Hôm thứ Ba (21 tháng 4), sự chú ý của Phố Wall và Washington đều tập trung vào Kevin Warsh. Ứng cử viên cho chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với một "tình thế tiến thoái lưỡng nan" chưa từng có: một mặt, ông phải thuyết phục các nhà đầu tư rằng ông sẽ không dễ dàng khuất phục trước áp lực chính trị; mặt khác, ông không thể công khai xúc phạm Tổng thống Trump, nếu không ông có thể phải chịu một đòn chí mạng trước phiên điều trần phê chuẩn. Người ta đồn đoán rộng rãi rằng một khi Warsh chính thức nhậm chức, kỳ vọng lớn nhất của Trump là ông sẽ ngay lập tức thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất đáng kể, và mỗi tuyên bố của Warsh đều có thể là một tín hiệu quan trọng cho thấy liệu ông đã đạt được "sự hiểu biết" với tổng thống hay chưa.

Sự cân bằng khó khăn này thực chất bắt đầu khi ông Warsh được đề cử. Ông được Trump lựa chọn chính xác vì ông đã thuyết phục thành công tổng thống rằng ông hoàn toàn đồng ý với quan điểm của Cục Dự trữ Liên bang về việc nên cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt. Tuy nhiên, cuộc chiến hiện tại với Iran đã làm thay đổi hoàn toàn môi trường kinh tế, và nguy cơ lạm phát cao khiến việc cắt giảm lãi suất trở nên cực kỳ không phù hợp, điều này càng làm cho tình thế của ông Warsh thêm phần khó khăn.

Vào lúc 22:00 giờ Bắc Kinh ngày thứ Ba, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ sẽ tổ chức phiên điều trần về đề cử ông Kevin Warsh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, một sự kiện mà các nhà đầu tư nên đặc biệt chú ý.

Trump công khai bác bỏ nội các của mình: "Sự hỗ trợ trên không" của Warsh biến mất ngay lập tức.

Mới tuần trước, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessant đã công khai tuyên bố rằng ông hiểu lý do Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng việc cắt giảm lãi suất do chiến tranh Iran, điều này có thể đã tạo ra một lớp đệm chính trị quan trọng cho ông Warsh. Tuy nhiên, chỉ một ngày sau, ông Trump đã công khai bác bỏ tuyên bố của ông Bessant, thể hiện rõ sự bất đồng của mình. Sự chia rẽ trong nội các này càng làm tăng thêm sự khó khăn trong việc cân bằng mà ông Warsh cần thực hiện trong các phiên điều trần. Ông không thể hoàn toàn đi ngược lại ấn tượng mà ông đã tạo ra trước đó với ông Trump về việc cắt giảm lãi suất, nhưng đồng thời ông cũng phải đối mặt với những hạn chế do dữ liệu kinh tế thực tế đặt ra.

Trong năm tháng qua, Warsh hầu như im lặng cho đến thứ Hai (ngày 20 tháng 4), khi ông phá vỡ thế bế tắc trong bài phát biểu đã chuẩn bị sẵn cho phiên điều trần xác nhận tại Thượng viện. Ông thừa nhận rằng ý kiến của các quan chức được bầu về lãi suất không nhất thiết đe dọa tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang; tuy nhiên, ông cũng cảnh báo mạnh mẽ rằng nếu lạm phát vẫn ở mức cao, công chúng sẽ đặt câu hỏi về giá trị của việc duy trì tính độc lập đó. Cách tiếp cận "vừa khẳng định vừa thận trọng" này phản ánh chính xác nỗ lực của Warsh trong việc tìm kiếm sự cân bằng giữa áp lực chính trị và đạo đức nghề nghiệp.

Những biến động lịch sử và lời khuyên từ các đồng nghiệp: Thế giới giờ đã khác, và Walsh phải đối mặt với ủy ban một mình.

Glenn Hubbard, một nhà kinh tế học thuộc đảng Cộng hòa từng làm việc với Warsh dưới thời chính quyền George W. Bush, chỉ ra rằng bối cảnh toàn cầu đã thay đổi đáng kể kể từ khi Trump bắt đầu có khả năng đối thoại với Warsh và các ứng cử viên khác. Ông thẳng thắn tuyên bố rằng việc giành được sự ủng hộ của các đồng nghiệp trong Cục Dự trữ Liên bang sẽ là ưu tiên hàng đầu của Warsh khi nhậm chức, và xét đến những rủi ro lạm phát hiện tại bắt nguồn từ cuộc chiến tranh Iran, việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức khó có thể đạt được sự đồng thuận trong ủy ban.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang sắp mãn nhiệm Jerome Powell luôn giữ thái độ kiềm chế và coi thường trước áp lực tương tự từ Trump trong suốt tám năm qua. Tuy nhiên, khi Trump đề cử Powell tám năm trước, ông không công khai yêu cầu một lộ trình chính sách tiền tệ cụ thể trước khi được phê chuẩn. Tình huống của Warsh hoàn toàn khác: ông đã tham gia một loạt cuộc trò chuyện với Trump trước khi được đề cử, thậm chí còn giúp định hình kỳ vọng của tổng thống đối với chủ tịch tiếp theo. Tháng 10 năm ngoái, Warsh thậm chí còn mô tả Cục Dự trữ Liên bang là một "sự thất vọng" cản trở chính quyền hiện tại mở ra một "thời kỳ hoàng kim" trên kênh Fox Business Network, và kêu gọi hai nhánh chính của chính phủ thay đổi các mục tiêu mâu thuẫn nguy hiểm của họ.

Tầm nhìn vĩ đại của Walsh và mối lo ngại lớn nhất của các nhà đầu tư: Làm thế nào để giành được lòng tin của thị trường khi lập trường của ông liên tục thay đổi?

Tầm nhìn của Warsh cho nhiệm kỳ tổng thống của mình rất tham vọng. Ông chỉ trích Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vì quá tập trung vào biến động lãi suất ngắn hạn và dựa quá nhiều vào dữ liệu chậm trễ, đồng thời chỉ ra rằng Fed đã đóng vai trò quá mức trong thị trường cho vay qua đêm sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008-2009. Tuy nhiên, vẫn còn phải xem liệu những đề xuất dài hạn này có còn hấp dẫn đối với Nhà Trắng nếu lãi suất không giảm hay không.

Trong một cuộc phỏng vấn với Fox Business News tuần trước, Trump tuyên bố dứt khoát: "Một khi Kevin nhậm chức, tôi tin rằng lãi suất sẽ được hạ xuống." Tuy nhiên, chỉ một tuần trước khi công bố Warsh là người được đề cử, Trump than phiền rằng các ứng cử viên thường "nói tất cả những gì tôi muốn nghe" trong các cuộc phỏng vấn, nhưng lại nhanh chóng thay đổi ý kiến sau khi nhậm chức. Ông thẳng thắn tuyên bố rằng "sự thay đổi này thật đáng ngạc nhiên, có phần thiếu trung thành, nhưng họ phải làm những gì họ cho là đúng." Điều mà các nhà đầu tư lo ngại nhất là lập trường dao động của Warsh về chính sách tiền tệ trong hai năm qua: vào năm 2024 và đầu năm ngoái, ông chỉ trích Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vì chấp nhận tỷ lệ lạm phát 3% là quá dễ dãi (ngụ ý rằng lãi suất không nên được hạ xuống); đến mùa hè năm ngoái, ông đã thay đổi quan điểm cho rằng những lo ngại của Fed về lạm phát là quá mức. Mặc dù dữ liệu lạm phát không cải thiện nhiều, sự thay đổi logic từ A sang B rồi sang C này vẫn chưa được giải thích rõ ràng.

Bài kiểm tra cuối cùng: Độc lập hay thỏa hiệp chính trị? Ba con đường của Walsh và những bài học lịch sử

Những người từng làm việc với Warsh tin rằng niềm tin vững chắc của ông vào vai trò của ngân hàng trung ương và sự quan tâm đến danh tiếng lịch sử của mình sẽ kéo ông về phía độc lập hơn là hoàn toàn tuân theo tổng thống. Bài học đau đớn từ việc Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Arthur Burns nhượng bộ trước chính sách tiền tệ nới lỏng dưới áp lực từ Nixon vào những năm 1970, điều cuối cùng đã gây ra một thập kỷ lạm phát, vẫn được coi là một bài học cảnh tỉnh.

Cựu chuyên gia kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang và hiện là giáo sư tại Đại học Duke, Ellen Mead, chỉ ra rằng việc các tổng thống duy trì mối quan hệ làm việc với chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang không phải là điều hiếm gặp, và mối quan hệ xã giao của Warsh với Trump thân thiết hơn nhiều so với Powell thời ông còn đương chức. Bà tin rằng Warsh có thể rất giỏi trong việc quản lý khéo léo những mối quan hệ như vậy. Một số người lập luận rằng việc Powell trước đây nhấn mạnh tính độc lập thực sự đã làm trầm trọng thêm các xung đột; một chủ tịch sẵn sàng thực hiện các chuyến thăm thích hợp tới Nhà Trắng và khiến tổng thống cảm thấy được lắng nghe có thể có nhiều không gian hành động hơn mà không ảnh hưởng đến chính sách. Tuy nhiên, Hubbard nhấn mạnh rằng nhiệm vụ của chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang không phải là "thì thầm vào tai tổng thống", và hình ảnh độc lập được pháp luật bảo vệ sẽ tự làm giảm nhu cầu cố tình vun đắp các mối quan hệ.

Quyết định về lãi suất cuối cùng được đưa ra bởi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) gồm 12 thành viên, chứ không phải chỉ riêng chủ tịch. Lập trường "trung dung" mà ông Warsh sẽ đảm nhiệm đã đi chệch khỏi kỳ vọng của ông Trump do những rủi ro lạm phát gây ra bởi cuộc chiến tranh Iran. Nếu tổng thống gây áp lực đòi cắt giảm lãi suất mà không thành hiện thực, ông Warsh có thể đối mặt với ba lựa chọn: chịu đựng những lời chỉ trích công khai như trường hợp của ông Powell và giải quyết xung đột trong nội bộ ủy ban; hoặc, như ông Mead đề xuất, duy trì lập trường cứng rắn lâu nay của mình về lạm phát và giải thích cho tổng thống tầm quan trọng cực kỳ của việc kiểm soát lạm phát, ngay cả khi điều đó có thể khiến tổng thống tức giận.

Liệu Walsh có thể vượt qua những lời chỉ trích gay gắt ngay từ đầu nhiệm kỳ hay không cuối cùng phụ thuộc vào việc ông có tìm được con đường khéo léo giữa lòng trung thành chính trị và sự độc lập nghề nghiệp, sao cho không phản bội lòng tin của thị trường mà cũng không làm phật lòng Nhà Trắng. Cuộc đi trên dây này chỉ mới bắt đầu.

Câu hỏi thường gặp

Câu 1: Tại sao Trump lại chọn Warsh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang?

Lý do cốt lõi cho việc đề cử ông Warsh nằm ở thành công của ông trong việc thuyết phục Trump rằng ông đồng ý với quan điểm của tổng thống rằng Cục Dự trữ Liên bang nên cắt giảm lãi suất càng sớm càng tốt. Trong một loạt các cuộc trò chuyện trước khi được đề cử, ông Warsh không chỉ chấp nhận kỳ vọng của Trump về "công việc chưa hoàn thành" của chủ tịch đương nhiệm Powell, mà thậm chí còn giúp định hình những kỳ vọng đó. Không giống như các đề cử trước đây, Trump đã nhiều lần ám chỉ công khai rằng chủ tịch tiếp theo phải hoàn thành sự thay đổi chính sách tiền tệ mà ông mong muốn, đặt ông Warsh vào một vị thế tế nhị "ưu tiên cam kết" ngay từ đầu.

Câu 2: Cuộc chiến tranh Iran đã thay đổi hoàn toàn bối cảnh cắt giảm lãi suất mà ông Walsh phải đối mặt như thế nào?

Sau khi Chiến tranh Iran-Iraq bùng nổ, nền kinh tế Mỹ phải đối mặt với rủi ro lạm phát gia tăng và sự bất ổn, buộc Cục Dự trữ Liên bang phải hoãn việc cắt giảm lãi suất đã được dự kiến trước đó. Bộ trưởng Tài chính Bessant đã cố gắng "che đậy" cho điều này, nhưng đã bị Trump công khai bác bỏ. Điều này trực tiếp ngăn cản Warsh chỉ đơn giản nhắc lại lập trường cắt giảm lãi suất tại các phiên điều trần; ông phải đồng thời nhấn mạnh tầm quan trọng của việc kiểm soát lạm phát, nếu không ông sẽ mất lòng tin của nhà đầu tư và không đạt được sự đồng thuận trong Ủy ban Dự trữ Liên bang.

Câu 3: Tại sao lập trường chính sách tiền tệ của ông Warsh lại biến động trong hai năm qua, và điều gì khiến các nhà đầu tư lo ngại nhất?

Năm 2024 và đầu năm 2025, Warsh chỉ trích Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vì chấp nhận mức lạm phát 3% là quá nới lỏng, cho rằng không nên cắt giảm lãi suất; tuy nhiên, mùa hè năm ngoái ông đã thay đổi quan điểm, lập luận rằng Fed quá lo ngại về lạm phát. Sự thay đổi lập trường này thiếu một lời giải thích logic chi tiết, và các nhà đầu tư lo ngại nhất rằng nếu Warsh nhậm chức, ông có thể lại "thay đổi ý kiến", không thực hiện được lời hứa cắt giảm lãi suất với Trump, và cũng không thuyết phục được thị trường và ủy ban bằng một khuôn khổ chuyên nghiệp nhất quán.

Câu 4: Ông Warsh đã quản lý mối quan hệ của mình với ông Trump như thế nào trong khi vẫn duy trì được tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang?

Trong bài phát biểu đã chuẩn bị, Warsh khẳng định rằng việc các quan chức dân cử thảo luận về lãi suất không nhất thiết đe dọa tính độc lập của họ, đồng thời cảnh báo rằng lạm phát dai dẳng sẽ làm tổn hại lòng tin của công chúng vào tính độc lập đó. Lập trường này cho thấy ông đang cố gắng tìm một "con đường trung dung": tận dụng mối quan hệ cá nhân tương đối tốt với Trump để giao tiếp phù hợp trong khi vẫn giữ vững đạo đức nghề nghiệp. Các đồng nghiệp cũ tin rằng ông sẽ không dễ dàng từ bỏ lập trường cứng rắn lâu nay của mình về lạm phát, mà thay vào đó sẽ giải thích cho tổng thống tầm quan trọng cực kỳ lớn của việc kiểm soát lạm phát đối với nền kinh tế dài hạn, tránh lặp lại sai lầm của Burns khi nhượng bộ trước áp lực chính trị vào những năm 1970.

Câu 5: Quyết định cuối cùng về Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang có hoàn toàn thuộc về ông Warsh không? Thử thách lớn nhất mà ông ấy sẽ phải đối mặt khi nhậm chức là gì?

Các quyết định về lãi suất được đưa ra chung bởi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) gồm 12 thành viên, và chủ tịch chỉ có thể thúc đẩy sự đồng thuận bằng cách khéo léo duy trì lập trường trung lập. Thử thách lớn nhất của ông Warsh khi nhậm chức là liệu, nếu ông Trump tiếp tục gây áp lực đòi cắt giảm lãi suất mà không thể thực hiện ngay lập tức, ông có thể tránh được những cuộc tấn công công khai dữ dội như đã từng xảy ra với ông Powell mà không làm tổn hại hoàn toàn đến chính sách, đồng thời thu hẹp khoảng cách đáng kể giữa kỳ vọng của tổng thống và dữ liệu kinh tế thực tế hay không. Điều này không chỉ ảnh hưởng đến danh tiếng cá nhân của ông mà còn quyết định liệu Cục Dự trữ Liên bang có thực sự duy trì được hình ảnh độc lập của mình trong môi trường địa chính trị phức tạp hiện nay hay không.