Vào thứ Năm, ngày 12 tháng 3, tỷ giá USD/JPY dao động quanh mức 158,80 trong giờ giao dịch Bắc Mỹ, tăng nhẹ so với tuần trước. Căng thẳng ở Trung Đông đã đẩy giá năng lượng tăng cao, với giá dầu Brent tăng lên 98 USD/thùng, gây áp lực lên Nhật Bản, một nước nhập khẩu năng lượng lớn, do điều khoản thương mại xấu đi. Khi cuộc họp chính sách của Ngân hàng Nhật Bản vào ngày 19 tháng 3 đang đến gần, sự chú ý của thị trường ngày càng tập trung vào lộ trình tăng lãi suất. Trong khi kỳ vọng về lãi suất ở các nền kinh tế phát triển khác đã được điều chỉnh, các nhà quan sát chính sách Nhật Bản vẫn duy trì kỳ vọng tương đối ổn định, nhưng các biến số năng lượng đang làm tăng đáng kể sự phức tạp trong việc ra quyết định.

Giá năng lượng tăng cao làm trầm trọng thêm sự suy giảm điều khoản thương mại của Nhật Bản.

Nền kinh tế Nhật Bản phụ thuộc rất nhiều vào nhập khẩu năng lượng, và chi phí dầu khí tăng cao trực tiếp đẩy chi tiêu nhập khẩu lên. Chỉ số giá nhập khẩu đã tăng 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 2, mức cao kỷ lục kể từ tháng 7 năm 2024, do đồng yên suy yếu. Mặc dù chỉ số giá bán buôn đã giảm xuống còn 2,0% so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng trợ cấp nhiên liệu của chính phủ chỉ có thể hỗ trợ giá bán lẻ trong ngắn hạn; về lâu dài, chúng sẽ được chuyển sang chi phí sản xuất của doanh nghiệp và chi tiêu của người tiêu dùng. Chỉ số điều khoản thương mại gần đây ở mức thấp, và tỷ lệ giá xuất khẩu so với giá nhập khẩu đã giảm, dẫn đến đóng góp yếu hơn từ xuất khẩu ròng. Cú sốc bên ngoài này không chỉ làm tăng mức giá chung mà còn có thể kìm hãm tăng trưởng kinh tế, tạo ra nguy cơ đình trệ kinh tế kèm lạm phát. Các nhà giao dịch cần theo dõi sát sao đường truyền chi phí nhập khẩu, vì nó sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến biên lợi nhuận của doanh nghiệp và các cuộc đàm phán tiền lương sau đó, cuối cùng tác động đến các cân nhắc về chính sách tiền tệ.

Các chỉ số chính	Giá trị mới nhất	Thay đổi
Tỷ giá hối đoái USD/JPY	158,80	Tăng 0,5% so với tuần trước
Giá dầu thô Brent	98 đô la một thùng	Tăng 6,6% trong ngày.
Chỉ số giá bán buôn Nhật Bản	2,0% so với năm trước	Giảm 0,3 điểm phần trăm so với tháng Giêng.
Chỉ số giá nhập khẩu	2,8% so với năm trước	Tăng trưởng nhanh hơn 2,1 điểm phần trăm so với tháng Giêng.

Bảng trên cho thấy mối tương quan giữa giá năng lượng và dữ liệu tỷ giá hối đoái, làm nổi bật sự suy giảm liên tục về giá trị cơ sở của đồng yên do điều kiện thương mại ngày càng xấu đi.

Kỳ vọng về việc Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất vẫn ổn định.

Mặc dù các nền kinh tế lớn khác trên thế giới có những lộ trình lãi suất khác nhau, các cuộc khảo sát thị trường Nhật Bản cho thấy các nhà quan sát chính sách vẫn giữ quan điểm nhất quán về tốc độ tăng lãi suất, với hầu hết đều dự đoán đợt tăng tiếp theo sẽ diễn ra trước cuối tháng 6. Lãi suất chuẩn hiện ở mức 0,75%, và thị trường tin rằng quá trình bình thường hóa chính sách không bị gián đoạn đáng kể. Mặc dù cú sốc năng lượng đã tạo ra những trở ngại cho tăng trưởng, nhưng cơ sở lạm phát vẫn hỗ trợ lập trường thắt chặt. Chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi của Tokyo đã tăng lên 1,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 2, trong khi chỉ số cốt lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) vẫn ở mức 2,5%, cho thấy áp lực giá nội sinh ổn định. Điều này tạo điều kiện cho ngân hàng trung ương điều chỉnh thêm, nhưng các biến số bên ngoài có thể làm thay đổi tốc độ. Các nhà giao dịch nên chú ý theo dõi việc xem xét lại các dự báo kinh tế và giá cả trong khuôn khổ chính sách, vì bất kỳ sự sai lệch nào cũng sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến tỷ giá hối đoái.

Các cuộc khảo sát thị trường cho thấy sự bất đồng về thời điểm tăng lãi suất.

Khảo sát mới nhất cho thấy khoảng 35% người tham gia kỳ vọng sẽ có hành động vào tháng Tư, trong khi khoảng 60% đang hướng tới mục tiêu lãi suất 1,00% vào cuối tháng Sáu. Sự khác biệt này xuất phát từ tác động kép của giá năng lượng: một mặt, áp lực lạm phát tăng có thể thúc đẩy quá trình ra quyết định, mặt khác, những dấu hiệu ban đầu của tăng trưởng kinh tế có thể bị trì hoãn. Mặc dù dữ liệu giá bán buôn đã chậm lại, nhưng sự gia tăng nhanh chóng của chi phí nhập khẩu đang thử thách khả năng cân bằng vị thế của ngân hàng trung ương. Các nhà hoạch định chính sách cần cân nhắc độ trễ trong việc truyền tải giá năng lượng so với khả năng phục hồi của nhu cầu trong nước; bất kỳ tín hiệu nào sớm hơn hoặc muộn hơn đều sẽ kích hoạt sự tái cân bằng thị trường. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy biến động tỷ giá hối đoái thường tăng đáng kể trong các giai đoạn có cú sốc bên ngoài, do đó các nhà giao dịch cần theo dõi chặt chẽ các khung thời gian công bố dữ liệu.

Ý nghĩa định hướng của những phát biểu gần đây của Kazuo Ueda

Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda mới đây tuyên bố rằng ngân hàng sẽ xem xét kỹ lưỡng các dữ liệu kinh tế tại các cuộc họp tháng 3 và tháng 4, và sẽ tiếp tục bình thường hóa lãi suất nếu xu hướng phù hợp với dự báo trung bình hàng quý. Ông cũng nhấn mạnh sự cần thiết phải thận trọng trước tác động tiềm tàng của chi phí năng lượng toàn cầu đối với tăng trưởng kinh tế. Tuyên bố này cung cấp một khuôn khổ rõ ràng cho thị trường, và thông tin tại cuộc họp ngày 19 tháng 3 sẽ là chất xúc tác quan trọng cho diễn biến tỷ giá hối đoái ngắn hạn. Các nhà giao dịch có thể nắm bắt được các tín hiệu chính sách từ giọng điệu của việc đánh giá rủi ro; cho dù đó là việc tăng cường thắt chặt hay nhấn mạnh sự thận trọng, cả hai đều sẽ ảnh hưởng đến khả năng chống chịu của đồng yên trước các áp lực bên ngoài.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Giá năng lượng tăng cao sẽ ảnh hưởng như thế nào đến thời điểm Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất?

A: Là một nước nhập khẩu năng lượng lớn, điều khoản thương mại của Nhật Bản đã xấu đi do giá dầu và khí đốt tăng cao. Một mặt, chi phí năng lượng cao đẩy lạm phát trong nước lên thông qua nhập khẩu, có khả năng khiến các nhà hoạch định chính sách đẩy nhanh quá trình bình thường hóa lãi suất để ổn định kỳ vọng về giá cả; mặt khác, chúng kìm hãm tăng trưởng kinh tế, và sự bất đồng của thị trường về việc liệu có xảy ra đợt tăng lãi suất vào tháng Tư hay không bắt nguồn từ hiệu ứng kép này. Dữ liệu giá bán buôn mới nhất cho thấy áp lực đang hiện hữu, nhưng trợ cấp của chính phủ đã tạm thời giảm bớt một phần tác động.



Câu hỏi 2: Diễn biến hiện tại của tỷ giá hối đoái đồng yên Nhật trong khoảng 158-159 có ý nghĩa gì?

A: Mức tỷ giá này phản ánh sự định giá của thị trường đối với sự khác biệt trong chính sách và những lo ngại về các cú sốc năng lượng từ bên ngoài. Đồng yên yếu hơn sẽ làm tăng chi phí nhập khẩu, từ đó tác động thêm đến động lực lạm phát. Các nhà giao dịch nên chú ý đến cuộc họp ngày 19 tháng 3 và các tuyên bố của Kazuo Ueda, vì chúng sẽ trực tiếp quyết định hướng đi và biên độ biến động tỷ giá ngắn hạn.