Vào thứ Ba, ngày 10 tháng 3, thị trường vàng tiếp tục giao dịch trong biên độ hẹp kéo dài cả tuần, các nhà giao dịch nín thở chờ đợi một chất xúc tác rõ ràng để phá vỡ trạng thái cân bằng. Giá vàng giao ngay mới nhất ổn định quanh mức 5180 đô la Mỹ/ounce, với biến động ngắn hạn tương đối hạn chế. Đằng sau sự chuyển động này là việc tiếp tục kìm hãm những lo ngại về lạm phát đình trệ nhờ các tín hiệu về điều kiện tài chính thắt chặt, trong khi kỳ vọng về việc nới lỏng địa chính trị gần đây đã dẫn đến sự sụt giảm nhẹ lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và chỉ số đô la Mỹ, tạm thời làm giảm bớt một số áp lực giảm giá. Tuy nhiên, sự đồng thuận của thị trường là rõ ràng: hướng đi trong tương lai vẫn sẽ bị chi phối bởi các dữ liệu kinh tế sắp tới của Mỹ: dữ liệu yếu hơn dự kiến có thể làm dấy lên các dự đoán về việc cắt giảm lãi suất, đẩy giá vàng lên mức cao mới; ngược lại, dữ liệu mạnh mẽ có thể sẽ duy trì mô hình giao dịch trong biên độ hẹp hoặc thậm chí tạo ra áp lực giảm nhẹ.

Giá vàng hiện đang giao dịch trong một phạm vi hẹp.

Giá vàng giao ngay đã duy trì trong phạm vi hẹp khoảng 5050 đến 5200 đô la Mỹ/ounce trong tuần qua, không có dấu hiệu đột phá. Mặc dù vẫn cao so với mức kỷ lục đạt được vào tháng Giêng, mức giá này đã chứng kiến biến động hàng ngày hẹp hơn đáng kể, phản ánh sự cân bằng tạm thời giữa các lực lượng tăng và giảm. Các nhà giao dịch đang tập trung vào thực tế rằng, là một tài sản không lãi suất, chi phí nắm giữ vàng bị ảnh hưởng trực tiếp bởi lãi suất thực và hiệu suất của đồng đô la. Trong môi trường hiện tại, chỉ số đô la đang dao động quanh mức 98,60 và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ổn định ở mức khoảng 4,10%, cả hai đều tạo ra áp lực giảm giá ngầm đối với vàng. Tuy nhiên, những đợt điều chỉnh nhẹ gần đây đã mở ra cơ hội cho sự phục hồi tiềm năng.

Dưới đây là bảng so sánh gần đây về các chỉ số thị trường chính:

chỉ mục	Mức hiện tại	Những thay đổi gần đây
Giá vàng giao ngay (USD/ounce)	5185	+0,9%
Chỉ số đô la Mỹ	98,60	-0,12%
Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm (%)	4.10	-0,02

Bảng này cho thấy rõ ràng rằng sự suy yếu nhẹ của cả đồng đô la và lợi suất trái phiếu đã bắt đầu hỗ trợ phần nào cho giá vàng, nhưng sức mạnh này vẫn chưa đủ để tạo ra sự đột phá xu hướng.

Sự tương tác giữa các điều kiện tài chính thắt chặt và nguy cơ lạm phát đình trệ.

Sự biến động hiện tại của giá vàng chủ yếu do việc thắt chặt các điều kiện tài chính tạm thời lấn át những lo ngại về lạm phát đình trệ. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50% đến 3,75%, trong khi kỳ vọng của thị trường về việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 3 gần như bằng không, cho thấy chính sách tiếp tục thận trọng. Môi trường lợi suất thực cao đã trực tiếp làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, dẫn đến việc một số tổ chức áp dụng phương pháp chờ đợi và quan sát. Trong khi đó, dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 2 bất ngờ cho thấy sự giảm 92.000 việc làm và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,4%, cho thấy sự chậm lại nhẹ trong thị trường lao động; tuy nhiên, dữ liệu lạm phát tháng 1 vẫn cho thấy áp lực lạm phát cốt lõi dai dẳng, và cùng với sự biến động của giá dầu, nguy cơ lạm phát đình trệ vẫn chưa hoàn toàn biến mất.

Điểm tinh tế của trò chơi này nằm ở chỗ nếu đặc điểm lạm phát đình trệ tiếp tục gia tăng (tăng trưởng chậm kết hợp với lạm phát dai dẳng), sức hấp dẫn của vàng như một công cụ phòng hộ truyền thống sẽ tăng lên; ngược lại, nếu điều kiện tài chính tiếp tục thắt chặt (lợi suất vẫn ở mức cao), tiềm năng tăng giá của vàng sẽ bị thu hẹp. Dữ liệu gần đây cho thấy cán cân quyền lực giữa hai yếu tố này đang ở trạng thái cân bằng động, và sự nghiêng về bất kỳ hướng nào cũng có thể làm gia tăng biến động.

Sự truyền dẫn ngắn hạn của kỳ vọng nới lỏng chính sách địa chính trị đến đường cong lãi suất

Những tuyên bố gần đây về khả năng giảm bớt căng thẳng địa chính trị đã phần nào làm giảm kỳ vọng của thị trường về lập trường cứng rắn từ Cục Dự trữ Liên bang. Điều này đã dẫn đến sự suy yếu của lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ và chỉ số đô la, tạo ra sự hỗ trợ tích cực ngắn hạn cho vàng. Khi tâm lý chấp nhận rủi ro được cải thiện, sự chú ý của thị trường sẽ chuyển trở lại các dấu hiệu suy yếu của nền kinh tế, từ đó thúc đẩy kỳ vọng về việc tăng lãi suất. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy sự phục hồi kỳ vọng như vậy thường nhanh chóng đẩy giá vàng lên, đặc biệt là ở mức cao hiện tại.

Tuy nhiên, tính bền vững của sự hỗ trợ này vẫn còn đáng ngờ. Nếu các tín hiệu nới lỏng tiếp tục xuất hiện, chúng có thể làm giảm giá trị trú ẩn an toàn của vàng; nhưng nếu đi kèm với dữ liệu kinh tế suy yếu, các dự đoán về việc cắt giảm lãi suất sẽ chồng chéo lên nhau, tạo ra lợi ích kép. Các nhà giao dịch nên thận trọng, vì con đường truyền dẫn này phụ thuộc rất nhiều vào việc xác nhận tiếp theo, và nên tránh diễn giải quá mức một sự kiện đơn lẻ.

Các dữ liệu kinh tế của Mỹ sẽ là chất xúc tác mang tính quyết định.

Hướng đi tương lai của thị trường sẽ phụ thuộc rất nhiều vào sự kết hợp các dữ liệu kinh tế của Mỹ sắp tới. Nếu các chỉ số quan trọng như Chỉ số giá tiêu dùng tháng Hai cho thấy đà tăng trưởng suy yếu, điều đó sẽ củng cố kỳ vọng thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ cắt giảm lãi suất từ một đến hai lần trong năm nay, và giá vàng có thể thách thức mức cao gần đây và kiểm tra khả năng bứt phá. Ngược lại, nếu dữ liệu lạm phát hoặc việc làm mạnh hơn dự kiến, logic về việc thắt chặt điều kiện tài chính sẽ chiếm ưu thế, và giá vàng có thể tiếp tục biến động trong phạm vi hiện tại hoặc giảm nhẹ.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao giá vàng gần đây lại bước vào giai đoạn giao dịch đi ngang?

A: Lý do chính là các điều kiện tài chính thắt chặt hơn (được hỗ trợ bởi lợi suất trái phiếu và đồng đô la Mỹ) đã tạm thời lấn át rủi ro lạm phát đình trệ, và thị trường thiếu một chất xúc tác định hướng rõ ràng. Dữ liệu mới nhất cho thấy tốc độ tăng trưởng việc làm chậm lại một chút nhưng lạm phát vẫn dai dẳng, dẫn đến kỳ vọng thận trọng đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Do đó, chi phí nắm giữ vàng, một tài sản không lãi suất, vẫn ở mức cao, khiến các nhà giao dịch áp dụng phương pháp chờ đợi và quan sát.



Câu hỏi 2: Việc kỳ vọng về việc giảm bớt căng thẳng địa chính trị sẽ tác động như thế nào đến giá vàng trong ngắn hạn?

A: Sau những tuyên bố liên quan, lợi suất trái phiếu và đồng đô la Mỹ suy yếu nhẹ, làm dấy lên hy vọng về việc cắt giảm lãi suất, đây là tín hiệu tích cực ngắn hạn đối với giá vàng. Tuy nhiên, nếu nhu cầu trú ẩn an toàn giảm đi làm suy yếu lực nâng đỡ, thì sức mạnh của lực nâng này có thể suy yếu. Mấu chốt nằm ở chỗ liệu kỳ vọng này có thể kết hợp với các dữ liệu kinh tế yếu kém để tạo ra đà tăng bền vững hay không.



Câu hỏi 3: Dữ liệu của Mỹ sẽ quyết định giá vàng trong tương lai như thế nào?

A: Dữ liệu yếu sẽ thúc đẩy các nhà đầu tư đặt cược vào việc tăng lãi suất, đẩy giá vàng lên mức cao mới; dữ liệu mạnh sẽ củng cố luận điểm thắt chặt chính sách tiền tệ, dẫn đến sự biến động liên tục hoặc xu hướng giảm nhẹ. Các nhà giao dịch cần chú ý đến sự kết hợp giữa chỉ số giá tiêu dùng (CPI) và dữ liệu việc làm; bất kỳ thay đổi bất ngờ nào cũng sẽ phá vỡ trạng thái cân bằng hiện tại và khuếch đại sự biến động giá.