Các nhà kinh tế được khảo sát dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất chủ chốt 25 điểm cơ bản vào tuần tới và một lần nữa vào tháng 12, nhưng vẫn còn nhiều bất đồng đáng kể về lãi suất mục tiêu cho cuối năm sau. Tuy nhiên, việc chính phủ đóng cửa ba tuần đã trì hoãn việc công bố dữ liệu việc làm và lạm phát chính thức quan trọng, làm lu mờ triển vọng kinh tế. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây của khu vực tư nhân cho thấy tình trạng sa thải và tuyển dụng ở mức vừa phải, cho thấy không có biến động lớn nào trên thị trường việc làm.

Sự thay đổi trong dự báo cắt giảm lãi suất: logic từ “một” sang “hai”

Chỉ một tháng trước, các nhà kinh tế dự kiến chỉ có thêm một lần cắt giảm lãi suất nữa trong năm nay, nhưng dự báo mới được đưa ra khi các nhà hoạch định chính sách của Fed gần đây đã chuyển hướng kỳ vọng của họ sang việc cắt giảm lãi suất thêm nữa.

Ưu tiên chính sách của Fed: giải quyết điểm yếu của thị trường lao động

Bị kẹt giữa hai rủi ro kép là thuế quan đẩy lạm phát vốn đã cao lên cao và làm suy yếu thêm thị trường lao động, Cục Dự trữ Liên bang dường như đã ưu tiên rủi ro thứ hai, thúc đẩy cơ quan này thực hiện đợt cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm đầu tiên kể từ tháng 12 vào tháng trước.

Chi tiết về dự báo cắt giảm lãi suất tháng 10 và tháng 12: đa số ủng hộ nhưng vẫn có sự khác biệt

Trong số 117 nhà kinh tế được khảo sát, chỉ có hai người không đồng tình, 115 người còn lại dự đoán Fed sẽ cắt giảm lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào ngày 29 tháng 10, đưa biên độ lãi suất xuống còn 3,75%-4,00%. Hai người khác dự đoán Fed sẽ cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 10 và 50 điểm cơ bản vào tháng 12. Về việc liệu có cắt giảm lãi suất thêm vào tháng 12 hay không, đa số ý kiến đã giảm xuống còn 71%. Cuộc khảo sát được thực hiện từ ngày 15 đến ngày 21 tháng 10.

Thị trường và thái độ của FOMC: Các nhà giao dịch tự tin hơn, các quan chức tập trung vào thị trường việc làm

Các nhà giao dịch trên thị trường tài chính tự tin hơn và đã định giá đầy đủ khả năng sẽ có thêm hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay thông qua các hợp đồng tương lai lãi suất. Một số thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), bao gồm Chủ tịch Fed Jerome Powell, đã tuyên bố rằng họ sẽ tiếp tục tập trung vào thị trường việc làm.

Bất đồng trong FOMC: Sự đánh đổi giữa việc làm và lạm phát

Ryan Wang, chuyên gia kinh tế Hoa Kỳ tại HSBC, nhận định: "Có thể nói rằng khoảng một nửa số thành viên Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) hiện tại tập trung nhiều hơn vào thị trường lao động, trong khi nửa còn lại tập trung vào rủi ro lạm phát." "Vấn đề nan giải mà Fed đang phải đối mặt là liệu sự suy giảm việc làm hiện nay chủ yếu phản ánh sự suy giảm nhu cầu lao động hay vấn đề cung lao động. Rất khó để xác định chính xác yếu tố nào có tác động lớn hơn, và điều này rất quan trọng đối với cách thức ứng phó của chính sách tiền tệ."

Dự báo dữ liệu việc làm và lạm phát: tỷ lệ thất nghiệp ổn định, lạm phát dự kiến sẽ tăng nhẹ trong ngắn hạn

Dự báo trung bình trong khảo sát cho thấy tỷ lệ thất nghiệp sẽ trung bình quanh mức hiện tại là 4,3% hàng năm cho đến năm 2027, gần như không thay đổi so với dự báo tháng trước. Khảo sát mới nhất cho thấy mục tiêu lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang, được đo bằng chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), là 2%, và lạm phát dự kiến sẽ trung bình trên 2% hàng năm cho đến năm 2027. Dữ liệu chính thức bị trì hoãn, ban đầu dự kiến công bố vào ngày 24 tháng 10, dự kiến sẽ cho thấy lạm phát tiêu dùng tăng lên 3,1% vào tháng trước từ mức 2,9% của tháng 8.

Điều đáng chú ý là trong thời gian chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa, dữ liệu lạm phát bị bóp méo đã khiến lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 10 năm vẫn nằm trong kênh giảm, như thể kỳ vọng của thị trường vào việc Fed cắt giảm lãi suất vẫn chưa kết thúc, trong khi chỉ số đồng đô la Mỹ đang mạnh lên.

Áp lực bên ngoài: Trump tiếp tục gây sức ép cắt giảm lãi suất mạnh

Trong nhiều tháng qua, Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump đã gây áp lực buộc Powell phải thực hiện các đợt cắt giảm lãi suất đáng kể. "Rủi ro là có thể sẽ có thêm nhiều đợt cắt giảm lãi suất vào năm tới", Brett Ryan, chuyên gia kinh tế cấp cao tại Deutsche Bank, nhận định. "Nguy cơ Fed mất đi tính độc lập đã gia tăng so với bất kỳ chính quyền nào trước đây".

Tóm tắt:

Đường lối chính sách hiện tại của Cục Dự trữ Liên bang được đặc trưng bởi "sự rõ ràng trong ngắn hạn và mơ hồ trong dài hạn": thị trường ngắn hạn và hầu hết các nhà kinh tế đã đạt được sự đồng thuận về "hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản nữa trong năm nay", và việc cắt giảm lãi suất vào tháng 10 gần như là một kết luận chắc chắn. Mặc dù khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã giảm nhẹ, nhưng đây vẫn là một sự kiện có xác suất xảy ra cao. Kỳ vọng này cũng đã được phản ánh trong giá của hợp đồng tương lai lãi suất.

Tuy nhiên, sự bất ổn về chính sách vẫn tồn tại trong trung và dài hạn: một mặt, có sự khác biệt đáng kể trong FOMC về các ưu tiên "thị trường lao động yếu kém" và "rủi ro lạm phát". Hơn nữa, việc chính phủ đóng cửa đã làm chậm trễ các dữ liệu kinh tế quan trọng, khiến Fed khó đánh giá logic "cung so với cầu" đằng sau sự suy giảm việc làm.

Đối với thị trường tài chính, trong ngắn hạn, cần tập trung vào dữ liệu lạm phát bị trì hoãn công bố ngày 24 tháng 10 và các bài phát biểu của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang để kiểm chứng tính logic của việc cắt giảm lãi suất; trong trung và dài hạn, cần theo dõi sức phục hồi của thị trường việc làm, xu hướng lạm phát và những thay đổi trong ban lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang. Những yếu tố này sẽ cùng nhau quyết định các bước ngoặt tiếp theo của chính sách lãi suất, và do đó ảnh hưởng đến logic định giá của đồng đô la Mỹ, trái phiếu kho bạc và thị trường ngoại hối.