Vào thứ Tư (ngày 8 tháng 10), Cục Dự trữ Liên bang đã công bố biên bản chi tiết cuộc họp chính sách tháng 9, ngay lập tức thu hút sự chú ý của cộng đồng tài chính toàn cầu. Biên bản cho thấy một diễn biến nội bộ phức tạp hơn nhiều so với những gì chúng ta thấy: trong khi các nhà hoạch định chính sách đạt được sự đồng thuận sơ bộ về nhu cầu cắt giảm lãi suất, họ đã tham gia vào một cuộc tranh luận hiếm hoi và gay gắt về các chi tiết thực hiện quan trọng. Đây không chỉ là một cuộc thảo luận mang tính kỹ thuật về việc điều chỉnh lãi suất; mà còn là một quyết định chiến lược liên quan đến định hướng tương lai của nền kinh tế Hoa Kỳ, với những tác động lan tỏa khắp mọi ngóc ngách của thị trường toàn cầu.

1. Sự đồng thuận cốt lõi: Rủi ro việc làm gióng lên hồi chuông cảnh báo, mở ra cánh cửa cắt giảm lãi suất

Thị trường việc làm ảm đạm đã trở thành chất xúc tác

Biên bản cuộc họp mở đầu với một sự thay đổi quan trọng: các nhà hoạch định chính sách nhìn chung đồng thuận rằng rủi ro suy giảm đối với thị trường việc làm Hoa Kỳ đã tăng lên đáng kể, tạo cơ sở vững chắc cho việc cắt giảm lãi suất. Sau một quá trình đánh giá dài, họ nhận thấy thị trường lao động, nền tảng quan trọng cho tiêu dùng và sức sống kinh tế của Hoa Kỳ, đang bắt đầu cho thấy những dấu hiệu suy yếu đáng kể. Dựa trên đánh giá này, quan điểm chung tại cuộc họp là hạ phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang xuống mức "trung lập" hơn. Điều này báo hiệu rằng sau một loạt lần tăng lãi suất, Fed cuối cùng đã thừa nhận rằng đã đến lúc điều chỉnh chính sách để ngăn chặn nền kinh tế trì trệ.

2. Chia rẽ nội bộ sâu sắc: Bóng ma lạm phát vẫn còn đó, và con đường phía trước đầy bất ổn.

Sự kiên trì của phe diều hâu: Hãy luôn cảnh giác cao độ trước lạm phát

Mặc dù có sự đồng thuận về việc cắt giảm lãi suất, biên bản cuộc họp cho thấy hầu hết các nhà hoạch định chính sách vẫn còn bận tâm đến một mối lo ngại khác: lạm phát vẫn ở mức cao dai dẳng. Họ liên tục nhấn mạnh rằng triển vọng lạm phát vẫn tiềm ẩn những rủi ro tăng giá. Cụ thể, họ bày tỏ lo ngại rằng dữ liệu lạm phát có thể lại đi chệch khỏi mục tiêu chính thức 2%, trong khi bất ổn xuất phát từ thuế quan trong bối cảnh thương mại toàn cầu vẫn còn dai dẳng. Các quan chức này tin rằng chính sách tiền tệ hiện tại có thể không quá hạn chế như một số người đã nghĩ, đòi hỏi phải hết sức thận trọng và cân nhắc các bước cắt giảm lãi suất tiếp theo. Một số người thậm chí còn cho rằng việc duy trì lãi suất ở mức hiện tại sẽ có lợi.

Tiếng kêu của "chim bồ câu": cuộc chiến đơn độc của một đạo diễn

Trái ngược hoàn toàn với quan điểm chính thống, tân Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Stephen Milan đã có một lập trường cấp tiến. Ông là nhà hoạch định chính sách duy nhất phản đối tại cuộc họp, ủng hộ việc cắt giảm lãi suất mạnh hơn, 50 điểm cơ bản. Milan đánh giá rằng việc bảo vệ thị trường việc làm là một nhiệm vụ cấp bách hơn, và mối đe dọa suy thoái kinh tế là thực tế và gần kề hơn so với nguy cơ lạm phát. Ông thậm chí còn đề xuất trong cuộc họp rằng cần phải cắt giảm lãi suất thêm trong các cuộc họp tiếp theo. Mặc dù tiếng nói của ông bị cô lập, nhưng rõ ràng nó đại diện cho một động lực trong Fed ưu tiên tăng trưởng hơn lạm phát.

III. Triển vọng tương lai: Các con đường chính sách khác nhau và khoảng trống dữ liệu trên thị trường

Một phe ra quyết định gần như chia đều

Điểm nổi bật nhất của biên bản là sự thể hiện rõ ràng bản chất gần như chia đều trong cơ cấu hoạch định chính sách của Fed. Dựa trên các dự báo kinh tế được công bố đồng thời, 19 nhà hoạch định chính sách gần như chia đều thành ba phe: chín người dự đoán sẽ cắt giảm lãi suất thêm hai lần nữa trong thời gian còn lại của năm; chín người khác dự đoán chỉ cắt giảm một lần hoặc không cắt giảm lãi suất; và thống đốc Milan theo chủ nghĩa cấp tiến đứng một mình trong phe dự đoán sẽ cắt giảm lãi suất nhiều lần. Sự chia rẽ ba phe này tạo ra sự bất ổn đáng kể cho chính sách lãi suất trong tương lai.

Biến số phức tạp trước cuộc họp tháng 10

Mọi sự chú ý đang đổ dồn vào cuộc họp chính sách tiếp theo, dự kiến diễn ra vào cuối tháng 10. Thị trường tài chính hiện đang dự đoán rộng rãi về một đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa. Tuy nhiên, một thách thức đáng kể đang hiện hữu: việc chính phủ liên bang Hoa Kỳ đóng cửa đã trì hoãn việc công bố báo cáo việc làm tháng 9 và vòng dữ liệu lạm phát quan trọng tiếp theo (CPI). Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Powell tuyên bố sau cuộc họp tháng 9 rằng chính sách vẫn "rõ ràng là hạn chế" nhưng không đưa ra chi tiết cụ thể về các bước tiếp theo.

Giờ đây, khi không có dữ liệu kinh tế quan trọng nhất để dẫn dắt, quyết định của tháng Mười sẽ càng phụ thuộc nhiều hơn vào kết quả của cuộc tranh luận nội bộ này và đánh giá rủi ro trực quan của các nhà hoạch định chính sách. Như một nhà kinh tế đã nhận xét, nếu đợt cắt giảm lãi suất tháng Chín dựa trên quản lý rủi ro, thì logic tương tự có thể sẽ hỗ trợ một động thái khác vào tháng Mười.

Tóm tắt: Tìm kiếm sự cân bằng trên thang đo rủi ro

Tóm lại, biên bản cuộc họp tháng 9 vẽ nên bức tranh Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang chênh vênh giữa ngã ba đường. Một tay đặt trên cò súng cắt giảm lãi suất, sẵn sàng ứng phó với nguy cơ suy thoái tiềm tàng trên thị trường việc làm, tay còn lại nắm chặt lá chắn cảnh giác, lo ngại lạm phát, kẻ thù truyền kiếp của mình, sẽ trỗi dậy trở lại. Cuộc tranh luận nội bộ gay gắt không phải là dấu hiệu của sự hỗn loạn, mà là sự phản ánh tình hình phức tạp mà nền kinh tế Mỹ đang phải đối mặt. Con đường chính sách cuối cùng sẽ phụ thuộc vào sự cân bằng mong manh giữa rủi ro việc làm và lạm phát, và thế giới đang theo dõi sát sao quyết định cấp cao này, quyết định sẽ quyết định hướng đi của dòng vốn và sức khỏe của nền kinh tế.

Nếu Fed có thể đưa ra tín hiệu rõ ràng tại cuộc họp vào tháng 10, họ có thể làm dịu sự biến động của thị trường; nếu không, sự phân kỳ liên tục sẽ khiến sự bất ổn trở thành chuẩn mực.