Vào thứ Hai, ngày 23 tháng 3, chỉ số đô la Mỹ giao dịch gần mốc 100 trong phiên giao dịch châu Âu, trong khi giá dầu thô WTI tiến gần đến mức 100 đô la/thùng. Mức giá năng lượng này đang trở thành tâm điểm chú ý của thị trường. Các nhà kinh tế của Deutsche Bank gần đây nhấn mạnh rằng Mỹ tương đối được bảo vệ về tăng trưởng kinh tế nhờ vị thế là nước xuất khẩu năng lượng ròng, nhưng áp lực lạm phát không thể bị bỏ qua. Nếu giá dầu duy trì ở mức này, nó có thể tạo ra một cú hích đáng kể cho chỉ số giá tiêu dùng (CPI). Trong bối cảnh CPI tăng 2,4% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng Hai, các nhà giao dịch đang đánh giá tác động tiềm tàng của diễn biến này đối với kỳ vọng về chính sách tiền tệ và chỉ số đô la Mỹ.

Khoảng đệm tăng trưởng được cung cấp bởi tình trạng xuất khẩu năng lượng của Hoa Kỳ

Hoa Kỳ đã trở thành nước xuất khẩu năng lượng ròng vào năm 2019, và dự kiến xuất khẩu sẽ đạt mức cao kỷ lục vào năm 2024, vượt nhập khẩu khoảng 9,26 nghìn tỷ đơn vị nhiệt Anh (Btu). Lợi nhuận của các nhà sản xuất tăng lên dẫn đến doanh thu thuế cao hơn, phần nào bù đắp chi phí năng lượng tăng thêm mà người tiêu dùng phải gánh chịu – hay còn gọi là hiệu ứng thuế năng lượng. Trong bối cảnh xung đột ở Trung Đông, tác động trực tiếp đến tăng trưởng kinh tế của Hoa Kỳ tương đối nhỏ so với các khu vực nhập khẩu chính như châu Âu và châu Á. Sự phục hồi gần đây của giá dầu, cùng với sự tăng nhẹ của chỉ số đô la Mỹ, càng khẳng định luận điểm này.

Đánh giá định lượng về áp lực lạm phát do giá dầu tăng cao gây ra.

Theo ước tính của Deutsche Bank, giá dầu thô WTI đạt 100 USD/thùng sẽ làm tăng chỉ số CPI tổng thể khoảng 1,25 điểm phần trăm, có khả năng đẩy chỉ số tháng 5 lên khoảng 4%. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) hiện tại của Mỹ ghi nhận mức tăng trưởng hàng năm là 2,4% trong tháng 2, và sự phục hồi của giá năng lượng đã bắt đầu thể hiện rõ ở các tiểu mục như xăng, với giá xăng trung bình toàn quốc tăng lên khoảng 3,9 USD/gallon. Sự truyền tải trực tiếp chủ yếu xảy ra thông qua vận tải và chi tiêu năng lượng hộ gia đình, trong khi sự truyền tải gián tiếp liên quan đến việc chuyển chi phí của các doanh nghiệp và điều chỉnh chuỗi cung ứng.

Bảng so sánh dữ liệu như sau:

Mức giá dầu	Khả năng tăng CPI	Nút thời gian
Khoảng 100 đô la một thùng	+1,25 điểm phần trăm	Tỷ lệ này có thể gần 4% vào tháng Năm.
130-150 đô la mỗi thùng	Cao hơn đáng kể	Rủi ro tăng trưởng phi tuyến tính xuất hiện

Các nhà giao dịch cần phân biệt giữa diễn biến của lạm phát tổng thể và lạm phát lõi. Lạm phát tổng thể tăng liên tục do giá năng lượng có thể làm thay đổi nhận thức của thị trường về sự ổn định giá cả, ngay cả khi các chỉ số lạm phát lõi vẫn ở mức tương đối thấp. Quá trình định giá lại này sẽ tác động trực tiếp đến động thái của các công cụ phái sinh lãi suất và thị trường ngoại hối.

Cơ chế mà qua đó sự thay đổi trong kỳ vọng lạm phát ảnh hưởng đến chỉ số đô la Mỹ.

Lạm phát do giá năng lượng gây ra chủ yếu ảnh hưởng đến chỉ số đô la Mỹ thông qua kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Nếu áp lực lạm phát tái xuất hiện, thị trường có thể trì hoãn thời điểm cắt giảm lãi suất của Fed hoặc điều chỉnh kỳ vọng về lãi suất cuối cùng, dẫn đến sự gia tăng lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, đặc biệt là ở kỳ hạn ngắn, từ đó làm tăng sức hấp dẫn của đồng đô la. Đồng thời, các đồng tiền khác trong rổ tiền tệ phải đối mặt với những cú sốc năng lượng nghiêm trọng hơn, và triển vọng tăng trưởng của các nền kinh tế phụ thuộc vào nhập khẩu như khu vực đồng euro đang chịu áp lực; sự suy yếu tương đối của các đồng tiền này trực tiếp thúc đẩy chỉ số đô la Mỹ.


Những quan sát gần đây cho thấy hệ số tương quan giữa giá dầu và chỉ số đô la Mỹ gần bằng 0,87, vượt xa mức bình thường trong lịch sử. Mối tương quan đồng thời này phản ánh tác động tổng hợp của nhu cầu đối với các tài sản an toàn và lợi thế tương đối về các yếu tố cơ bản. Đồng đô la Canada, với tỷ trọng 9,1% trong cặp tiền tệ do xuất khẩu dầu mỏ, có thể có tiềm năng tăng giá, nhưng nhìn chung, tác động chủ yếu do đồng euro chi phối, vẫn nghiêng về phía đồng đô la Mỹ mạnh hơn.

Các rủi ro tiềm tàng và diễn biến của các kịch bản giá dầu cao

Ngân hàng Deutsche Bank đặc biệt chỉ ra rằng khi giá dầu tăng lên mức 130-150 USD/thùng, tác động đến tăng trưởng có thể trở nên phi tuyến tính. Chi phí năng lượng cao kéo dài sẽ làm tăng tổng chi phí đầu vào, kìm hãm tiêu dùng và đầu tư, đồng thời ảnh hưởng đến ngành xuất khẩu của Mỹ thông qua phản hồi nhu cầu toàn cầu. Tại thời điểm này, việc cân bằng lạm phát và tăng trưởng trở nên khó khăn hơn, sự bất ổn về chính sách gia tăng và sự biến động của chỉ số đô la Mỹ có thể bị khuếch đại.

Các rủi ro khác bao gồm các sự kiện bất ngờ về phía cung, sự suy thoái kinh tế toàn cầu đồng bộ về phía cầu, và sự khác biệt trong phối hợp giữa các ngân hàng trung ương. Hướng đi tương lai của chỉ số đô la Mỹ phụ thuộc vào sự cân bằng của các yếu tố này.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao tình trạng xuất khẩu năng lượng ròng của Hoa Kỳ có thể giúp giảm thiểu tác động tiêu cực đến tăng trưởng?
A: Là một quốc gia xuất khẩu, giá dầu cao thúc đẩy sản xuất trong nước và thu ngân sách nhà nước, bù đắp một phần chi tiêu tiêu dùng gia tăng. So với các nước nhập khẩu, nền kinh tế Mỹ nhìn chung kiên cường hơn. Lợi thế tương đối này gián tiếp hỗ trợ sự ổn định của chỉ số đô la Mỹ thông qua kỳ vọng chính sách và dòng vốn, đặc biệt khi các đồng tiền phụ thuộc vào nhập khẩu như đồng euro chịu áp lực, dẫn đến hiệu suất tỷ giá hối đoái tốt hơn.

Câu hỏi 2: Tác động 1,25 điểm phần trăm của giá dầu 100 USD/thùng lên chỉ số CPI được tính toán và hiện thực hóa như thế nào?
A: Ngân hàng Deutsche Bank ước tính, dựa trên các mô hình truyền dẫn lịch sử, rằng điều này được phản ánh trực tiếp vào chỉ số phụ năng lượng và lan rộng sang chỉ số chung. Từ mức 2,4% hiện tại, nếu duy trì ở mức cao, con số này có thể lên tới 4% vào tháng 5. Giá xăng đã cho thấy dấu hiệu tăng, xác nhận con đường truyền dẫn này. Các nhà giao dịch có thể theo dõi xu hướng này thông qua thành phần năng lượng của CPI, chiếm khoảng 7%.

Câu hỏi 3: Bài học cốt lõi mà tình huống này mang lại cho các nhà giao dịch chỉ số đô la Mỹ là gì?
A: Áp lực lạm phát có thể củng cố lập trường thắt chặt chính sách tiền tệ của Fed, làm tăng lợi suất và có lợi cho đồng đô la so với các đồng tiền chính. Mối tương quan cao gần đây cho thấy giá dầu là một yếu tố tác động mới, nhưng cần lưu ý đến khả năng đảo chiều do rủi ro phi tuyến tính trong phạm vi giá dầu cao. Điều quan trọng là phải theo dõi các điều chỉnh biểu đồ chấm điểm của Fed và độ dốc của đường cong lợi suất, cả hai yếu tố này cùng nhau xác định mức hỗ trợ ngắn hạn cho chỉ số đô la.