Vào thứ Sáu, ngày 3 tháng 4, một ngày lễ, giá vàng giao ngay đã ổn định ở mức 4675 đô la mỗi ounce. Giá vàng đã chạm mức thấp khoảng 4100 đô la trong phiên giao dịch đầu tuần này trước khi phục hồi nhanh chóng, nhưng nhìn chung vẫn bị kìm hãm bởi giá dầu tăng và kỳ vọng lạm phát xuất phát từ các cuộc xung đột ở Trung Đông. Giá dầu quốc tế vẫn ở mức trên 100 đô la một thùng, đẩy chi phí năng lượng toàn cầu lên cao, và kỳ vọng của thị trường về việc các ngân hàng trung ương lớn có thể thắt chặt chính sách tiền tệ ngày càng gia tăng, khiến sức hấp dẫn của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn trong ngắn hạn bị bù đắp một phần bởi áp lực kinh tế vĩ mô. Mặc dù vàng nhìn chung đã có xu hướng tăng trong ba năm qua, sự biến động hiện tại cho thấy sự tương tác phức tạp giữa các yếu tố cơ bản và kỹ thuật.

Các xung đột địa chính trị và tác động ngắn hạn của giá dầu lên giá vàng.

Căng thẳng leo thang ở Trung Đông đã trực tiếp làm dấy lên lo ngại về nguồn cung dầu, và giá dầu cao đã làm trầm trọng thêm nguy cơ lạm phát nhập khẩu. Điều này tương tự như năm 2022, khi cú sốc giá năng lượng khiến các ngân hàng trung ương nhanh chóng chuyển sang thắt chặt chính sách tiền tệ, nhưng sau đó thị trường lại coi đây là phản ứng chậm trễ. Trong bối cảnh hiện tại, việc mua vàng theo bản năng như một tài sản trú ẩn an toàn truyền thống vẫn chưa hoàn toàn biến mất, nhưng nó bị kìm hãm bởi kỳ vọng về lãi suất thực cao hơn. Các nhà giao dịch đã quan sát thấy rằng cứ mỗi lần giá dầu tăng 10 đô la/thùng thường dẫn đến sự dịch chuyển tăng lên trong kỳ vọng lạm phát cốt lõi khoảng 0,5 điểm phần trăm, điều này trực tiếp làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ các tài sản không sinh lời. Trong ngắn hạn, giá vàng khó có thể tránh khỏi sự điều chỉnh "phản xạ tức thời" này, nhưng một khi giá năng lượng ổn định hoặc có dấu hiệu phục hồi nguồn cung, và lạm phát đạt đỉnh, kỳ vọng về sự chuyển dịch sang chính sách tiền tệ nới lỏng hơn sẽ một lần nữa hỗ trợ giá vàng.

Nhìn sâu hơn, đợt biến động giá dầu lần này khác với những ảnh hưởng đơn thuần từ yếu tố địa chính trị; nó còn trầm trọng hơn do sự mong manh của chuỗi cung ứng toàn cầu. Người tiêu dùng đã và đang cảm nhận được tác động của việc giá nhiên liệu tăng cao, lợi nhuận doanh nghiệp đang chịu áp lực, và khả năng suy thoái kinh tế tiếp theo đang ngày càng gia tăng. Đây chính xác là yếu tố tích cực tiềm tàng đối với vàng trong trung và dài hạn, dựa trên kinh nghiệm lịch sử. Các nhà giao dịch nên thận trọng vì sự nhạy cảm của giá vàng đối với giá dầu đã chuyển từ mối tương quan tích cực vào năm 2022 sang mối tương quan tiêu cực tạm thời, phản ánh rằng diễn biến lãi suất đang chi phối logic định giá.

Kỳ vọng về chính sách của Ngân hàng Trung ương và logic phản ứng với lạm phát

Các ngân hàng trung ương lớn hiện đang ưu tiên kiểm soát lạm phát và vẫn hết sức cảnh giác trước áp lực giá dầu tăng cao. Các tuyên bố gần đây từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) và Ngân hàng Anh (BOE) cho thấy rằng khả năng tăng lãi suất vẫn chưa hoàn toàn khép lại, đặc biệt là trong bối cảnh chi phí năng lượng đang được chuyển sang ngành dịch vụ và tiền lương. Điều này trái ngược hoàn toàn với kỳ vọng của một số nhà giao dịch về nhiều đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2026. Dữ liệu lịch sử cho thấy rằng sau những cú sốc năng lượng tương tự, sự thay đổi chính sách đầu tiên của các ngân hàng trung ương thường chậm trễ từ 6 đến 9 tháng, trong thời gian đó vàng dễ bị ảnh hưởng bởi môi trường lãi suất cao.

Tuy nhiên, các nhà phân tích chỉ ra rằng định hướng thắt chặt này có thể là thiển cận. Tác động của giá nhiên liệu lên nền kinh tế sẽ dần trở nên rõ ràng, và khi nhu cầu giảm, chính sách tiền tệ chắc chắn sẽ chuyển sang hỗ trợ tăng trưởng thay vì tiếp tục thắt chặt. Các nhà giao dịch có thể tham khảo diễn biến năm 2022: giá vàng ban đầu chịu áp lực, sau đó phục hồi khi chính sách thay đổi. Hiện tại, giá thị trường đã phản ánh một phần xác suất tăng lãi suất, nhưng nếu các ngân hàng trung ương đưa ra bất kỳ tín hiệu nới lỏng nào tại cuộc họp tiếp theo, đà tăng của giá vàng sẽ mạnh lên đáng kể. Nhìn chung, kỳ vọng về chính sách vẫn là biến số cốt lõi đối với biến động giá vàng trong trung hạn, và các nhà giao dịch cần theo dõi sát sao các mô tả định tính về lạm phát năng lượng trong các tuyên bố của ngân hàng trung ương.

Điều chỉnh dự trữ vàng và động lực phía cung

Một số quốc gia gần đây đã giảm lượng mua vàng hoặc thậm chí bán bớt dự trữ để ổn định tiền tệ, gây thêm áp lực giảm giá đối với vàng. Ngân hàng Trung ương Thổ Nhĩ Kỳ đã giải phóng khoảng 58 tấn vàng trong hai tuần qua thông qua các hoạt động bán và hoán đổi, và Ấn Độ cũng đã thực hiện các biện pháp quản lý dự trữ tương tự. Hiện vẫn chưa rõ liệu các ngân hàng trung ương của các thị trường mới nổi khác có làm theo hay không, nhưng xu hướng này đã dẫn đến sự suy yếu nhẹ về nhu cầu vàng vật chất.

Từ góc độ tài chính, việc bán dự trữ thường là biện pháp khẩn cấp để giải quyết tình trạng mất giá tiền tệ và dòng vốn chảy ra ngoài, hy sinh những lợi ích dài hạn của việc đa dạng hóa phân bổ tài sản. Các nhà giao dịch cần lưu ý rằng các hoạt động này có thể gia tăng trong bối cảnh giá dầu cao, vì việc tăng chi phí nhập khẩu năng lượng sẽ làm phức tạp thêm việc quản lý dự trữ ngoại hối. Mặc dù việc nới lỏng nguồn cung đã tạm thời làm giảm áp lực tăng giá vàng, nhưng điều đó cũng cho thấy nhu cầu cấu trúc toàn cầu đối với vàng về cơ bản vẫn chưa biến mất. Khi áp lực tỷ giá hối đoái giảm bớt, khả năng các ngân hàng trung ương quay trở lại mua ròng sẽ tăng lên, đây sẽ là một biến số hỗ trợ quan trọng cho giá vàng trong trung và dài hạn.

Các mức giá kỹ thuật chính và phân tích xu hướng

Các biểu đồ kỹ thuật cho thấy giá vàng đã tìm thấy điểm hỗ trợ trong tuần này gần đường trung bình động 200 ngày, hiện ở mức khoảng 4215 đô la/ounce. Sau khi chạm đỉnh 4800 đô la, giá đã giảm nhưng không gây ra đợt bán tháo hoảng loạn mới, cho thấy tâm lý lạc quan mạnh mẽ. Tuần tới, giá vàng dự kiến sẽ kiểm tra lại đường trung bình động 50 ngày, hiện đang dao động quanh mức 5000 đô la/ounce. Việc vượt qua thành công mức này sẽ làm giảm áp lực quá bán và mở ra tiềm năng tăng giá hơn nữa.


Phân tích thị trường gần đây nhấn mạnh rằng mức $4,200 vẫn là một mốc quan trọng: sự phục hồi vượt qua mức này có thể duy trì hy vọng tăng giá, trong khi việc phá vỡ mức này có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh sâu hơn. Triển vọng ngắn hạn có phần tích cực, nhưng vẫn cần thận trọng trong trung hạn.