Tháng 3 năm 2026, xung đột ở Trung Đông đột ngột leo thang, và cuộc khủng hoảng địa chính trị này nhanh chóng lan rộng sang thị trường tài chính toàn cầu, gây ra một phản ứng dây chuyền.

Thị trường chứng khoán nói chung giảm điểm, thị trường hàng hóa biến động mạnh, tâm lý chấp nhận rủi ro của nhà đầu tư giảm mạnh, và thị trường toàn cầu rơi vào tình trạng bất ổn chưa từng có.

Từ phản ứng cốt lõi của thị trường, sự tăng vọt của giá dầu là yếu tố kích hoạt, cùng với kỳ vọng lạm phát gia tăng, sự dịch chuyển trọng tâm lãi suất toàn cầu và sự gia tăng phí bảo hiểm rủi ro đối với nhiều loại tài sản, tất cả cùng nhau tạo nên những đặc điểm cốt lõi của đợt biến động thị trường này.

Do sự khác biệt về cơ cấu kinh tế, mức độ phụ thuộc vào năng lượng và các mối liên hệ địa chính trị, hiệu quả hoạt động thị trường có sự khác biệt đáng kể giữa các khu vực. Việc tìm ra hướng đầu tư đúng đắn trong bối cảnh hỗn loạn này đã trở thành một thách thức chung đối với các nhà đầu tư toàn cầu.

Cú sốc giá dầu: Sự gián đoạn nguồn cung gây ra sự tăng vọt và sự phân hóa giá.

Các cuộc chiến ở Trung Đông đã gây ra tác động trực tiếp và nghiêm trọng nhất đến thị trường năng lượng toàn cầu. Chỉ riêng trong tháng 3, giá của hai thị trường dầu thô tương lai quốc tế chính đã tăng vọt: giá dầu Brent và giá dầu thô West Texas Intermediate (WTI) đều tăng hơn 60%, lập kỷ lục về mức tăng hàng tháng lớn nhất trong những năm gần đây.

Điều đáng chú ý là chênh lệch giá giữa dầu thô Brent và WTI đã thay đổi mạnh mẽ vào giữa tháng, gần như tăng gấp đôi so với đầu tháng. Đằng sau sự gia tăng chênh lệch giá này là đòn tấn công kép chính xác vào nguồn cung dầu.

Một mặt, thiệt hại đối với các cơ sở sản xuất dầu mỏ ở một số quốc gia sản xuất dầu lớn trong khu vực Vịnh do chiến tranh gây ra đã trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm tổng nguồn cung dầu thô toàn cầu; mặt khác, việc vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz bị hạn chế - vì đây là tuyến đường duy nhất cho khoảng một phần ba lượng dầu thô vận chuyển bằng đường biển của thế giới, sự không chắc chắn về việc điều hướng ở đây đã làm tăng đáng kể rủi ro và chi phí vận chuyển dầu thô từ Trung Đông.

Tuy nhiên, diễn biến thị trường Mỹ cho thấy sự khác biệt đáng kể: với tư cách là nhà sản xuất dầu lớn nhất thế giới vào năm 2025, Mỹ có sản lượng dầu trung bình hàng ngày là 13,58 triệu thùng, chiếm 16% sản lượng toàn cầu. Hơn nữa, xuất khẩu dầu thô của nước này chủ yếu dựa vào các cảng nội địa và ít bị ảnh hưởng trực tiếp bởi việc đóng cửa eo biển Hormuz. Điều này đã dẫn đến sự tăng giá tương đối vừa phải của dầu thô WTI, cuối cùng dẫn đến sự chênh lệch giá giữa hai loại dầu thô chính.

Tuy nhiên, gần đây giá dầu WTI đã có sự phục hồi đáng kể, không chỉ thu hẹp khoảng cách giá mà thậm chí còn vượt qua cả dầu Brent. Điều này là do hai yếu tố chính: thứ nhất, thị trường Mỹ đã bắt đầu định giá dầu dựa trên kỳ vọng giá dầu sẽ duy trì ở mức cao; thứ hai, tuyên bố của Trump rằng chiến tranh sẽ tiếp diễn trong khoảng ba tuần, trùng với thời gian dầu thô của Mỹ đến thị trường London, đã tạo sự chắc chắn cho việc vận chuyển dầu xuyên biên giới và lấp đầy hiệu quả khoảng trống chênh lệch giá giữa hai thị trường.

Lạm phát, lãi suất và nền kinh tế: Nguy cơ đình trệ kinh tế đang hiện hữu.

Sự tăng vọt của giá năng lượng đã tác động trực tiếp đến lạm phát và thị trường lãi suất, gây ra một phản ứng dây chuyền.

Trong tháng 3, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn hạn và trung hạn đến dài hạn đồng loạt tăng: lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 3 tháng tăng nhẹ từ 3,67% ngày 27 tháng 2 lên 3,70%, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm tăng từ 3,97% lên 4,30%, và lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm và 5 năm đều tăng 0,41 điểm phần trăm.

Việc lãi suất tăng đồng loạt chủ yếu phản ánh kỳ vọng của thị trường rằng lạm phát sẽ vẫn ở mức cao - vì dầu thô là "máu huyết của ngành công nghiệp", việc giá dầu tăng sẽ lan truyền qua chuỗi công nghiệp đến nhiều hàng hóa và dịch vụ khác nhau, đẩy mức giá chung lên cao;

Trong khi đó, thị trường nhìn chung dự đoán rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể buộc phải hoãn kế hoạch cắt giảm lãi suất do áp lực lạm phát gây ra bởi giá dầu tăng cao, và thậm chí có thể sẽ bắt đầu lại việc tăng lãi suất.

Xu hướng này không chỉ riêng ở Hoa Kỳ; lãi suất tại Nhật Bản và khu vực đồng Euro cũng đã tăng đáng kể, cho thấy áp lực lạm phát đang gia tăng trên toàn cầu. Tuy nhiên, lãi suất ổn định của đồng Nhân dân tệ lại là một ngoại lệ trên thị trường lãi suất toàn cầu.

Điều đáng báo động hơn nữa là nền kinh tế toàn cầu đã cho thấy những dấu hiệu suy yếu trước khi chiến tranh nổ ra vào tháng 3, với chỉ số PMI sản xuất vẫn trì trệ và sự phục hồi tiêu dùng chững lại. Cú sốc giá dầu này chắc chắn đã làm trầm trọng thêm tình hình, làm tăng thêm nguy cơ nền kinh tế toàn cầu rơi vào tình trạng đình trệ kinh tế kèm lạm phát cao (sự cùng tồn tại của suy thoái kinh tế và lạm phát cao) hoặc thậm chí là suy thoái.

Đồng thời, do lãi suất tăng cao, đã xuất hiện một xu hướng bất thường nhưng khó hiểu là giá vàng giảm hơn 10% bất chấp chiến tranh, nhưng xu hướng này lại phù hợp với các nguyên tắc kinh tế.

Điều chỉnh giá rủi ro: Tâm lý tìm kiếm nơi trú ẩn an toàn đối với các tài sản tăng lên nhưng không xảy ra tình trạng hoảng loạn.

Trước những xung đột địa chính trị và bất ổn kinh tế, cơ chế định giá rủi ro đối với các tài sản toàn cầu đã được điều chỉnh nhanh chóng.

Trên thị trường chứng khoán, phần bù rủi ro cổ phiếu của chỉ số S&P 500 đã tăng từ 4,37% trước chiến tranh lên 4,77%, tăng 0,40 điểm phần trăm, có nghĩa là các nhà đầu tư đang yêu cầu lợi nhuận cao hơn để bù đắp cho rủi ro khi nắm giữ cổ phiếu;

Trên thị trường trái phiếu, chênh lệch rủi ro vỡ nợ tín dụng đã mở rộng trên diện rộng. Chênh lệch rủi ro vỡ nợ đối với trái phiếu hạng BBB (xếp hạng đầu tư) tăng từ 1,07% lên 1,15%, trong khi chênh lệch đối với trái phiếu lợi suất cao (xếp hạng CCC trở xuống) tăng mạnh từ 9,50% lên 10,10%, phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng của thị trường về rủi ro vỡ nợ tín dụng của các doanh nghiệp.

Tuy nhiên, xét từ mức độ hoảng loạn trên thị trường, sự điều chỉnh này tương đối nhẹ: chỉ số biến động thị trường chứng khoán Mỹ (VIX) tăng từ 19,86 lên 25,25. Mặc dù đã tăng đáng kể so với giai đoạn trước, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với mức độ trong thời kỳ bùng phát dịch COVID-19 vào tháng 3 năm 2020 (khi VIX từng vượt quá 80) và "tuần lễ thuế quan" vào tháng 4 năm 2025 (khi VIX đạt đỉnh trên 35).

Tác động theo từng khu vực rất khác nhau: Các khu vực hưởng lợi từ năng lượng cho thấy khả năng phục hồi tốt, trong khi các khu vực nhạy cảm về địa chính trị lại phải chịu áp lực.

Tác động của các cuộc chiến ở Trung Đông lên thị trường ở các khu vực khác nhau trên thế giới rất khác nhau.

Các thị trường ở châu Phi, Trung Đông, Đông Âu và Nga hoạt động tương đối tốt, với mức giảm vốn hóa thị trường chỉ khoảng 2%. Những khu vực này hoặc là các nước xuất khẩu năng lượng, nơi giá dầu tăng cao trực tiếp thúc đẩy lợi nhuận của các ngành công nghiệp liên quan, hoặc chúng có liên hệ chặt chẽ với thương mại năng lượng ở Trung Đông, điều này phần nào bù đắp tác động tiêu cực của chiến tranh.

Về rủi ro tín dụng quốc gia, chênh lệch lãi suất của hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng (CDS) quốc gia ở Trung Đông đã tăng mạnh. Chênh lệch lãi suất của Qatar, UAE và Thổ Nhĩ Kỳ tăng đáng kể hơn so với Ả Rập Xê Út và Kuwait. Điều này liên quan đến sự khác biệt về mức độ ảnh hưởng trực tiếp của mỗi quốc gia đến cuộc chiến ở Trung Đông, sự phụ thuộc vào xuất khẩu năng lượng và sức mạnh dự trữ ngoại hối của họ.

Điều đáng chú ý là chênh lệch CDS trái phiếu chính phủ của Hoa Kỳ, với vai trò là trung tâm của nền kinh tế toàn cầu, cũng đã tăng lên đáng kể, phản ánh mối lo ngại ngày càng tăng trên thị trường về rủi ro tín dụng của nền kinh tế toàn cầu cốt lõi.

Nhìn chung, chênh lệch CDS trái phiếu chính phủ toàn cầu đã tăng 12% trong quý đầu tiên năm 2026, cho thấy tác động toàn diện của các xung đột địa chính trị đối với môi trường tín dụng chính phủ toàn cầu.

Các kịch bản tương lai: Xu hướng thị trường theo hai hướng khác nhau

Những diễn biến tiếp theo của các cuộc chiến ở Trung Đông sẽ trực tiếp quyết định hướng đi của thị trường toàn cầu, và thị trường hiện đang tập trung vào hai kịch bản cốt lõi:

Kịch bản lạc quan: Nếu chiến tranh kết thúc nhanh chóng, cơ sở hạ tầng sản xuất dầu mỏ bị hư hại ở Trung Đông được sửa chữa kịp thời, chế độ mới của Iran giành được sự công nhận rộng rãi của quốc tế và tất cả các lệnh trừng phạt liên quan được dỡ bỏ, thì nguồn cung năng lượng toàn cầu sẽ phục hồi nhanh chóng.

Trong bối cảnh này, giá dầu có thể giảm mạnh, thậm chí xuống dưới mức trước chiến tranh, áp lực lạm phát sẽ dần giảm bớt, không gian chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương lớn như Cục Dự trữ Liên bang sẽ được mở rộng, nền kinh tế toàn cầu dự kiến sẽ tránh được suy thoái, tâm lý chấp nhận rủi ro trên thị trường sẽ dần phục hồi, và các tài sản như cổ phiếu và trái phiếu sẽ hồi phục.

Kịch bản bi quan: Nếu chiến tranh kéo dài nhiều tháng hoặc thậm chí lâu hơn, cơ sở hạ tầng sản xuất năng lượng của Trung Đông và chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu sẽ chịu thiệt hại lâu dài và không thể khắc phục, Iran sẽ tiếp tục phải đối mặt với các lệnh trừng phạt quốc tế nghiêm khắc, và tình trạng thiếu hụt nguồn cung dầu sẽ trở thành chuyện thường tình.

Vào thời điểm đó, giá dầu sẽ duy trì ở mức cao hoặc thậm chí tăng cao hơn nữa, áp lực lạm phát toàn cầu sẽ vẫn ở mức cao, các ngân hàng trung ương lớn sẽ buộc phải duy trì chính sách lãi suất cao, và nền kinh tế toàn cầu rất có thể sẽ rơi vào suy thoái.

Hơn nữa, chiến tranh sẽ gây ra một loạt phản ứng dây chuyền: dòng vốn chảy vào các nước giàu dầu mỏ sẽ giảm đáng kể, ảnh hưởng đến nhiều lĩnh vực phụ thuộc vào vốn từ Trung Đông, từ các công ty khởi nghiệp về trí tuệ nhân tạo đến các câu lạc bộ Ngoại hạng Anh; các quan hệ đối tác chính trị toàn cầu và các thỏa thuận an ninh sẽ phải đối mặt với việc tái cấu trúc; và sự bất ổn của thị trường sẽ kéo dài trong một thời gian dài.

Nhìn chung, cuộc chiến ở Trung Đông vào tháng 3 năm 2026 không còn chỉ là một xung đột khu vực. Tác động của nó đến thị trường năng lượng toàn cầu, thị trường tài chính, xu hướng kinh tế và thậm chí cả bối cảnh chính trị đang dần trở nên sâu sắc hơn. Thị trường sẽ tiếp tục biến động trong sự tương tác giữa hai kịch bản này. Các nhà đầu tư cần theo dõi sát sao diễn biến của cuộc chiến và linh hoạt điều chỉnh chiến lược đầu tư để đối phó với sự bất ổn.