Bất chấp những khó khăn gần đây, TD Securities tại Canada tin rằng áp lực ngắn hạn đối với vàng chủ yếu xuất phát từ mối lo ngại về lạm phát gia tăng và sự suy giảm tâm lý nhà đầu tư do đồng đô la Mỹ mạnh hơn. Tuy nhiên, xét từ góc độ kinh tế vĩ mô trung và dài hạn, vàng vẫn có nền tảng vững chắc để được hỗ trợ.

Luận điểm chính của Melek: Lãi suất là yếu tố then chốt quyết định giá vàng.

Bart Melek, người đứng đầu chiến lược hàng hóa tại TD Securities, cho biết mặc dù căng thẳng địa chính trị thường có lợi cho vàng, nhưng thị trường hiện đang bị chi phối bởi lợi suất trái phiếu tăng cao và kỳ vọng rằng các ngân hàng trung ương có thể duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt trong thời gian dài.

Ông ấy nói, "Suy cho cùng, tất cả đều quy về lãi suất."

Ông chỉ ra rằng việc giá vàng không tăng đáng kể trong bối cảnh khủng hoảng địa chính trị leo thang một lần nữa cho thấy sự nhạy cảm cao của giá vàng đối với lợi suất thực tế.

Lạm phát không phải là thuốc chữa bách bệnh: mấu chốt nằm ở mối quan hệ tương đối giữa lạm phát và lãi suất.

Mặc dù các nhà đầu tư thường coi vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát, Melek nhấn mạnh rằng chỉ riêng lạm phát thôi là chưa đủ để đẩy giá vàng lên; điều thực sự quan trọng là mối quan hệ tương đối giữa lạm phát và lãi suất.

Ông ấy phát biểu: "Các nhà đầu tư vàng luôn nhấn mạnh đến lạm phát, điều này quả thực rất quan trọng, nhưng chỉ riêng lạm phát thôi là chưa đủ. Mấu chốt nằm ở giá trị tương đối của các tài sản khác, đặc biệt là trái phiếu kho bạc Mỹ."

Hiện nay, giá dầu đã trở thành yếu tố biến động lớn nhất.

Hiện tại, yếu tố cốt lõi định hình mối quan hệ này chính là dầu mỏ.

Melek chỉ ra rằng cuộc xung đột leo thang ở Trung Đông đã đẩy giá dầu tăng mạnh, làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát và làm phức tạp thêm triển vọng chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. TD Securities ước tính rằng cứ mỗi 10% giá dầu tăng, tỷ lệ lạm phát sẽ tăng khoảng 0,2 điểm phần trăm.

Ông Melek cảnh báo rằng nếu giá dầu tăng khoảng 60% tính đến thời điểm hiện tại, nếu giá dầu duy trì ở mức cao trong thời gian dài, áp lực lạm phát sẽ gia tăng đáng kể.

Ông nói, "Nếu tình trạng này tiếp diễn trong một năm... nó có thể làm tăng thêm 100 điểm phần trăm vào lạm phát."

Giá dầu cao đang kéo giá vàng xuống như thế nào?

Yếu tố này rất quan trọng đối với vàng. Lạm phát gia tăng do chi phí năng lượng không tự động dẫn đến giá vàng tăng cao. Thay vào đó, nó có thể buộc các ngân hàng trung ương phải duy trì hoặc thậm chí thắt chặt chính sách tiền tệ, từ đó đẩy lợi suất trái phiếu lên và làm mạnh đồng đô la, cả hai yếu tố này thường gây bất lợi đáng kể cho vàng.

Ông Melek cho biết nếu xung đột kéo dài và giá năng lượng vẫn ở mức cao, Cục Dự trữ Liên bang sẽ ngần ngại cắt giảm lãi suất một cách dễ dàng, vì các nhà hoạch định chính sách cần đảm bảo rằng lạm phát không trở nên trầm trọng.

Ông tuyên bố: "Nếu lạm phát diễn biến theo chiều ngược lại, các ngân hàng trung ương sẽ khó thực hiện các chính sách nới lỏng."

Lãi suất cao hơn cũng sẽ thắt chặt điều kiện tài chính nói chung, làm giảm tính thanh khoản của thị trường và buộc các nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy phải giảm bớt vị thế của họ trên thị trường hàng hóa. Melek chỉ ra rằng dòng vốn đã bị hạn chế đáng kể, không chỉ trong thị trường năng lượng mà toàn bộ lĩnh vực hàng hóa đều đang phải đối mặt với áp lực tương tự.

Melek tỏ ra lạc quan: cú sốc giá dầu có thể chỉ là tạm thời.

Tuy nhiên, bất chấp triển vọng ngắn hạn ảm đạm, Melek vẫn tin rằng cú sốc dầu mỏ hiện tại sẽ chỉ là tạm thời.

Ông nói thêm rằng nếu tình hình địa chính trị ổn định và các gián đoạn nguồn cung được kiểm soát, giá dầu thô có thể giảm xuống mức 90-95 đô la một thùng, từ đó làm giảm áp lực lạm phát.

Trong bối cảnh này, các ngân hàng trung ương sẽ có nhiều quyền tự do hơn trong việc điều chỉnh chính sách, chuyển hướng sang nới lỏng, điều này được kỳ vọng sẽ kích hoạt lại cái gọi là "giao dịch phá giá tiền tệ", hỗ trợ giá vàng thông qua lãi suất thực thấp hơn và đồng đô la yếu hơn.

Ông nói: "Nếu lãi suất giảm và đồng đô la bắt đầu suy yếu, thì toàn bộ logic giao dịch phá giá sẽ quay trở lại."

Công ty TD Securities vẫn giữ nguyên dự báo giá vàng năm 2026.

TD Securities vẫn giữ nguyên dự báo giá vàng hiện tại. Ngân hàng này dự kiến giá vàng trung bình cho cả năm 2026 sẽ vào khoảng 4.831 đô la Mỹ/ounce . Cụ thể, giá vàng dự kiến sẽ đạt mức cao tạm thời khoảng 5.000 đô la Mỹ/ounce trong quý thứ hai, trước khi giảm dần xuống khoảng 4.650 đô la Mỹ/ounce vào cuối năm.

Tổng quan

Phân tích của Melek đã chỉ rõ tình thế khó xử hiện tại trên thị trường vàng: trong ngắn hạn, lạm phát do giá dầu và thái độ thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang đang kìm hãm giá vàng; nhưng trong trung và dài hạn, một khi các xung đột địa chính trị giảm bớt, giá năng lượng giảm và các chính sách nới lỏng của ngân hàng trung ương được nối lại, sức hấp dẫn của vàng như một công cụ phòng ngừa lạm phát và mất giá tiền tệ sẽ xuất hiện trở lại.

Đối với các nhà đầu tư, sự kiên nhẫn là chìa khóa. Một mặt, họ nên cảnh giác với rủi ro biến động ngắn hạn, đặc biệt là áp lực bán ra từ lợi suất thực tăng và đồng đô la mạnh; mặt khác, họ nên nhận ra rằng luận điểm tăng giá dài hạn đối với vàng, bao gồm việc loại bỏ đô la khỏi nền kinh tế, mua vàng của ngân hàng trung ương và những điều chỉnh tiềm năng trong hệ thống tiền tệ, vẫn còn nguyên vẹn.

Yếu tố then chốt để dự đoán xu hướng giá vàng trong tương lai vẫn sẽ phụ thuộc vào thời gian kéo dài của cuộc xung đột ở Trung Đông, hướng đi cuối cùng của giá dầu, cũng như thời điểm và quy mô của sự thay đổi chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang.


Nguồn biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày: EasyForex

Vào lúc 11 giờ 33 phút sáng theo giờ Bắc Kinh ngày 25 tháng 3, giá vàng giao ngay ở mức 4572,95 đô la Mỹ/ounce.