Ngày 25 tháng 3 năm 2026, Ngân hàng Nhật Bản chính thức công bố biên bản cuộc họp chính sách tiền tệ ngày 22-23 tháng 1. Biên bản này nêu chi tiết các cuộc thảo luận chuyên sâu của các nhà hoạch định chính sách về lộ trình tăng lãi suất trong tương lai trong khi vẫn duy trì lãi suất chính sách hiện tại, cung cấp cho thị trường một tín hiệu chính sách rõ ràng.

Trong bối cảnh bất ổn đang diễn ra ở Trung Đông và giá dầu cao, biên bản cuộc họp này được xem là cơ hội quan trọng để đánh giá bước đi tiếp theo của Ngân hàng Nhật Bản.

Quyết định của cuộc họp: Lãi suất được giữ nguyên với tỷ lệ 8 phiếu thuận và 1 phiếu chống, cho thấy sự bất đồng giữa các thành viên ủy ban.

Tại cuộc họp tháng 1, Ngân hàng Nhật Bản đã quyết định, với 8 phiếu thuận và 1 phiếu chống, duy trì mục tiêu lãi suất cho vay qua đêm không đảm bảo ở mức khoảng 0,75%. Quyết định này phù hợp với kỳ vọng của thị trường, nhưng đánh dấu lần thứ hai liên tiếp lãi suất được giữ ổn định kể từ khi được nâng lên 0,75% vào tháng 12 năm 2025.



Người phản đối Hajime Takata lập luận rằng mục tiêu ổn định giá cả về cơ bản đã đạt được, và trong bối cảnh phục hồi kinh tế ở nước ngoài, nguy cơ giá cả tăng cao ở Nhật Bản là cần thiết, đòi hỏi phải thắt chặt chính sách hơn nữa càng sớm càng tốt.

Biên bản cuộc họp cho thấy hầu hết các thành viên đều nhất trí rằng điều kiện tài chính hiện tại vẫn đang thuận lợi, và ngay cả khi lãi suất chính sách được nâng lên 0,75%, lãi suất thực vẫn ở mức âm đáng kể, duy trì lập trường chính sách tiền tệ nới lỏng. Họ nhất trí rằng Ngân hàng Nhật Bản nên tiếp tục bình thường hóa chính sách của mình miễn là hoạt động kinh tế và triển vọng giá cả được hiện thực hóa. Sự đồng thuận này mở ra dư địa rõ ràng cho việc tăng lãi suất trong tương lai.

Đánh giá kinh tế và lạm phát: Cơ chế chu kỳ tiền lương - giá cả đang dần mạnh lên

Các thành viên ủy ban có cái nhìn lạc quan thận trọng về triển vọng kinh tế Nhật Bản. Biên bản ghi nhận rằng nhu cầu nội địa đang phục hồi ổn định, với cả chi tiêu vốn của doanh nghiệp và tiêu dùng cá nhân đều cho thấy khả năng phục hồi mạnh mẽ.

Mặc dù các biện pháp của chính phủ nhằm giảm chi phí sinh hoạt đã gây áp lực giảm lạm phát, lạm phát lõi (không bao gồm thực phẩm và năng lượng) vẫn ở mức cao, khoảng 2,5%, cao hơn nhiều so với mục tiêu ổn định giá 2%.

Các nhà hoạch định chính sách nhấn mạnh rằng chu kỳ tích cực giữa tăng lương và tăng giá đang ngày càng mạnh mẽ. Kết quả sơ bộ của các cuộc đàm phán tiền lương mùa xuân rất tích cực; mặc dù mức tăng trung bình thấp hơn một chút so với năm ngoái, nhưng phạm vi áp dụng đã được mở rộng bao gồm cả các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Các thành viên ủy ban tin rằng xu hướng này sẽ hỗ trợ áp lực lạm phát từ phía cầu, và tiền lương thực tế dự kiến sẽ tăng trưởng tích cực trong nửa đầu năm 2026.

Một số thành viên ủy ban chỉ ra rằng việc đồng yên mất giá đang tác động đến chi phí nhập khẩu, làm tăng thêm nguy cơ lạm phát.

Sự suy yếu của đồng yên và các rủi ro từ bên ngoài đang là tâm điểm chú ý.

Biên bản cuộc họp nhiều lần đề cập đến tác động của tỷ giá hối đoái đồng yên đối với lạm phát. Một số thành viên ủy ban cho rằng, mặc dù chính sách tiền tệ không trực tiếp nhắm vào tỷ giá hối đoái, nhưng đồng yên yếu kéo dài sẽ tác động đến giá cả trong nước thông qua nhập khẩu, và thậm chí có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát cơ bản. Do đó, các yếu tố tỷ giá hối đoái phải được xem xét đầy đủ khi quyết định thời điểm tăng lãi suất. Một thành viên ủy ban đã chỉ rõ rằng việc trì hoãn tăng lãi suất có thể làm trầm trọng thêm tác động tiêu cực của biến động tỷ giá hối đoái đối với lạm phát.

Đồng thời, các thành viên ủy ban cũng lo ngại về những bất ổn toàn cầu. Khi cuộc họp tháng Giêng được tổ chức, tình hình ở Trung Đông chưa leo thang đến mức như hiện nay, nhưng các nhà hoạch định chính sách đã ghi nhận tác động của sự biến động giá năng lượng tiềm tàng đối với Nhật Bản, một nước nhập khẩu năng lượng. Họ tin rằng cần phải theo dõi sát sao để giải quyết nguy cơ áp lực lạm phát thứ cấp do sự gián đoạn trong chuỗi cung ứng ở nước ngoài.

Định hướng chính sách tương lai: Xác suất tăng lãi suất vào tháng 4 đã tăng lên, nhưng tốc độ vẫn cần phải thận trọng.

Phần được theo dõi sát sao nhất trong biên bản cuộc họp là phần thảo luận của các nhà hoạch định chính sách về thời điểm tăng lãi suất tiếp theo. Hầu hết các thành viên ủy ban đều tin rằng nếu các cuộc đàm phán về tiền lương đạt được kết quả thuận lợi, dữ liệu PMI vẫn cho thấy xu hướng mở rộng và lạm phát lõi vẫn ở mức thấp, thì khả năng tăng lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng Tư sẽ tăng lên đáng kể.

Tuy nhiên, những tín hiệu thận trọng được Thống đốc Kazuo Ueda đưa ra tại cuộc họp báo sau cuộc họp vẫn được biên bản ghi nhận: ngân hàng trung ương sẽ đưa ra phán quyết dựa trên dữ liệu từng bước một để tránh thắt chặt quá nhanh và gây bất ổn trên thị trường tài chính.

Một số thành viên ủy ban đề xuất rằng, trong bối cảnh lãi suất thực vẫn ở mức âm, việc tăng lãi suất nên được xem như một "điều chỉnh mức độ nới lỏng" hơn là một sự chuyển hoàn toàn sang thắt chặt. Tuyên bố này đã xoa dịu những lo ngại của thị trường về việc thắt chặt mạnh mẽ và cũng tạo điều kiện cho việc phối hợp với chính phủ về quản lý lãi suất dài hạn.

Phản ứng của thị trường và những tác động đối với đầu tư

Sau khi biên bản được công bố, đồng yên mạnh lên một chút so với đồng đô la, lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm tăng nhẹ, và thị trường chứng khoán có diễn biến trái chiều.

Các nhà đầu tư hiểu điều này là Ngân hàng Nhật Bản vẫn giữ nguyên quyết tâm tăng lãi suất, nhưng tốc độ tăng sẽ "phụ thuộc vào dữ liệu". Với giá dầu hiện đang ở mức cao và tâm lý ngại rủi ro toàn cầu gia tăng, xác suất tăng lãi suất trong tháng 4 đã tăng từ khoảng 55% trước khi công bố biên bản lên hơn 65%. Nếu bản tóm tắt ý kiến được công bố vào ngày 30 tháng 3 tiếp tục cho thấy các thành viên ủy ban ủng hộ việc thắt chặt chính sách tiền tệ, kỳ vọng của thị trường có thể sẽ được củng cố hơn nữa.

Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng thời gian kéo dài của cuộc xung đột ở Trung Đông vẫn là biến số lớn nhất. Nếu giá năng lượng duy trì ở mức cao trong thời gian dài và kéo theo sự sụt giảm tiêu thụ và sản xuất, Ngân hàng Nhật Bản có thể buộc phải hoãn việc tăng lãi suất để ưu tiên ổn định kinh tế.

Tổng quan: Quá trình bình thường hóa chính sách đang diễn ra ổn định.

Biên bản cuộc họp tháng 1 của Ngân hàng Nhật Bản đã truyền tải rõ ràng tín hiệu "tiến triển ổn định": với mục tiêu lạm phát phần lớn đã đạt được và chu kỳ giá cả - tiền lương đang dần hình thành, ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục tăng lãi suất từng bước, nhưng sẽ theo dõi sát sao các biến số quan trọng như tỷ giá hối đoái, giá năng lượng và tỷ lệ chi trả lương cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ. Lập trường này phù hợp với định hướng chính sách kể từ tháng 12 năm 2025 và đặt nền tảng cho việc lãi suất chính sách có thể tăng lên khoảng 1% trong suốt năm 2026.

Đối với các nhà đầu tư, biên bản cuộc họp cho thấy sức hấp dẫn của tài sản bằng đồng yên có thể dần phục hồi, nhưng sự biến động ngắn hạn vẫn sẽ bị chi phối bởi các rủi ro địa chính trị. Trong những tuần tới, thị trường cần tập trung vào dữ liệu cuối cùng từ các cuộc đàm phán tiền lương vào cuối tháng 3 và diễn biến tình hình ở Trung Đông, vì những yếu tố này sẽ cùng nhau quyết định liệu Ngân hàng Nhật Bản có hành động như dự kiến vào tháng 4 hay không.