Hôm thứ Ba (ngày 10 tháng 3), giá dầu cọ kỳ hạn trên Sàn giao dịch phái sinh Malaysia (MDEX) chịu áp lực bán mạnh. Hợp đồng kỳ hạn tháng 5 đóng cửa giảm 139 ringgit, tương đương 3,04%, xuống còn 4.428 ringgit/tấn. Trong phiên giao dịch, giá dầu cọ đã giảm xuống mức 4.370 ringgit, gần như xóa sạch mức tăng mạnh nhất trong một ngày của ngày hôm trước trong ba năm qua. Sự sụt giảm mạnh ngày hôm nay chủ yếu do sự giảm đồng loạt trên các thị trường bên ngoài. Các loại dầu thực vật cạnh tranh trên Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên và Sàn giao dịch hàng hóa Chicago đều giảm, và giá dầu thô quốc tế cũng giảm mạnh. Một nhà giao dịch tại Kuala Lumpur cho biết thị trường hiện tại đang theo sát diễn biến của thị trường dầu thực vật và dầu thô bên ngoài , cho thấy tính chất thụ động của dầu cọ với tư cách là một trong những trung tâm định giá dầu ăn toàn cầu.

Lượng tồn kho của MPOB trong tháng 2 giảm ít hơn dự kiến; cả sản lượng và xuất khẩu đều giảm.

Dữ liệu chính thức được công bố hôm nay bởi Hội đồng Dầu cọ Malaysia (MPOB) cho thấy lượng tồn kho dầu cọ của Malaysia đã giảm 3,9% so với tháng trước, xuống còn 2,7 triệu tấn vào cuối tháng Hai, mức thấp nhất trong bốn tháng. Tuy nhiên, cách thị trường diễn giải báo cáo này khá phức tạp. Một mặt, giá trị tuyệt đối của lượng tồn kho thực sự đã giảm; mặt khác, mức giảm không vượt quá kỳ vọng trước đó của thị trường, và một số nhà giao dịch tin rằng dữ liệu này không cung cấp đủ hỗ trợ tăng giá. Cụ thể, sản lượng dầu cọ thô trong tháng Hai đã giảm mạnh 18,6% so với tháng Giêng xuống còn 1,28 triệu tấn , phù hợp với sự sụt giảm sản lượng theo mùa. Trong cùng kỳ, xuất khẩu dầu cọ cũng giảm mạnh 22,5% xuống còn 1,13 triệu tấn. Sự sụt giảm cả trong sản lượng và xuất khẩu có nghĩa là sự thay đổi thực tế trong lượng tồn kho phản ánh tình hình cung cầu yếu hơn là việc giảm tồn kho do nhu cầu mạnh. Báo cáo có vẻ trung lập này đã không thể tạo niềm tin cho thị trường và trên thực tế, đã không thể đóng vai trò như một lớp đệm khi tâm lý kinh tế vĩ mô suy yếu.

Giá dầu thô giảm mạnh 7%, làm giảm sức hấp dẫn của nhiên liệu sinh học.

Áp lực thị trường bên ngoài chủ yếu đến từ hai khía cạnh: Thứ nhất, sự sụp đổ trên diện rộng của các loại dầu thay thế. Hợp đồng dầu đậu nành hoạt động mạnh nhất trên Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên đóng cửa giảm 3,14%, trong khi hợp đồng dầu cọ cũng giảm 1,29%; hợp đồng dầu đậu nành hoạt động mạnh nhất trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago ghi nhận mức giảm 0,68%. Là đối thủ cạnh tranh trực tiếp trên thị trường dầu thực vật toàn cầu, giá dầu cọ luôn có mối tương quan cao với các loại dầu khác, và bất kỳ thay đổi đáng kể nào trong chênh lệch giá dầu đậu nành - dầu cọ đều làm dấy lên kỳ vọng về sự phân bổ lại thị phần. Thứ hai, sự sụt giảm 7% của giá dầu thô tương lai ngày hôm nay đã trở thành yếu tố then chốt khiến thị trường không thể chịu đựng thêm nữa. Ngày giao dịch trước đó, giá dầu đã tăng vọt lên mức cao nhất trong hơn ba năm do căng thẳng địa chính trị leo thang; tuy nhiên, hôm nay, khi những lo ngại của thị trường về sự gián đoạn nguồn cung ở Trung Đông giảm đáng kể, giá dầu thô đã giảm mạnh. Đối với dầu cọ, sự sụt giảm giá dầu thô đã làm suy yếu tính khả thi về kinh tế của nó như một nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học, ảnh hưởng trực tiếp đến kỳ vọng của thị trường về nhu cầu dài hạn đối với dầu cọ trong lĩnh vực năng lượng. Sự thay đổi về tâm lý này, được thúc đẩy bởi logic của các nguồn năng lượng thay thế, đang ngày càng ảnh hưởng đến thị trường dầu thực vật trong kỷ nguyên chuyển đổi năng lượng hiện nay.

Kim ngạch xuất khẩu trong 10 tháng đầu năm tính đến tháng 3 đã tăng gần 40% so với tháng trước.

Mặc dù giao dịch hợp đồng tương lai yếu, thị trường giao ngay đang cho thấy những tín hiệu tích cực, tạo tiền đề cho những biến động giá trong tương lai. Dữ liệu sơ bộ được công bố hôm nay bởi hai công ty khảo sát vận tải biển lớn cho thấy xuất khẩu dầu cọ của Malaysia trong 10 ngày đầu tháng 3 đã tăng trưởng mạnh mẽ so với cùng kỳ tháng trước. Công ty khảo sát độc lập AmSpec Agri Malaysia ước tính mức tăng 45,3%, trong khi số liệu thống kê của ITS cho thấy mức tăng 37,9%. Sự phục hồi mạnh mẽ trong xuất khẩu trong 10 ngày đầu tháng 3 này trái ngược hoàn toàn với dữ liệu xuất khẩu yếu kém trong tháng 2. Nhu cầu tích trữ trước tháng Ramadan thường thể hiện rõ vào tháng 3, và sự gia tăng xuất khẩu hiện tại có thể là sự khởi đầu của xu hướng theo mùa này. Nếu xu hướng này tiếp tục, nó có thể làm thắt chặt hơn nữa nguồn cung từ các khu vực sản xuất, do mức tồn kho hiện đã thấp, từ đó tạo ra sự hỗ trợ vững chắc cho giá trong tương lai. Sự sụt giảm ngắn hạn của thị trường hiện tại chủ yếu là phản ứng đối với tâm lý kinh tế vĩ mô và động lực thị trường bên ngoài; những điểm sáng trong xuất khẩu có thể là một biến số quan trọng mà phe mua có thể kỳ vọng trong tương lai.

Câu hỏi thường gặp

Hỏi: Tại sao việc giá dầu thô giảm lại ảnh hưởng trực tiếp đến giá dầu cọ?

A: Dầu cọ không chỉ là một loại dầu ăn mà còn là nguyên liệu quan trọng để sản xuất nhiên liệu sinh học. Khi giá dầu thô cao, nhiên liệu sinh học trở nên kinh tế hơn so với nhiên liệu hóa thạch truyền thống, điều này kích thích nhu cầu sử dụng dầu cọ trong sản xuất năng lượng, từ đó đẩy giá dầu cọ lên. Ngược lại, việc giá dầu thô giảm 7% như gần đây đã làm giảm trực tiếp sức hấp dẫn của dầu cọ như một nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học. Thị trường dự đoán nhu cầu dầu cọ trong lĩnh vực năng lượng sẽ giảm, dẫn đến tình trạng bán tháo. Đặc tính "năng lượng" này khiến giá dầu cọ và giá dầu thô có mối tương quan tích cực mạnh mẽ, đặc biệt trong môi trường thị trường có định hướng chính sách năng lượng rõ ràng.

Hỏi: Báo cáo của MPOB cho thấy lượng hàng tồn kho giảm, vậy tại sao thị trường lại phản ứng bằng việc giá giảm?

A: Thị trường giao dịch dựa trên sự khác biệt giữa kỳ vọng và thực tế, chứ không phải dựa trên tác động tích cực hay tiêu cực tuyệt đối của dữ liệu. Dữ liệu của MPOB cho thấy lượng tồn kho giảm xuống còn 2,7 triệu tấn, thực sự là mức thấp nhất trong bốn tháng, nhưng sự sụt giảm này phần lớn nằm trong dự đoán của thị trường và không gây bất ngờ cho phe mua. Lý do sâu xa hơn nằm ở "chất lượng" của sự sụt giảm tồn kho - dữ liệu cho thấy sự sụt giảm đáng kể cả về sản lượng và xuất khẩu, có nghĩa là việc giảm tồn kho không phải do nhu cầu mạnh mà là do nguồn cung bị thu hẹp. Việc giảm tồn kho trong môi trường "cung và cầu yếu" này không thể thúc đẩy hiệu quả tâm lý thị trường. Khi môi trường kinh tế vĩ mô bên ngoài xấu đi, những dữ liệu trung lập như vậy không có khả năng hỗ trợ giá cả và thay vào đó có thể được thị trường diễn giải như bằng chứng về triển vọng nhu cầu ảm đạm.

Hỏi: Dữ liệu xuất khẩu trong 10 ngày đầu tháng 3 cho thấy mức tăng gần 40% so với tháng trước. Liệu điều này có thể đảo ngược xu hướng giảm hiện tại không?

A: Sự sụt giảm mạnh hiện tại trên thị trường chủ yếu do tâm lý kinh tế vĩ mô và các yếu tố thị trường bên ngoài (dầu thô, dầu đậu nành), thể hiện áp lực hệ thống. Dữ liệu xuất khẩu mạnh mẽ trong tháng 3 là một tín hiệu tích cực cơ bản hơn, phản ánh nhu cầu bổ sung hàng tồn kho từ các khách hàng lớn như Ấn Độ trước tháng Ramadan. Yếu tố tích cực này có thể không ngay lập tức bù đắp được tâm lý bi quan ở cấp độ vĩ mô, và do đó có thể không ngay lập tức đảo ngược xu hướng giảm. Tuy nhiên, nó cung cấp mức hỗ trợ đáy quan trọng cho thị trường, có nghĩa là tiềm năng giảm giá ở các nước sản xuất có thể bị hạn chế. Nếu tâm lý kinh tế vĩ mô ổn định sau đó, sự cải thiện liên tục trong các yếu tố cơ bản về xuất khẩu sẽ trở thành động lực chính dẫn đến sự phục hồi giá, đây là một biến số mà các nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ.

Hỏi: Tại sao dầu đậu nành Đại Liên và dầu đậu nành Chicago lại ảnh hưởng đến giá dầu cọ của Malaysia?

A: Dầu đậu nành và dầu cọ là hai sản phẩm thay thế chính cho nhau trên thị trường dầu thực vật toàn cầu. Khi giá dầu đậu nành tăng, các công ty chế biến thực phẩm và các nhà kinh doanh có xu hướng mua dầu cọ rẻ hơn để thay thế, do đó đẩy nhu cầu và giá dầu cọ lên cao; ngược lại, điều ngược lại cũng đúng. Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên phản ánh cung và cầu tại Trung Quốc, nước nhập khẩu dầu thực vật lớn nhất, trong khi Sàn giao dịch hàng hóa Chicago đại diện cho chuẩn mực giá dầu đậu nành ở Bắc Mỹ và trên toàn cầu. Là nước xuất khẩu dầu cọ lớn nhất, giá dầu cọ của Malaysia phải duy trì tỷ lệ giá nhất định so với hai thị trường lớn này; nếu không, sẽ xuất hiện các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Do đó, sự biến động giá dầu đậu nành tại Đại Liên hoặc Chicago sẽ nhanh chóng được truyền đến thị trường hợp đồng tương lai dầu cọ thô BMD.

Hỏi: Ông/Bà đánh giá như thế nào về sự mâu thuẫn giữa "sự suy giảm sản lượng theo mùa" hiện tại và "sự phục hồi xuất khẩu" trong ngành dầu cọ?

A: Hai điểm này không mâu thuẫn; ngược lại, cả hai đều mô tả đặc điểm của các giai đoạn khác nhau trong thị trường dầu cọ. Sản lượng tháng Hai giảm mạnh 18,6%, một đặc điểm điển hình của "mùa sản xuất thấp điểm", với sản lượng ở mức thấp nhất trong năm. Trong khi đó, xuất khẩu tăng vọt 37,9% so với tháng trước trong 10 ngày đầu tháng Ba, cho thấy nhu cầu bắt đầu tăng lên do việc tích trữ trong tháng Ramadan. Thông thường, từ tháng Hai đến tháng Tư, sản lượng đang trong giai đoạn phục hồi ban đầu nhưng vẫn ở mức thấp, trong khi nhu cầu bắt đầu tăng mạnh theo mùa, dẫn đến việc cạn kiệt hàng tồn kho nhanh chóng. Do đó, thị trường hiện tại đang trong giai đoạn chuyển tiếp giữa "cung khan hiếm nhất" và "nhu cầu bắt đầu tăng". Sự kết hợp cơ bản này lẽ ra phải cực kỳ thuận lợi cho giá cả, nhưng nó đã tạm thời bị che khuất bởi các yếu tố kinh tế vĩ mô tiêu cực (sự sụt giảm mạnh của giá dầu thô). Khi tâm lý kinh tế vĩ mô ổn định trở lại, sự mất cân bằng cung cầu này sẽ trở thành động lực chính thúc đẩy giá dầu cọ tăng cao hơn.