra sự bứt phá. Mô hình tổng thể trông giống một thị trường biến động hơn là một xu hướng rõ ràng.
Sự bế tắc kỹ thuật này gắn chặt với việc thiếu các chất xúc tác cơ bản. Những thay đổi trong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vốn gắn liền với kỳ vọng lạm phát và lộ trình lãi suất của Fed. Mặc dù lạm phát giá sản xuất gần đây tương đối nhẹ, nhưng chỉ số giá tiêu dùng đã tăng cao hơn dự kiến, khiến thị trường chờ đợi những dự báo kinh tế mới nhất và biểu đồ điểm từ cuộc họp của FOMC vào thứ Tư để xác nhận quy mô và tốc độ cắt giảm lãi suất. Người đứng đầu nhóm thu nhập cố định của một tổ chức lớn lưu ý rằng nếu Fed chuyển từ phạm vi mục tiêu hiện tại là 4,25%-4,50% sang một lộ trình ôn hòa hơn - ví dụ, cắt giảm lãi suất tích lũy 100 điểm cơ bản trong ba cuộc họp tiếp theo - toàn bộ đường cong lợi suất sẽ dịch chuyển xuống dưới, thúc đẩy đáng kể tiềm năng lợi nhuận của trái phiếu dài hạn. Điều này phù hợp với xu hướng thị trường hiện tại là kéo dài thời hạn: Trong sáu tuần qua, việc tăng nắm giữ trái phiếu kỳ hạn từ 5 đến 10 năm đã trở nên phổ biến, với vị thế dài hạn của khách hàng tăng lên 30%, mức cao mới kể từ đầu tháng 8.
Xét theo phản hồi tức thời, cách diễn giải của cộng đồng giao dịch về mô hình biến động này đang hội tụ. Một nhà quan sát kinh tế vĩ mô nhấn mạnh rằng sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đang khuếch đại sự biến động tỷ giá hối đoái ở các thị trường mới nổi, nhưng nó cũng tạo ra cơ hội chênh lệch giá cho các nhà đầu tư trái phiếu, đặc biệt là trong bối cảnh chu kỳ nới lỏng đang có sự thay đổi về cấu trúc. Một chiến lược gia khác cảnh báo rằng nếu Powell nhấn mạnh sự bất ổn trong cuộc họp báo của mình, đường cong lợi suất có thể dốc hơn nữa, với phần ngắn hạn giảm và phần dài hạn bị đè nặng bởi những lo ngại về thâm hụt tài khóa. Quan điểm này không phải là không có cơ sở, vì nó dựa trên việc chênh lệch lợi suất kỳ hạn 5 năm/30 năm mở rộng lên mức cao kỷ lục 126 điểm cơ bản vào ngày 5 tháng 9. Mặc dù đã thu hẹp xuống còn 104,8 điểm cơ bản vào thứ Hai, nhưng cơ hội tái lập vị thế vẫn là trọng tâm chính. Nhìn chung, phạm vi kỹ thuật của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ giữa 4,001 và 4,044 đã trở thành mục tiêu quan trọng trong ngày. Nếu mức hỗ trợ thấp hơn được giữ vững, đà phục hồi có thể được hồi sinh; Ngược lại, nếu phá vỡ mức này sẽ mở ra cơ hội cho sự sụt giảm tiếp theo, thử thách khả năng phục hồi của thị trường trước những kỳ vọng nới lỏng.
Tín hiệu kỹ thuật trung lập này cũng phản ánh sự nhạy cảm của thị trường trái phiếu đối với tâm lý e ngại rủi ro toàn cầu. Lợi suất chuẩn châu Âu tăng nhẹ lên 2,71%, với niềm tin của nhà đầu tư Đức bất ngờ phục hồi. Tuy nhiên, nhìn chung, dòng vốn vẫn đứng ngoài quan sát, chờ đợi tín hiệu từ Fed. Mối tương quan giữa các đồng tiền như đô la Úc và bảng Anh so với trái phiếu kho bạc Mỹ đang tạo áp lực thông qua chênh lệch lợi suất, củng cố sự yếu kém tương đối của đồng đô la.
Chỉ số Đô la Mỹ (USD) cho thấy sự suy yếu hơn nữa trên biểu đồ 240 phút. Giá ở mức 97,0189 đã giảm xuống dưới cả Dải Bollinger giữa ở mức 97,4861 và Dải Bollinger dưới ở mức 97,0724, hình thành một xu hướng giảm rõ ràng. Mức kháng cự tại mức cao trước đó là 97,9409 còn rất xa, trong khi mức hỗ trợ tại mức thấp trước đó là 96,9500 đang trong tầm với, tạo điều kiện cho đà giảm chiếm ưu thế. Đường DIFF của chỉ báo MACD đã cắt xuống dưới đường DEA và duy trì dưới mức 0. Biểu đồ histogram cho thấy khối lượng giao dịch màu xanh lá cây mạnh, rõ ràng xác nhận áp lực bán gia tăng và cho thấy khả năng kiểm tra mức hỗ trợ tiếp theo.
Theo quan điểm của Kho bạc Hoa Kỳ, sự sụt giảm này của đồng đô la Mỹ không chỉ đơn thuần là một sự điều chỉnh kỹ thuật, mà đúng hơn là một hiệu ứng lan tỏa của việc điều chỉnh đường cong lợi suất. Kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất đang làm suy yếu sức hấp dẫn của đồng đô la bằng cách kéo dài thời hạn của trái phiếu dài hạn: khi lãi suất giảm, giá trái phiếu dài hạn tăng nhiều hơn và logic của dòng vốn chảy ra khỏi tài sản bằng đô la Mỹ sang các tài sản trú ẩn an toàn hoặc rủi ro khác ngày càng trở nên rõ ràng. Các chiến lược gia nghiên cứu hàng đầu đã quan sát thấy sự chuyển dịch chung của thị trường sang mua trái phiếu để ngăn chặn lợi nhuận sau khi cắt giảm lãi suất, điều này đã trực tiếp làm giảm trung tâm định giá của chỉ số đô la Mỹ. Một báo cáo được chia sẻ bởi một nhà giao dịch ngoại hối cho thấy việc Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất sẽ điều chỉnh quan điểm danh mục đầu tư về hàng hóa, với đồng đô la Mỹ phải đối mặt với rủi ro giảm giá trung hạn là 4%-5%. Điều này lặp lại một khảo sát gần đây của JPMorgan Chase, cho thấy rằng việc phân bổ lạc quan vào cổ phiếu thị trường mới nổi và khai khoáng được thúc đẩy bởi kỳ vọng về một đồng đô la Mỹ yếu hơn.
Các yếu tố cơ bản hội tụ càng củng cố thêm đường truyền dẫn này. Sự kết hợp giữa tỷ lệ thất nghiệp tháng 8 là 4,3% và tăng trưởng việc làm thấp hơn nhiều so với dự kiến đã đẩy điều kiện thị trường lao động vượt xa kỳ vọng của Fed vào đầu năm, trong khi lạm phát yếu ớt cho thấy dư địa cho một sự thay đổi chính sách. Những lo ngại của thị trường xuất phát từ những lời lẽ về thuế quan đang khuếch đại tâm lý e ngại rủi ro và thúc đẩy dòng vốn chảy trở lại trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn, từ đó làm gia tăng áp lực lên đồng đô la Mỹ. Các chiến lược gia của Jefferies nhấn mạnh rằng giọng điệu của Powell sẽ rất quan trọng: nếu ông nhấn mạnh đến rủi ro lạm phát hoặc bất ổn kinh tế, kỳ vọng cắt giảm lãi suất có thể bị hạ thấp, có khả năng tạo ra sự phục hồi cho đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, mức định giá hiện tại trong điều chỉnh 25 điểm cơ bản làm tăng khả năng thống trị ngắn hạn. Một quan điểm khác của công ty là nếu việc cắt giảm lãi suất được hiểu là một sự nhượng bộ trước áp lực chính trị, tài sản bằng đô la Mỹ sẽ phải đối mặt với những rủi ro mới. Điều này phù hợp với cảnh báo của Trưởng Chiến lược Toàn cầu rằng mối liên hệ giữa thị trường cổ phiếu, trái phiếu và đô la Mỹ sẽ nhanh chóng trở nên rõ ràng sau cuộc họp.
Sự giao thoa giữa các yếu tố kỹ thuật và cơ bản đã tập trung vào vùng hỗ trợ 96,9500-97,0724 của đồng đô la Mỹ. Nếu giá ổn định tại đây, đà phục hồi có thể kiểm tra vùng trung bình; tuy nhiên, việc phá vỡ dưới mức này sẽ mở ra tiềm năng giảm giá sâu hơn, với chênh lệch tỷ giá hối đoái trái phiếu ngày càng mở rộng đóng vai trò là chất xúc tác. So với các xu hướng thị trường trong lịch sử, chẳng hạn như sự sụt giảm mạnh của đồng đô la trong nửa đầu năm, đợt điều chỉnh hiện tại là hợp thời hơn, xuất phát từ sự thay đổi rõ ràng trong chính sách của Fed.
Cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào thứ Tư tuần này sẽ là một bước ngoặt đối với thị trường trái phiếu và ngoại hối. Thị trường đã hoàn toàn dự đoán việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, hạ phạm vi mục tiêu xuống còn 4,00%-4,25%, chấm dứt chín tháng ổn định. Tuy nhiên, biểu đồ điểm được cập nhật và bài phát biểu của Powell sẽ quyết định tác động dài hạn của việc nới lỏng: đường trung vị tháng 6 cho thấy lãi suất sẽ giảm 50 điểm cơ bản trong năm nay, với 25 điểm cơ bản trong mỗi giai đoạn 2026-2027. Việc cắt giảm lãi suất mạnh tay hơn sẽ xác nhận các chiến lược kỳ hạn thị trường trái phiếu và có nguy cơ gây ra sự điều chỉnh sâu hơn cho đồng đô la Mỹ.
Các nhà giao dịch tập trung vào mối tương quan này khi đường cong lợi suất dốc hơn: mua vào ngắn hạn và bán ra trái phiếu kỳ hạn 30 năm, do lo ngại về thâm hụt ngân sách và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Một nhà quản lý danh mục đầu tư lưu ý rằng nếu cuộc đàm phán về thuế quan khiến Fed tạm dừng nới lỏng, đường cong lợi suất dốc hơn sẽ mạnh hơn, có khả năng đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn lên, điều này sẽ hạn chế hỗ trợ cho đồng đô la. Một quan điểm khác nhấn mạnh rằng nếu lãi suất dài hạn vẫn ở mức cao sau khi cắt giảm lãi suất, hiệu ứng nới lỏng sẽ tan biến, và sự yếu kém về mặt cấu trúc của đồng đô la sẽ vẫn tiếp diễn.
Sự tăng nhẹ của thị trường trái phiếu châu Âu cũng tạo nên sự tương phản với trái phiếu kho bạc Mỹ: Lợi suất kỳ hạn 10 năm của Đức tăng 1,5 điểm cơ bản lên 2,71%, và mức nới lỏng định giá của ECB đến cuối năm 2026 chỉ là 1,45 điểm cơ bản. Điều này tạm thời duy trì sức hấp dẫn tương đối của trái phiếu kho bạc Mỹ, nhưng giọng điệu ôn hòa của Fed có thể đảo ngược xu hướng này. Dữ liệu doanh số bán lẻ sẽ được công bố sau; nếu tiếp tục suy yếu, nó sẽ tiếp tục khóa chặt xu hướng giảm của đồng đô la.
Nhìn về tuần tới, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dự kiến sẽ tiếp tục dao động trong khoảng 4,001-4,086. Tuy nhiên, nếu cuộc họp xác nhận quan điểm ôn hòa, việc giữ nguyên mức hỗ trợ thấp hơn sẽ kích hoạt sự phục hồi, và việc phát hành cổ tức dài hạn có thể đẩy trung tâm lợi suất xuống khoảng 4,00%. Chỉ số đồng đô la Mỹ sẽ đối mặt với một bài kiểm tra ngắn hạn rõ ràng hơn, và phản ứng với mức thấp trước đó là 96,9500 sẽ rất quan trọng. Nếu chỉ số giảm, một đợt thoái lui về mốc 97,00 sẽ bắt đầu. Kết hợp với sự lan tỏa của dòng vốn chảy ra khỏi thị trường trái phiếu, chỉ số có thể kiểm tra phạm vi sâu hơn là 96,50.
Cốt lõi của triển vọng này bắt nguồn từ việc định hình lại thanh khoản theo quan điểm của Kho bạc Hoa Kỳ: kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sẽ làm trầm trọng thêm độ nhạy cảm về giá của trái phiếu dài hạn, làm suy yếu thêm vai trò của đồng đô la Mỹ như một đồng tiền tài trợ, đặc biệt là trong bối cảnh tâm lý e ngại rủi ro toàn cầu gia tăng. Các nhà chiến lược đồng ý rằng đồng đô la có thể giảm 4%-5% trong ngắn hạn, nhưng cần thận trọng trước việc Powell nhấn mạnh vào sự bất ổn. Nếu biểu đồ điểm được điều chỉnh xuống theo hướng thận trọng hơn, thì việc thu hẹp chênh lệch tỷ giá hối đoái trái phiếu có thể mang lại sự phục hồi. Nhìn chung, thị trường trái phiếu do nới lỏng chính sách có thể sẽ khiến đồng đô la Mỹ tiếp tục suy yếu. Các nhà giao dịch nên theo dõi chặt chẽ phản ứng ngay lập tức sau cuộc họp để tận dụng bất kỳ cơ hội thứ cấp nào phát sinh từ điều này.
Nhìn từ góc độ rộng hơn, sự sụt giảm nhẹ trong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ không phải là một sự kiện đột ngột, mà là sự tiếp nối của xu hướng giảm bắt đầu vào thứ Sáu tuần trước, khi lợi suất chuẩn 10 năm giảm từ 4,058% xuống 4,041%. Cùng với cuộc khảo sát sản xuất của Cục Dự trữ Liên bang New York bất ngờ tiêu cực, các quỹ trên thị trường trái phiếu bắt đầu chảy trở lại vào các tài sản dài hạn. Các nhà đầu tư đang tăng thời hạn danh mục đầu tư của họ để nắm bắt những lợi ích tiềm năng của việc lãi suất giảm, bằng chứng là sự gia tăng trong kỳ hạn trung bình có trọng số của các quỹ thị trường tiền tệ: trong tháng qua, kỳ hạn của các quỹ chính phủ đã tăng lên trung bình 40 ngày, trong khi kỳ hạn của các quỹ chính đã tăng lên 29 ngày. Vị thế này chỉ ra trực tiếp kỳ vọng về sự chuyển dịch ôn hòa của Cục Dự trữ Liên bang, đặc biệt là khi tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,3% trong tháng 8 và tăng trưởng việc làm thấp hơn nhiều so với kỳ vọng. Chỉ số đô la Mỹ, dưới áp lực từ các tín hiệu thị trường trái phiếu này, đã giảm mạnh nhất trong tuần kể từ đầu tháng 8, giảm hơn 2%. Khảo sát trung bình của Bloomberg cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay đã vượt quá dự kiến, thậm chí một số nhà kinh tế còn đặt cược vào ba lần hoặc hơn. Điều này không chỉ dựa trên dữ liệu; nó thể hiện cách thị trường diễn giải sự thay đổi "hàm phản ứng" của Fed từ việc tập trung vào lạm phát sang bảo vệ người lao động.
Sự củng cố kỹ thuật của lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ: động lực tích lũy trong bối cảnh biến động
Biểu đồ 240 phút của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm cho thấy rõ tâm lý chờ đợi và quan sát hiện tại của thị trường. Giá ổn định ở mức 4,036%, giao dịch dưới dải Bollinger giữa tại 4,044, nhưng vẫn chưa chạm dải Bollinger dưới tại 4,001. Điều này tạo ra một biên độ giao dịch hẹp với biến động hạn chế, cho thấy sự cân bằng tạm thời giữa phe mua và phe bán. Chỉ báo MACD tiếp tục khẳng định điều này: đường DIFF ở mức -0,010, thấp hơn một chút so với đường DEA là -0,011, và biểu đồ histogram gần với trục số 0 và hơi xanh. Mặc dù động lực giảm giá vẫn tồn tại, nhưng nó không đủ để tạo ra sự bứt phá. Mô hình tổng thể trông giống một thị trường biến động hơn là một xu hướng rõ ràng.
Sự bế tắc kỹ thuật này gắn chặt với việc thiếu các chất xúc tác cơ bản. Những thay đổi trong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ vốn gắn liền với kỳ vọng lạm phát và lộ trình lãi suất của Fed. Mặc dù lạm phát giá sản xuất gần đây tương đối nhẹ, nhưng chỉ số giá tiêu dùng đã tăng cao hơn dự kiến, khiến thị trường chờ đợi những dự báo kinh tế mới nhất và biểu đồ điểm từ cuộc họp của FOMC vào thứ Tư để xác nhận quy mô và tốc độ cắt giảm lãi suất. Người đứng đầu nhóm thu nhập cố định của một tổ chức lớn lưu ý rằng nếu Fed chuyển từ phạm vi mục tiêu hiện tại là 4,25%-4,50% sang một lộ trình ôn hòa hơn - ví dụ, cắt giảm lãi suất tích lũy 100 điểm cơ bản trong ba cuộc họp tiếp theo - toàn bộ đường cong lợi suất sẽ dịch chuyển xuống dưới, thúc đẩy đáng kể tiềm năng lợi nhuận của trái phiếu dài hạn. Điều này phù hợp với xu hướng thị trường hiện tại là kéo dài thời hạn: Trong sáu tuần qua, việc tăng nắm giữ trái phiếu kỳ hạn từ 5 đến 10 năm đã trở nên phổ biến, với vị thế dài hạn của khách hàng tăng lên 30%, mức cao mới kể từ đầu tháng 8.
Xét theo phản hồi tức thời, cách diễn giải của cộng đồng giao dịch về mô hình biến động này đang hội tụ. Một nhà quan sát kinh tế vĩ mô nhấn mạnh rằng sự sụt giảm lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đang khuếch đại sự biến động tỷ giá hối đoái ở các thị trường mới nổi, nhưng nó cũng tạo ra cơ hội chênh lệch giá cho các nhà đầu tư trái phiếu, đặc biệt là trong bối cảnh chu kỳ nới lỏng đang có sự thay đổi về cấu trúc. Một chiến lược gia khác cảnh báo rằng nếu Powell nhấn mạnh sự bất ổn trong cuộc họp báo của mình, đường cong lợi suất có thể dốc hơn nữa, với phần ngắn hạn giảm và phần dài hạn bị đè nặng bởi những lo ngại về thâm hụt tài khóa. Quan điểm này không phải là không có cơ sở, vì nó dựa trên việc chênh lệch lợi suất kỳ hạn 5 năm/30 năm mở rộng lên mức cao kỷ lục 126 điểm cơ bản vào ngày 5 tháng 9. Mặc dù đã thu hẹp xuống còn 104,8 điểm cơ bản vào thứ Hai, nhưng cơ hội tái lập vị thế vẫn là trọng tâm chính. Nhìn chung, phạm vi kỹ thuật của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ giữa 4,001 và 4,044 đã trở thành mục tiêu quan trọng trong ngày. Nếu mức hỗ trợ thấp hơn được giữ vững, đà phục hồi có thể được hồi sinh; Ngược lại, nếu phá vỡ mức này sẽ mở ra cơ hội cho sự sụt giảm tiếp theo, thử thách khả năng phục hồi của thị trường trước những kỳ vọng nới lỏng.
Tín hiệu kỹ thuật trung lập này cũng phản ánh sự nhạy cảm của thị trường trái phiếu đối với tâm lý e ngại rủi ro toàn cầu. Lợi suất chuẩn châu Âu tăng nhẹ lên 2,71%, với niềm tin của nhà đầu tư Đức bất ngờ phục hồi. Tuy nhiên, nhìn chung, dòng vốn vẫn đứng ngoài quan sát, chờ đợi tín hiệu từ Fed. Mối tương quan giữa các đồng tiền như đô la Úc và bảng Anh so với trái phiếu kho bạc Mỹ đang tạo áp lực thông qua chênh lệch lợi suất, củng cố sự yếu kém tương đối của đồng đô la.
Xác nhận vị thế bán khống của chỉ số đô la Mỹ: truyền tải áp lực từ góc nhìn trái phiếu Mỹ
Chỉ số Đô la Mỹ (USD) cho thấy sự suy yếu hơn nữa trên biểu đồ 240 phút. Giá ở mức 97,0189 đã giảm xuống dưới cả Dải Bollinger giữa ở mức 97,4861 và Dải Bollinger dưới ở mức 97,0724, hình thành một xu hướng giảm rõ ràng. Mức kháng cự tại mức cao trước đó là 97,9409 còn rất xa, trong khi mức hỗ trợ tại mức thấp trước đó là 96,9500 đang trong tầm với, tạo điều kiện cho đà giảm chiếm ưu thế. Đường DIFF của chỉ báo MACD đã cắt xuống dưới đường DEA và duy trì dưới mức 0. Biểu đồ histogram cho thấy khối lượng giao dịch màu xanh lá cây mạnh, rõ ràng xác nhận áp lực bán gia tăng và cho thấy khả năng kiểm tra mức hỗ trợ tiếp theo.
Theo quan điểm của Kho bạc Hoa Kỳ, sự sụt giảm này của đồng đô la Mỹ không chỉ đơn thuần là một sự điều chỉnh kỹ thuật, mà đúng hơn là một hiệu ứng lan tỏa của việc điều chỉnh đường cong lợi suất. Kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất đang làm suy yếu sức hấp dẫn của đồng đô la bằng cách kéo dài thời hạn của trái phiếu dài hạn: khi lãi suất giảm, giá trái phiếu dài hạn tăng nhiều hơn và logic của dòng vốn chảy ra khỏi tài sản bằng đô la Mỹ sang các tài sản trú ẩn an toàn hoặc rủi ro khác ngày càng trở nên rõ ràng. Các chiến lược gia nghiên cứu hàng đầu đã quan sát thấy sự chuyển dịch chung của thị trường sang mua trái phiếu để ngăn chặn lợi nhuận sau khi cắt giảm lãi suất, điều này đã trực tiếp làm giảm trung tâm định giá của chỉ số đô la Mỹ. Một báo cáo được chia sẻ bởi một nhà giao dịch ngoại hối cho thấy việc Fed bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất sẽ điều chỉnh quan điểm danh mục đầu tư về hàng hóa, với đồng đô la Mỹ phải đối mặt với rủi ro giảm giá trung hạn là 4%-5%. Điều này lặp lại một khảo sát gần đây của JPMorgan Chase, cho thấy rằng việc phân bổ lạc quan vào cổ phiếu thị trường mới nổi và khai khoáng được thúc đẩy bởi kỳ vọng về một đồng đô la Mỹ yếu hơn.
Các yếu tố cơ bản hội tụ càng củng cố thêm đường truyền dẫn này. Sự kết hợp giữa tỷ lệ thất nghiệp tháng 8 là 4,3% và tăng trưởng việc làm thấp hơn nhiều so với dự kiến đã đẩy điều kiện thị trường lao động vượt xa kỳ vọng của Fed vào đầu năm, trong khi lạm phát yếu ớt cho thấy dư địa cho một sự thay đổi chính sách. Những lo ngại của thị trường xuất phát từ những lời lẽ về thuế quan đang khuếch đại tâm lý e ngại rủi ro và thúc đẩy dòng vốn chảy trở lại trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn, từ đó làm gia tăng áp lực lên đồng đô la Mỹ. Các chiến lược gia của Jefferies nhấn mạnh rằng giọng điệu của Powell sẽ rất quan trọng: nếu ông nhấn mạnh đến rủi ro lạm phát hoặc bất ổn kinh tế, kỳ vọng cắt giảm lãi suất có thể bị hạ thấp, có khả năng tạo ra sự phục hồi cho đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, mức định giá hiện tại trong điều chỉnh 25 điểm cơ bản làm tăng khả năng thống trị ngắn hạn. Một quan điểm khác của công ty là nếu việc cắt giảm lãi suất được hiểu là một sự nhượng bộ trước áp lực chính trị, tài sản bằng đô la Mỹ sẽ phải đối mặt với những rủi ro mới. Điều này phù hợp với cảnh báo của Trưởng Chiến lược Toàn cầu rằng mối liên hệ giữa thị trường cổ phiếu, trái phiếu và đô la Mỹ sẽ nhanh chóng trở nên rõ ràng sau cuộc họp.
Sự giao thoa giữa các yếu tố kỹ thuật và cơ bản đã tập trung vào vùng hỗ trợ 96,9500-97,0724 của đồng đô la Mỹ. Nếu giá ổn định tại đây, đà phục hồi có thể kiểm tra vùng trung bình; tuy nhiên, việc phá vỡ dưới mức này sẽ mở ra tiềm năng giảm giá sâu hơn, với chênh lệch tỷ giá hối đoái trái phiếu ngày càng mở rộng đóng vai trò là chất xúc tác. So với các xu hướng thị trường trong lịch sử, chẳng hạn như sự sụt giảm mạnh của đồng đô la trong nửa đầu năm, đợt điều chỉnh hiện tại là hợp thời hơn, xuất phát từ sự thay đổi rõ ràng trong chính sách của Fed.
Bản xem trước cuộc họp của Fed: các biến số tiềm năng trong mối liên kết giữa trái phiếu và tỷ giá hối đoái
Cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào thứ Tư tuần này sẽ là một bước ngoặt đối với thị trường trái phiếu và ngoại hối. Thị trường đã hoàn toàn dự đoán việc cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, hạ phạm vi mục tiêu xuống còn 4,00%-4,25%, chấm dứt chín tháng ổn định. Tuy nhiên, biểu đồ điểm được cập nhật và bài phát biểu của Powell sẽ quyết định tác động dài hạn của việc nới lỏng: đường trung vị tháng 6 cho thấy lãi suất sẽ giảm 50 điểm cơ bản trong năm nay, với 25 điểm cơ bản trong mỗi giai đoạn 2026-2027. Việc cắt giảm lãi suất mạnh tay hơn sẽ xác nhận các chiến lược kỳ hạn thị trường trái phiếu và có nguy cơ gây ra sự điều chỉnh sâu hơn cho đồng đô la Mỹ.
Các nhà giao dịch tập trung vào mối tương quan này khi đường cong lợi suất dốc hơn: mua vào ngắn hạn và bán ra trái phiếu kỳ hạn 30 năm, do lo ngại về thâm hụt ngân sách và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Một nhà quản lý danh mục đầu tư lưu ý rằng nếu cuộc đàm phán về thuế quan khiến Fed tạm dừng nới lỏng, đường cong lợi suất dốc hơn sẽ mạnh hơn, có khả năng đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn lên, điều này sẽ hạn chế hỗ trợ cho đồng đô la. Một quan điểm khác nhấn mạnh rằng nếu lãi suất dài hạn vẫn ở mức cao sau khi cắt giảm lãi suất, hiệu ứng nới lỏng sẽ tan biến, và sự yếu kém về mặt cấu trúc của đồng đô la sẽ vẫn tiếp diễn.
Sự tăng nhẹ của thị trường trái phiếu châu Âu cũng tạo nên sự tương phản với trái phiếu kho bạc Mỹ: Lợi suất kỳ hạn 10 năm của Đức tăng 1,5 điểm cơ bản lên 2,71%, và mức nới lỏng định giá của ECB đến cuối năm 2026 chỉ là 1,45 điểm cơ bản. Điều này tạm thời duy trì sức hấp dẫn tương đối của trái phiếu kho bạc Mỹ, nhưng giọng điệu ôn hòa của Fed có thể đảo ngược xu hướng này. Dữ liệu doanh số bán lẻ sẽ được công bố sau; nếu tiếp tục suy yếu, nó sẽ tiếp tục khóa chặt xu hướng giảm của đồng đô la.
Triển vọng: Đồng đô la tiếp tục giảm dưới sự dẫn dắt của thị trường trái phiếu lỏng lẻo
Nhìn về tuần tới, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ dự kiến sẽ tiếp tục dao động trong khoảng 4,001-4,086. Tuy nhiên, nếu cuộc họp xác nhận quan điểm ôn hòa, việc giữ nguyên mức hỗ trợ thấp hơn sẽ kích hoạt sự phục hồi, và việc phát hành cổ tức dài hạn có thể đẩy trung tâm lợi suất xuống khoảng 4,00%. Chỉ số đồng đô la Mỹ sẽ đối mặt với một bài kiểm tra ngắn hạn rõ ràng hơn, và phản ứng với mức thấp trước đó là 96,9500 sẽ rất quan trọng. Nếu chỉ số giảm, một đợt thoái lui về mốc 97,00 sẽ bắt đầu. Kết hợp với sự lan tỏa của dòng vốn chảy ra khỏi thị trường trái phiếu, chỉ số có thể kiểm tra phạm vi sâu hơn là 96,50.
Cốt lõi của triển vọng này bắt nguồn từ việc định hình lại thanh khoản theo quan điểm của Kho bạc Hoa Kỳ: kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất sẽ làm trầm trọng thêm độ nhạy cảm về giá của trái phiếu dài hạn, làm suy yếu thêm vai trò của đồng đô la Mỹ như một đồng tiền tài trợ, đặc biệt là trong bối cảnh tâm lý e ngại rủi ro toàn cầu gia tăng. Các nhà chiến lược đồng ý rằng đồng đô la có thể giảm 4%-5% trong ngắn hạn, nhưng cần thận trọng trước việc Powell nhấn mạnh vào sự bất ổn. Nếu biểu đồ điểm được điều chỉnh xuống theo hướng thận trọng hơn, thì việc thu hẹp chênh lệch tỷ giá hối đoái trái phiếu có thể mang lại sự phục hồi. Nhìn chung, thị trường trái phiếu do nới lỏng chính sách có thể sẽ khiến đồng đô la Mỹ tiếp tục suy yếu. Các nhà giao dịch nên theo dõi chặt chẽ phản ứng ngay lập tức sau cuộc họp để tận dụng bất kỳ cơ hội thứ cấp nào phát sinh từ điều này.
- Cảnh Báo Rủi Ro và Miễn Trừ Trách Nhiệm
- Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Nội dung bài viết chỉ mang tính tham khảo, không phải lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng không xem xét một số mục tiêu đầu tư cụ thể, tình hình tài chính hoặc nhu cầu của người dùng. Việc đầu tư dựa trên nội dung này là trách nhiệm của người dùng.
