ในวันอังคาร (21 ตุลาคม) ดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ ปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อยจากวันซื้อขายก่อนหน้า ซึ่งบ่งชี้ถึงการชะลอตัวระยะสั้นของการคาดการณ์ที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะผ่อนคลายนโยบายการเงินเพิ่มเติม ในทางกลับกัน ราคาทองคำแท่งปรับตัวลดลงอย่างมีนัยสำคัญ โดยลดลงมากกว่า 3% ระหว่างวัน ซึ่งถือเป็นการลดลงในวันเดียวที่ผ่านมา แนวโน้มที่แตกต่างจากเดิมนี้เกิดขึ้นในขณะที่ภาวะชัตดาวน์ของรัฐบาลสหรัฐฯ เข้าสู่วันที่ 20 ประกอบกับความเห็นพ้องกันที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยที่เปิดเผยโดยผลสำรวจนักเศรษฐศาสตร์จากสถาบันชั้นนำเมื่อเร็วๆ นี้ ทำให้ตลาดมีความอ่อนไหวต่อเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และสินทรัพย์เสี่ยงมากขึ้น โดยทั่วไปแล้ว นักลงทุนให้ความสนใจกับการประชุมอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในวันที่ 29 ตุลาคม ความล่าช้าของข้อมูลการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากภาวะชัตดาวน์กำลังทดสอบความสามารถของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการประเมินความเสี่ยงด้านลบต่อเศรษฐกิจ

การเปลี่ยนแปลงนโยบายของเฟดเชื่อมโยงกับแรงกดดันด้านเศรษฐกิจมหภาค

จากมุมมองมหภาคที่กว้างขึ้น การปิดทำการของรัฐบาล ซึ่งเริ่มต้นขึ้นเมื่อวันที่ 1 ตุลาคม ได้ส่งผลกระทบต่อการดำเนินงานในหลายภาคส่วน รวมถึงการปิดอุทยานแห่งชาติและเที่ยวบินล่าช้า ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่ออุตสาหกรรมการท่องเที่ยวและธุรกิจขนาดเล็ก ประมาณการว่าเศรษฐกิจการท่องเที่ยวจะสูญเสียรายได้รายสัปดาห์ประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ GDP โดยรวมอาจหดตัวลง 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ผลกระทบสะสมนี้ไม่เพียงแต่เพิ่มแรงกดดันต่อการบริโภคของครัวเรือนเท่านั้น แต่ยังทำให้การเปิดเผยข้อมูลอย่างเป็นทางการมีความคลุมเครืออีกด้วย โดยรายงานอัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคที่กำหนดไว้ในวันพฤหัสบดีนี้ถูกเลื่อนออกไป ทำให้เกิดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวทางนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ผลสำรวจแสดงให้เห็นว่าชาวอเมริกัน 72% มองว่าการคงเงินอุดหนุน Medicare ไว้เป็นประเด็นหลักในภาวะชะงักงันของการปิดทำการ โดย 50% ตำหนิสมาชิกรัฐสภาพรรครีพับลิกัน และ 42% ตำหนิพรรคเดโมแครต แม้ว่าการปิดทำการจะยังคงดำเนินต่อไป แต่คะแนนนิยมของนักการเมืองก็เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 42% แต่ก็ไม่ได้ช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความไม่แน่นอนทางการคลัง

ท่ามกลางสถานการณ์เช่นนี้ ความคาดหวังต่อนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ได้กลายเป็นปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนค่าเงินดอลลาร์และราคาทองคำ ผลสำรวจนักเศรษฐศาสตร์ 117 คนล่าสุดโดยบริษัทวิจัยชั้นนำ แสดงให้เห็นว่า 83 คนคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งในปีนี้ โดยแต่ละครั้งลดลง 25 จุดพื้นฐาน ซึ่งถือเป็นการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญจากการคาดการณ์โดยทั่วไปที่ว่าจะลดอัตราดอกเบี้ยเพียงครั้งเดียวในการสำรวจเมื่อเดือนก่อน ผู้ตอบแบบสอบถามเกือบทั้งหมด 115 คน (ทั้ง 115 คน) เห็นด้วยว่าจะมีการเริ่มลดอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดพื้นฐานในการประชุมวันที่ 29 ตุลาคม ซึ่งจะทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินกองทุนของรัฐบาลกลางลดลงมาอยู่ที่ 3.75%-4.00% มีเพียง 2 คนเท่านั้นที่คาดการณ์ว่าจะเพิ่มขึ้น 50 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคม สัญญาซื้อขายล่วงหน้าในตลาดการเงินได้ประเมินแนวโน้มนี้ไว้อย่างครบถ้วนแล้ว ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นของเทรดเดอร์ว่าเฟดจะให้ความสำคัญกับการแก้ไขปัญหาความเหลื่อมล้ำในตลาดแรงงาน เมื่อเดือนที่แล้ว การปรับลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานครั้งแรกของเฟดนับตั้งแต่เดือนธันวาคม เกิดจากความกังวลเกี่ยวกับข้อมูลการจ้างงานที่อ่อนตัวลง มากกว่าจะเป็นความวิตกกังวลเกี่ยวกับการฟื้นตัวของอัตราเงินเฟ้อ

เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ รวมถึงประธาน ได้ย้ำหลายครั้งในแถลงการณ์ล่าสุดว่า พวกเขาจะยังคงติดตามสถานการณ์ตลาดแรงงานอย่างต่อเนื่อง ตัวชี้วัดภาคเอกชนล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการเลิกจ้างและการจ้างงานยังคงอยู่ในระดับปานกลาง โดยไม่มีสัญญาณของความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญ การคาดการณ์ค่ามัธยฐานของผลสำรวจคาดการณ์ว่าอัตราการว่างงานจะทรงตัวอยู่ที่ระดับปัจจุบันที่ 4.3% จนถึงปี 2570 ซึ่งแทบจะไม่เปลี่ยนแปลงจากการประเมินเมื่อเดือนที่แล้ว อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความกังวลเกี่ยวกับแนวโน้มเงินเฟ้อ โดยคาดว่าดัชนีราคาผู้บริโภคส่วนบุคคลจะสูงกว่าเป้าหมาย 2% ในเดือนนี้ และข้อมูลอย่างเป็นทางการที่ล่าช้าอาจแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคเพิ่มขึ้นเป็น 3.1% จาก 2.9% ในเดือนสิงหาคม นักเศรษฐศาสตร์หลายคนชี้ให้เห็นว่าสมาชิกเฟดประมาณครึ่งหนึ่งให้ความสำคัญกับความไม่สมดุลเชิงโครงสร้างระหว่างอุปทานและอุปสงค์แรงงาน ในขณะที่อีกครึ่งหนึ่งระมัดระวังความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากภาวะเงินเฟ้อ โดยเฉพาะอย่างยิ่งปัจจัยภายนอก เช่น การหลีกเลี่ยงความเสี่ยงที่เกิดจากการเจรจาด้านภาษี ซึ่งอาจผลักดันให้ต้นทุนการนำเข้าสูงขึ้นและส่งผลกระทบต่อห่วงโซ่ราคา Ryan Wang นักเศรษฐศาสตร์ของ HSBC ในสหรัฐฯ ให้ความเห็นว่า "ช่องว่างของข้อมูลที่เกิดจากการปิดรัฐบาลทำให้ Fed ต้องเผชิญกับความท้าทายมากขึ้นในการพิจารณาว่าการชะลอตัวของการจ้างงานเป็นผลมาจากอุปสงค์หรืออุปทาน ซึ่งส่งผลโดยตรงต่อความแข็งแกร่งของการตอบสนองนโยบายการเงิน"

วาทกรรมภาษีศุลกากรของทรัมป์ยิ่งทำให้ความตึงเครียดนี้รุนแรงยิ่งขึ้น แม้เฟดจะพยายามรักษาความเป็นอิสระ แต่แรงกดดันจากภายนอกที่ยังคงมีอยู่ทำให้ผู้สังเกตการณ์บางคนกังวลเกี่ยวกับการเร่งลดอัตราดอกเบี้ยในปีหน้า เบรตต์ ไรอัน นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของดอยซ์แบงก์ เตือนว่า "ความเสี่ยงของการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในปีหน้ากำลังเพิ่มสูงขึ้น และความเป็นอิสระของเฟดจะถูกทดสอบอย่างรุนแรงยิ่งกว่ารัฐบาลชุดก่อนๆ" จากผลสำรวจ นักเศรษฐศาสตร์ 25 คนจาก 33 คน หรือ 76% เชื่อว่าความเสี่ยงด้านนโยบายที่สำคัญที่สุดในช่วงปลายวัฏจักรนี้คือการลดอัตราดอกเบี้ยที่มากเกินไป ซึ่งอาจนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นอีกครั้ง ความคาดหวังต่อจุดสิ้นสุดของอัตราดอกเบี้ยในปีหน้านั้นกระจัดกระจายมากขึ้น โดยอยู่ในช่วง 2.25%-2.50% ถึง 3.75%-4.00% ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการคาดเดาเกี่ยวกับประธานเฟดคนต่อไป ซึ่งจะสิ้นสุดวาระในเดือนพฤษภาคม ความแตกต่างนี้ เปรียบเสมือนกระแสน้ำใต้ดิน ที่แทรกซึมเข้าไปในตรรกะการกำหนดราคาสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐอย่างเงียบๆ

ความแตกต่างในสัญญาณทางเทคนิคเน้นการเก็งกำไรในระยะสั้น

หันมาดูระดับเทคนิค กราฟ 240 นาทีของดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ แสดงให้เห็นถึงสัญญาณการทรงตัวระยะสั้น ซึ่งยิ่งยืนยันแนวรับจากมติลดอัตราดอกเบี้ย ราคาปัจจุบันที่ 98.9209 ได้ทะลุลงจากจุดต่ำสุดของวันที่ 98.0073 และกำลังเข้าใกล้แนวต้านที่จุดสูงสุดเดิมที่ 99.5549 เส้นกลางของตัวบ่งชี้ Bollinger Band (ช่วง 20, ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน 2) อยู่ที่ 98.4861 โดยราคาปัจจุบันอยู่เหนือเส้นนี้เล็กน้อย บ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาขึ้นได้กลับมาได้เปรียบหลังจากย่อตัวลงเล็กน้อย แถบบนที่ 98.8604 ทำหน้าที่เป็นแนวต้านทันที หากทะลุขึ้นไปได้อาจทดสอบตัวเลขกลมที่ 99.00 ส่วนแถบล่างที่ 98.1123 จะเป็นแนวรับเบื้องต้น ป้องกันการย่อตัวลงต่อไป ตัวบ่งชี้ MACD (12, 26, 9) แสดงเส้น DIFF ที่ 0.0109 และเส้น DEA ที่ -0.0579 แม้ว่าทั้งสองจะยังคงสร้างจุดตัดตาย (death cross) ต่ำกว่าแกนศูนย์ แต่ค่า DIFF ที่เป็นบวกเล็กน้อยบ่งชี้สัญญาณการฟื้นตัวของโมเมนตัม โดยรวมแล้ว ดัชนีได้ชดเชยการขาดทุนบางส่วนก่อนหน้านี้นับตั้งแต่ดีดตัวขึ้นจากจุดต่ำสุดในสัปดาห์ที่แล้ว และการจัดระบบเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ระยะสั้น ได้แก่ เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 50 วัน, เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 100 วัน และเส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ก็เริ่มทรงตัว ซึ่งสะท้อนถึงการกำหนดราคาเบื้องต้นของตลาดที่ผ่อนคลายความคาดหวังมากกว่าการขายแบบตื่นตระหนก


ในทางตรงกันข้าม กราฟทองคำ 240 นาทีแสดงให้เห็นว่าการลดลง 2.23% ในวันเดียวกันนั้นไม่ใช่เหตุการณ์โดดเดี่ยว แต่เป็นผลมาจากปัจจัยหลายอย่าง ราคาที่ 4,259.17 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ได้ปรับตัวลดลงจากจุดสูงสุดเดิมที่ 4,300 ดอลลาร์ต่อออนซ์ เข้าใกล้แนวรับที่จุดต่ำสุดเดิมที่ 4,218 ดอลลาร์ Bollinger Band กลางที่ 4,291.62 ทำหน้าที่เป็นแรงต้าน โดยราคาปัจจุบันที่หลุดลงมาต่ำกว่าเส้นนี้ บ่งชี้ถึงโมเมนตัมขาลงอย่างต่อเนื่อง แถบบนที่ 4,382.92 นั้นอยู่นอกเหนือขอบเขต ขณะที่แถบล่างที่ 4,200.39 ดูเหมือนจะเป็นระดับต่ำสุดที่อาจเกิดขึ้น ซึ่งการทะลุผ่านอาจนำไปสู่การปรับฐานที่รุนแรงขึ้น DIFF ของตัวบ่งชี้ MACD อยู่ที่ 33.36 และ DEA ที่ 42.95 ซึ่งทั้งคู่อยู่เหนือศูนย์ อย่างไรก็ตาม การขยายตัวของเส้น DIFF ที่ลดลงบ่งชี้ว่าโมเมนตัมขาขึ้นกำลังอ่อนตัวลง และฮิสโทแกรมกำลังหดตัวลง ส่งสัญญาณความผันผวนระยะสั้นที่ทวีความรุนแรงขึ้น การร่วงลงอย่างรวดเร็วของราคาทองคำส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการปิดทำการของรัฐบาล ซึ่งส่งผลให้ความต้องการสินทรัพย์ปลอดภัยลดลงในระยะสั้น แม้ว่าการปิดทำการจะยิ่งทำให้ความไม่แน่นอนทวีความรุนแรงขึ้น แต่ข้อมูลเศรษฐกิจที่ล่าช้ากลับช่วยบรรเทาความตื่นตระหนกที่เกิดขึ้นในทันที ทำให้นักลงทุนคาดการณ์ว่ามาตรการเฟดที่ผ่อนคลายลงจะช่วยลดเบี้ยประกันความเสี่ยงของทองคำลง นอกจากนี้ ผลกระทบต่อเนื่องของการฟื้นตัวของดอลลาร์สหรัฐฯ เป็นสิ่งที่ไม่ควรมองข้าม ดัชนีที่ปรับตัวสูงขึ้นมักกดดันตลาดสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางการคาดการณ์เงินเฟ้อที่ฟื้นตัวเล็กน้อย


เป็นที่น่าสังเกตว่าการตีความของผู้เข้าร่วมตลาดเกี่ยวกับการปิดระบบได้เปลี่ยนจากความตื่นตระหนกในช่วงแรกไปสู่การประเมินที่มีเหตุผลมากขึ้น เสถียรภาพของตัวชี้วัดการจ้างงานภาคเอกชน ประกอบกับความเห็นพ้องจากผลสำรวจเกี่ยวกับเงินอุดหนุนด้านการดูแลสุขภาพ ชี้ให้เห็นว่าผลกระทบเชิงระบบของการปิดระบบอาจถูกจำกัดอยู่แค่ในระดับท้องถิ่น ในทางกลับกัน สิ่งนี้ยิ่งตอกย้ำแนวคิด "การจ้างงานมาก่อน" ของเฟด ซึ่งผลักดันให้ดอลลาร์เปลี่ยนจากการตั้งรับเป็นตั้งรับ บนแพลตฟอร์ม X เทรดเดอร์ที่มีประสบการณ์และบัญชีสถาบันหลายรายมีความเห็นที่คล้ายคลึงกัน นักกลยุทธ์มหภาครายหนึ่งตั้งข้อสังเกตว่า "ภาวะสุญญากาศของข้อมูลที่เกิดจากการปิดระบบทำให้เส้นความน่าจะเป็นของการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมสูงขึ้น และดอลลาร์อาจใช้ประโยชน์จากการฟื้นตัวระยะสั้นนี้" ผู้สังเกตการณ์สถาบันอีกรายเน้นย้ำว่า "การลดลงของราคาทองคำเกี่ยวข้องกับการดึงกลับจากความเสี่ยงที่เกิดจากวาทกรรมด้านภาษีศุลกากร แต่ประเด็นหลักยังคงอยู่ที่ความชัดเจนของแนวทางของเฟด" แม้ว่ามุมมองเหล่านี้จะแตกแขนงออกไป แต่โดยรวมแล้วมุมมองเหล่านี้ก็สรุปแนวทางของตลาดในการทำความเข้าใจฉันทามติเกี่ยวกับการผ่อนคลาย โดยหลีกเลี่ยงการตีความการปิดระบบมากเกินไปว่าเป็นการขยายผลเชิงลบ

แนวโน้มตลาด: การดึงดันยังคงดำเนินต่อไปภายใต้เส้นทางการผ่อนคลาย

มองไปข้างหน้า ขณะที่การประชุมธนาคารกลางสหรัฐฯ วันที่ 29 ตุลาคมใกล้เข้ามา คาดว่าดัชนีดอลลาร์สหรัฐฯ จะยังคงรักษาโมเมนตัมการปรับฐานในกราฟ 240 นาที หากการเปิดเผยข้อมูลการจ้างงานที่ล่าช้าเผยให้เห็นถึงความแข็งแกร่งของตลาดแรงงานที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดการณ์ไว้ ดัชนีอาจปรับตัวสูงขึ้นไปอีกที่ 99.00 ซึ่งทดสอบศักยภาพของ Bollinger Band ด้านบน ในทางกลับกัน หากดัชนีเงินเฟ้อปรับตัวสูงขึ้นอย่างไม่คาดคิด การตัดกันของ MACD ที่ลึกลงอาจฉุดดัชนีกลับลงมาที่แนวรับที่ 98.00 ทองคำกำลังเผชิญกับการดึงดันที่ซับซ้อนมากขึ้น: ในระยะสั้น สัญญาณขาขึ้นที่อ่อนตัวของเส้น DEA ชี้ให้เห็นถึงแรงกดดันขาลงเพิ่มเติม ซึ่งอาจพุ่งเป้าไปที่แถบล่างใกล้ 4,200 อย่างไรก็ตาม หากการปิดระบบถูกยืดเยื้อออกไปจนกระทั่งผลกระทบสะสมปรากฏชัด การกลับมาของกองทุนปลอดภัยอาจสนับสนุนการฟื้นตัวในระยะกลางของราคาทองคำสู่จุดสูงสุดเดิมที่ 4,300 ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มปีหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งจุดสิ้นสุดของอัตราดอกเบี้ยที่ต่างกัน จะยังคงมีอิทธิพลเหนือความผันผวน และนักลงทุนควรระมัดระวังวาทกรรมจากภายนอกที่ทำให้เกิดการหลีกเลี่ยงความเสี่ยง