เมื่อวันพฤหัสบดีที่ 12 มีนาคม คู่เงิน USD/JPY เคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 158.80 ในช่วงเวลาซื้อขายของอเมริกาเหนือ เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจากสัปดาห์ก่อนหน้า ความตึงเครียดในตะวันออกกลางผลักดันราคาน้ำมันให้สูงขึ้น โดยราคาน้ำมันดิบเบรนท์เพิ่มขึ้นเป็น 98 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สร้างแรงกดดันต่อญี่ปุ่นซึ่งเป็นผู้นำเข้าพลังงานรายใหญ่ เนื่องจากเงื่อนไขทางการค้าที่แย่ลง ขณะที่การประชุมนโยบายของธนาคารกลางญี่ปุ่นในวันที่ 19 มีนาคมใกล้เข้ามา ความสนใจของตลาดจึงจับจ้องไปที่ทิศทางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น แม้ว่าความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยในประเทศพัฒนาแล้วอื่นๆ จะได้รับการปรับเปลี่ยนแล้ว แต่นักวิเคราะห์นโยบายของญี่ปุ่นยังคงคาดการณ์ไว้ค่อนข้างคงที่ อย่างไรก็ตาม ตัวแปรด้านพลังงานกำลังเพิ่มความซับซ้อนในการตัดสินใจอย่างมาก

ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นยิ่งทำให้สถานการณ์ทางการค้าของญี่ปุ่นแย่ลงไปอีก

เศรษฐกิจของญี่ปุ่นพึ่งพาการนำเข้าพลังงานเป็นอย่างมาก และต้นทุนน้ำมันและก๊าซที่เพิ่มสูงขึ้นส่งผลโดยตรงต่อค่าใช้จ่ายในการนำเข้า ดัชนีราคานำเข้าเพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคม 2024 โดยมีสาเหตุมาจากการอ่อนค่าของเงินเยน ในขณะที่ดัชนีราคาขายส่งชะลอตัวลงเหลือ 2.0% เมื่อเทียบกับปีก่อน แต่เงินอุดหนุนเชื้อเพลิงของรัฐบาลสามารถช่วยพยุงราคาสินค้าสำหรับผู้บริโภคได้ในระยะสั้นเท่านั้น ในระยะยาว ต้นทุนเหล่านี้จะถูกส่งต่อไปยังต้นทุนการผลิตของภาคธุรกิจและการใช้จ่ายของผู้บริโภค ดัชนีเงื่อนไขการค้าอยู่ในระดับต่ำเมื่อเร็วๆ นี้ และอัตราส่วนของราคาส่งออกต่อราคานำเข้าลดลง ส่งผลให้การส่งออกสุทธิมีส่วนร่วมลดลง ผลกระทบจากภายนอกนี้ไม่เพียงแต่จะเพิ่มระดับราคาโดยรวมเท่านั้น แต่ยังอาจยับยั้งการเติบโตทางเศรษฐกิจ สร้างความเสี่ยงต่อภาวะเศรษฐกิจชะงักงันและเงินเฟ้อสูง นักลงทุนจำเป็นต้องติดตามเส้นทางการส่งผ่านต้นทุนการนำเข้าอย่างใกล้ชิด เนื่องจากจะส่งผลกระทบโดยตรงต่ออัตรากำไรของบริษัทและการเจรจาค่าจ้างในอนาคต ซึ่งท้ายที่สุดจะส่งผลกระทบต่อการพิจารณานโยบายการเงิน

ตัวชี้วัดหลัก	ค่าล่าสุด	การเปลี่ยนแปลง
อัตราแลกเปลี่ยน USD/JPY	158.80	เพิ่มขึ้น 0.5% จากสัปดาห์ที่แล้ว
ราคาน้ำมันดิบเบรนท์	98 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล	เพิ่มขึ้น 6.6% ในวันนี้
ดัชนีราคาขายส่งของญี่ปุ่น	เพิ่มขึ้น 2.0% เมื่อเทียบกับปีก่อน	ลดลง 0.3 จุดเปอร์เซ็นต์จากเดือนมกราคม
ดัชนีราคานำเข้า	เพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบกับปีก่อน	เพิ่มขึ้น 2.1 จุดเปอร์เซ็นต์เมื่อเทียบกับเดือนมกราคม

ตารางด้านบนแสดงความสัมพันธ์ระหว่างราคาน้ำมันและข้อมูลอัตราแลกเปลี่ยน ซึ่งเน้นย้ำถึงผลกระทบต่อฐานเงินเยนอย่างต่อเนื่องจากเงื่อนไขทางการค้าที่แย่ลง

ความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางญี่ปุ่นยังคงอยู่ในระดับคงที่

แม้ว่าแนวทางการปรับอัตราดอกเบี้ยจะแตกต่างกันไปในกลุ่มประเทศเศรษฐกิจหลักอื่นๆ ทั่วโลก แต่ผลสำรวจตลาดญี่ปุ่นแสดงให้เห็นว่าผู้สังเกตการณ์นโยบายยังคงมีความเห็นที่สอดคล้องกันเกี่ยวกับอัตราการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยส่วนใหญ่คาดว่าจะมีการปรับขึ้นครั้งต่อไปก่อนสิ้นเดือนมิถุนายน อัตราดอกเบี้ยมาตรฐานปัจจุบันอยู่ที่ 0.75% และตลาดเชื่อว่ากระบวนการปรับนโยบายให้เป็นปกติไม่ได้หยุดชะงักอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าวิกฤตพลังงานจะส่งผลกระทบต่อการเติบโต แต่ฐานเงินเฟ้อยังคงสนับสนุนนโยบายการเข้มงวดทางการเงิน ดัชนีราคาผู้บริโภคหลักของโตเกียวเพิ่มขึ้นเป็น 1.8% เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนกุมภาพันธ์ ขณะที่ดัชนีหลัก (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) ยังคงอยู่ที่ 2.5% ซึ่งบ่งชี้ถึงแรงกดดันด้านราคาภายในประเทศที่คงที่ สิ่งนี้เปิดโอกาสให้ธนาคารกลางสามารถปรับนโยบายเพิ่มเติมได้ แต่ตัวแปรภายนอกอาจเปลี่ยนแปลงอัตราการปรับขึ้นได้ นักลงทุนควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิดกับการทบทวนการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจและราคาภายในกรอบนโยบาย เนื่องจากความเบี่ยงเบนใดๆ จะส่งผลกระทบโดยตรงต่อการกำหนดราคาอัตราแลกเปลี่ยน

ผลสำรวจตลาดชี้ให้เห็นถึงความเห็นที่แตกต่างกันเกี่ยวกับช่วงเวลาที่เหมาะสมในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ผลสำรวจล่าสุดแสดงให้เห็นว่า ผู้เข้าร่วมประมาณ 35% คาดว่าจะมีการดำเนินการในเดือนเมษายน ขณะที่ประมาณ 60% มองว่าอัตราดอกเบี้ยจะอยู่ที่ 1.00% ภายในสิ้นเดือนมิถุนายน ความแตกต่างนี้เกิดจากผลกระทบสองด้านของราคาน้ำมัน: ด้านหนึ่ง แรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอาจเร่งการตัดสินใจ และอีกด้านหนึ่ง สัญญาณเริ่มต้นของการเติบโตทางเศรษฐกิจอาจล่าช้าออกไป แม้ว่าข้อมูลราคาน้ำมันขายส่งจะชะลอตัวลง แต่ต้นทุนการนำเข้าที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วกำลังทดสอบความสามารถของธนาคารกลางในการรักษาสมดุล นโยบายจำเป็นต้องชั่งน้ำหนักความล่าช้าในการส่งผ่านราคาน้ำมันกับความยืดหยุ่นของอุปสงค์ภายในประเทศ สัญญาณใดๆ ที่เกิดขึ้นก่อนหรือหลังเวลาที่กำหนดจะกระตุ้นให้เกิดการปรับสมดุลของตลาด ประสบการณ์ในอดีตแสดงให้เห็นว่าความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนมักเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญในช่วงที่มีภาวะช็อกจากภายนอก ดังนั้นผู้ค้าจึงจำเป็นต้องติดตามช่วงเวลาการประกาศข้อมูลอย่างใกล้ชิด

ความสำคัญเชิงชี้นำของถ้อยแถลงล่าสุดของคาซูโอะ อุเอดะ

นายคาซูโอะ อุเอดะ ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า ธนาคารจะพิจารณาข้อมูลเศรษฐกิจอย่างรอบคอบในการประชุมเดือนมีนาคมและเมษายน และจะยังคงปรับอัตราดอกเบี้ยไปสู่ระดับปกติหากแนวโน้มสอดคล้องกับการคาดการณ์ค่ามัธยฐานรายไตรมาส นอกจากนี้ เขายังเน้นย้ำถึงความจำเป็นที่จะต้องระมัดระวังผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากต้นทุนพลังงานทั่วโลกต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ คำแถลงนี้เป็นกรอบการทำงานที่ชัดเจนสำหรับตลาด และการสื่อสารในการประชุมวันที่ 19 มีนาคมจะเป็นตัวกระตุ้นสำคัญสำหรับประสิทธิภาพของอัตราแลกเปลี่ยนในระยะสั้น นักลงทุนสามารถตีความสัญญาณนโยบายจากน้ำเสียงของการประเมินความเสี่ยง ไม่ว่าจะเป็นการเพิ่มความเข้มงวดหรือการเน้นความระมัดระวัง ทั้งสองอย่างจะส่งผลต่อความยืดหยุ่นของเงินเยนต่อแรงกดดันจากภายนอก

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะส่งผลกระทบต่อช่วงเวลาการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอย่างไร?

A: ในฐานะประเทศผู้นำเข้าพลังงานรายใหญ่ เงื่อนไขการค้าของญี่ปุ่นแย่ลงเนื่องจากราคาน้ำมันและก๊าซที่สูงขึ้น ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นนั้น ในด้านหนึ่ง ผลักดันให้เกิดภาวะเงินเฟ้อภายในประเทศผ่านการนำเข้า ซึ่งอาจกระตุ้นให้ผู้กำหนดนโยบายเร่งปรับอัตราดอกเบี้ยให้เป็นปกติเพื่อรักษาเสถียรภาพความคาดหวังด้านราคา ในอีกด้านหนึ่ง ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นก็เป็นอุปสรรคต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ และความเห็นที่แตกต่างกันในตลาดเกี่ยวกับว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายนหรือไม่นั้น เกิดจากผลกระทบสองด้านนี้ ข้อมูลราคาขายส่งล่าสุดแสดงให้เห็นว่ามีแรงกดดันอยู่ แต่เงินอุดหนุนจากรัฐบาลได้ช่วยบรรเทาผลกระทบดังกล่าวไว้ได้ชั่วคราว



คำถามที่ 2: การที่อัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนญี่ปุ่นอยู่ในช่วง 158-159 ในปัจจุบัน หมายความว่าอย่างไร?

A: ระดับนี้สะท้อนถึงการกำหนดราคาในตลาดเกี่ยวกับความแตกต่างทางนโยบายและความกังวลเกี่ยวกับผลกระทบจากภาวะโลกร้อน ค่าเงินเยนที่อ่อนลงจะทำให้ต้นทุนการนำเข้าสูงขึ้น ส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อต่อไป นักลงทุนควรจับตาดูการประชุมในวันที่ 19 มีนาคมและคำแถลงของคาซูโอะ อุเอดะ เนื่องจากสิ่งเหล่านี้จะกำหนดทิศทางและขนาดของการผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนในระยะสั้นโดยตรง