Hôm thứ Năm (ngày 5 tháng 3), Adam Glapiński, Thống đốc Ngân hàng Quốc gia Ba Lan (NBP), đã đề xuất một bước đi táo bạo: tạo ra lợi nhuận trên giấy tờ lên tới 48 tỷ zlotys (khoảng 13 tỷ đô la Mỹ) bằng cách bán một phần dự trữ vàng của Ba Lan rồi mua lại, số tiền thu được sẽ được dùng để tài trợ cho chi tiêu quốc phòng. Tin tức này nhanh chóng làm chấn động thị trường, đặc biệt là khi Ba Lan được dự báo sẽ trở thành quốc gia mua vàng lớn nhất thế giới vào năm 2025.



Sự chuyển hướng sang "bán vàng để phục vụ quốc phòng" này không chỉ kiểm tra tính độc lập của chính sách tiền tệ Ba Lan mà còn làm nổi bật sự cân bằng tài chính của châu Âu dưới áp lực địa chính trị. Các nhà phân tích tin rằng động thái này có thể làm giảm giá vàng trong ngắn hạn, nhưng có thể không thay đổi xu hướng toàn cầu về việc các ngân hàng trung ương tích trữ vàng trong dài hạn; quan trọng hơn, cần chú ý xem liệu nó có thể trở thành một mô hình mới cho việc tài trợ quốc phòng của châu Âu hay không.

Từ việc mua vàng ồ ạt đến khả năng bán vàng.

Năm 2025, Ngân hàng Trung ương Ba Lan đã mua ròng khoảng 102 tấn vàng, trở thành người mua vàng lớn nhất thế giới trong số các ngân hàng trung ương, nâng tổng dự trữ lên khoảng 550 tấn (khoảng 28% dự trữ ngoại hối), vượt xa lượng dự trữ của một số ngân hàng trung ương châu Âu. Tháng 1 năm 2026, Ngân hàng Quốc gia Ba Lan (NBP) đã phê duyệt tăng thêm 150 tấn, nhằm nâng dự trữ lên 700 tấn, phấn đấu trở thành một trong mười quốc gia nắm giữ dự trữ vàng lớn nhất thế giới.

Tuy nhiên, chỉ hai tháng sau, trong cuộc gặp với Tổng thống Karol Nawrocki, Grapinski đã đề xuất một kế hoạch "thương mại hóa" dự trữ vàng. Kế hoạch này, được đặt tên là "SAFE 0% của Ba Lan", nhằm mục đích né tránh chương trình "cho vay đổi lấy vũ khí" trị giá 150 tỷ euro của EU (mà tổng thống Ba Lan đã chỉ trích là tốn kém và có khả năng gây tổn hại đến quan hệ với Mỹ), thay vào đó sử dụng dự trữ của ngân hàng trung ương để cung cấp nguồn vốn không lãi suất cho quốc phòng. Cốt lõi của đề xuất là bán một phần vàng (khoảng 550 tấn dự trữ), thu lợi nhuận và ngay lập tức mua lại, bơm lợi nhuận vào một quỹ quốc phòng chuyên dụng trong khi vẫn duy trì lượng vàng ròng không đổi.

Điều đáng chú ý là Grapinski đã công khai tuyên bố vào tháng Giêng năm nay rằng "việc bán vàng hoàn toàn không nằm trong diện xem xét". Sự thay đổi này phản ánh rằng nhu cầu quốc phòng cấp bách đã vượt qua chiến lược dự trữ trước đây.

Động cơ tích trữ vàng của Ba Lan: địa chính trị và quyền tự chủ chiến lược

Việc Ba Lan tích trữ vàng một cách mạnh mẽ là một lựa chọn chiến lược được cân nhắc kỹ lưỡng. Trước hết, động lực cốt lõi là tạo ra một vùng đệm địa chính trị. Ba Lan nằm trên tuyến đầu của cuộc xung đột Nga-Ukraine và coi Nga là "mối đe dọa hiện hữu". Từ năm 2022, Ngân hàng Quốc gia Ba Lan (NBP) đã nhiều lần nhấn mạnh rằng vàng là "tài sản trú ẩn an toàn duy nhất cho dự trữ quốc gia trong thời kỳ hỗn loạn", không có rủi ro chủ quyền, có tính thanh khoản cao và khả năng phòng ngừa rủi ro trước các lệnh trừng phạt, mất giá tiền tệ hoặc gián đoạn chuỗi cung ứng.

Thứ hai, việc loại bỏ đô la Mỹ và đa dạng hóa dự trữ cũng là những yếu tố quan trọng cần xem xét. Các ngân hàng trung ương toàn cầu, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi, đang đẩy nhanh việc giảm lượng tài sản bằng đô la và chuyển sang vàng. Lượng vàng dự trữ của Ba Lan đã tăng từ 16,86% vào năm 2024 lên hơn 28%, vượt xa hầu hết các quốc gia châu Âu, phản ánh triết lý "tự chủ chiến lược" của nước này. Ông Grapinski cho rằng động thái này giúp cải thiện xếp hạng tín dụng quốc tế của Ba Lan, biến nước này thành một "đối tác đáng tin cậy hơn".

Cuối cùng, ổn định kinh tế và phòng ngừa lạm phát cũng quan trọng không kém. Dự trữ vàng cao giúp ổn định tỷ giá hối đoái đồng zloty và giảm bớt áp lực thâm hụt ngân sách. Trong bối cảnh nợ toàn cầu cao và lãi suất biến động mạnh, vàng đã trở thành "bảo hiểm tối thượng" cho các ngân hàng trung ương. Những yếu tố này đã dẫn đến việc Ba Lan dẫn đầu danh sách mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu trong hai năm liên tiếp 2024-2025, và cũng tạo điều kiện cho việc "tiền tệ hóa" này.

Góc nhìn của nhà phân tích: Cú sốc ngắn hạn so với khả năng phục hồi dài hạn

Thị trường phản ứng nhanh chóng: giá vàng giảm khoảng 70 đô la trong ngắn hạn sau khi tin tức được công bố, phản ánh mối lo ngại của nhà đầu tư về khả năng gia tăng nguồn cung. Tuy nhiên, nhiều nhà phân tích tin rằng tác động sẽ hạn chế. Goldman Sachs trước đây đã chỉ ra rằng nếu các ngân hàng trung ương chỉ đơn thuần thực hiện các hoạt động kế toán "bán-mua lại", với nguồn cung ròng bằng không, thì nhu cầu dài hạn của ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục hỗ trợ giá vàng. JPMorgan Chase dự đoán rằng giá vàng có thể đạt trên 5.000 đô la mỗi ounce vào cuối năm 2026, và động thái của Ba Lan có thể được coi là một trường hợp cá biệt, sẽ không đảo ngược xu hướng tăng giá mang tính cấu trúc. Nhà phân tích độc lập Ross Norman nhấn mạnh: "Việc tích trữ vàng của ngân hàng trung ương là một xu hướng không thể tránh khỏi trong một thế giới đa cực; các hành động tạm thời của một quốc gia không thể thay đổi tình hình chung."

Đối với Ba Lan, động thái này có thể bơm khoảng 185 tỷ zloty vào lĩnh vực quốc phòng (một phần từ lợi nhuận vàng), giúp duy trì chi tiêu quốc phòng cao (gần 4,8% GDP) đối với một quốc gia có lực lượng NATO triển khai tiền tuyến. Các nhà phân tích tin rằng điều này sẽ thúc đẩy dự trữ quốc phòng, tăng cường an ninh quốc gia và gián tiếp có lợi cho tỷ giá hối đoái đồng zloty. Tuy nhiên, nếu luật cần được sửa đổi để cho phép lợi nhuận của ngân hàng trung ương được phân bổ trực tiếp vào quỹ quốc phòng, điều đó có thể gây ra tranh cãi về tính độc lập và có khả năng đẩy lợi suất trái phiếu chính phủ tăng trong ngắn hạn.

Tác động toàn cầu và rủi ro tiềm tàng

Các quốc gia châu Âu khác cũng đang đối mặt với áp lực quốc phòng tương tự. Các nhà phân tích tại Societe Generale chỉ ra rằng, "Điều này thách thức quan niệm truyền thống cho rằng dự trữ vàng là thiêng liêng và bất khả xâm phạm. Nếu nhiều quốc gia hàng đầu khác làm theo, giá trị của vàng như một 'phương án cuối cùng' có thể sẽ được điều chỉnh giảm nhẹ." Tuy nhiên, một số người lạc quan, tin rằng điều này làm nổi bật tính linh hoạt của vàng - nó vừa đóng vai trò là dự trữ vừa có thể dễ dàng thanh lý để hỗ trợ an ninh quốc gia.

Các rủi ro tiềm tàng bao gồm: nếu việc mua lại không kịp thời hoặc giá vàng giảm, Ngân hàng Quốc gia Pakistan (NBP) có thể phải đối mặt với thua lỗ trên sổ sách, làm tổn hại đến uy tín của ngân hàng trung ương. Về lâu dài, nếu các hoạt động như vậy trở thành thông lệ, câu chuyện về nhu cầu vàng toàn cầu có thể chuyển từ "tích lũy vĩnh viễn" sang "quản lý năng động", làm suy yếu vị thế "bất khả xâm phạm" của nó. Đối với các ngân hàng trung ương của các thị trường mới nổi, điều này có thể đặt ra câu hỏi: vàng là một tài sản chiến lược hay chỉ là một "quỹ dự phòng khẩn cấp" dễ dàng sử dụng?

Nhìn từ góc độ rộng hơn, điều này phản ánh sự hội tụ của hai xu hướng toàn cầu lớn trong năm 2026: xung đột địa chính trị leo thang và áp lực lên tính bền vững tài chính. Việc Ba Lan được chọn là "quốc gia tiền tuyến" có thể báo trước rằng khi sự sống còn bị đe dọa, ngay cả những người tích trữ vàng nhiệt thành nhất cũng sẽ ưu tiên quốc phòng hơn là chỉ đơn thuần dự trữ.

Phần kết luận

Sự chuyển đổi của Ba Lan từ "quốc gia đam mê mua vàng" sang chiến lược "vàng để phòng thủ" không chỉ đơn thuần là một điều chỉnh chính sách hình chữ U, mà là sự định nghĩa lại "an ninh" của các cường quốc trong thời đại bất ổn. Biến động thị trường ngắn hạn có thể nhanh chóng lắng xuống, nhưng ý nghĩa sâu sắc của nó nằm ở chỗ, trong khi vàng vẫn là một nguồn dự trữ cốt lõi, vai trò của nó đang phát triển từ một "nơi trú ẩn an toàn tĩnh" thành một "công cụ chiến lược năng động". Các nhà đầu tư và nhà hoạch định chính sách cần theo dõi sát sao sự phát triển của thử nghiệm tiên tiến này ở Ba Lan - đây có thể là một trường hợp cá biệt, hoặc nó có thể mở ra một mô hình chiến lược mới.

Vào lúc 00:40 giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 5.068,24 USD/ounce, giảm 1,42%.