Đồng euro tiếp tục xu hướng suy yếu so với đồng đô la Mỹ trong ngắn hạn, hiện đang dao động giữa mức 1,16 và 1,17. Trong những ngày giao dịch gần đây, nó đã dao động quanh mức 1,1650-1,1690, giảm nhẹ so với mức cao nhất vào cuối năm ngoái, nhưng vẫn chưa phá vỡ được các mức hỗ trợ quan trọng. Điều đáng chú ý là động lực chính của sự biến động thị trường hiện tại không chỉ đơn thuần là dữ liệu kinh tế hay các sự kiện về thuế quan, mà là rủi ro địa chính trị leo thang. Yếu tố này đã trở thành động lực chi phối gây ra tâm lý né tránh rủi ro trên thị trường. Các tổ chức chính thống nhìn chung tin rằng sự bất ổn địa chính trị là logic cốt lõi kéo đồng euro xuống và củng cố sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn, đặc biệt là khi khu vực đồng euro, với tư cách là khu vực chịu gánh nặng địa chính trị lớn nhất, thiếu động lực tăng trưởng độc lập do tác động tổng hợp của nhiều cú sốc bên ngoài.



I. Quan điểm mới nhất từ các tổ chức chủ chốt: Rủi ro địa chính trị sẽ là yếu tố hạn chế chính đối với quỹ đạo của đồng euro trong năm 2026.

Gần đây, một số tổ chức uy tín đã công bố một loạt báo cáo triển vọng tập trung vào tác động của địa chính trị đối với đồng euro, với các quan điểm cho thấy sự khác biệt giữa triển vọng ngắn hạn thận trọng và triển vọng dài hạn lạc quan.

Báo cáo Triển vọng Ngoại hối tuần này của MUFG Research chỉ rõ rằng những bất ổn địa chính trị như cuộc xung đột đang diễn ra ở Ukraine và tình hình leo thang ở Venezuela sẽ tiếp tục kéo giảm tăng trưởng toàn cầu, nhưng khu vực đồng Euro dự kiến sẽ được hưởng lợi từ giá năng lượng thấp hơn và các chính sách hỗ trợ tài chính. Báo cáo đưa ra dự báo cụ thể rằng tỷ giá EUR/USD dự kiến sẽ phục hồi lên mức 1,24 vào cuối năm 2026.

Nordea Corporate (báo cáo mới nhất, ngày 6 tháng 1): Tập trung vào sự can thiệp của Mỹ vào Venezuela, sự kiện này làm leo thang hơn nữa các rủi ro địa chính trị toàn cầu. Cùng với áp lực thanh khoản ngắn hạn từ quá trình chuyển đổi quỹ hưu trí của Hà Lan, điều này sẽ gây áp lực giảm giá đối với đồng euro. Tuy nhiên, xét về dài hạn, tiềm năng tăng trưởng kinh tế của khu vực đồng euro vượt trội hơn so với một số nền kinh tế phát triển, có khả năng hỗ trợ sự phục hồi của đồng euro.

Allianz GI (bình luận ngày 8 tháng 1): Đưa ra quan điểm khác biệt, cho rằng trong khi rủi ro địa chính trị gia tăng có thể gây ra sự thay đổi trong khẩu vị rủi ro của thị trường, ngân hàng trung ương khu vực đồng euro đang tiến gần đến phạm vi lãi suất trung lập. Lập trường chính sách này sẽ tăng cường hiệu quả khả năng phục hồi của nền kinh tế khu vực đồng euro và giảm thiểu tác động tiêu cực của các cú sốc địa chính trị lên đồng euro.

Lite Finance (Phân tích chuyên sâu ngày 5 tháng 1): Liệt kê chính sách thắt chặt của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và rủi ro địa chính trị là hai yếu tố chính dẫn đến sự suy yếu của đồng euro, đánh giá rằng tỷ giá EUR/USD sẽ duy trì ở mức trung lập trong ngắn hạn, nhưng các chỉ số kinh tế yếu kém gần đây tại khu vực đồng euro có thể làm trầm trọng thêm áp lực giảm giá đối với đồng euro.

Deloitte Insights (Báo cáo Triển vọng Toàn cầu, ngày 7 tháng 1): Bổ sung các yếu tố hỗ trợ cho nền tảng kinh tế của khu vực đồng euro, tin rằng khu vực đồng euro sẽ đạt được mức tăng trưởng vừa phải vào năm 2026, chủ yếu nhờ vào thị trường lao động ổn định và việc thực hiện kế hoạch đầu tư của EU. Tuy nhiên, căng thẳng thương mại và bất ổn địa chính trị vẫn là những rủi ro cốt lõi kìm hãm tăng trưởng, do đó ảnh hưởng đến hiệu suất của đồng euro.

Rabobank & Eurasia Group: Cả hai tổ chức đều liệt kê rủi ro địa chính trị là rủi ro then chốt cho năm 2026, nhấn mạnh rằng sự leo thang tiềm tàng của chiến tranh hỗn hợp giữa Nga và NATO sẽ trực tiếp làm tăng chi tiêu an ninh và áp lực ngân sách tài chính của châu Âu, củng cố nhận thức của thị trường về châu Âu là nơi gánh chịu "gánh nặng địa chính trị cao nhất" trong dài hạn và liên tục kìm hãm giá trị của đồng euro.

FXEmpire (Báo cáo Dự báo Mới nhất): Duy trì quan điểm cốt lõi rằng sự bất ổn địa chính trị có lợi cho đồng đô la Mỹ, tin rằng các sự kiện địa chính trị như xung đột Ukraine và căng thẳng Trung-Mỹ sẽ tiếp tục thúc đẩy nhu cầu đối với đồng đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, báo cáo cũng chỉ ra rằng khu vực đồng euro có sự ổn định chính trị mạnh mẽ và sẽ không cản trở đáng kể dòng vốn dài hạn, do đó duy trì sự hỗ trợ cho xu hướng dài hạn của đồng euro.

II. Các con đường truyền tải cụ thể của các rủi ro địa chính trị then chốt đến đồng Euro

Tình hình ở Ukraine: một sự trì trệ kéo dài, thiếu một chất xúc tác mạnh mẽ.

Xung đột ở Ukraine tiếp tục leo thang, không có dấu hiệu rõ ràng nào về tiến trình hòa bình. Trong báo cáo triển vọng tháng này, Sucden Financial nhấn mạnh rằng ngay cả khi có lệnh ngừng bắn hoặc đóng băng xung đột, điều đó chỉ loại bỏ rủi ro tiềm tàng đối với đồng euro và không thể trở thành chất xúc tác chính cho sự tăng giá mạnh của đồng euro. Xét về mặt tác động lan tỏa, cuộc khủng hoảng Ukraine kéo dài sẽ tiếp tục làm cạn kiệt nguồn lực tài chính của khu vực đồng euro (như viện trợ cho Ukraine và các khoản đầu tư thay thế năng lượng), đồng thời làm trầm trọng thêm sự bất ổn trong giới doanh nghiệp và hộ gia đình, kìm hãm đà đầu tư và tiêu dùng, và cuối cùng kéo đồng euro xuống do tăng trưởng kinh tế yếu. Hơn nữa, khả năng leo thang xung đột giữa Nga và NATO có thể gây ra khủng hoảng an ninh châu Âu, làm tăng thêm tâm lý thị trường đối với các tài sản an toàn và thúc đẩy việc bán tháo.

Các lệnh trừng phạt của Nga và sự bất ổn về năng lượng: cú đánh kép gây lạm phát và tăng trưởng.

Những tin đồn về việc trừng phạt Nga, cùng với nguy cơ gián đoạn các tuyến vận chuyển năng lượng (như các tuyến đường thay thế cho Nord Stream), đã trở thành mối đe dọa đáng kể đối với nền kinh tế khu vực đồng euro. Các báo cáo gần đây cho thấy, mặc dù lạm phát khu vực đồng euro đã giảm xuống mức mục tiêu 2%, nhưng những ảnh hưởng trễ của áp lực địa chính trị có thể dần dần xuất hiện: các doanh nghiệp đang trì hoãn kế hoạch đầu tư do sự không chắc chắn về nguồn cung năng lượng, và các hộ gia đình đang tăng cường tiết kiệm dự phòng để đối phó với khả năng tăng giá năng lượng. Cả hai yếu tố này đều góp phần làm chậm tăng trưởng GDP, làm suy yếu các yếu tố kinh tế cơ bản của đồng euro. Trong khi đó, giá năng lượng biến động có thể làm gián đoạn nhịp độ chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu, làm tăng thêm sự biến động của tỷ giá hối đoái euro.

Cuộc khủng hoảng Venezuela: một cú đánh kép về năng lượng và bất ổn khu vực.

Việc Mỹ can thiệp quy mô lớn vào Venezuela gần đây (bao gồm cả việc bắt giữ tổng thống) đã làm dấy lên lo ngại về nguồn cung năng lượng toàn cầu và sự bất ổn ở Mỹ Latinh. Các nhà phân tích chỉ ra rằng, với tư cách là một nước xuất khẩu năng lượng lớn, sự bất ổn của Venezuela trực tiếp làm tăng biến động giá dầu quốc tế, đồng thời làm trầm trọng thêm tâm lý ngại rủi ro toàn cầu và thúc đẩy sự dịch chuyển vốn sang các tài sản an toàn bằng đô la, gây áp lực trực tiếp lên đồng euro. Eurasia Group và Stimson Center đã liệt kê tình hình Venezuela là một trong những rủi ro hàng đầu năm 2026, tin rằng sự can thiệp mạnh mẽ của Mỹ vào Tây bán cầu sẽ làm gia tăng hơn nữa sự bất ổn địa chính trị toàn cầu và tác động tiêu cực đến môi trường bên ngoài của khu vực đồng euro.

Vấn đề Greenland: Cuộc khủng hoảng lòng tin giữa các đồng minh làm trầm trọng thêm những lo ngại về chính trị.

Những tuyên bố liên tục từ phía Hoa Kỳ về việc can thiệp hoặc "sáp nhập" Greenland đã gây ra sự bất an lan rộng trong số các đồng minh khu vực đồng euro. Các báo cáo cho thấy vấn đề này đã trực tiếp làm trầm trọng thêm những lo ngại về chính trị và an ninh trong khu vực đồng euro, khiến đồng euro suy yếu so với các loại tiền tệ an toàn như đô la Mỹ và yên Nhật. Phó Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu, ông Guindos, mới đây đã công khai tuyên bố rằng những bất ổn địa chính trị như vậy sẽ làm giảm đầu tư của doanh nghiệp, tăng tỷ lệ tiết kiệm hộ gia đình và dẫn đến động lực tăng trưởng kinh tế không đủ mạnh ở khu vực đồng euro, làm giảm hơn nữa sức hấp dẫn của đồng euro.

III. Tác động tổng hợp của các chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu và lợi thế trú ẩn an toàn của đồng đô la Mỹ

Lập trường chính sách của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã tiếp tục hạn chế tiềm năng tăng giá của đồng euro. Các dự báo mới nhất của ECB cho thấy lãi suất sẽ duy trì ở mức khoảng 2% trong thời gian dài, với ít dư địa để cắt giảm lãi suất. Lập trường chính sách này, cùng với lợi thế lãi suất tương đối liên tục của đồng đô la, càng làm suy yếu sức hấp dẫn của đồng euro trong giao dịch chênh lệch lãi suất (carry trade).

Trong khi đó, rủi ro địa chính trị tiếp tục củng cố vị thế của đồng đô la như một "nơi trú ẩn an toàn". Mặc dù có những dữ liệu kinh tế mạnh mẽ của Mỹ (như sự phục hồi gần đây của thị trường lao động), logic chi phối ngắn hạn của thị trường vẫn tập trung vào rủi ro địa chính trị. Rabobank và FX Empire đều chỉ ra rằng sự biến động địa chính trị dai dẳng đương nhiên có lợi cho đồng đô la, và trong ngắn hạn, việc mua đô la như một nơi trú ẩn an toàn sẽ lấn át tác động của dữ liệu kinh tế lên tỷ giá hối đoái. NAGA và LiteFinance bổ sung rằng các sự kiện địa chính trị khó lường có thể khiến sự biến động của EUR/USD duy trì ở mức cao hàng năm từ 8-10%, với tỷ giá hối đoái có khả năng dao động trong phạm vi rộng từ 1,10-1,40 trong ngắn hạn. Một báo cáo của Reuters ngày 3 tháng 1 cho thấy sự khởi đầu mạnh mẽ của đồng đô la trong năm 2026 đã đẩy tỷ giá EUR/USD xuống 1,1716, và các dữ liệu kinh tế quan trọng tiếp theo sẽ trở thành một biến số bổ sung hướng dẫn chính sách của Cục Dự trữ Liên bang và do đó ảnh hưởng đến xu hướng tỷ giá hối đoái của khu vực đồng euro.

IV. Các biến số ngắn hạn quan trọng và triển vọng dài hạn

Các biến số quan trọng trong ngắn hạn: leo thang địa chính trị và các phán quyết của tòa án Hoa Kỳ.


(Nguồn biểu đồ EUR/USD hàng ngày: FX678)

Trong ngắn hạn, các biến số cốt lõi ảnh hưởng đến tỷ giá euro/đô la tập trung vào hai lĩnh vực chính: thứ nhất, liệu các sự kiện địa chính trị có leo thang hơn nữa hay không. Nếu có thêm các lệnh trừng phạt đối với Nga, gián đoạn nguồn cung năng lượng, hoặc tình hình ở Mỹ Latinh xấu đi, việc mua đô la như một tài sản trú ẩn an toàn sẽ gia tăng hơn nữa, và EUR/USD có thể phá vỡ mức hỗ trợ quan trọng 1.16; thứ hai, phán quyết của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ về chính sách thuế quan của Trump (kết quả dự kiến vào ngày 9 tháng 1). Thị trường hiện đang đặt cược 70-80% khả năng phán quyết là bất hợp pháp. Một báo cáo triển vọng của trang web FOREX ngày 6 tháng 1 chỉ ra rằng nếu phán quyết là bất hợp pháp, nó có thể kích hoạt sự phục hồi ngắn hạn của đô la (do kỳ vọng của thị trường về chính sách cứng rắn hơn của Fed), nhưng trọng tâm thị trường sẽ nhanh chóng chuyển sang rủi ro nợ dài hạn của Hoa Kỳ, mang lại lợi thế tương đối cho đồng euro; nếu phán quyết được giữ nguyên, sức mạnh của đô la sẽ tiếp tục, và đồng euro sẽ tiếp tục chịu áp lực. Ngoài ra, dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ sẽ được công bố vào tuần tới cũng sẽ là một yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến tâm lý thị trường ngắn hạn.

Triển vọng dài hạn: Các yếu tố hỗ trợ cơ bản cùng tồn tại với các sự kiện địa chính trị "thiên nga đen".

Từ góc nhìn dài hạn, các tổ chức tài chính chính thống đều lạc quan về tỷ giá EUR/USD. ING, Rabobank, Goldman Sachs, JPMorgan, Deutsche Bank và BNP Paribas, cùng nhiều ngân hàng khác, đều đưa ra dự báo đồng thuận trong khoảng 1,18-1,25 cho tỷ giá EUR/USD vào cuối năm 2026, trong đó Goldman Sachs, Deutsche Bank và BNP Paribas đều đặt mục tiêu ở mức 1,25. Lý do chính hỗ trợ dự báo này bao gồm: thứ nhất, sự phục hồi dần dần của nền kinh tế khu vực đồng Euro, với việc thực hiện các chính sách kích thích tài chính của Đức và giá năng lượng giảm tiếp tục thúc đẩy đà tăng trưởng; thứ hai, chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang hướng tới mức lãi suất trung lập (3,00%-3,25%), điều này sẽ dần làm suy yếu lợi thế lãi suất tương đối của đồng đô la Mỹ.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng triển vọng dài hạn phụ thuộc vào việc không xảy ra sự leo thang đáng kể nào về rủi ro địa chính trị. ING đặc biệt nhấn mạnh rằng địa chính trị vẫn là sự kiện "thiên nga đen" lớn nhất đối với quỹ đạo dài hạn của đồng euro, và tất cả các dự báo dựa trên các yếu tố cơ bản sẽ cần được đánh giá lại nếu các cuộc khủng hoảng địa chính trị bất ngờ xảy ra ở Ukraine, Trung Đông hoặc Mỹ Latinh.

V. Kết luận

Tóm lại, động lực chính đằng sau biến động tỷ giá EUR/USD ngắn hạn hiện tại là sự bất ổn địa chính trị. Sự leo thang và giảm bớt các sự kiện rủi ro trực tiếp quyết định sức mạnh của nhu cầu trú ẩn an toàn đối với đồng đô la Mỹ, do đó chi phối sự biến động tỷ giá. Các nhà đầu tư không nên quá lo lắng về các dữ liệu kinh tế đơn lẻ và nên duy trì sự linh hoạt chiến lược: theo dõi sát sao phán quyết về thuế quan của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ vào ngày 9 tháng 1, các diễn biến địa chính trị khác nhau (đặc biệt là những diễn biến liên quan đến nguồn cung năng lượng, lệnh trừng phạt đối với Nga và tình hình ở Mỹ Latinh), và dữ liệu việc làm của Hoa Kỳ vào tuần tới. Do mức độ biến động cao của thị trường hiện nay, nên dành đủ không gian dự phòng trong phân bổ danh mục đầu tư và tránh tập trung vị thế vào một hướng duy nhất.