นักเศรษฐศาสตร์ที่สำรวจคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะลดอัตราดอกเบี้ยหลักลง 25 จุดพื้นฐานในสัปดาห์หน้าและอีกครั้งในเดือนธันวาคม แต่ยังคงมีความเห็นที่แตกต่างกันอย่างมากเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยเป้าหมายสำหรับสิ้นปีหน้า อย่างไรก็ตาม การปิดหน่วยงานรัฐบาลเป็นเวลาสามสัปดาห์ทำให้การเผยแพร่ข้อมูลสำคัญด้านการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อของทางการล่าช้าออกไป ส่งผลกระทบต่อแนวโน้มเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม ข้อมูลภาคเอกชนล่าสุดแสดงให้เห็นถึงการเลิกจ้างและการจ้างงานในระดับปานกลาง ซึ่งบ่งชี้ว่าไม่มีการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในตลาดแรงงาน

การเปลี่ยนแปลงในการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ย: ตรรกะจาก “หนึ่ง” เป็น “สอง”

เพียงเดือนที่แล้ว นักเศรษฐศาสตร์คาดการณ์ว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงอีกเพียงครั้งเดียวในปีนี้ แต่การคาดการณ์ใหม่นี้เกิดขึ้นหลังจากที่ผู้กำหนดนโยบายของเฟดได้เปลี่ยนการคาดการณ์ไปที่การลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเมื่อเร็วๆ นี้

ลำดับความสำคัญของนโยบายเฟด: การแก้ไขความอ่อนแอของตลาดแรงงาน

เนื่องจากมีความเสี่ยงสองประการ ได้แก่ ภาษีศุลกากรที่ผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อที่สูงอยู่แล้วสูงขึ้น และตลาดแรงงานที่อ่อนแอลง ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงดูเหมือนว่าจะให้ความสำคัญกับปัจจัยหลังมากขึ้น ส่งผลให้เมื่อเดือนที่แล้ว ธนาคารกลางสหรัฐฯ ตัดสินใจลดอัตราดอกเบี้ยลง 0.25 จุดเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนธันวาคม

รายละเอียดการคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ยเดือนตุลาคมและธันวาคม: ส่วนใหญ่สนับสนุนแต่มีความแตกต่างกันอยู่

จากการสำรวจนักเศรษฐศาสตร์ 117 คน มีเพียง 2 คนเท่านั้นที่ไม่เห็นด้วย โดยนักเศรษฐศาสตร์ที่เหลืออีก 115 คนคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยอีก 25 จุดพื้นฐานในวันที่ 29 ตุลาคม ซึ่งจะอยู่ในช่วง 3.75%-4.00% อีก 2 คนคาดการณ์ว่าเฟดจะลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดพื้นฐานในเดือนตุลาคม และ 50 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคม ส่วนการคาดการณ์ว่าเฟดจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในเดือนธันวาคมนั้น พบว่าส่วนใหญ่ลดลงมาอยู่ที่ 71% การสำรวจนี้ดำเนินการระหว่างวันที่ 15 ถึง 21 ตุลาคม

ตลาดและทัศนคติของ FOMC: เทรดเดอร์มั่นใจมากขึ้น เจ้าหน้าที่ให้ความสำคัญกับตลาดงาน

นักลงทุนในตลาดการเงินมีความมั่นใจมากขึ้น และได้ประเมินราคาเต็มแล้วสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้งในปีนี้สำหรับสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ย สมาชิกคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) หลายท่าน รวมถึงประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ได้ระบุว่าพวกเขาจะยังคงให้ความสำคัญกับตลาดแรงงานต่อไป

ความขัดแย้งภายใน FOMC: การแลกเปลี่ยนระหว่างการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อ

ไรอัน หวัง นักเศรษฐศาสตร์สหรัฐฯ ประจำธนาคารเอชเอสบีซี กล่าวว่า "เป็นเรื่องที่ยุติธรรมที่จะกล่าวว่าสมาชิกคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ในปัจจุบันราวครึ่งหนึ่งให้ความสำคัญกับตลาดแรงงานมากกว่า ขณะที่อีกครึ่งหนึ่งให้ความสำคัญกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ" "ปัญหาที่เฟดกำลังเผชิญอยู่คือ การชะลอตัวของการจ้างงานในปัจจุบันสะท้อนถึงอุปสงค์แรงงานที่ลดลงหรือปัญหาอุปทานแรงงานเป็นหลัก เป็นการยากที่จะระบุได้อย่างแม่นยำว่าปัจจัยใดส่งผลกระทบมากกว่ากัน และนี่เป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งต่อการตอบสนองของนโยบายการเงิน"

คาดการณ์ข้อมูลการจ้างงานและเงินเฟ้อ: อัตราการว่างงานทรงตัว คาดว่าเงินเฟ้อจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยในระยะสั้น

การคาดการณ์ค่ามัธยฐานในการสำรวจชี้ให้เห็นว่าอัตราการว่างงานจะเฉลี่ยอยู่ที่ประมาณ 4.3% ต่อปีจนถึงปี 2570 ซึ่งแทบจะไม่เปลี่ยนแปลงจากการคาดการณ์เมื่อเดือนที่แล้ว การสำรวจล่าสุดระบุว่าเป้าหมายเงินเฟ้อของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งวัดจากการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) อยู่ที่ 2% และคาดว่าอัตราเงินเฟ้อจะเฉลี่ยสูงกว่า 2% ต่อปีจนถึงปี 2570 ข้อมูลอย่างเป็นทางการที่ล่าช้า ซึ่งเดิมกำหนดจะเผยแพร่ในวันที่ 24 ตุลาคม คาดว่าจะแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคเพิ่มขึ้นเป็น 3.1% ในเดือนที่แล้ว จาก 2.9% ในเดือนสิงหาคม

ที่น่าสังเกตก็คือ ระหว่างที่รัฐบาลสหรัฐฯ ปิดทำการ ข้อมูลเงินเฟ้อที่บิดเบือนทำให้ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปียังคงอยู่ในช่องทางขาลง ราวกับว่าการเดิมพันของตลาดต่อการลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดยังไม่สิ้นสุด ในขณะที่ดัชนีดอลลาร์สหรัฐกลับแข็งค่าขึ้น

แรงกดดันภายนอก: ทรัมป์ยังคงกดดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างรวดเร็ว

เป็นเวลาหลายเดือนแล้วที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ของสหรัฐฯ กดดันพาวเวลล์ให้ลดอัตราดอกเบี้ยลงอย่างมีนัยสำคัญ “ความเสี่ยงคืออาจมีการลดอัตราดอกเบี้ยอีกในปีหน้า” เบรตต์ ไรอัน นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสประจำธนาคารดอยซ์แบงก์ของสหรัฐฯ กล่าว “ความเสี่ยงที่เฟดจะสูญเสียความเป็นอิสระเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบกับรัฐบาลชุดก่อนๆ”

สรุป:

แนวทางนโยบายปัจจุบันของธนาคารกลางสหรัฐฯ มีลักษณะเด่นคือ "ความชัดเจนในระยะสั้นและความคลุมเครือในระยะยาว" ตลาดระยะสั้นและนักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ได้บรรลุฉันทามติเกี่ยวกับ "การปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกสองครั้ง 25 จุดพื้นฐานในปีนี้" และการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนตุลาคมก็แทบจะเป็นข้อสรุปที่คาดการณ์ไว้แล้ว แม้ว่าความน่าจะเป็นของการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมจะลดลงเล็กน้อย แต่ก็ยังคงมีความน่าจะเป็นสูง ความคาดหวังนี้ยังสะท้อนให้เห็นในการกำหนดราคาสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยอีกด้วย

อย่างไรก็ตาม ความไม่แน่นอนด้านนโยบายยังคงมีอยู่ในระยะกลางถึงระยะยาว กล่าวคือ ในด้านหนึ่ง คณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) มีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญเกี่ยวกับลำดับความสำคัญของ "ความอ่อนแอของตลาดแรงงาน" และ "ความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อ" นอกจากนี้ การปิดหน่วยงานรัฐบาลยังทำให้ข้อมูลเศรษฐกิจสำคัญล่าช้าออกไป ทำให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ประเมินตรรกะ "อุปสงค์เทียบกับอุปทาน" เบื้องหลังภาวะการจ้างงานชะลอตัวได้ยากขึ้น

สำหรับตลาดการเงิน ในระยะสั้น จำเป็นต้องให้ความสำคัญกับข้อมูลเงินเฟ้อที่ล่าช้าซึ่งเผยแพร่เมื่อวันที่ 24 ตุลาคม และคำแถลงของเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ เพื่อยืนยันตรรกะของการปรับลดอัตราดอกเบี้ย ในระยะกลางและระยะยาว จำเป็นต้องติดตามความยืดหยุ่นของตลาดแรงงาน แนวโน้มเงินเฟ้อ และการเปลี่ยนแปลงของผู้นำธนาคารกลางสหรัฐฯ ปัจจัยเหล่านี้จะร่วมกันกำหนดจุดเปลี่ยนของนโยบายอัตราดอกเบี้ย และส่งผลกระทบต่อตรรกะของการกำหนดราคาของดอลลาร์สหรัฐ พันธบัตรรัฐบาล และตลาดแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ