針對經濟學家的調查顯示，美聯儲將於下週及12月各下調關鍵利率25個基點，但對於明年年底的利率水平，受訪經濟學家仍存在顯著分歧。然而，已持續三週的政府停擺導致關鍵就業及通脹官方數據延遲發佈，令經濟前景蒙上迷霧。但近期民間部門數據顯示，裁員與招聘規模均處於温和水平，表明就業市場未出現重大變動。

降息預測轉變：從“一次”到“兩次”的邏輯

一個月前，經濟學家們還預計今年僅會再降息一次。不過，隨着美聯儲政策制定者近期對進一步降息的預期出現轉向，新的預測隨之生成。

美聯儲政策優先級：優先應對勞動力市場疲軟

在關税推高本已高企的通脹、勞動力市場進一步疲軟這雙重風險夾擊下，美聯儲似乎已將後者列為優先考量，這也促使其在上月實施了自去年12月以來的首次25個基點降息。

10月與12月降息預測細節：多數支持但分歧存在

在117名受訪經濟學家中，僅2人持不同觀點，其餘115人均預測美聯儲將在10月29日再次降息25個基點，使利率區間降至3.75%-4.00%。另有2人預計10月降息25個基點、12月降息50個基點。至於12月是否再次降息，上述多數派比例降至71%。本次調查的開展時間為10月15日至21日。

市場與FOMC態度：交易員更確信，官員聚焦就業市場

金融市場交易員對此信心更足，且已在利率期貨合約中完全消化今年再降息兩次的預期。包括美聯儲主席傑羅姆?鮑威爾在內的多位聯邦公開市場委員會（FOMC）成員均表示，他們將持續聚焦就業市場。

FOMC內部分歧：就業與通脹的權衡難題

滙豐銀行美國經濟學家瑞安·王指出：“公允而言，當前聯邦公開市場委員會（FOMC）中約半數成員更關注勞動力市場，另一半則聚焦通脹風險。”“美聯儲面臨的難題在於，此次就業放緩究竟主要反映勞動力需求下滑，還是勞動力供給問題。很難精準判斷哪個因素影響更大，而這一點對貨幣政策應如何應對具有關鍵意義。”

就業與通脹數據預測：失業率趨穩，通脹短期料小幅回升

調查中位數預測顯示，截至2027年，失業率每年平均將維持在當前4.3%左右的水平，與上月預測基本一致。最新調查顯示，美聯儲以個人消費支出（PCE）衡量的通脹目標為2%，而預計截至2027年，通脹率每年平均將高於2%。原定於10月24日發佈的延遲官方數據預計將顯示，上月消費者通脹率從8月的2.9%升至3.1%。

值得注意的是美國政府停擺期間，擰巴的通脹數據使10年期美債收益率至今仍然處在下行通道，彷彿市場對美聯儲降息的押注根本沒有結束，同時美元指數卻在走強。

外部壓力：特朗普持續施壓大幅降息

數月來，美國總統唐納德·特朗普一直在向鮑威爾施壓，要求其大幅降息。德意志銀行高級美國經濟學家佈雷特·瑞安表示：“風險在於明年可能出現更多次降息。”“與以往任何一屆政府時期相比，美聯儲喪失獨立性的風險均已上升。”

總結：

當前美聯儲政策路徑呈現“短期明確、長期模糊”的特徵：短期市場與多數經濟學家已形成“今年再降兩次25個基點”的共識，10月降息幾乎已成定局，12月降息概率雖略降但仍為大概率事件，這一預期也已反映在利率期貨定價中。

不過，政策不確定性仍貫穿中長期：一方面，FOMC內部對“就業市場疲軟”與“通脹風險”的優先級分歧顯著，疊加政府停擺導致關鍵經濟數據延遲，美聯儲對就業放緩背後“需求vs供給”邏輯的判斷難度加大；

對金融市場而言，短期需重點關注10月24日延遲發佈的通脹數據及美聯儲官員講話，以驗證降息邏輯；中長期則需跟蹤就業市場韌性、通脹走勢及美聯儲領導層變動，這些因素將共同決定利率政策的後續轉向節點，進而影響美元、國債及外匯市場的定價邏輯。