Vào thứ Ba (ngày 21 tháng 10), chỉ số đô la Mỹ tăng nhẹ so với ngày giao dịch trước đó, cho thấy sự tiêu hóa ngắn hạn ban đầu của kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng hơn nữa. Ngược lại, giá vàng giao ngay đã giảm đáng kể, giảm hơn 3% trong ngày, đánh dấu mức giảm trong một ngày gần đây. Xu hướng phân kỳ này diễn ra khi việc đóng cửa chính phủ Hoa Kỳ bước sang ngày thứ 20. Cùng với sự đồng thuận ngày càng tăng về kỳ vọng cắt giảm lãi suất được tiết lộ bởi một cuộc khảo sát gần đây của các nhà kinh tế từ các tổ chức lớn, độ nhạy của thị trường đối với đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các tài sản rủi ro đã tăng lên. Các nhà giao dịch thường tập trung vào cuộc họp lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 29 tháng 10. Sự chậm trễ trong dữ liệu việc làm và lạm phát do việc đóng cửa chính phủ gây ra đang thử thách khả năng đánh giá rủi ro suy giảm đối với nền kinh tế của Fed.

Sự thay đổi chính sách của Fed gắn liền với áp lực kinh tế vĩ mô

Từ góc độ vĩ mô rộng hơn, việc chính phủ đóng cửa, bắt đầu vào ngày 1 tháng 10, đã làm gián đoạn hoạt động trên nhiều lĩnh vực, bao gồm đóng cửa các công viên quốc gia và hoãn chuyến bay, tác động trực tiếp đến ngành du lịch và các doanh nghiệp nhỏ. Các ước tính cho thấy thiệt hại hàng tuần đối với nền kinh tế du lịch ước tính là 1 tỷ đô la, trong khi tổng GDP có thể giảm 15 tỷ đô la. Tác động tích lũy này không chỉ làm gia tăng áp lực lên tiêu dùng hộ gia đình mà còn làm lu mờ việc công bố dữ liệu chính thức - báo cáo lạm phát tiêu dùng theo lịch trình vào thứ Năm tuần này đã bị hoãn lại, phủ bóng đen bất ổn lên đường hướng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Các cuộc thăm dò cho thấy 72% người Mỹ coi việc duy trì trợ cấp Medicare là vấn đề cốt lõi trong bế tắc đóng cửa, với 50% đổ lỗi cho đảng Cộng hòa trong Quốc hội và 42% chỉ trích đảng Dân chủ. Bất chấp việc đóng cửa đang diễn ra, tỷ lệ chấp thuận của các chính trị gia đã phục hồi nhẹ lên 42%, nhưng điều này không làm giảm bớt lo ngại của thị trường về sự bất ổn tài chính.

Trong bối cảnh này, kỳ vọng về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đã trở thành động lực cốt lõi của giá đô la và giá vàng. Một cuộc khảo sát gần đây của 117 nhà kinh tế do một công ty nghiên cứu hàng đầu thực hiện cho thấy 83 người dự kiến Fed sẽ cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay, mỗi lần 25 điểm cơ bản. Điều này thể hiện sự thay đổi đáng kể so với dự báo đồng thuận về chỉ một lần cắt giảm lãi suất trong cuộc khảo sát của tháng trước. Hầu hết 115 người được hỏi—tất cả 115 người—đều đồng ý rằng một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản khác sẽ được bắt đầu tại cuộc họp ngày 29 tháng 10, hạ lãi suất quỹ liên bang xuống phạm vi 3,75%-4,00%. Chỉ có hai người dự đoán mức tăng 50 điểm cơ bản vào tháng 12. Các hợp đồng tương lai trên thị trường tài chính đã định giá đầy đủ theo hướng này, phản ánh niềm tin ngày càng tăng của các nhà giao dịch rằng Fed sẽ ưu tiên giải quyết tình trạng trì trệ của thị trường lao động. Tháng trước, lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đầu tiên của Fed kể từ tháng 12 là do lo ngại về dữ liệu việc làm suy yếu, thay vì lo ngại về sự phục hồi của lạm phát.

Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang, bao gồm cả chủ tịch, đã nhiều lần nhấn mạnh trong các tuyên bố gần đây rằng họ sẽ tiếp tục theo dõi diễn biến của thị trường lao động. Các chỉ số mới nhất của khu vực tư nhân cho thấy tình trạng sa thải và tuyển dụng vẫn ở mức vừa phải, không có dấu hiệu biến động đáng kể. Dự báo khảo sát trung bình dự đoán tỷ lệ thất nghiệp sẽ ổn định ở mức hiện tại là 4,3% cho đến năm 2027, gần như không thay đổi so với đánh giá của tháng trước. Tuy nhiên, vẫn còn những lo ngại về triển vọng lạm phát: chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân dự kiến sẽ đạt trung bình trên mục tiêu 2% trong tháng này và dữ liệu chính thức bị trì hoãn có thể cho thấy lạm phát tiêu dùng đã tăng từ 2,9% trong tháng 8 lên 3,1%. Một số nhà kinh tế đã chỉ ra rằng khoảng một nửa số thành viên của Fed tập trung nhiều hơn vào sự mất cân bằng về cấu trúc giữa cung và cầu lao động, trong khi một nửa còn lại cảnh giác với những rủi ro tiềm ẩn đối với lạm phát - đặc biệt là các yếu tố bên ngoài như tâm lý e ngại rủi ro do đàm phán thuế quan gây ra, điều này có thể đẩy chi phí nhập khẩu lên cao và làm gián đoạn chuỗi giá. Chuyên gia kinh tế Ryan Wang của HSBC tại Mỹ đã bình luận ngắn gọn: "Những khoảng trống dữ liệu do việc đóng cửa chính phủ gây ra khiến Fed khó xác định liệu sự suy giảm việc làm là do cầu hay do cung, điều này ảnh hưởng trực tiếp đến sức mạnh của phản ứng chính sách tiền tệ."

Những lời lẽ về thuế quan của Trump càng làm trầm trọng thêm căng thẳng này. Bất chấp những nỗ lực của Fed nhằm duy trì sự độc lập, áp lực bên ngoài đang diễn ra đã khiến một số nhà quan sát lo ngại về việc cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra nhanh hơn trong năm tới. Chuyên gia kinh tế cấp cao Brett Ryan của Deutsche Bank cảnh báo: "Nguy cơ cắt giảm lãi suất thêm trong năm tới đang gia tăng, và tính độc lập của Fed sẽ bị thử thách nghiêm trọng hơn bất kỳ chính quyền nào trước đây." Trong một cuộc khảo sát, 25/33 nhà kinh tế, tương đương 76%, tin rằng rủi ro chính sách lớn nhất ở giai đoạn cuối của chu kỳ này là việc cắt giảm lãi suất quá mức, điều này có thể gieo mầm cho lạm phát bùng phát trở lại. Kỳ vọng về điểm kết thúc của lãi suất trong năm tới thậm chí còn phân mảnh hơn, dao động từ 2,25%-2,50% đến 3,75%-4,00%, một phần do những đồn đoán về Chủ tịch Fed tiếp theo, người sẽ kết thúc nhiệm kỳ vào tháng 5. Sự phân kỳ này, giống như một luồng điện ngầm, đang âm thầm len lỏi vào logic định giá của các tài sản bằng đô la Mỹ.

Sự phân kỳ trong các tín hiệu kỹ thuật làm nổi bật suy đoán ngắn hạn

Chuyển sang cấp độ kỹ thuật, biểu đồ 240 phút của Chỉ số đô la Mỹ cho thấy dấu hiệu ổn định ngắn hạn, xác nhận thêm sự hỗ trợ được cung cấp bởi sự đồng thuận về việc cắt giảm lãi suất. Mức giá hiện tại là 98,9209 đã phá vỡ mức thấp trong ngày là 98,0073 và đang tiến đến ngưỡng kháng cự tại mức cao trước đó là 99,5549. Đường giữa của chỉ báo Dải Bollinger (chu kỳ 20, độ lệch chuẩn 2) là 98,4861, với mức giá hiện tại cao hơn một chút so với đường này, cho thấy đà tăng đã lấy lại thế thượng phong sau một đợt thoái lui ngắn. Dải trên là 98,8604 đóng vai trò là mức kháng cự ngay lập tức; việc vượt qua nó có thể kiểm tra con số tròn 99,00; dải dưới là 98,1123 cung cấp hỗ trợ ban đầu, ngăn chặn sự suy giảm thêm. Chỉ báo MACD (12, 26, 9) cho thấy đường DIFF ở mức 0,0109 và đường DEA ở mức -0,0579. Mặc dù cả hai vẫn đang hình thành một điểm cắt tử thần bên dưới trục số 0, giá trị DIFF hơi dương cho thấy dấu hiệu phục hồi động lượng. Nhìn chung, chỉ số đã bù đắp một phần mức giảm trước đó kể từ khi phục hồi từ mức thấp của tuần trước, và sự sắp xếp của hệ thống đường trung bình động ngắn hạn - SMA 50 kỳ, SMA 100 kỳ và SMA 200 kỳ - đã trở nên phẳng, phản ánh định giá ban đầu của thị trường dựa trên kỳ vọng nới lỏng hơn là bán tháo hoảng loạn.


Ngược lại hoàn toàn, biểu đồ vàng 240 phút cho thấy mức giảm 2,23% trong ngày không phải là một sự kiện riêng lẻ mà là sản phẩm của sự hội tụ của nhiều yếu tố. Giá ở mức 4259,17 đô la một ounce đã giảm từ mức cao trước đó gần 4300, tiến gần đến mức hỗ trợ tại mức thấp trước đó là 4218. Dải Bollinger giữa ở mức 4291,62 đang hoạt động như một lực cản, với mức giá hiện tại phá vỡ dưới đường này, cho thấy đà giảm tiếp tục. Dải trên ở mức 4382,92 nằm ngoài tầm với, trong khi dải dưới ở mức 4200,39 hiện ra như một đáy tiềm năng, việc phá vỡ có thể gây ra một đợt điều chỉnh sâu hơn. DIFF của chỉ báo MACD ở mức 33,36 và DEA ở mức 42,95, cả hai đều trên mức không. Tuy nhiên, sự mở rộng theo hướng đi xuống của DIFF cho thấy đà tăng đang suy yếu và biểu đồ đang co lại, báo hiệu sự biến động ngắn hạn gia tăng. Sự sụt giảm mạnh của vàng một phần là do việc chính phủ đóng cửa làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn trong ngắn hạn. Mặc dù việc đóng cửa làm gia tăng bất ổn, nhưng dữ liệu kinh tế bị trì hoãn đã xoa dịu sự hoảng loạn tức thời, khiến các nhà giao dịch đặt cược rằng một chính sách ôn hòa của Fed sẽ kìm hãm mức phí bảo hiểm rủi ro của vàng. Hơn nữa, không thể bỏ qua hiệu ứng dây chuyền của sự phục hồi của đồng đô la Mỹ - một chỉ số tăng thường bóp nghẹt thị trường tài sản ngoài Hoa Kỳ, đặc biệt là trong bối cảnh kỳ vọng lạm phát phục hồi nhẹ.


Điều đáng chú ý là cách diễn giải của những người tham gia thị trường về việc đóng cửa đã chuyển từ tâm lý hoảng loạn ban đầu sang đánh giá hợp lý hơn. Sự ổn định của các chỉ số việc làm tư nhân, cùng với sự đồng thuận trong các cuộc thăm dò về trợ cấp y tế, cho thấy tác động hệ thống của việc đóng cửa có thể được kiểm soát cục bộ. Điều này, đến lượt nó, củng cố luận điểm "việc làm là trên hết" của Fed, đẩy vị thế của đồng đô la từ thế phòng thủ sang thế tấn công. Trên nền tảng X, một số nhà giao dịch giàu kinh nghiệm và tài khoản tổ chức đã chia sẻ những nhận xét tương tự: một chiến lược gia vĩ mô lưu ý rằng "khoảng trống dữ liệu do việc đóng cửa gây ra đã làm tăng đường cong xác suất cho việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10, và đồng đô la có thể tận dụng đà tăng ngắn hạn này." Một nhà quan sát tổ chức khác nhấn mạnh rằng "sự sụt giảm của vàng có liên quan đến sự thoái lui do tâm lý e ngại rủi ro gây ra bởi những lời lẽ về thuế quan, nhưng vấn đề cốt lõi vẫn là sự rõ ràng trong lộ trình của Fed." Mặc dù những quan điểm này còn rời rạc, nhưng nhìn chung, chúng phác họa cách tiếp cận của thị trường trong việc tiếp thu sự đồng thuận về việc nới lỏng, tránh diễn giải quá mức việc đóng cửa là một sự khuếch đại tiêu cực.

Triển vọng thị trường: Cuộc giằng co tiếp tục theo hướng nới lỏng

Nhìn về phía trước, với cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 29 tháng 10 đang đến gần, chỉ số đô la Mỹ dự kiến sẽ duy trì đà điều chỉnh trên biểu đồ 240 phút. Nếu việc công bố dữ liệu việc làm bị trì hoãn cho thấy khả năng phục hồi của thị trường lao động mạnh hơn dự kiến, chỉ số có thể tăng thêm lên 99,00, kiểm tra tiềm năng của Dải Bollinger trên. Ngược lại, nếu các chỉ số lạm phát bất ngờ mạnh lên, đường MACD death cross sâu hơn có thể kéo chỉ số trở lại mức hỗ trợ tại 98,00. Vàng phải đối mặt với một cuộc giằng co phức tạp hơn: Trong ngắn hạn, các dấu hiệu suy yếu đi lên của đường DEA cho thấy áp lực giảm tiếp theo, có khả năng nhắm mục tiêu vào dải dưới gần 4200. Tuy nhiên, nếu việc đóng cửa được kéo dài cho đến khi các tác động tích lũy của nó trở nên rõ ràng, sự trở lại của các quỹ trú ẩn an toàn có thể hỗ trợ giá vàng phục hồi trung hạn lên mức cao trước đó là 4300. Sự không chắc chắn về quỹ đạo của năm tới - đặc biệt là các điểm cuối khác nhau về lãi suất - sẽ tiếp tục chi phối sự biến động và các nhà giao dịch nên cảnh giác với những lời lẽ bên ngoài khuếch đại tâm lý tránh rủi ro.