Cuộc họp chính sách của Ngân hàng Nhật Bản dự kiến diễn ra vào ngày 18-19 tháng 3, và thị trường dự đoán rộng rãi rằng ngân hàng này sẽ duy trì lãi suất chính sách ở mức 0,75%. Vào thứ Ba, ngày 10 tháng 3, tỷ giá USD/JPY dao động quanh mức 157,50, trong khi chỉ số Nikkei gần đây dao động giữa 53.000 và 54.000 điểm. GDP thực tế của Nhật Bản dự kiến sẽ tăng trưởng 0,1% so với quý trước trong quý IV năm 2025, với tốc độ tăng trưởng hàng năm khoảng 0,2%, thấp hơn so với dự báo trước đó của thị trường. Tuy nhiên, sản xuất công nghiệp đã phục hồi 2,2% so với tháng trước trong tháng 1, và doanh số bán lẻ tăng 4,1% so với tháng trước, cho thấy sự phục hồi dần dần của nhu cầu nội địa.


Sức mua của người tiêu dùng được cải thiện nhờ lạm phát giảm và tăng trưởng tiền lương ổn định, cùng với những bất ổn địa chính trị, đã khiến Ngân hàng Nhật Bản tiến hành bình thường hóa chính sách một cách thận trọng. Trong báo cáo mới nhất, ING lưu ý rằng Ngân hàng Nhật Bản tiếp tục thúc đẩy bình thường hóa chính sách, nhưng khả năng hành động trong tháng này là thấp, với khả năng tăng lãi suất vào tháng 6 cao hơn, tùy thuộc vào xác nhận từ dữ liệu lạm phát tháng 4 và kết quả đàm phán tiền lương Shunto.

Phân tích chuyên sâu dữ liệu tăng trưởng kinh tế của Nhật Bản.

Mặc dù tăng trưởng kinh tế của Nhật Bản trong quý IV năm 2025 chỉ đạt 0,1% so với quý trước, nhưng cần phải phân tích cùng với cơ cấu nhu cầu nội địa. Tiêu dùng cá nhân tăng nhẹ 0,1% so với quý trước, đầu tư thiết bị kinh doanh tăng 0,2% so với quý trước, trong khi nhu cầu công giảm nhẹ 0,2%. Xuất khẩu ròng đóng góp hạn chế vào tăng trưởng, với xuất khẩu giảm 0,3% so với quý trước và nhập khẩu cũng giảm theo. Tăng trưởng GDP thực tế cả năm đạt 1,1%, cho thấy nền kinh tế vẫn đang trên đà phục hồi vừa phải. Bước sang tháng 1 năm 2026, sản xuất công nghiệp và doanh số bán lẻ đều phục hồi mạnh mẽ, với sự đóng góp đáng kể từ ngành ô tô, cho thấy áp lực từ chi phí vay cao trước đây đang dần giảm bớt. Sự phục hồi chi tiêu tiêu dùng được hưởng lợi từ tăng trưởng tiền lương thực tế ổn định và áp lực giá cả giảm, tạo thành một vòng phản hồi tích cực. Mặc dù sự phục hồi dữ liệu này không quá ấn tượng, nhưng nó đã tạo ra một vùng đệm cho chính sách tiền tệ, ngăn chặn sự sụt giảm nhu cầu do thắt chặt quá nhanh.

Dưới đây là bảng so sánh các chỉ số kinh tế vĩ mô quan trọng gần đây:

chỉ mục	Giá trị mới nhất	Giá trị trước đó	Kỳ vọng thị trường
Tăng trưởng GDP trong quý IV năm 2025	0,1%	-0,7%	0,4%
Sản lượng công nghiệp theo tháng trong tháng 1 năm 2026	2,2%	-0,1%	5,5% (đã điều chỉnh)
Doanh số bán lẻ trong tháng 1 năm 2026 so với tháng trước đó.	4,1%	-2,0%	1,5%

Dữ liệu cho thấy sự phục hồi do nhu cầu nội địa thúc đẩy đang diễn ra một cách âm thầm, nhưng mức độ phục hồi vẫn cần được xác minh trong các quý tiếp theo.

Những áp lực tiềm tàng trong bối cảnh xu hướng lạm phát giảm dần

Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Nhật Bản tăng lên 1,5% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 1 năm 2026, mức thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2022, trong khi lạm phát lõi (không bao gồm thực phẩm tươi sống) cũng giảm xuống 2,0%. Vào tháng 2, CPI lõi của Tokyo tiếp tục giảm xuống 1,8%, lần đầu tiên giảm xuống dưới mục tiêu 2% của Ngân hàng Nhật Bản, với sự sụt giảm do trợ cấp năng lượng và hiệu ứng cơ sở cao của giá gạo. Giá dịch vụ vẫn ổn định, tăng nhẹ 0,2% so với tháng trước sau khi điều chỉnh theo mùa, phản ánh sự truyền dẫn của chi phí lao động. Mặc dù trợ cấp tiện ích của chính phủ tạm thời kìm hãm chỉ số này, nhưng dự kiến chúng sẽ được loại bỏ dần trong nửa cuối năm 2026, có khả năng gây ra biến động ngắn hạn. Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda gần đây đã tuyên bố tại Quốc hội rằng nếu xu hướng kinh tế và giá cả phù hợp với dự báo hàng quý, ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục lộ trình tăng lãi suất, nhấn mạnh rằng tăng trưởng tiền lương đáng kể là chìa khóa để đạt được mục tiêu lạm phát 2%. Các nhà phân tích chỉ ra rằng giai đoạn điều chỉnh giá của các doanh nghiệp vào tháng Tư là rất quan trọng, vào thời điểm đó cần phải quan sát xem việc chuyển chi phí sang khách hàng có đẩy lạm phát dịch vụ cốt lõi lên hay không. Nếu dữ liệu tháng Tư giảm nhiều hơn dự kiến, ngưỡng tăng lãi suất sẽ được nâng cao hơn nữa.

Đàm phán tiền lương mùa xuân và sự phục hồi sức mua của người tiêu dùng

Các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân năm 2026 đã bắt đầu, với các công đoàn lao động yêu cầu mức tăng trung bình là 5,94%, và một số ngành, chẳng hạn như các công đoàn thuộc UA Zensen, đề xuất mức tăng 6,46%, cao hơn mức 5,39% thực tế đạt được vào năm 2025. Các tập đoàn lớn tiếp tục dẫn đầu, với mức lương khởi điểm cho nhân viên mới trong lĩnh vực bán lẻ và sản xuất tăng từ 10% đến 15%. Khả năng các doanh nghiệp vừa và nhỏ (SME) làm theo vẫn là tâm điểm chú ý, nhưng xu hướng chung cho thấy đà tăng trưởng tiền lương mạnh mẽ. Tiền lương thực tế đã được cải thiện do lạm phát giảm, và sự phục hồi sức mua của hộ gia đình trực tiếp hỗ trợ sự phục hồi doanh số bán lẻ. Đánh giá nội bộ của Ngân hàng Nhật Bản cho rằng nếu vòng tăng lương này tiếp tục vượt quá 5%, nó sẽ củng cố sự dịch chuyển lên trên của trung tâm lạm phát, cung cấp hỗ trợ cốt lõi cho việc bình thường hóa chính sách. Các nhà phân tích nhấn mạnh rằng sau khi các cuộc đàm phán mùa xuân được xác nhận, thời điểm tăng lãi suất vào tháng 6 sẽ trở nên rõ ràng hơn, tránh hành động vội vàng có thể làm gián đoạn cấu trúc chi phí của doanh nghiệp.

Cái nhìn về phía trước đối với lộ trình bình thường hóa chính sách của Ngân hàng Nhật Bản

Lãi suất chính sách hiện tại vẫn ở mức 0,75%, bước vào giai đoạn quan sát sau khi tăng vào tháng 12 năm 2025. Xác suất thị trường về việc tăng lãi suất vào tháng 3 đã giảm xuống mức cực thấp, với xác suất tăng lãi suất vào tháng 4 chỉ khoảng 50%-65%, nhưng các nhà phân tích tin rằng việc tăng lãi suất vào tháng 6 có nhiều khả năng xảy ra hơn, chờ xác nhận từ dữ liệu tiền lương và số liệu lạm phát tháng 4. Thống đốc Kazuo Ueda nhắc lại rằng xác suất hiện thực hóa triển vọng kinh tế đã tăng lên, và ngay cả khi tăng lãi suất, các điều kiện tài chính vẫn sẽ được duy trì ở mức thuận lợi. Cựu Thống đốc Haruhiko Kuroda gần đây dự đoán sẽ có hai lần tăng lãi suất mỗi năm trong giai đoạn 2026-2027, với lãi suất cuối cùng dần tiến đến mức trung lập từ 1,5%-1,75%. Số lượng các thành viên có quan điểm ôn hòa trong hội đồng quản trị của Ngân hàng Nhật Bản đã tăng lên, có khả năng đòi hỏi các ngưỡng dữ liệu nghiêm ngặt hơn, nhưng hướng bình thường hóa vẫn không thay đổi. Các nhà giao dịch đang tập trung vào khả năng đồng yên tiếp tục suy yếu có thể đẩy nhanh các quyết định chính sách do áp lực nhập khẩu, nhưng ngân hàng trung ương nhấn mạnh rằng họ không sử dụng tỷ giá hối đoái làm mục tiêu trực tiếp.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao Ngân hàng Nhật Bản hiện có xu hướng tăng lãi suất vào tháng 6 hơn là tháng 4?

A: Điều này chủ yếu là do dữ liệu lạm phát đã nhanh chóng giảm xuống mức 1,5%-1,8%, chu kỳ định giá của các doanh nghiệp trong tháng 4 vẫn chưa được xác minh đầy đủ, và kết quả đàm phán tiền lương mùa xuân sẽ không được công bố cho đến giữa hoặc cuối tháng 3. Báo cáo phân tích chỉ rõ rằng cần thêm bằng chứng để xác nhận tính bền vững của việc truyền dẫn tiền lương đến lạm phát dịch vụ, và những bất ổn địa chính trị càng làm tăng ngưỡng cho giai đoạn quan sát, khiến cuộc họp tháng 6 trở thành thời điểm tối ưu để xác nhận.



Câu hỏi 2: Tăng trưởng tiền lương mạnh mẽ ảnh hưởng như thế nào đến sức mua của người tiêu dùng và chu kỳ kinh tế tổng thể?

A: Hầu hết mọi người đều nhất trí rằng nhu cầu sẽ tăng hơn 5% vào mùa xuân năm 2026. Tiền lương thực tế sẽ tăng trưởng tích cực nhờ lạm phát giảm, trực tiếp thúc đẩy doanh số bán lẻ và sản xuất công nghiệp. Sự phục hồi chi tiêu tiêu dùng sẽ đẩy đóng góp của nhu cầu nội địa trở lại mức 0,2-0,4 điểm phần trăm. Tuy nhiên, nếu các công ty chuyển chi phí quá nhanh sang người tiêu dùng, điều đó có thể phản tác dụng đối với kỳ vọng lạm phát, tạo ra rủi ro vòng xoáy tiền lương-giá cả. Ngân hàng Nhật Bản cần phải cân bằng chính xác chu kỳ này.



Câu hỏi 3: Với lãi suất chính sách hiện tại là 0,75%, tốc độ bình thường hóa lãi suất trong tương lai sẽ có những tác động cốt lõi nào đối với thị trường?

A: Quá trình bình thường hóa sẽ diễn ra chậm rãi, chỉ với một lần tăng 25 điểm cơ bản vào năm 2026, cuối cùng đưa lãi suất về gần mức 1,5%, tránh tác động đến các ngành nhạy cảm với chi phí vay. Kazuo Ueda nhấn mạnh việc quan sát các dữ liệu kinh tế, mà các nhà giao dịch có thể sử dụng để đánh giá khả năng đường cong lợi suất đồng yên và trái phiếu dốc lên, thay vì kỳ vọng vào một sự thắt chặt mạnh mẽ; cốt lõi là một lộ trình dần dần dựa trên dữ liệu.