Thị trường vàng quốc tế gần đây đã giảm nhẹ so với mức đỉnh, với giá vàng giao ngay (XAU/USD) dao động quanh mức 5.000 USD trong phiên giao dịch châu Á, giảm nhẹ so với mức đỉnh trước đó. Yếu tố cốt lõi thúc đẩy sự điều chỉnh này không phải là sự giảm nhu cầu trú ẩn an toàn, mà là sự thay đổi mới trong kỳ vọng kinh tế vĩ mô, đặc biệt là những thay đổi trong diễn biến lạm phát và lãi suất.

Nghiên cứu thị trường cho thấy căng thẳng leo thang ở Trung Đông đã giữ giá dầu thô quốc tế ở mức khoảng 95 đô la/thùng , trong khi mối lo ngại về gián đoạn nguồn cung năng lượng ngày càng gia tăng. Trong bối cảnh đó, kỳ vọng lạm phát đã quay trở lại, thách thức con đường chính sách tiền tệ nới lỏng được dự đoán trước đây. Là một tài sản không sinh lời điển hình, sức hấp dẫn của vàng tạm thời giảm xuống khi lãi suất vẫn ở mức cao hoặc thậm chí giảm chậm.

"Khi giá dầu tăng, áp lực lạm phát sẽ gia tăng trở lại, điều này sẽ làm suy yếu động lực cắt giảm lãi suất của các ngân hàng trung ương, từ đó gây áp lực giảm giá đối với vàng." — Ý kiến của các nhà phân tích thị trường

Từ góc độ chính sách, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) rất có khả năng sẽ duy trì lãi suất ở mức 3,50%-3,75% tại cuộc họp chính sách sắp tới. Trong khi đó, thị trường hợp đồng tương lai lãi suất cho thấy các nhà giao dịch phần lớn đã loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất nhiều lần trong năm nay, thậm chí còn hoãn đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên đến cuối năm. Sự thay đổi trong kỳ vọng này đã trực tiếp thúc đẩy đồng đô la Mỹ và gây áp lực giảm giá đối với vàng.

Về mặt logic, sự điều chỉnh hiện tại của giá vàng là một ví dụ điển hình của "sự điều chỉnh giảm do lãi suất thực". Khi thị trường dự đoán lãi suất sẽ duy trì ở mức cao trong thời gian dài hơn, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng tăng lên, và các quỹ có xu hướng chảy vào các tài sản có lợi suất cao hơn, chẳng hạn như đô la Mỹ hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ, do đó khiến giá vàng giảm.

Trong khi đó, bất chấp những rủi ro địa chính trị dai dẳng, việc phân bổ vốn vào các tài sản trú ẩn an toàn trên thị trường ngày càng trở nên đa dạng hơn. Một số quỹ đang chuyển hướng sang đồng đô la Mỹ thay vì vàng, cho thấy "đặc tính lãi suất" của đồng đô la hiện đang vượt trội hơn "đặc tính trú ẩn an toàn" của vàng. Sự thay đổi cấu trúc này là một trong những lý do chính dẫn đến sự điều chỉnh giá vàng gần đây.

Xét từ góc độ dài hạn, lý lẽ cốt lõi hỗ trợ giá vàng vẫn chưa hoàn toàn thay đổi. Sự bất ổn kinh tế toàn cầu vẫn tồn tại, áp lực lạm phát cơ cấu vẫn còn đó, và đường lối chính sách của ngân hàng trung ương vẫn còn chưa chắc chắn; những yếu tố này tiếp tục hỗ trợ giá vàng trong trung hạn. Do đó, sự điều chỉnh hiện tại nhiều khả năng là sự điều chỉnh xu hướng hơn là sự đảo chiều xu hướng.

Xét về mặt kỹ thuật, trên biểu đồ ngày, giá vàng trước đó đã duy trì xu hướng tăng mạnh, nhưng cho thấy dấu hiệu chững lại rõ rệt sau khi tiếp cận mốc 5.000 đô la. Nhiều nỗ lực phá vỡ mức này đều thất bại, cho thấy áp lực bán ngày càng tăng. Hiện tại, mức hỗ trợ quan trọng cần theo dõi là khoảng 4.850-4.800 đô la . Việc phá vỡ xuống dưới khu vực này có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh sâu hơn; tuy nhiên, cấu trúc tổng thể vẫn nằm trong mô hình tích lũy ở mức cao và xu hướng chưa hoàn toàn chuyển sang giảm giá.

Trên biểu đồ 4 giờ, vàng đã bước vào giai đoạn tích lũy, với diễn biến giá giảm nhẹ. Các đường trung bình động ngắn hạn đang đi ngang hoặc thậm chí chuyển hướng xuống, cho thấy động lượng ngắn hạn yếu. Trong khi đó, các chỉ báo động lượng cho thấy sự phân kỳ giảm giá đang dần điều chỉnh, cho thấy thị trường đang tiêu hóa động lượng tăng trước đó. Nếu đồng đô la Mỹ tiếp tục mạnh lên, vàng có thể tiếp tục kiểm tra các mức hỗ trợ thấp hơn; ngược lại, nếu đồng đô la suy yếu, dự kiến vàng sẽ quay trở lại xu hướng tăng.

Tóm tắt của biên tập viên : Nhìn chung, sự điều chỉnh giảm giá vàng hiện tại chủ yếu là do kỳ vọng lạm phát gia tăng và điều chỉnh lãi suất, chứ không phải do nhu cầu trú ẩn an toàn biến mất. Với giá dầu vẫn ở mức cao, kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất đã bị trì hoãn đáng kể, và đồng đô la mạnh hơn đang gây áp lực giảm giá lên vàng. Trong ngắn hạn, vàng có thể duy trì mô hình tích lũy biến động, chờ đợi các yếu tố thúc đẩy mới. Trong trung hạn, chừng nào sự bất ổn toàn cầu còn tồn tại, cấu trúc tăng giá của vàng về cơ bản vẫn vững chắc, nhưng cần đồng đô la suy yếu và phí bảo hiểm rủi ro giá dầu giảm để mở lại tiềm năng tăng giá.

Câu hỏi thường gặp (FAQ)
Câu hỏi 1: Tại sao giá dầu tăng lại gây áp lực giảm giá đối với vàng?
Giá dầu tăng thường đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, và lạm phát gia tăng ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ của ngân hàng trung ương. Khi áp lực lạm phát gia tăng, các ngân hàng trung ương có nhiều khả năng duy trì lãi suất cao hơn, do đó làm giảm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Đối với vàng, điều này có nghĩa là chi phí nắm giữ cao hơn, vì bản thân vàng không tạo ra thu nhập từ lãi suất. Do đó, trong môi trường lãi suất vẫn ở mức cao hoặc thậm chí tăng, sức hấp dẫn của vàng giảm đi, gây áp lực giảm giá.

Câu hỏi 2: Việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hoãn cắt giảm lãi suất sẽ tác động như thế nào đến giá vàng?
Chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang là một trong những yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến giá vàng. Khi thị trường dự đoán việc cắt giảm lãi suất bị trì hoãn, lợi suất của các tài sản định giá bằng đô la Mỹ vẫn ở mức cao, dẫn đến sự ưa chuộng hơn đối với các tài sản định giá bằng đô la Mỹ và làm giảm nhu cầu về vàng. Hơn nữa, lãi suất cao hơn cũng đẩy lãi suất thực lên, điều này trực tiếp làm giảm giá vàng. Do đó, những thay đổi trong kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất thường gây ra những biến động đáng kể về giá vàng.

Câu hỏi 3: Diễn biến giá vàng hiện tại là sự đảo chiều xu hướng hay chỉ là sự điều chỉnh bình thường?
Dựa trên cấu trúc hiện tại, đây nhiều khả năng là một đợt điều chỉnh giảm bình thường trong một xu hướng. Các yếu tố hỗ trợ dài hạn cho vàng, như sự bất ổn kinh tế toàn cầu, áp lực lạm phát và rủi ro địa chính trị, về cơ bản không thay đổi. Đợt điều chỉnh này chủ yếu là do sự điều chỉnh trong kỳ vọng kinh tế vĩ mô ngắn hạn, chẳng hạn như sự thay đổi trong lộ trình lãi suất và đồng đô la mạnh hơn. Do đó, miễn là các mức hỗ trợ quan trọng không bị phá vỡ, cấu trúc tăng giá trung hạn của vàng vẫn được duy trì.

Câu hỏi 4: Tại sao đồng đô la Mỹ lại kìm hãm giá vàng?
Đồng đô la Mỹ và vàng thường có mối tương quan nghịch. Đồng đô la mạnh hơn làm tăng sức hấp dẫn của việc nắm giữ các tài sản định giá bằng đô la, trong khi vàng định giá bằng đô la trở nên đắt hơn đối với các nhà đầu tư bằng các loại tiền tệ khác, do đó làm giảm nhu cầu. Hơn nữa, đồng đô la mạnh hơn thường đi kèm với lãi suất tăng hoặc kỳ vọng tăng, điều này càng làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng, do đó gây áp lực giảm giá vàng.

Câu hỏi 5: Khi nào giá vàng có thể quay trở lại xu hướng tăng?
Để giá vàng quay trở lại xu hướng tăng, cần có một số điều kiện then chốt. Thứ nhất, cần có xu hướng suy yếu của đồng đô la Mỹ, điều này thường gắn liền với kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất. Thứ hai, giá dầu giảm sẽ làm giảm áp lực lạm phát, tạo điều kiện cho các ngân hàng trung ương thực hiện các chính sách nới lỏng. Cuối cùng, tâm lý ngại rủi ro trên thị trường sẽ gia tăng trở lại, ví dụ như do rủi ro địa chính trị leo thang hoặc sự biến động gia tăng trên thị trường tài chính. Khi các điều kiện này dần được đáp ứng, giá vàng dự kiến sẽ quay trở lại kênh tăng giá.