Ngày thứ Sáu (27 tháng 3), giá dầu cọ kỳ hạn trên Sàn giao dịch phái sinh Malaysia đóng cửa tăng nhẹ trong bối cảnh biến động. Mặc dù được hỗ trợ bởi đồng ringgit yếu trong ngày, thị trường vẫn đang đứng trước nguy cơ giảm điểm hàng tuần đầu tiên sau gần bốn tuần. Mâu thuẫn cốt lõi trong tuần này nằm ở sự kết hợp giữa bất ổn xung quanh tình hình địa chính trị Trung Đông và sự biến động trên thị trường dầu mỏ, cả hai yếu tố này đã kìm hãm đà phục hồi mạnh mẽ của ba tuần trước đó.

Căng thẳng địa chính trị và giá dầu thô đang tạo áp lực giảm giá trong ngắn hạn.

Diễn biến thị trường cốt lõi tuần này xoay quanh việc định giá các rủi ro địa chính trị. Ông Paramalingam Supramaniam, giám đốc tại công ty môi giới Pelindung Bestari có trụ sở tại Selangor, nhận xét rằng thị trường đang định giá sự bất ổn xung quanh cuộc xung đột ở Trung Đông và diễn biến tiếp theo của giá dầu. Đây là lý do chính khiến, bất chấp sự phục hồi trong ngày thứ Sáu, thị trường vẫn không thể đảo ngược xu hướng giảm trong tuần.

Diễn biến của thị trường dầu thô ảnh hưởng trực tiếp đến tính khả thi về kinh tế của dầu cọ như một nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học. Tuần này, giá dầu quốc tế đã giảm mạnh, đánh dấu mức giảm hàng tuần lớn nhất trong sáu tháng, khi xuất hiện các tín hiệu về khả năng giảm bớt căng thẳng địa chính trị. Sự thay đổi này đã làm suy yếu trực tiếp sức hấp dẫn của dầu cọ trong lĩnh vực nhiên liệu sinh học. Dữ liệu giám sát ngành cho thấy rằng nếu xung đột địa chính trị tiếp tục giảm bớt, việc giá năng lượng giảm sẽ là trở ngại lớn đối với việc tăng giá dầu cọ hơn nữa. Tuy nhiên, David Ng, một nhà giao dịch tại Iceberg X ở Kuala Lumpur, đã đưa ra quan điểm ngắn hạn, tin rằng giá dầu thô và dầu đậu nành mạnh vẫn là những yếu tố hỗ trợ tích cực cho dầu cọ trong bối cảnh xung đột đang diễn ra, với mức hỗ trợ trên 4580 ringgit/tấn và mức kháng cự ở 4700 ringgit/tấn.

Các yếu tố tỷ giá hối đoái đã tạo ra một vùng đệm, dẫn đến sự tăng trưởng tương ứng trên thị trường dầu thực vật.

Trong khi các áp lực bên ngoài xuất hiện, các yếu tố tỷ giá hối đoái đã tạo ra một lớp đệm ngắn hạn cho đà tăng điểm hôm thứ Sáu. Trong phiên giao dịch, đồng ringgit suy yếu 0,33% so với đô la Mỹ, khiến dầu cọ được định giá bằng đồng nội tệ trở nên hiệu quả hơn về mặt chi phí đối với người mua nước ngoài, từ đó thu hút một số nhà đầu tư săn hàng giá rẻ. Mô hình "áp lực kinh tế vĩ mô so với hỗ trợ kinh tế vi mô" này phản ánh rõ ràng cuộc giằng co hiện tại giữa phe mua và phe bán trên thị trường.

Hơn nữa, sự tăng trưởng mạnh mẽ của các thị trường dầu thực vật liên quan đã thúc đẩy tâm lý thị trường dầu cọ. Tính đến phiên giao dịch châu Á ngày thứ Sáu, hợp đồng dầu đậu nành hoạt động mạnh nhất trên Sàn giao dịch hàng hóa Đại Liên đã tăng 0,67%, trong khi hợp đồng dầu cọ tăng 1,38%; giá dầu đậu nành trên Sàn giao dịch hàng hóa Chicago cũng ghi nhận mức tăng nhẹ. Do dầu cọ chiếm một phần đáng kể trong thị trường dầu thực vật toàn cầu, nên biến động giá của nó có mối tương quan cao với các sản phẩm dầu cạnh tranh. Sự tăng giá của các sản phẩm dầu cạnh tranh đã hỗ trợ gián tiếp cho giá dầu cọ, hạn chế tiềm năng giảm giá hơn nữa.

Những lo ngại về phía nguồn cung bắt đầu xuất hiện; triển vọng quý 2 nghiêng về phía lạc quan vừa phải.

Mặc dù biến động thị trường ngắn hạn chịu ảnh hưởng bởi địa chính trị, những thay đổi cấu trúc cơ bản đang âm thầm tích lũy. Theo các đánh giá hàng tháng gần đây từ nhiều tổ chức trong ngành, một sự thay đổi quan trọng trên thị trường vào tháng 3 là sự tương tác giữa căng thẳng địa chính trị, gián đoạn vận tải, lạm phát phân bón và rủi ro chính sách trong nước ở Indonesia. Phân tích thị trường đặc biệt nhấn mạnh rằng nếu gián đoạn vận tải liên quan đến eo biển Hormuz tiếp tục kéo dài đến kỳ thu mua phân bón tiếp theo, và các đồn điền ở Đông Nam Á giảm đáng kể lượng phân bón sử dụng, thì sản lượng có thể bị sụt giảm, làm căng thẳng cán cân dầu cọ toàn cầu vượt quá dự kiến hiện tại.

Dựa trên logic này, nhiều tổ chức đã đưa ra dự báo cơ bản lạc quan vừa phải cho quý 2 năm 2026, kèm theo đó là sự biến động cao. Các nhà phân tích ngành tin rằng rủi ro chính đối với giá cả xuất phát từ bất kỳ sự leo thang nào của xung đột Trung Đông, điều này có thể gây ra khủng hoảng năng lượng và làm căng thẳng thêm chuỗi cung ứng. Tuy nhiên, phân tích cũng thận trọng chỉ ra các rủi ro giảm giá, cụ thể là việc giảm nhanh chóng căng thẳng địa chính trị, sự suy yếu chung của ngành năng lượng, sự sụt giảm nhu cầu lớn hơn dự kiến từ các quốc gia tiêu thụ chính và khả năng suy thoái kinh tế toàn cầu làm giảm sự quan tâm mua vào đối với các hợp đồng dài hạn. Phân tích này cho thấy các nhà giao dịch rằng mặc dù đã có sự điều chỉnh giảm hàng tuần, nhưng logic trung hạn cơ bản hỗ trợ giá cả vẫn chưa hoàn toàn đảo ngược, và thị trường hiện đang ở trong một giai đoạn cơ hội, nơi logic cũ (kỳ vọng về nguồn cung khan hiếm) và các biến số mới (giảm căng thẳng địa chính trị và giá dầu giảm) đang phát huy tác dụng.

Phản ứng chính sách của Malaysia làm nổi bật áp lực về chi phí chuỗi cung ứng.

Một tín hiệu đáng chú ý khác đến từ cấp độ chính sách tại Malaysia, một quốc gia sản xuất phân bón lớn. Chính phủ Malaysia tuần này đã xác nhận đang thực hiện các biện pháp để đảm bảo nguồn cung phân bón. Điều này diễn ra trong bối cảnh xung đột ở Trung Đông và các hạn chế xuất khẩu liên quan, vốn đã đẩy giá nguyên liệu thô lên cao và tạo ra tình trạng thiếu hụt nguồn cung trong nước. Sự phát triển này xác nhận những lo ngại của thị trường về "lạm phát phân bón", cho thấy áp lực chi phí ở khâu đầu nguồn đã lan rộng từ những lo ngại về kinh tế vĩ mô đến cấp độ hoạt động của nền kinh tế thực. Đối với các đồn điền, chi phí phân bón tăng cao trực tiếp làm giảm lợi nhuận; đối với các nhà kinh doanh, điều này báo trước nguy cơ năng suất giảm trong tương lai, làm tăng thêm sự phức tạp trong việc định giá các hợp đồng dài hạn.

Câu hỏi thường gặp

Hỏi: Tại sao giá dầu cọ lại tăng vào thứ Sáu bất chấp việc giá dầu thô giảm trong tuần này?
A: Sự tăng giá hôm thứ Sáu chủ yếu là do hai yếu tố: Thứ nhất, sự mất giá của đồng ringgit Malaysia so với đô la Mỹ đã làm giảm chi phí thu mua cho người mua nước ngoài, tạo ra lực mua hỗ trợ ngay lập tức; thứ hai, giá dầu đậu nành tại Đại Liên và Chicago đồng loạt tăng lên, và do đó, sự tăng giá của dầu đậu nành đã tác động tích cực đến tâm lý thị trường và ảnh hưởng đến giá dầu cọ.

Hỏi: "Sự bất ổn địa chính trị" mà thị trường hiện đang tập trung vào chính xác là gì?
A: Điều này chủ yếu đề cập đến tình hình xung đột ở Trung Đông và tác động tiềm tàng của nó đối với chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu. Thị trường lo ngại rằng xung đột leo thang có thể gây ra khủng hoảng năng lượng, đẩy giá dầu thô lên cao, và do đó làm tăng nhu cầu dầu cọ (nguyên liệu sản xuất nhiên liệu sinh học). Ngược lại, việc giảm leo thang xung đột có thể dẫn đến giá dầu thấp hơn, làm suy yếu nhu cầu dầu cọ trong lĩnh vực nhiên liệu sinh học. Sự không chắc chắn kép này đã dẫn đến biến động đáng kể và sự điều chỉnh thị trường trong tuần này.

Hỏi: Tại sao "lạm phát giá phân bón" mà tổ chức này đề cập lại quan trọng?
A: Phân bón là yếu tố đầu vào quan trọng trong canh tác dầu cọ. Nếu xung đột địa chính trị dẫn đến gián đoạn vận chuyển và chi phí nguyên liệu thô tăng cao, các đồn điền có thể giảm lượng phân bón sử dụng. Điều này sẽ trực tiếp dẫn đến giảm năng suất buồng quả tươi và tỷ lệ chiết xuất dầu vài tháng sau đó, từ đó tạo ra sự thắt chặt về nguồn cung. Tác động này sẽ không thể hiện rõ ngay lập tức, nhưng nó có thể trở thành động lực chính đẩy giá dầu cọ tăng trong tương lai.

Hỏi: Ông/Bà đánh giá như thế nào về sự mâu thuẫn giữa kỳ vọng "lạc quan vừa phải" của thị trường đối với quý thứ hai và sự sụt giảm trong tuần này?
A: Hai nhận định này không mâu thuẫn; chúng thuộc về các khung thời gian khác nhau. Sự sụt giảm trong tuần này chủ yếu do kỳ vọng về việc giảm bớt căng thẳng địa chính trị và sự điều chỉnh giảm ngắn hạn của giá dầu, thể hiện sự điều chỉnh kỹ thuật sau đợt tăng liên tục trước đó và là phản ứng tức thời trước các tin tức kinh tế vĩ mô. Tuy nhiên, triển vọng "lạc quan nhẹ" dựa trên các yếu tố cơ bản trung hạn như rủi ro địa chính trị tiếp diễn, sự truyền tải chi phí chuỗi cung ứng và khả năng mất sản lượng. Nếu sự điều chỉnh giảm hiện tại không làm suy yếu kỳ vọng về tình trạng khan hiếm nguồn cung trong trung hạn, nó có thể tạo ra những cơ hội mua vào mới cho phe mua.

Hỏi: Bên cạnh dầu thô và địa chính trị, chúng ta cần chú ý đến những yếu tố quan trọng nào khác trong tương lai?
A: Trong ngắn hạn, cần chú ý đến hướng biến động của tỷ giá đồng ringgit và tốc độ mua hàng của các nước nhập khẩu chính (như Ấn Độ và Trung Quốc). Trong trung hạn, biến số quan trọng là lượng phân bón thực tế được vận chuyển và sử dụng tại các khu vực sản xuất ở Đông Nam Á (đặc biệt là Malaysia), điều này sẽ trực tiếp xác minh liệu "lạm phát phân bón" có thực sự dẫn đến thua lỗ sản xuất hay không. Ngoài ra, chính sách xuất khẩu của Indonesia cũng là một yếu tố không chắc chắn có thể tác động đến thị trường bất cứ lúc nào.