Hôm thứ Tư (ngày 8 tháng 4), giá vàng giao ngay tăng hơn 3% sau khi Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận ngừng bắn hai tuần, đạt mức cao nhất là 4.856,93 USD/ounce. Tin tức về thỏa thuận ngừng bắn đã đẩy giá dầu xuống dưới 100 USD/thùng, chỉ số đô la giảm, làm giảm đáng kể lo ngại về lạm phát và làm dấy lên kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, mang lại lợi ích ngắn hạn cho vàng.

Tuy nhiên, vào ngày đầu tiên của thỏa thuận ngừng bắn, Israel đã phát động một cuộc không kích quy mô lớn vào Lebanon, và Iran tái phong tỏa eo biển Hormuz, gây ra căng thẳng leo thang. Giá vàng đã giảm mạnh trong phiên giao dịch cuối ngày, chỉ tăng 0,3% ở mức khoảng 4.719 USD. Các nhà phân tích tin rằng sự phục hồi hiện tại chỉ là một "đợt tăng giá do tâm lý", và các cuộc đàm phán vẫn còn gặp nhiều trở ngại, trong đó việc mở lại eo biển Hormuz là yếu tố then chốt.

Giá vàng giảm nhẹ trong phiên giao dịch đầu ngày thứ Năm (9/4) tại châu Á, hiện đang giao dịch quanh mức 4710 USD/ounce. Các nhà phân tích chỉ ra rằng vàng có thể vẫn biến động trong ngắn hạn, nhưng trong trung và dài hạn, nó vẫn có giá trị đầu tư do những bất ổn địa chính trị và khả năng cắt giảm lãi suất. Các nhà đầu tư nên theo dõi sát sao dữ liệu lạm phát của Mỹ trong tuần này và tiến trình đàm phán hòa bình Mỹ-Iran tại Pakistan.

Thỏa thuận ngừng bắn đã kích hoạt một đợt tăng giá nhẹ, với giá vàng tăng vọt tại một thời điểm.

Hôm thứ Tư, thị trường vàng đã chứng kiến một diễn biến giá chóng mặt. Sau tin tức về việc Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận ngừng bắn hai tuần, giá vàng giao ngay đã tăng vọt hơn 3%, đạt mức cao nhất là 4.856,93 USD/ounce, mức cao nhất trong gần ba tuần kể từ ngày 19 tháng 3. Mặc dù giá đã giảm trở lại phần lớn mức tăng vào cuối phiên, cuối cùng chỉ đóng cửa tăng 0,3% ở mức 4.719 USD, nhưng sự tăng vọt mạnh mẽ trong ngày này rõ ràng phản ánh sự nhạy cảm cực độ của thị trường đối với tin tức về lệnh ngừng bắn.

Lý do cốt lõi đằng sau sự tăng vọt của giá vàng không hề phức tạp. Thỏa thuận ngừng bắn đã trực tiếp đẩy giá dầu xuống dưới mốc 100 đô la một thùng, trong khi đồng đô la cũng giảm xuống mức thấp nhất trong một tháng so với rổ các loại tiền tệ chính. Đối với vàng, đồng đô la yếu hơn có nghĩa là vàng được định giá bằng đô la trở nên rẻ hơn đối với các nhà đầu tư nắm giữ các loại tiền tệ khác, điều này tự nó kích thích nhu cầu mua. Quan trọng hơn, sự sụt giảm mạnh của giá dầu đã làm giảm đáng kể những lo ngại của thị trường về việc lạm phát tiếp tục xấu đi, một mối lo ngại vốn là yếu tố chính kìm hãm hiệu suất của vàng trong những tuần trước đó.

Nhà phân tích Edward Meir của Marex đã đưa ra một cách giải thích rõ ràng. Ông chỉ ra rằng thỏa thuận ngừng bắn đang làm dịu thị trường và giảm bớt áp lực, giúp giảm bớt một số áp lực lạm phát và thậm chí có thể mở ra cơ hội cho Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, điều này chắc chắn là một yếu tố tích cực đối với vàng.

Xét theo diễn biến của thị trường hợp đồng tương lai lãi suất, kỳ vọng của nhà đầu tư thực sự đang chuyển dịch theo hướng này. Sau khi tin tức về thỏa thuận ngừng bắn được công bố, kỳ vọng của thị trường về khả năng Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất ít nhất một lần trước cuối năm nay đã tăng lên khoảng 65%, trái ngược hoàn toàn với tâm lý bi quan trước thỏa thuận ngừng bắn, khi thị trường không tin rằng Fed sẽ cắt giảm lãi suất và thậm chí bắt đầu đặt cược vào việc tăng lãi suất.

Sự lạc quan nhanh chóng tan biến, và giá vàng lao dốc từ mức cao nhất.

Tuy nhiên, sự hưng phấn tăng giá trên thị trường vàng không kéo dài lâu. Khi nhiều chi tiết được tiết lộ, các nhà đầu tư dần nhận ra rằng nền tảng của thỏa thuận ngừng bắn này mong manh hơn nhiều so với tưởng tượng, và giá vàng sau đó đã giảm mạnh từ mức cao nhất trong ngày.

Vấn đề cốt lõi là cái gọi là thỏa thuận ngừng bắn giữa Mỹ và Iran không đồng nghĩa với việc giảm căng thẳng thực sự ở Trung Đông. Ngay trong ngày Mỹ và Iran đồng ý đình chỉ giao tranh trực tiếp, Israel đã leo thang các hoạt động quân sự ở Lebanon, tiến hành cuộc không kích lớn nhất nhằm vào Hezbollah kể từ khi xung đột bắt đầu. Iran ngay lập tức phản ứng mạnh mẽ, cáo buộc Israel vi phạm thỏa thuận ngừng bắn, không chỉ đóng cửa trở lại eo biển Hormuz mà còn đe dọa hành động răn đe chống lại các mục tiêu quân sự của Israel. Vấn đề nghiêm trọng hơn nữa là Chủ tịch Quốc hội Iran Ghalibaf đã tuyên bố rõ ràng rằng ba điều khoản quan trọng trong đề xuất ngừng bắn mười điểm của Tehran đã bị vi phạm, làm suy yếu nền tảng cho các cuộc đàm phán.

Thỏa thuận ngừng bắn mong manh này có ý nghĩa gì? Nó có nghĩa là tất cả các mức giá lạc quan mà thị trường đã đưa ra trước đó dựa trên kỳ vọng về hòa bình có thể phải được xem xét lại. Eo biển Hormuz vẫn đóng cửa, và khoảng 20% lượng dầu vận chuyển toàn cầu vẫn bị chặn. Mặc dù giá dầu đã giảm so với mức đỉnh, nhưng vẫn cao hơn khoảng 30% so với mức trước chiến tranh. Áp lực lạm phát chưa thực sự giảm bớt; chúng chỉ tạm thời bị che giấu bởi tin tức về thỏa thuận ngừng bắn.

Đây là lý do tại sao giá vàng nhanh chóng giảm trở lại sau khi đạt mức cao nhất trong gần ba tuần. Thị trường bắt đầu đánh giá lại tính bền vững của thỏa thuận ngừng bắn và tác động thực sự của nó đối với đường lối chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Các nhà đầu tư nhận ra rằng, trong bối cảnh Israel tiếp tục tấn công Lebanon và Iran tái phong tỏa eo biển Hormuz, việc lạm phát giảm bớt có thể chỉ diễn ra trong thời gian ngắn.

Cục Dự trữ Liên bang đang ở trong tình thế khó xử; nguy cơ tăng lãi suất vẫn chưa biến mất.

Sự bất ổn hiện tại trên thị trường vàng phần lớn bắt nguồn từ mức độ không chắc chắn cao xung quanh triển vọng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Biên bản cuộc họp tháng 3 của Fed, được công bố hôm thứ Tư, cho thấy sự chia rẽ ngày càng tăng giữa các nhà hoạch định chính sách, và tình hình này có tác động phức tạp và hai chiều đối với vàng.

Biên bản cuộc họp cho thấy ngày càng nhiều nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang tin rằng, do tác động của chiến tranh Iran đến lạm phát, việc tăng lãi suất có thể là cần thiết để giải quyết tình trạng lạm phát cao kéo dài, vượt quá mục tiêu 2%. Một số người tham gia đã nêu rõ rằng tuyên bố sau cuộc họp nên giữ lại mô tả hai chiều cho các quyết định lãi suất trong tương lai, bao gồm cả khả năng cắt giảm và tăng lãi suất, để phản ánh rằng việc nâng phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang có thể là phù hợp nếu lạm phát vẫn ở trên mức mục tiêu.

Điều này trái ngược hoàn toàn với kỳ vọng của thị trường trước chiến tranh. Trước khi chiến tranh bùng nổ vào ngày 28 tháng 2, thị trường đã dự đoán khoảng hai lần cắt giảm lãi suất của Mỹ trong năm nay. Sự tăng vọt của giá dầu do chiến tranh gây ra đã hoàn toàn đảo lộn những kỳ vọng này, buộc các nhà đầu tư phải điều chỉnh lại lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.

Điều thú vị là, biên bản cuộc họp cũng tiết lộ thêm một lớp thông tin khác. Hầu hết các thành viên tham gia đều đánh giá rằng nếu xung đột ở Trung Đông kéo dài, nó sẽ gây thiệt hại đáng kể cho tăng trưởng kinh tế, đòi hỏi phải cắt giảm lãi suất hơn nữa để hỗ trợ nền kinh tế. Giá dầu tăng mạnh sẽ làm giảm sức mua của hộ gia đình, thắt chặt điều kiện tài chính và kéo giảm tăng trưởng kinh tế ở nước ngoài; những yếu tố này kết hợp lại có thể buộc Cục Dự trữ Liên bang phải chuyển sang lập trường nới lỏng trước khi lạm phát được kiểm soát hoàn toàn.

Tình thế khó xử này đã khiến thị trường vàng rơi vào trạng thái biến động. Nếu Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất do lạm phát cao, chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng sẽ tăng lên, gây áp lực giảm giá. Tuy nhiên, nếu Fed cắt giảm lãi suất do thiệt hại kinh tế, đồng đô la yếu hơn và thanh khoản dồi dào hơn sẽ hỗ trợ giá vàng tăng cao. Sự biến động mạnh hiện nay của giá vàng là kết quả của việc thị trường dao động giữa hai khả năng này.

Sự bất ổn về địa chính trị là yếu tố hỗ trợ mạnh mẽ nhất cho giá vàng.

Nhìn từ góc độ rộng hơn, những diễn biến hiện tại ở Trung Đông thực sự tạo ra một môi trường tương đối thuận lợi cho vàng. Điều này không phải vì bản thân thỏa thuận ngừng bắn, mà chính xác là vì thỏa thuận ngừng bắn quá mong manh và triển vọng hòa bình quá ảm đạm.

Mặc dù Hoa Kỳ đã đạt được thỏa thuận ngừng bắn tạm thời với Iran, chính quyền Trump cũng đang xem xét trừng phạt các thành viên NATO không hỗ trợ đầy đủ trong cuộc chiến với Iran, lên kế hoạch rút quân Mỹ khỏi các nước này và điều động lại đến các quốc gia có sự hỗ trợ mạnh mẽ hơn. Định hướng chính sách này chỉ làm trầm trọng thêm rạn nứt giữa Hoa Kỳ và các đồng minh truyền thống, làm suy yếu hơn nữa sự ổn định của bối cảnh địa chính trị toàn cầu.

Mặc dù Iran đã đồng ý ngừng bắn, nhưng nước này cũng nói rõ rằng nền tảng cho các cuộc đàm phán đã bị phá vỡ. Mỹ và Iran bất đồng về kế hoạch mười điểm làm cơ sở cho các cuộc đàm phán. Liệu kế hoạch mười lăm điểm do Mỹ đề xuất có thể phù hợp với các điều khoản ngừng bắn của Iran hay không, và liệu Israel có thể thay đổi lập trường về vấn đề Lebanon hay không, đều là những biến số quan trọng ảnh hưởng đến tiến trình hòa bình. Việc vòng đàm phán đầu tiên giữa Mỹ và Iran, ban đầu dự kiến diễn ra vào thứ Bảy tuần này tại Islamabad, Pakistan, có diễn ra theo kế hoạch hay không vẫn còn rất không chắc chắn.

Môi trường địa chính trị đầy bất ổn này chính là điều kiện lý tưởng để vàng đóng vai trò là tài sản trú ẩn an toàn. Bất cứ khi nào thỏa thuận ngừng bắn gặp trục trặc, hoặc khi các cuộc đàm phán gặp trở ngại, các nhà đầu tư đều đổ xô về thị trường vàng để tìm kiếm sự bảo vệ. Ngay cả trong những giai đoạn tâm lý chấp nhận rủi ro gia tăng do tin tức về thỏa thuận ngừng bắn, giá vàng chỉ giảm nhẹ so với mức cao nhất chứ không hoàn toàn đảo chiều, cuối cùng vẫn đóng cửa ở mức cao hơn. Điều này tự nó chứng minh rằng nhu cầu của thị trường đối với các tài sản trú ẩn an toàn chưa bao giờ thực sự giảm xuống.

Khi dữ liệu lạm phát sắp được công bố, vàng đang đối mặt với một thử thách mới.

Trong vài ngày giao dịch tiếp theo, thị trường vàng sẽ đối mặt với một tác động quan trọng khác: việc công bố dữ liệu lạm phát của Mỹ. Cả Chỉ số giá chi tiêu cá nhân (PPE) và Chỉ số giá tiêu dùng (CPI), hai chỉ số lạm phát quan trọng, sẽ được công bố vào cuối tuần này.

Tầm quan trọng của dữ liệu này nằm ở chỗ nó sẽ cung cấp cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thông tin mới nhất để đưa ra quyết định về lãi suất. Nếu dữ liệu cho thấy áp lực lạm phát vẫn dai dẳng hoặc thậm chí gia tăng hơn nữa, thì khả năng tăng lãi suất được đề cập trong biên bản cuộc họp sẽ trở nên thực tế hơn, điều này rõ ràng không phải là tin tốt cho vàng. Ngược lại, nếu lạm phát có dấu hiệu hạ nhiệt, kỳ vọng của thị trường về việc Fed cắt giảm lãi suất có thể tăng trở lại, từ đó tạo đà tăng giá cho vàng.

Nhìn vào hiệu suất của thị trường trái phiếu được bảo vệ khỏi lạm phát, thị trường hiện đang dự báo tỷ lệ lạm phát trung bình hàng năm vào khoảng 2,3% trong mười năm tới. Mặc dù mức này cao hơn mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng nó vẫn nằm trong tầm kiểm soát. Vấn đề then chốt là những diễn biến ở Trung Đông sẽ quyết định phần lớn mức độ sai lệch của đường cong lạm phát thực tế so với kỳ vọng này.

Cần lưu ý rằng ngay cả khi thỏa thuận ngừng bắn được duy trì, cũng cần thời gian để sự giảm giá dầu được phản ánh vào giá cả hàng tiêu dùng. Hơn nữa, thỏa thuận ngừng bắn hiện tại rất mong manh, và eo biển Hormuz hoàn toàn có thể trở thành tâm điểm của cạnh tranh địa chính trị một lần nữa. Trong bối cảnh đó, các nhà đầu tư chắc chắn sẽ vẫn rất cảnh giác về triển vọng lạm phát, và sự cảnh giác này sẽ hỗ trợ nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng.

Kết luận: Ngã ba đường vàng

Tóm lại, thị trường vàng hiện đang ở một bước ngoặt quan trọng. Một mặt, thỏa thuận ngừng bắn tạm thời giữa Mỹ và Iran đã thực sự làm giảm thiểu những rủi ro cực đoan nhất, thúc đẩy sự phục hồi của các tài sản rủi ro, làm chuyển hướng một số dòng vốn lẽ ra có thể đổ vào thị trường vàng trong ngắn hạn. Mặt khác, nền tảng của thỏa thuận ngừng bắn này vô cùng mong manh. Hành động quân sự của Israel ở Lebanon, việc Iran tái phong tỏa eo biển Hormuz, và những bất đồng nghiêm trọng giữa Mỹ và Iran về các điều khoản đàm phán – tất cả những yếu tố này đều cho thấy tình hình có thể leo thang trở lại bất cứ lúc nào.

Đối với các nhà đầu tư vàng, điều quan trọng nhất hiện nay không phải là suy đoán liệu thỏa thuận ngừng bắn có kéo dài hay không, mà là nhận ra một thực tế cơ bản: rủi ro địa chính trị ở Trung Đông vẫn chưa biến mất, triển vọng lạm phát toàn cầu vẫn còn rất bất ổn, và lộ trình chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang vẫn còn nhiều điều bí ẩn. Trong bối cảnh này, giá trị của vàng như một tài sản trú ẩn an toàn và công cụ phòng ngừa lạm phát không hề suy yếu; ngược lại, nó thậm chí còn trở nên nổi bật hơn do sự tương tác của nhiều yếu tố bất ổn khác nhau.

Trong ngắn hạn, giá vàng có thể tiếp tục biến động mạnh khi các cuộc đàm phán ngừng bắn tiến triển và dữ liệu lạm phát được công bố. Tuy nhiên, xét về dài hạn, chừng nào tình hình ở Trung Đông chưa thực sự tiến tới hòa bình lâu dài, và chừng nào sự mong manh của chuỗi cung ứng toàn cầu chưa được cải thiện một cách cơ bản, vàng sẽ luôn là một yếu tố cân bằng không thể thiếu trong việc phân bổ tài sản của các nhà đầu tư.


(Biểu đồ giá vàng giao ngay hàng ngày, nguồn: FX678)

Vào lúc 7 giờ 27 phút giờ Bắc Kinh, giá vàng giao ngay ở mức 4711,07 đô la Mỹ/ounce.