เมื่อวันที่ 25 มีนาคม 2569 ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้เผยแพร่รายงานการประชุมนโยบายการเงินประจำวันที่ 22-23 มกราคมอย่างเป็นทางการ รายงานดังกล่าวได้ให้รายละเอียดเกี่ยวกับการอภิปรายอย่างลึกซึ้งของคณะผู้กำหนดนโยบายเกี่ยวกับแนวทางในอนาคตของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย โดยคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายปัจจุบันไว้เท่าเดิม ซึ่งเป็นการส่งสัญญาณนโยบายที่ชัดเจนแก่ตลาด

ท่ามกลางความวุ่นวายที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องในตะวันออกกลางและราคาน้ำมันที่สูงขึ้น บทสรุปนี้ถือเป็นข้อมูลสำคัญที่จะช่วยกำหนดทิศทางต่อไปของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น

มติที่ประชุม: อัตราดอกเบี้ยคงเดิมด้วยคะแนนเสียง 8 ต่อ 1 ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความเห็นที่แตกต่างกันในหมู่สมาชิกคณะกรรมการ

ในการประชุมเมื่อเดือนมกราคม ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ลงมติด้วยคะแนนเสียงเห็นชอบ 8 เสียง และไม่เห็นชอบ 1 เสียง ให้คงอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระยะสั้นแบบไม่มีหลักประกันไว้ที่ประมาณ 0.75% การตัดสินใจครั้งนี้สอดคล้องกับความคาดหวังของตลาด แต่นับเป็นครั้งที่สองติดต่อกันที่อัตราดอกเบี้ยดังกล่าวคงที่ นับตั้งแต่ปรับขึ้นเป็น 0.75% ในเดือนธันวาคม 2025



นายฮาจิเมะ ทากาตะ ผู้คัดค้าน โต้แย้งว่าเป้าหมายการรักษาเสถียรภาพราคาได้บรรลุผลสำเร็จไปแล้วเป็นส่วนใหญ่ และเมื่อพิจารณาจากสถานการณ์การฟื้นตัวทางเศรษฐกิจในต่างประเทศ ความเสี่ยงที่ราคาสินค้าในญี่ปุ่นจะสูงขึ้นนั้นสูง จึงจำเป็นต้องมีการควบคุมนโยบายให้เข้มงวดขึ้นโดยเร็วที่สุด

รายงานการประชุมแสดงให้เห็นว่าสมาชิกส่วนใหญ่เห็นพ้องต้องกันว่าสภาวะทางการเงินในปัจจุบันยังคงเอื้ออำนวย และแม้ว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะถูกปรับขึ้นเป็น 0.75% อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงก็ยังคงติดลบอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งเป็นการรักษาสถานะนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายเอาไว้ พวกเขาทั้งหมดเห็นพ้องต้องกันว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นควรดำเนินการปรับนโยบายให้เป็นปกติอย่างต่อเนื่องตราบใดที่กิจกรรมทางเศรษฐกิจและแนวโน้มราคาเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ ฉันทามตินี้เปิดโอกาสให้มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตได้

การประเมินเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อ: กลไกวัฏจักรค่าจ้าง-ราคากำลังแข็งแกร่งขึ้นเรื่อยๆ

สมาชิกของคณะกรรมการมีมุมมองเชิงบวกอย่างระมัดระวังต่อแนวโน้มเศรษฐกิจของญี่ปุ่น รายงานการประชุมระบุว่าอุปสงค์ภายในประเทศกำลังฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง โดยทั้งการใช้จ่ายด้านทุนของภาคธุรกิจและการบริโภคส่วนบุคคลแสดงให้เห็นถึงความแข็งแกร่ง

แม้ว่ารัฐบาลจะออกมาตรการเพื่อบรรเทาค่าครองชีพ ซึ่งส่งผลให้เงินเฟ้อลดลง แต่เงินเฟ้อพื้นฐาน (ไม่รวมอาหารและพลังงาน) ยังคงอยู่ในระดับสูงที่ประมาณ 2.5% ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายเสถียรภาพราคาที่ 2% มาก

ผู้กำหนดนโยบายเน้นย้ำว่า วงจรที่ดีระหว่างการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างและราคาสินค้ากำลังแข็งแกร่งขึ้น ผลเบื้องต้นของการเจรจาค่าจ้างในฤดูใบไม้ผลิเป็นไปในเชิงบวก แม้ว่าอัตราการเพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ยจะต่ำกว่าปีที่แล้วเล็กน้อย แต่ขอบเขตการครอบคลุมได้ขยายไปถึงวิสาหกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง สมาชิกคณะกรรมการเชื่อว่าแนวโน้มนี้จะสนับสนุนแรงกดดันด้านเงินเฟ้อจากฝั่งอุปสงค์ และคาดว่าค่าจ้างที่แท้จริงจะกลับมาเป็นบวกในครึ่งแรกของปี 2026

สมาชิกคณะกรรมการบางท่านชี้ให้เห็นว่า การอ่อนค่าของเงินเยนส่งผลกระทบต่อต้นทุนการนำเข้า ซึ่งอาจนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นอีก

ความอ่อนแอของเงินเยนและความเสี่ยงจากภายนอกเป็นประเด็นสำคัญ

รายงานการประชุมกล่าวถึงผลกระทบของอัตราแลกเปลี่ยนเงินเยนต่ออัตราเงินเฟ้อซ้ำแล้วซ้ำเล่า สมาชิกคณะกรรมการหลายท่านระบุว่า แม้ว่านโยบายการเงินจะไม่ได้มุ่งเป้าไปที่อัตราแลกเปลี่ยนโดยตรง แต่เงินเยนที่อ่อนค่าอย่างต่อเนื่องจะส่งผลต่อราคาสินค้าภายในประเทศผ่านทางการนำเข้า และอาจส่งผลกระทบต่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อพื้นฐานได้ ดังนั้น ปัจจัยด้านอัตราแลกเปลี่ยนจึงต้องนำมาพิจารณาอย่างรอบด้านเมื่อตัดสินใจเกี่ยวกับช่วงเวลาในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย สมาชิกคณะกรรมการท่านหนึ่งชี้ให้เห็นอย่างชัดเจนว่า การเลื่อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจทำให้ผลกระทบเชิงลบของความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนต่ออัตราเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น

ในขณะเดียวกัน สมาชิกคณะกรรมการก็กังวลเกี่ยวกับความไม่แน่นอนในระดับโลกเช่นกัน เมื่อมีการประชุมในเดือนมกราคม สถานการณ์ในตะวันออกกลางยังไม่บานปลายถึงระดับปัจจุบัน แต่ผู้กำหนดนโยบายได้สังเกตเห็นผลกระทบจากความผันผวนของราคาน้ำมันที่มีต่อญี่ปุ่นในฐานะประเทศผู้นำเข้าพลังงานแล้ว พวกเขาเชื่อว่าจำเป็นต้องมีการติดตามอย่างใกล้ชิดเพื่อรับมือกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่อาจเกิดขึ้นจากความหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานในต่างประเทศ

แนวทางนโยบายในอนาคต: ความน่าจะเป็นที่อัตราดอกเบี้ยจะขึ้นในเดือนเมษายนเพิ่มขึ้น แต่ยังคงต้องดำเนินการอย่างระมัดระวัง

ส่วนที่ได้รับความสนใจมากที่สุดในรายงานการประชุมคือการอภิปรายของคณะกรรมการกำหนดนโยบายเกี่ยวกับช่วงเวลาที่เหมาะสมในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งต่อไป สมาชิกส่วนใหญ่ของคณะกรรมการเชื่อว่า หากการเจรจาค่าจ้างได้ผลลัพธ์ที่น่าพอใจ ข้อมูลดัชนีผู้จัดการฝ่ายจัดซื้อ (PMI) ยังคงบ่งชี้ถึงการขยายตัว และอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานยังคงทรงตัว โอกาสที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในการประชุมเดือนเมษายนก็จะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

อย่างไรก็ตาม สัญญาณที่ระมัดระวังซึ่งผู้ว่าการคาซูโอะ อุเอดะได้แสดงออกในการแถลงข่าวหลังการประชุมได้รับการยืนยันอีกครั้งโดยรายงานการประชุม: ธนาคารกลางจะตัดสินใจโดยพิจารณาจากข้อมูลทีละรายการเพื่อหลีกเลี่ยงการเข้มงวดนโยบายการเงินเร็วเกินไปและทำให้เกิดความไม่เสถียรในตลาดการเงิน

สมาชิกคณะกรรมการบางท่านเสนอแนะว่า เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงติดลบ การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจึงควรถูกมองว่าเป็นการ "ปรับระดับการผ่อนคลาย" มากกว่าการเปลี่ยนไปสู่การเข้มงวดทางการเงินอย่างสมบูรณ์ ข้อเสนอแนะนี้ช่วยบรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการเข้มงวดทางการเงินอย่างรุนแรง และยังเปิดโอกาสให้มีการประสานงานกับรัฐบาลในการบริหารจัดการอัตราดอกเบี้ยระยะยาวอีกด้วย

ปฏิกิริยาของตลาดและนัยสำคัญด้านการลงทุน

หลังจากมีการเผยแพร่รายงานการประชุม ค่าเงินเยนแข็งค่าขึ้นเล็กน้อยเมื่อเทียบกับดอลลาร์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีปรับตัวสูงขึ้นเล็กน้อย และตลาดหุ้นมีการเคลื่อนไหวที่หลากหลาย

นักลงทุนตีความว่านี่คือความตั้งใจของธนาคารกลางญี่ปุ่นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป แต่ความเร็วในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะยังคงขึ้นอยู่กับ "ข้อมูล" เนื่องจากราคาน้ำมันในปัจจุบันสูงและความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นทั่วโลก ความน่าจะเป็นของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนเมษายนจึงเพิ่มขึ้นจากประมาณ 55% ก่อนการเผยแพร่รายงานการประชุมเป็นมากกว่า 65% หากบทสรุปความคิดเห็นที่เผยแพร่ในวันที่ 30 มีนาคมแสดงให้เห็นเพิ่มเติมว่าสมาชิกคณะกรรมการสนับสนุนการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความคาดหวังของตลาดอาจแข็งแกร่งขึ้นอีก

อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์เตือนว่า ระยะเวลาของความขัดแย้งในตะวันออกกลางยังคงเป็นตัวแปรที่สำคัญที่สุด หากราคาน้ำมันยังคงสูงเป็นเวลานานและฉุดการบริโภคและการผลิตลง ธนาคารกลางญี่ปุ่นอาจถูกบังคับให้เลื่อนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยออกไปเพื่อจัดลำดับความสำคัญของเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ

ภาพรวม: การปรับนโยบายให้เป็นปกติมีความคืบหน้าอย่างต่อเนื่อง

รายงานการประชุมของธนาคารกลางญี่ปุ่นในเดือนมกราคมแสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงสัญญาณ "ความคืบหน้าอย่างต่อเนื่อง" กล่าวคือ เมื่อบรรลุเป้าหมายอัตราเงินเฟ้อได้เป็นส่วนใหญ่ และวงจรค่าจ้างและราคาสินค้ากำลังค่อยๆ เป็นรูปเป็นร่าง ธนาคารกลางจะยังคงปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่จะติดตามตัวแปรสำคัญอย่างใกล้ชิด เช่น อัตราแลกเปลี่ยน ราคาน้ำมัน และอัตราส่วนค่าจ้างต่อรายได้ของวิสาหกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง ท่าทีนี้สอดคล้องกับทิศทางนโยบายตั้งแต่เดือนธันวาคม 2025 และ วางรากฐานสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายไปอยู่ที่ประมาณ 1% ตลอดปี 2026

สำหรับนักลงทุน รายงานการประชุมชี้ให้เห็นว่า ความน่าดึงดูดของสินทรัพย์สกุลเงินเยนอาจค่อยๆ ฟื้นตัว แต่ความผันผวนในระยะสั้นจะยังคงได้รับอิทธิพลจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า ตลาดจะต้องจับตาดูข้อมูลสุดท้ายจากการเจรจาค่าจ้างในช่วงปลายเดือนมีนาคม และพัฒนาการของสถานการณ์ในตะวันออกกลาง เนื่องจากปัจจัยเหล่านี้จะร่วมกันกำหนดว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะดำเนินการตามที่คาดการณ์ไว้ในเดือนเมษายนหรือไม่