Tình hình leo thang liên tục ở Iran đã tác động nhanh chóng và sâu sắc đến triển vọng kinh tế toàn cầu. Không ngoại lệ, tất cả các quốc gia sẽ phải đối mặt với phản ứng dây chuyền do sự sụt giảm nguồn cung hàng hóa và áp lực tăng giá kéo theo.

Trong số đó, các nền kinh tế phụ thuộc nhiều hơn vào nhập khẩu năng lượng và nguyên vật liệu thiết yếu đang chịu ảnh hưởng nặng nề hơn.

Làn sóng lạm phát do chiến tranh gây ra không chỉ làm trầm trọng thêm tình thế khó xử trong việc ra quyết định của các ngân hàng trung ương trên toàn thế giới, khiến việc cắt giảm lãi suất trở thành một lựa chọn gần như không khả thi, mà ngay cả một số ngân hàng trung ương đang cân nhắc tăng lãi suất cũng biết rằng công cụ truyền thống này khó có thể là một phản ứng hiệu quả đối với lạm phát do các cú sốc về phía cung gây ra.

Đánh giá về triển vọng kinh tế này dựa trên giả định rằng xung đột ở Iran duy trì cường độ hiện tại, không leo thang đáng kể và các bên liên quan dần dần thúc đẩy tiến trình ngừng bắn.

Rủi ro thực sự là nếu cuộc đối đầu kéo dài và việc giao thông đường thủy ở eo biển Hormuz bị phong tỏa càng lâu, thì rủi ro tiêu cực đối với nền kinh tế toàn cầu càng lớn.

Ngay cả khi đạt được thỏa thuận ngừng bắn và các tuyến đường thương mại được khôi phục trong tương lai, vẫn sẽ mất vài tháng để hoạt động kinh tế trở lại mức trước xung đột; nếu cơ sở hạ tầng năng lượng bị hư hại nghiêm trọng, chu kỳ sửa chữa thậm chí có thể kéo dài vài năm. Hiện tại, chỉ có dự án khí hóa lỏng (LNG) của Qatar bị thiệt hại nặng nề.

Dựa trên tác động này, tăng trưởng kinh tế toàn cầu dự kiến sẽ bị ảnh hưởng đáng kể. Tuy nhiên, trong cuộc khủng hoảng năng lượng do cuộc xung đột hiện tại với Iran gây ra, Canada, Hoa Kỳ, Trung Quốc và Đức (lõi của khu vực đồng euro) nhiều khả năng sẽ hưởng lợi đáng kể từ sự phục hồi sản xuất sau khi cuộc khủng hoảng được giải quyết, nhờ vào cơ cấu dân số và nền tảng sản xuất của họ.

Các quốc gia này có những đặc điểm chung như nền tảng công nghiệp vững mạnh, dư địa điều chỉnh hàng tồn kho dồi dào và thị trường lao động linh hoạt. Tác động về chi phí của cuộc khủng hoảng năng lượng sẽ đẩy nhanh quá trình thanh lý hàng tồn kho, tạo điều kiện thuận lợi cho các chu kỳ bổ sung hàng tồn kho tiếp theo.

Khả năng phục hồi tổng thể của các thị trường phát triển: Tăng trưởng vừa phải trong bối cảnh bất ổn.

Bất chấp triển vọng địa chính trị không chắc chắn, các thị trường phát triển đã chứng tỏ khả năng phục hồi và duy trì tăng trưởng trong bối cảnh bất ổn.

Với mức tiêu dùng vẫn mạnh mẽ, các yếu tố cơ bản của thị trường lao động ở hầu hết các quốc gia đều vững chắc, tính cấp bách của các xung đột thương mại đang giảm bớt, và tác động trễ của các đợt cắt giảm lãi suất trước đó đang dần xuất hiện, các nền kinh tế lớn dự kiến sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng vừa phải ở giai đoạn này. Tuy nhiên, do sự khác biệt về cơ cấu kinh tế và mô hình năng lượng, các quốc gia đang trải qua những tình huống khác nhau đáng kể dưới tác động của các cuộc xung đột.

Trung Quốc: Các biện pháp dự trữ và chính sách hỗ trợ phát huy tác dụng, chuyển hướng sang tăng trưởng bền vững.

So với các nền kinh tế khác, Trung Quốc đang ở vị thế tương đối thuận lợi trong việc ứng phó với tác động của vòng xung đột này.

Trung Quốc sở hữu trữ lượng dầu mỏ chiến lược lớn nhất thế giới và duy trì giao dịch dầu thô với Nga bất chấp lệnh trừng phạt của nhiều quốc gia. Trong khi đó, việc kiểm soát xuất khẩu phân bón đã giảm thiểu hiệu quả rủi ro đối với nguồn cung lương thực.

Những kế hoạch chuẩn bị trước này đã tạo ra một rào cản vững chắc chống lại các cú sốc từ bên ngoài; ngay cả khi một số áp lực lạm phát toàn cầu phá vỡ những rào cản này, tình hình giá cả ổn định ở Trung Quốc trong ba năm qua sẽ giúp tác động của lạm phát trở nên dễ kiểm soát hơn.
Tuy nhiên, những biện pháp hỗ trợ này không thể bù đắp những thách thức kinh tế mà Trung Quốc đã phải đối mặt ngay từ đầu năm: Đại hội đại biểu nhân dân toàn quốc đã đặt mục tiêu tăng trưởng kinh tế thực tế cho năm nay ở mức 4,5%-5%, và cấp độ ra quyết định đang phải đối mặt với nhiều thách thức như suy giảm dân số và sự chậm lại của thị trường xuất khẩu.

Do đó, khả năng hỗ trợ chính sách quy mô lớn hơn nữa là rất hạn chế, và nền kinh tế Trung Quốc đang dần chuyển sang con đường tăng trưởng chậm hơn nhưng bền vững hơn.

Mỹ: Nguồn cung nội địa giúp giảm thiểu tác động tiêu cực, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất không thành hiện thực.

Nhờ nguồn cung năng lượng và phân bón trong nước dồi dào, Hoa Kỳ ít bị ảnh hưởng trực tiếp bởi cuộc xung đột này.

Tuy nhiên, cơ chế định giá toàn cầu đối với hàng hóa vẫn đang khiến tác động của việc tăng chi phí dần trở nên rõ rệt – sự gia tăng chi tiêu năng lượng sẽ phần nào bù đắp những lợi ích ngắn hạn do việc kê khai thuế thu nhập cá nhân năm nay mang lại.

Tệ hơn nữa, lạm phát ở Mỹ liên tục cao hơn mục tiêu chính sách, và giá cả trong lĩnh vực dịch vụ thậm chí còn tăng nhẹ. Việc giảm bất ngờ 92.000 việc làm phi nông nghiệp và sự gia tăng đồng thời tỷ lệ thất nghiệp trong tháng Hai càng làm nổi bật những dấu hiệu suy yếu của thị trường lao động.

Những kỳ vọng trước đây của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất dựa trên tiền đề cốt lõi là lạm phát ổn định. Giờ đây, khi nền tảng này không còn tồn tại, Fed dự kiến sẽ không bắt đầu cắt giảm lãi suất trước cuối năm 2026. Nếu lạm phát vẫn ở mức cao, thời điểm cắt giảm lãi suất có thể bị trì hoãn hơn nữa, và khả năng tăng lãi suất cũng không thể loại trừ.

Canada: Lợi ích từ xuất khẩu năng lượng ngày càng trở nên rõ rệt, nhưng các rủi ro về chính sách và thương mại vẫn cùng tồn tại.

Tình hình kinh tế toàn cầu xấu đi gây bất lợi cho tất cả các nền kinh tế, nhưng Canada sở hữu một lợi thế độc đáo, tạo ra một vùng đệm tự nhiên chống lại giá năng lượng tăng cao.

Là một quốc gia xuất khẩu năng lượng, nước này không chỉ có nguồn cung nhiên liệu ổn định mà còn được kỳ vọng sẽ hưởng lợi trực tiếp từ giá dầu tăng cao.

Tuy nhiên, trước khi những bất ổn địa chính trị nảy sinh, nền kinh tế Canada đã bước vào giai đoạn suy thoái: tỷ lệ thất nghiệp tăng 0,2 điểm phần trăm lên 6,7% trong tháng Hai, xóa bỏ sự cải thiện đạt được trong tháng Giêng; nền kinh tế dự kiến sẽ suy giảm trong quý 2 và quý 4 năm 2025, chỉ có sự tăng trưởng trong quý 1 và quý 3 mới hỗ trợ tốc độ tăng trưởng thực tế 1,7% cho cả năm.

May mắn thay, công suất dự phòng trong nền kinh tế sẽ giúp giảm thiểu tác động lạm phát của giá năng lượng.

Ngân hàng Trung ương Canada đã quyết định giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 3 và dự kiến sẽ không có điều chỉnh chính sách lớn nào tiếp theo. Áp lực lạm phát sẽ được bù đắp bởi tăng trưởng kinh tế yếu và thị trường lao động suy yếu.

Cần lưu ý rằng thỏa thuận USMCA sẽ được đàm phán lại vào mùa hè này, sự bất ổn về chính sách tiếp tục gia tăng, và việc Mỹ ưu tiên đàm phán thương mại song phương có thể khiến Canada đối mặt với nguy cơ thay đổi đột ngột về các điều khoản thương mại.

Khu vực đồng Euro: Cú sốc năng lượng kết hợp với sự phục hồi yếu kém làm trầm trọng thêm nguy cơ đình trệ kinh tế kèm lạm phát.

Châu Âu vẫn chưa hoàn toàn hồi phục sau cú sốc năng lượng do cuộc xung đột Nga-Ukraine gây ra, và sự bùng phát xung đột Iran đã xảy ra ngay sau đó.

Trước đây, nguồn cung khí đốt tự nhiên hóa lỏng từ Trung Đông đã giúp châu Âu bù đắp một phần thiếu hụt năng lượng, và nhập khẩu khí đốt tự nhiên hóa lỏng từ Na Uy và Hoa Kỳ sẽ tiếp tục đảm bảo nguồn cung năng lượng ổn định cho nhiều quốc gia. Tuy nhiên, áp lực từ giá năng lượng toàn cầu tăng cao vẫn sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ khu vực đồng euro.

Các nền kinh tế công nghiệp hóa như Đức sẽ tiếp tục phải đối mặt với áp lực, và môi trường thương mại ngày càng căng thẳng sẽ càng hạn chế hiệu quả xuất khẩu.

Tuy nhiên, thị trường lao động châu Âu vẫn đang ở mức khan hiếm lịch sử, với tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống mức thấp kỷ lục 6,1% trong tháng Giêng, phần nào hỗ trợ nền kinh tế.

Ngân hàng Trung ương châu Âu đã xác định vào đầu năm rằng chính sách tiền tệ nằm trong phạm vi hợp lý, nhưng niềm tin của họ vào việc duy trì lãi suất ổn định hiện đã bị lung lay nghiêm trọng.

Triển vọng tăng trưởng yếu sẽ hạn chế khả năng ngân hàng trung ương xem xét tăng lãi suất để chống lạm phát, và lãi suất dự kiến sẽ không thay đổi trong năm nay. Áp lực ba chiều từ tăng trưởng yếu, lãi suất cao và lạm phát gia tăng đang đẩy khu vực đồng euro đến bờ vực đình trệ kinh tế kèm lạm phát.

Vương quốc Anh: Tình thế tiến thoái lưỡng nan kép giữa tăng trưởng và lạm phát, chính sách tiền tệ đối mặt với nhiều thách thức.

Đầu năm nay, Vương quốc Anh phải đối mặt với tình trạng kinh tế trì trệ và thị trường lao động tiếp tục suy yếu.

Năm 2025, tỷ lệ thất nghiệp trung bình di động ba tháng của quốc gia này đã tăng 0,8 điểm phần trăm lên 5,2% và vẫn đang có xu hướng tăng; ngay cả khi tình hình ở Trung Đông không thay đổi, Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách của Anh dự báo rằng tăng trưởng GDP năm 2026 sẽ chỉ đạt 1,1%, thấp hơn mức 1,4% của năm trước.

Về lạm phát, tỷ lệ lạm phát lõi ở mức 3,4% trong năm qua và gần đây đã phục hồi nhẹ. Trước tình trạng tăng trưởng chậm lại và lạm phát cao, Vương quốc Anh có rất ít dư địa để điều chỉnh chính sách.

Ủy ban Chính sách Tiền tệ của Ngân hàng Anh đã chấm dứt bốn năm bất đồng tại cuộc họp tháng 3, nhất trí quyết định giữ nguyên lãi suất và khẳng định rõ ràng rằng nếu giá năng lượng tăng mạnh hơn và kéo dài hơn, chính sách tiền tệ thắt chặt hơn có thể là cần thiết.

Do lạm phát ở Anh vào đầu năm đã cao hơn so với hầu hết các nền kinh tế phát triển, vòng sốc lạm phát mới càng làm tăng khả năng tăng lãi suất, và kỳ vọng của thị trường về hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay đã giảm đáng kể. Lãi suất hiện tại đã có tác động thắt chặt, và ngân hàng trung ương cần kiên nhẫn chờ đợi tác động của cuộc khủng hoảng lắng xuống trước khi khởi động lại chu kỳ nới lỏng vào năm tới.

Nhật Bản: Lạm phát thúc đẩy mạnh mẽ việc tăng lãi suất, áp lực về năng lượng và tài chính ngày càng gia tăng.

Nền kinh tế Nhật Bản vẫn duy trì được đà tăng trưởng nhất định trước một năm đầy biến động hơn, với GDP quý IV được điều chỉnh tăng 0,3% so với quý trước và tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định.

Sau nhiều năm giảm phát, Nhật Bản đã đạt được lạm phát dương trong bốn năm liên tiếp, với lạm phát lõi giảm xuống mức thấp nhất theo chu kỳ là 1,6% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng Hai. Điều đáng chú ý là Nhật Bản tổ chức các cuộc đàm phán giữa người lao động và giới quản lý trên toàn quốc vào mùa xuân hàng năm để xác định mức tăng lương. Sự gia tăng lạm phát này có thể thúc đẩy yêu cầu tăng lương, tiềm ẩn nguy cơ gây ra một vòng xoáy giá cả - lương nhẹ.

Để giảm bớt áp lực lên sinh kế của người dân, chính phủ dự định thực hiện giảm thuế thực phẩm và trợ cấp nhiên liệu, nhưng biện pháp này có thể dẫn đến áp lực tài chính mới.

Là một quốc gia phụ thuộc rất nhiều vào nhập khẩu năng lượng, Nhật Bản vận chuyển hơn 90% lượng dầu mỏ và 20% lượng khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) qua eo biển Hormuz. Mặc dù trữ lượng năng lượng khổng lồ có thể tạo ra một số "vùng đệm", nhưng giá cả tăng cao vẫn sẽ kéo theo triển vọng kinh tế của đất nước xuống.

Không giống như phản ứng thận trọng của các ngân hàng trung ương khác trước giá năng lượng tăng cao, cú sốc lạm phát này sẽ củng cố tốc độ tăng lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản, trong khi tăng trưởng tiền lương liên tục sẽ hỗ trợ mạnh mẽ cho ngân hàng trung ương để dần dần bình thường hóa chính sách tiền tệ.

Úc: Lạm phát cao chi phối định hướng chính sách, gây áp lực lên các nền kinh tế nhạy cảm với năng lượng.

Nền kinh tế Úc đang trên đà phục hồi nhanh chóng vào cuối năm 2025, với mức tăng trưởng 0,8% so với quý trước trong quý IV và tốc độ tăng trưởng cả năm đạt 2,0%. Tỷ lệ thất nghiệp duy trì ổn định trong khoảng 4,1%-4,3% trong năm tháng qua. Tuy nhiên, lạm phát vẫn là mối lo ngại thường trực, với tỷ lệ lạm phát hàng năm trong tháng Hai ở mức 3,7%, vẫn cao hơn mục tiêu của ngân hàng trung ương. Ngay cả trước khi bất ổn địa chính trị xảy ra, lạm phát cao đã là một thách thức cốt lõi đối với nền kinh tế nước này.

Là một nền kinh tế rất nhạy cảm với giá nhiên liệu toàn cầu, Úc sẽ chịu ảnh hưởng trực tiếp và đáng kể bởi những cú sốc năng lượng toàn cầu. Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) đang rất cảnh giác về rủi ro lạm phát, đã nâng lãi suất chính sách lên 4,10% tại cuộc họp tháng 3 – ngay cả khi không xét đến các yếu tố địa chính trị, lạm phát cao cũng đủ để kích hoạt việc tăng lãi suất.

Hiện tại, mức lãi suất đang ở mức đủ để kiềm chế hiệu quả rủi ro lạm phát, và dự kiến ngân hàng trung ương sẽ không điều chỉnh lãi suất chính sách trong ngắn hạn.

Tóm lại:

Canada, Hoa Kỳ, Trung Quốc và Đức nhiều khả năng sẽ chủ động giảm lượng hàng tồn kho trong cuộc khủng hoảng năng lượng này và hưởng lợi sau khi khủng hoảng qua đi. Các quốc gia này sẽ trải qua một chu kỳ tích cực "giảm hàng tồn kho → điều chỉnh năng lực sản xuất → phục hồi nhu cầu → mở rộng sản xuất", trong đó cuộc khủng hoảng năng lượng trở thành cơ hội để tối ưu hóa cơ cấu hàng tồn kho và nâng cao hiệu quả sản xuất.

Ngược lại, Anh, Nhật Bản và Úc có tiềm năng hưởng lợi hạn chế, chủ yếu do những hạn chế về lao động, tăng trưởng yếu hoặc áp lực lạm phát, trong khi các quốc gia khác thuộc khu vực đồng euro sẽ cần phải chờ đợi sự phục hồi kinh tế tổng thể trước khi có thể nhận ra đầy đủ lợi ích của việc bổ sung hàng tồn kho.

Cần lưu ý rằng mức độ lợi ích cũng phụ thuộc vào thời điểm giải quyết khủng hoảng năng lượng, các biện pháp chính sách của các quốc gia khác nhau và tốc độ phục hồi nhu cầu toàn cầu.

Các doanh nghiệp nên tận dụng thời điểm điều chỉnh hàng tồn kho trong thời kỳ khủng hoảng để tối ưu hóa chuỗi cung ứng và bố trí sản xuất, đồng thời chuẩn bị cho chu kỳ bổ sung hàng tồn kho tiếp theo.