Vào thứ Năm, ngày 2 tháng 4, giá dầu thô WTI kỳ hạn đã tăng hơn 12% trong giờ giao dịch tại Bắc Mỹ, đạt mức trên 112 đô la/thùng, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2022. Sự tăng vọt này chủ yếu do những phát biểu mới nhất của Tổng thống Mỹ Trump về tình hình với Iran, trong đó ông cảnh báo rõ ràng rằng xung đột có thể kéo dài nhiều tuần và cam kết sẽ có hành động quân sự cực kỳ nghiêm trọng trong những tuần tới. Mối lo ngại của thị trường về việc tiếp tục gián đoạn nguồn cung dầu toàn cầu đã gia tăng mạnh, đặc biệt là khi chưa có lộ trình rõ ràng để mở cửa trở lại hoặc các tín hiệu giảm leo thang ngoại giao tại eo biển Hormuz quan trọng.


Anh đang tổ chức một cuộc họp trực tuyến với khoảng 40 quốc gia để thảo luận về các phương án khả thi cho việc mở lại tuyến đường vận chuyển, nhưng Mỹ dự kiến sẽ không tham gia. Trong khi đó, OPEC đang xem xét khả năng tăng sản lượng; tuy nhiên, nguồn cung bổ sung khó có thể đến được thị trường trong ngắn hạn, lượng dự trữ dầu toàn cầu đang ở mức thấp và cán cân cung cầu ngày càng trở nên căng thẳng.

Căng thẳng địa chính trị đẩy giá dầu thô tăng cao. Phí bảo hiểm rủi ro dầu thô tăng.

Trong bài phát biểu toàn quốc gần đây, Trump nhấn mạnh sẽ có một cuộc tấn công mạnh mẽ vào Iran trong vòng hai đến ba tuần tới, mà không đưa ra lộ trình rõ ràng nào cho một lệnh ngừng bắn hoặc tiến triển trong đàm phán. Tuyên bố này đã trực tiếp làm gia tăng kỳ vọng của thị trường về sự gián đoạn nguồn cung. Các nhà giao dịch đã quan sát thấy sự gia tăng nhanh chóng của phí bảo hiểm rủi ro trên thị trường dầu thô tương lai, với phí bảo hiểm hợp đồng kỳ hạn gần nhất tăng mạnh, phản ánh rằng những lo ngại về tình trạng thiếu hụt nguồn cung ngay lập tức đã chi phối logic định giá. Các sự kiện địa chính trị thường ảnh hưởng đến giá cả thông qua kỳ vọng hơn là chỉ dựa vào tổn thất sản lượng thực tế. Trong sự kiện này, tính dễ bị tổn thương của eo biển Hormuz như một điểm nghẽn đối với thương mại dầu mỏ toàn cầu một lần nữa được nhấn mạnh, và bất kỳ tín hiệu nào về sự gián đoạn vận chuyển đều có thể làm gia tăng biến động. So với những căng thẳng tương tự trong quá khứ, việc thiếu một cơ chế đệm ngoại giao đa phương càng làm tăng thêm áp lực tăng giá. Các nhà giao dịch đang theo dõi chặt chẽ các diễn biến quân sự tiếp theo, vì ngay cả khi xung đột ngắn hạn giảm bớt, tốc độ giảm phí bảo hiểm rủi ro phụ thuộc vào việc khôi phục thực tế các tuyến vận chuyển, chứ không chỉ là những lời hứa suông. Nhìn chung, đợt tăng giá này phản ánh sự điều chỉnh giá của thị trường đối với sự không chắc chắn về nguồn cung dài hạn, chứ không phải do đầu cơ ngắn hạn.

Phân tích cú sốc nguồn cung do sự gián đoạn ở eo biển Hormuz.

Eo biển Hormuz vận chuyển khoảng 20 triệu thùng dầu mỗi ngày, chiếm khoảng một phần năm tổng lượng dầu vận chuyển bằng đường biển toàn cầu. Một sự gián đoạn kéo dài sẽ trực tiếp dẫn đến sự thiếu hụt nguồn cung hàng triệu thùng mỗi ngày trên toàn cầu. Do xung đột hiện tại, rủi ro an ninh hàng hải tại các khu vực do Iran kiểm soát đã tăng lên đáng kể, và các tuyến đường thay thế như đường ống dẫn dầu Saudi Arabia-Biển Đỏ hoặc đường ống dẫn dầu phía bắc Iraq có công suất hạn chế và không thể bù đắp hoàn toàn cho những tổn thất. Các nhà giao dịch chủ yếu lo ngại rằng sự gián đoạn này không chỉ ảnh hưởng đến khối lượng xuất khẩu mà còn ảnh hưởng đến hoạt động lọc dầu ở khâu hạ nguồn thông qua việc tăng giá cước vận chuyển và phí bảo hiểm, từ đó đẩy giá dầu chuẩn toàn cầu lên cao. Việc ông Trump đề cập rõ ràng đến các hành động cứng rắn trong những tuần tới càng làm tăng thêm kỳ vọng của thị trường về thời gian kéo dài của sự gián đoạn. Trong những giai đoạn căng thẳng vận chuyển tương tự, giá dầu thô thường tích lũy phần lớn lợi nhuận trong tuần đầu tiên, sau đó là giai đoạn ổn định. Tuy nhiên, trong tình huống này, mức tồn kho toàn cầu thấp hơn mức trung bình theo mùa, dẫn đến khả năng đệm yếu hơn. Các nhà giao dịch đang đánh giá quy mô thực tế của sự gián đoạn, thay vì chỉ dựa vào các tuyên bố, vì việc mở lại các tuyến vận chuyển phụ thuộc vào sự phối hợp đa phương.

Phản ứng chính sách của OPEC+ và sự cân bằng lại cung cầu toàn cầu

OPEC+ đang đánh giá khả năng tăng sản lượng dần dần khoảng 206.000 thùng mỗi ngày trong tháng 4, nhưng bất kỳ sự tăng sản lượng thực tế nào cũng sẽ đòi hỏi nhiều vòng phối hợp, và chu kỳ giải phóng hàng tồn kho và hậu cần đồng nghĩa với việc áp lực nguồn cung khó có thể được giảm bớt đáng kể trong ngắn hạn. Mặc dù lượng tồn kho dầu toàn cầu hiện đang ở mức thấp, nhưng vẫn dự kiến sẽ có sự dư thừa về mặt cấu trúc; tuy nhiên, rủi ro địa chính trị đã hoàn toàn chi phối giá cả. Tuy nhiên, các quyết định của OPEC+ thường chậm hơn so với các sự kiện không lường trước được, và cuộc họp đa quốc gia gần đây của Anh tập trung vào việc mở lại các tuyến vận chuyển hơn là phối hợp sản xuất, càng làm nổi bật những hạn chế của các công cụ chính sách. Từ góc độ cung và cầu, tăng trưởng nhu cầu toàn cầu vẫn ở mức vừa phải, các yếu tố theo mùa như mùa du lịch cao điểm mùa hè ở Bắc bán cầu vẫn chưa hoàn toàn thể hiện rõ, và dữ liệu kinh tế không cho thấy rủi ro giảm đáng kể. Do đó, việc tăng giá chủ yếu do sự không chắc chắn về phía cung hơn là phía cầu. Về lâu dài, nếu xung đột tiếp diễn, OPEC+ có thể đẩy nhanh việc tăng sản lượng để bù đắp sự thiếu hụt, nhưng trong ngắn hạn, thị trường vẫn sẽ bị chi phối bởi phí bảo hiểm rủi ro, và biên độ dao động giá dầu thô WTI có thể mở rộng lên trên 10 đô la một thùng.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao những phát ngôn của ông Trump về cuộc xung đột với Iran lại trực tiếp gây ra sự tăng vọt hơn 12% giá dầu thô WTI chỉ trong một ngày?
A: Ông Trump cảnh báo rằng cuộc xung đột có thể kéo dài nhiều tuần và ông sẽ có những hành động quân sự cực kỳ khắc nghiệt. Thị trường ngay lập tức hiểu điều này là sự gia tăng đáng kể nguy cơ gián đoạn nguồn cung ở eo biển Hormuz. Việc thiếu bất kỳ tín hiệu ngừng bắn nào đã dẫn đến sự tích lũy nhanh chóng các khoản phí bảo hiểm rủi ro. Các nhà giao dịch tập trung vào việc mua các hợp đồng kỳ hạn gần một tháng để phòng ngừa rủi ro thiếu hụt tiềm tàng, đẩy giá lên từ khoảng 100 USD/thùng lên trên 112 USD/thùng.

Câu hỏi 2: Tác động thực tế của sự gián đoạn ở eo biển Hormuz đối với nguồn cung dầu toàn cầu là gì?
A: Eo biển này vận chuyển khoảng 20 triệu thùng dầu thô mỗi ngày, chiếm một phần năm tổng kim ngạch thương mại hàng hải toàn cầu. Sự gián đoạn sẽ tạo ra một khoảng trống nguồn cung mang tính cấu trúc, mà công suất của các đường ống thay thế sẽ không đủ để bù đắp. Điều này sẽ đẩy nhanh quá trình cạn kiệt nguồn dự trữ toàn cầu, từ đó làm gia tăng chênh lệch giá chuẩn và chi phí vận chuyển. Sẽ rất khó để tìm ra một giải pháp thay thế nhanh chóng thông qua các kênh khác trong ngắn hạn.

Câu hỏi 3: Việc tăng sản lượng mà OPEC+ xem xét có thể ổn định giá dầu trong ngắn hạn không?
A: Mặc dù OPEC+ có kế hoạch tăng sản lượng dần dần khoảng 206.000 thùng mỗi ngày trong tháng 4, nhưng việc thực hiện thực tế sẽ cần thời gian và quy mô sẽ bị hạn chế. Điều này không thể ngay lập tức bù đắp sự bất ổn do các biến động địa chính trị gây ra. Thị trường vẫn đang bị chi phối bởi rủi ro nguồn cung, và việc điều chỉnh chính sách sẽ đóng vai trò ổn định lâu dài hơn là giải cứu thị trường trong ngắn hạn.