Vào thứ Sáu (ngày 16 tháng 1), ngày giao dịch cuối cùng của tuần, thị trường ngoại hối toàn cầu nhìn chung vẫn ổn định. Tuy nhiên, giữa những biến động ngầm của địa chính trị, những chuyển động nhỏ trong một số cặp tiền tệ đã thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư chuyên nghiệp. Mặc dù căng thẳng leo thang xung quanh Greenland, một địa điểm chiến lược quan trọng ở Bắc Cực, thị trường không chứng kiến hiện tượng bán tháo hoảng loạn. Vào tối ngày 16 tháng 1 theo giờ Bắc Kinh, tỷ giá euro/krone Đan Mạch (EUR/DKK) vẫn nằm trong phạm vi hẹp quanh mức 7,46043 theo quy định của Cơ chế Tỷ giá hối đoái châu Âu (ERM II), với tỷ giá giao ngay cách xa mức cao nhất của phạm vi 7,4800. Sự bình tĩnh bề ngoài này che giấu thực tế rằng các nhà đầu tư tổ chức đang thận trọng đánh giá và lựa chọn phòng ngừa rủi ro đuôi. Mâu thuẫn cốt lõi trong thị trường hiện tại nằm ở việc đánh giá liệu một sự kiện địa chính trị có xác suất thấp nhưng tác động mạnh mẽ – hành động tiềm tàng của Mỹ chống lại Greenland – có làm lung lay hệ thống tỷ giá cố định lâu đời của Đan Mạch, từ đó gây ra phản ứng dây chuyền trên thị trường tài chính hay không.

Tình hình leo thang: Từ lời lẽ suông đến bế tắc ngoại giao thực chất.

Thay đổi đáng kể nhất trong cuộc khủng hoảng Greenland gần đây là nó đã nhanh chóng chuyển từ những lời lẽ chính trị đơn phương sang một cuộc vận động ngoại giao cường độ cao và triển khai quân sự. Tổng thống Mỹ Trump đã nhắc lại tầm quan trọng sống còn của hòn đảo đối với an ninh Mỹ do vị trí chiến lược và nguồn tài nguyên khoáng sản của nó, và tuyên bố rằng ông "không loại trừ việc sử dụng vũ lực". Đáp lại, Đan Mạch đã yêu cầu và chấp nhận sự hiện diện mang tính biểu tượng của quân đội từ đồng minh châu Âu để thể hiện chủ quyền của mình. Đáng chú ý hơn là sự diễn ra đồng thời của một "cuộc phản công ngoại giao".

Hôm nay, một phái đoàn lưỡng đảng của các nhà lập pháp Hoa Kỳ, do Thượng nghị sĩ đảng Dân chủ Chris Coons dẫn đầu, đã đến Copenhagen để gặp Thủ tướng Đan Mạch Mette Frederiksen và người đứng đầu chính phủ Greenland Jens-Frederik Nilsson. Động thái này nhằm thể hiện sự ủng hộ của Quốc hội Hoa Kỳ đối với Đan Mạch và cố gắng tách mình khỏi lập trường cứng rắn của Nhà Trắng. Trong bài phát biểu trước cuộc gặp, Thượng nghị sĩ Jenny Shaheen, một thành viên của phái đoàn, đã tuyên bố rõ ràng: "Những lời lẽ về việc Hoa Kỳ chiếm đóng Greenland đang gây tổn hại cho NATO." Mặc dù tin rằng "một tư duy tỉnh táo hơn sẽ thắng thế," bà cũng thừa nhận rằng "những mối lo ngại thực sự, sâu sắc của Đan Mạch và Greenland là điều dễ hiểu." Hành động ngoại giao này diễn ra sau cuộc gặp không thành công giữa các bộ trưởng ngoại giao Đan Mạch và Greenland với các quan chức cấp cao của Hoa Kỳ tại Washington, làm nổi bật sự chia rẽ sâu sắc giữa nhánh hành pháp và lập pháp của Hoa Kỳ về vấn đề này và chiến lược của Đan Mạch trong việc chủ động giải quyết cuộc khủng hoảng thông qua các kênh nghị viện.

Hôm nay, Nga cũng đưa ra một tuyên bố rõ ràng. Điện Kremlin tuyên bố rằng Nga coi Greenland là lãnh thổ của Đan Mạch và tin rằng tình hình an ninh hiện tại xung quanh hòn đảo này là "bất thường" từ góc độ luật pháp quốc tế. Moscow cũng chỉ trích phương Tây vì áp dụng tiêu chuẩn kép trong vấn đề này. Tuyên bố này khách quan ủng hộ lập trường pháp lý của Đan Mạch, làm phức tạp thêm tình hình và biến nó thành tâm điểm mới của sự cạnh tranh giữa các cường quốc lớn.

Đánh giá của các tổ chức tài chính: Tại sao thị trường vẫn chưa "phản ánh" điều này?

Tại sao đồng krone Đan Mạch và tỷ giá cố định của nó vẫn vững mạnh giữa những biến động địa chính trị như vậy? Các phân tích gần đây từ một số tổ chức tài chính hàng đầu đưa ra những hiểu biết quan trọng.

Trong một báo cáo được công bố hôm nay, Deutsche Bank đã khẳng định rõ ràng rằng ngay cả trong kịch bản địa chính trị cực đoan liên quan đến Greenland, đồng krone Đan Mạch "khó có thể phải chịu áp lực kéo dài". Ngân hàng thừa nhận rằng các dự báo thị trường hiện tại về xác suất khoảng 10% xảy ra hành động quân sự của Mỹ và xác suất hơn 20% hoàn tất các thương vụ thâu tóm trong năm nay là những rủi ro tiềm ẩn. Tuy nhiên, lập luận cốt lõi của họ dựa trên nền tảng kinh tế vững chắc của Đan Mạch: cán cân thanh toán mạnh mẽ và vị thế tài sản ròng vững chắc khiến cho việc dòng vốn chảy ra quy mô lớn "cực kỳ khó xảy ra". Ngân hàng trung ương Đan Mạch sở hữu dự trữ ngoại hối "dồi dào", có thể được bổ sung nhanh chóng thông qua vay nợ chính phủ xếp hạng AAA, và cũng có thể dựa vào thỏa thuận hoán đổi mở rộng với Ngân hàng Trung ương châu Âu để giải quyết bất kỳ sự mất cân bằng nào trên thị trường krone. Báo cáo cũng chỉ ra rằng lãi suất chính sách của Đan Mạch hiện thấp hơn khoảng 40 điểm cơ bản so với ECB, "với khả năng tăng lãi suất để thu hẹp chênh lệch lãi suất nếu cần thiết". Mặc dù không thể loại trừ khả năng biên độ giao dịch trong ngày rộng hơn đối với cặp euro/krone Đan Mạch trong phạm vi ERM II, nhưng đây không phải là dự báo cơ bản của Deutsche Bank.

Trước đó, phân tích của Societe Generale cũng nhấn mạnh nguồn dự trữ ngoại hối dồi dào của Đan Mạch. Mặc dù không loại trừ khả năng can thiệp của ngân hàng trung ương gần mức giới hạn trên của phạm vi tỷ giá cố định ở mức 7.4800, đánh giá tổng thể vẫn ổn định. Diễn biến của thị trường quyền chọn xác nhận nhận định này: trong khi nhìn chung thị trường khá bình tĩnh, một số nhà đầu tư bắt đầu mua chọn lọc các quyền chọn có xu hướng tăng hoặc biến động dài hạn để phòng ngừa rủi ro đuôi. Đây là một chiến lược bảo hiểm điển hình cho các sự kiện có xác suất thấp nhưng tác động cao, chứ không phải là một canh bạc theo hướng cụ thể.

Suy luận logic và tầm nhìn hướng tới tương lai

Logic thị trường hiện tại thể hiện một thứ bậc rõ ràng: rủi ro địa chính trị thực sự đang gia tăng và đã được xác định một xác suất nhất định (mặc dù thấp), tạo thành một nguồn gây căng thẳng tiềm tàng cho thị trường. Tuy nhiên, hệ thống phòng thủ tài chính vĩ mô vững mạnh của Đan Mạch, sự hỗ trợ thanh khoản tiềm năng từ Ngân hàng Trung ương châu Âu, và sự kiểm soát và cân bằng lưỡng đảng đối với quyền lực hành pháp trong Quốc hội Hoa Kỳ (các nhà lập pháp đã bày tỏ sự ủng hộ đối với luật nhằm hạn chế khả năng của tổng thống trong việc mua lại Greenland) cùng nhau tạo thành một "bộ giảm xóc" vững chắc. Các cuộc thăm dò của các tổ chức nổi tiếng cho thấy chỉ có 17% người Mỹ ủng hộ nỗ lực của Trump trong việc mua lại Greenland, và đại đa số cử tri của cả hai đảng đều phản đối việc sử dụng vũ lực, điều này hạn chế các hành động cực đoan từ góc độ chính trị trong nước.

Do đó, đối với các nhà giao dịch, trọng tâm trong những tuần và tháng tới không nên chỉ tập trung vào những phát ngôn của Nhà Trắng, mà là một loạt các chỉ số quan trọng hơn:
1. Quy trình lập pháp : Liệu các dự luật tại Quốc hội Hoa Kỳ nhằm hạn chế quyền lực chiến tranh của tổng thống có được đẩy nhanh tiến độ hay không, hay sẽ có bất kỳ dự luật hạn chế cụ thể nào về vấn đề Greenland nhận được sự ủng hộ đáng kể từ cả hai viện của Quốc hội?
2. Động lực nội bộ của NATO : Thượng nghị sĩ Shaheen đã định nghĩa cuộc khủng hoảng này là một hành động gây bất lợi cho NATO. Việc liệu một lập trường thống nhất hơn có xuất hiện trong NATO để ủng hộ Đan Mạch hay không sẽ là yếu tố then chốt để đánh giá liệu rủi ro có lan rộng hay không.
3. Các hoạt động vi mô của Ngân hàng Trung ương Đan Mạch : Mặc dù có nguồn dự trữ dồi dào, nhưng cần theo dõi sát sao tốc độ tiêu hao dự trữ ngoại hối, liệu ngân hàng có thực hiện các hoạt động thanh khoản phi truyền thống hay không, và bất kỳ biến động bất thường nào trong chênh lệch tỷ giá kỳ hạn euro/krone Đan Mạch. Deutsche Bank chỉ ra rằng dòng vốn phòng ngừa rủi ro có thể làm giảm điểm kỳ hạn, ngay cả khi lãi suất kỳ hạn một năm vẫn thấp hơn lãi suất trung ương.
4. Mức độ can thiệp của các cường quốc bên thứ ba : Tuyên bố mới nhất của Nga đã liên kết vấn đề này với luật quốc tế rộng hơn và luận điểm của phương Tây về "tiêu chuẩn kép". Nếu các cường quốc khác sau đó bày tỏ quan điểm của họ về vấn đề này dựa trên các nguyên tắc của luật quốc tế, điều đó có thể củng cố việc duy trì khuôn khổ chủ quyền hiện có từ bên ngoài, từ đó ảnh hưởng đến việc định giá rủi ro.

Nhắc lại các quan điểm cốt lõi

Deutsche Bank tin rằng rủi ro cực đoan vẫn tồn tại, nhưng các yếu tố cơ bản vững mạnh và các công cụ chính sách của Đan Mạch khiến đồng krone Đan Mạch khó chịu áp lực kéo dài, và ngân hàng trung ương có đủ các công cụ lãi suất và ngoại hối để đối phó với điều đó.
Societe Generale: Khả năng can thiệp của ngân hàng trung ương ở mức cao nhất của phạm vi dự báo vẫn chưa bị loại trừ, nhưng nguồn dự trữ ngoại hối dồi dào của Đan Mạch cũng được coi là một yếu tố ổn định.
Thượng nghị sĩ Hoa Kỳ Jeanine Shaheen chỉ ra rằng những phát ngôn đó làm suy yếu NATO và có lợi cho Nga và Trung Quốc, thừa nhận những lo ngại chính đáng của các đồng minh, nhưng tin rằng "một tư duy tỉnh táo hơn sẽ thắng thế", và rằng có sự ủng hộ mạnh mẽ từ cả hai đảng đối với các đồng minh trong Quốc hội.

Tóm lại, tình hình Greenland là một phép thử kinh điển về cách thị trường định giá các rủi ro địa chính trị phức tạp. Hiện tại, thị trường tài chính, thông qua tín hiệu giá, cho thấy sự phụ thuộc lớn hơn vào "pháo đài tài chính" vững mạnh của Đan Mạch, hệ thống hỗ trợ của châu Âu và các cơ chế kiểm soát và cân bằng nội bộ trong Hoa Kỳ để giảm thiểu hiệu quả cú sốc chính trị này. Tuy nhiên, việc phòng ngừa rủi ro có chọn lọc dưới bề mặt yên tĩnh và sự cảnh giác tinh tế trên thị trường quyền chọn nhắc nhở rằng bên dưới lớp băng Bắc Cực, những dòng chảy rủi ro ngầm vẫn đang âm ỉ. Đối với các nhà giao dịch chuyên nghiệp, điều cần thiết trước mắt không phải là mù quáng chạy theo các tiêu đề và hoảng loạn, mà là theo dõi tỉ mỉ các chỉ số chính sách và dòng vốn quan trọng đã đề cập ở trên để xác định xem liệu "phần đuôi" rủi ro nhỏ hơn một phần ba có đang âm thầm mở rộng hay không.