วันอังคารที่ 21 เมษายน ความสนใจของวอลล์สตรีทและวอชิงตันต่างจับจ้องไปที่เควิน วอร์ช ผู้ได้รับการเสนอชื่อเป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เขากำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่เสี่ยงอย่างไม่เคยมีมาก่อน กล่าวคือ ในด้านหนึ่ง เขาต้องโน้มน้าวใจนักลงทุนว่าเขาจะไม่ยอมจำนนต่อแรงกดดันทางการเมืองได้ง่ายๆ ในอีกด้านหนึ่ง เขาต้องไม่ทำให้ประธานาธิบดีทรัมป์ขุ่นเคืองต่อสาธารณะ มิเช่นนั้นเขาอาจได้รับความเสียหายอย่างร้ายแรงก่อนการพิจารณาให้ความเห็นชอบ มีการคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่า เมื่อวอร์ชเข้ารับตำแหน่งอย่างเป็นทางการแล้ว สิ่งที่ทรัมป์คาดหวังมากที่สุดคือให้เขาผลักดันให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมีนัยสำคัญในทันที และทุกถ้อยแถลงของวอร์ชอาจเป็นสัญญาณสำคัญว่าเขาได้บรรลุ "ความเข้าใจ" กับประธานาธิบดีหรือไม่

การรักษาสมดุลนี้เริ่มต้นขึ้นจริง ๆ ตั้งแต่ที่วอร์ชได้รับการเสนอชื่อ เขาได้รับเลือกจากทรัมป์ก็เพราะเขาสามารถโน้มน้าวประธานาธิบดีได้ว่าเห็นด้วยอย่างเต็มที่กับจุดยืนของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ว่าควรลดอัตราดอกเบี้ยโดยเร็วที่สุด อย่างไรก็ตาม สงครามกับอิหร่านในปัจจุบันได้เปลี่ยนแปลงสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจไปอย่างสิ้นเชิง และความเสี่ยงจากภาวะเงินเฟ้อสูงทำให้การลดอัตราดอกเบี้ยเป็นสิ่งที่ไม่เหมาะสมอย่างยิ่ง ซึ่งทำให้สถานการณ์ของวอร์ชยิ่งเปราะบางมากขึ้น

ในวันอังคาร เวลา 22:00 น. ตามเวลาปักกิ่ง คณะกรรมการการธนาคารของวุฒิสภาสหรัฐฯ จะจัดการประชุมเพื่อพิจารณาการเสนอชื่อเควิน วอร์ช เป็นประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งนักลงทุนควรให้ความสนใจอย่างใกล้ชิด

ทรัมป์ปฏิเสธคณะรัฐมนตรีของเขาต่อหน้าสาธารณชน: "การคุ้มครองทางอากาศ" ของวอร์ชหายไปในทันที

เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว สก็อตต์ เบสแซนต์ รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง ได้แถลงต่อสาธารณะว่า เขาเข้าใจเหตุผลของธนาคารกลางสหรัฐฯ ที่ชะลอการลดอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากสงครามอิหร่าน ซึ่งอาจเป็นข้ออ้างทางการเมืองที่สำคัญสำหรับวอร์ช อย่างไรก็ตาม เพียงวันเดียวต่อมา ทรัมป์ได้ออกมาปฏิเสธคำแถลงของเบสแซนต์อย่างชัดเจน แสดงให้เห็นถึงความไม่เห็นด้วย ความแตกแยกภายในคณะรัฐมนตรีนี้ยิ่งทำให้วอร์ชต้องรักษาสมดุลอย่างละเอียดอ่อนในระหว่างการพิจารณา เขาไม่สามารถเบี่ยงเบนไปจากความประทับใจที่เคยให้ไว้กับทรัมป์เกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยได้อย่างสิ้นเชิง แต่เขาก็ต้องเผชิญกับข้อจำกัดที่เกิดจากข้อมูลทางเศรษฐกิจที่แท้จริงด้วย

ในช่วงห้าเดือนที่ผ่านมา วอร์ชเงียบไปเป็นส่วนใหญ่ จนกระทั่งวันจันทร์ (20 เมษายน) เขาได้ออกมาแสดงความคิดเห็นในคำแถลงที่เตรียมไว้สำหรับการพิจารณาให้ความเห็นชอบในวุฒิสภา เขาAcknowledged ว่าความคิดเห็นของเจ้าหน้าที่ที่ได้รับการเลือกตั้งเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยไม่ได้คุกคามความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ อย่างแน่นอน อย่างไรก็ตาม เขายังเตือนอย่างหนักแน่นว่าหากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูง ประชาชนจะตั้งคำถามถึงคุณค่าของการรักษาความเป็นอิสระนั้นไว้ แนวทาง "ทั้งเชิงบวกและเชิงเตือน" นี้สะท้อนให้เห็นถึงความพยายามของวอร์ชในการหาจุดสมดุลระหว่างแรงกดดันทางการเมืองและจริยธรรมทางวิชาชีพอย่างแม่นยำ

การเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญทางประวัติศาสตร์และคำแนะนำจากเพื่อนร่วมงาน: โลกเปลี่ยนไปแล้ว และวอลช์ต้องเผชิญหน้ากับคณะกรรมการเพียงลำพัง

เกล็น ฮับบาร์ด นักเศรษฐศาสตร์พรรครีพับลิกันที่เคยทำงานร่วมกับวอร์ชในสมัยรัฐบาลจอร์จ ดับเบิลยู. บุช ชี้ให้เห็นว่าสถานการณ์โลกเปลี่ยนแปลงไปอย่างมากนับตั้งแต่ทรัมป์เริ่มเจรจากับวอร์ชและผู้สมัครคนอื่นๆ เขากล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า การได้รับการสนับสนุนจากเพื่อนร่วมงานในธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเป็นสิ่งสำคัญที่สุดของวอร์ชเมื่อเข้ารับตำแหน่ง และเมื่อพิจารณาถึงความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในปัจจุบันที่เกิดจากสงครามอิหร่าน การลดอัตราดอกเบี้ยในทันทีจึงไม่น่าจะได้รับความเห็นชอบจากคณะกรรมการ

นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐที่กำลังจะพ้นจากตำแหน่ง ได้แสดงท่าทีที่สงบเสงี่ยมและไม่สนใจแรงกดดันจากนายทรัมป์มาโดยตลอดในช่วงแปดปีที่ผ่านมา อย่างไรก็ตาม เมื่อทรัมป์เสนอชื่อพาวเวลล์เมื่อแปดปีก่อน เขาไม่ได้เรียกร้องนโยบายการเงินที่เฉพาะเจาะจงก่อนการอนุมัติ สถานการณ์ของนายวอร์ชแตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง: เขาได้พูดคุยกับทรัมป์หลายครั้งก่อนการเสนอชื่อ และยังช่วยกำหนดความคาดหวังของประธานาธิบดีที่มีต่อประธานธนาคารกลางคนต่อไปด้วย เมื่อเดือนตุลาคมปีที่แล้ว นายวอร์ชถึงกับกล่าวว่าธนาคารกลางสหรัฐเป็น "เรื่องน่าผิดหวัง" ที่ขัดขวางไม่ให้รัฐบาลปัจจุบันนำพาไปสู่ "ยุคทอง" ในรายการของ Fox Business Network และเรียกร้องให้สองฝ่ายหลักของรัฐบาลเปลี่ยนแปลงเป้าหมายที่ขัดแย้งกันอย่างอันตราย

วิสัยทัศน์อันยิ่งใหญ่ของวอลช์และความกังวลที่ใหญ่ที่สุดของนักลงทุน: จะได้รับความไว้วางใจจากตลาดได้อย่างไร ในเมื่อท่าทีของเขาเปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา?

วิสัยทัศน์ของวอร์ชสำหรับการดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีนั้นทะเยอทะยาน เขาติเตียนธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ที่มุ่งเน้นมากเกินไปกับการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นและพึ่งพาข้อมูลที่ล่าช้ามากเกินไป และชี้ให้เห็นว่าเฟดมีบทบาทมากเกินไปในตลาดการให้กู้ยืมข้ามคืนหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินปี 2008-2009 อย่างไรก็ตาม ยังคงต้องรอดูว่าข้อเสนอระยะยาวเหล่านี้จะยังคงเป็นที่น่าสนใจสำหรับทำเนียบขาวหรือไม่ หากอัตราดอกเบี้ยไม่ลดลง

ในการให้สัมภาษณ์กับ Fox Business News เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ทรัมป์กล่าวอย่างชัดเจนว่า "เมื่อเควินเข้ารับตำแหน่ง ผมเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลง" อย่างไรก็ตาม เพียงหนึ่งสัปดาห์ก่อนที่จะประกาศเสนอชื่อวอร์ชเป็นผู้ได้รับการเสนอชื่อ ทรัมป์ได้แสดงความเสียใจที่ผู้สมัครมัก "พูดทุกอย่างที่ผมอยากได้ยิน" ในระหว่างการสัมภาษณ์ แล้วก็เปลี่ยนใจอย่างรวดเร็วหลังจากเข้ารับตำแหน่ง เขากล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นเรื่องน่าประหลาดใจ ดูไม่ภักดีเล็กน้อย แต่พวกเขาต้องทำในสิ่งที่พวกเขาคิดว่าถูกต้อง" สิ่งที่นักลงทุนกังวลมากที่สุดคือท่าทีที่ผันผวนของวอร์ชเกี่ยวกับนโยบายการเงินในช่วงสองปีที่ผ่านมา: ในปี 2024 และต้นปีที่แล้ว เขาได้วิพากษ์วิจารณ์เฟดที่ยอมรับอัตราเงินเฟ้อ 3% ว่าผ่อนปรนเกินไป (หมายความว่าไม่ควรลดอัตราดอกเบี้ย) แต่เมื่อถึงฤดูร้อนปีที่แล้ว เขาได้เปลี่ยนมุมมองว่าความกังวลของเฟดเกี่ยวกับเงินเฟ้อนั้นมากเกินไป แม้ว่าข้อมูลเงินเฟ้อจะดีขึ้นเพียงเล็กน้อย แต่การเปลี่ยนแปลงเชิงตรรกะจาก A ไป B แล้วไป C นี้ยังคงอธิบายได้ไม่ดีนัก

บททดสอบสุดท้าย: เอกราชหรือการประนีประนอมทางการเมือง? สามเส้นทางของวอลช์และบทเรียนทางประวัติศาสตร์

ผู้ที่เคยร่วมงานกับวอร์ชเชื่อว่า ความเชื่อมั่นอย่างแน่วแน่ของเขาในบทบาทของธนาคารกลางและความห่วงใยในชื่อเสียงทางประวัติศาสตร์ของเขา จะผลักดันให้เขามีความเป็นอิสระมากกว่าที่จะสอดคล้องกับประธานาธิบดีอย่างสมบูรณ์ บทเรียนอันเจ็บปวดจากการที่อาร์เธอร์ เบิร์นส์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ยอมจำนนต่อนโยบายการเงินแบบผ่อนคลายภายใต้แรงกดดันจากนิกสันในทศวรรษ 1970 ซึ่งท้ายที่สุดแล้วเป็นต้นเหตุของภาวะเงินเฟ้อนานนับทศวรรษ ยังคงถูกมองว่าเป็นอุทาหรณ์เตือนใจ

เอลเลน มีด อดีตนักเศรษฐศาสตร์ของธนาคารกลางสหรัฐ และปัจจุบันเป็นศาสตราจารย์ที่มหาวิทยาลัยดุ๊ก ชี้ให้เห็นว่าไม่ใช่เรื่องแปลกที่ประธานาธิบดีจะรักษาความสัมพันธ์ในการทำงานกับประธานธนาคารกลางสหรัฐ และความสัมพันธ์ทางสังคมของวอร์ชกับทรัมป์นั้นใกล้ชิดกว่าความสัมพันธ์ของพาวเวลล์ในสมัยของเขามาก เธอเชื่อว่าวอร์ชอาจเชี่ยวชาญในการจัดการความสัมพันธ์ดังกล่าวอย่างชาญฉลาด บางคนโต้แย้งว่าการเน้นย้ำเรื่องความเป็นอิสระของพาวเวลล์ในอดีตกลับยิ่งทำให้ความขัดแย้งรุนแรงขึ้น ประธานธนาคารกลางที่เต็มใจไปเยือนทำเนียบขาวอย่างเหมาะสมและทำให้ประธานาธิบดีรู้สึกว่าได้รับการรับฟัง อาจมีพื้นที่ในการดำเนินงานมากขึ้นโดยไม่กระทบต่อนโยบาย อย่างไรก็ตาม ฮับบาร์ดเน้นย้ำว่างานของประธานธนาคารกลางสหรัฐไม่ใช่การ "กระซิบข้างหูประธานาธิบดี" และภาพลักษณ์ของความเป็นอิสระที่ได้รับการคุ้มครองตามกฎหมายนั้นควรลดความจำเป็นในการสร้างความสัมพันธ์อย่างจงใจ

การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยนั้น ในท้ายที่สุดแล้วเป็นการตัดสินใจร่วมกันของคณะกรรมการตลาดเปิดกลางแห่งสหรัฐฯ (FOMC) ซึ่งประกอบด้วยสมาชิก 12 คน ไม่ใช่การตัดสินใจของประธานเพียงคนเดียว “จุดยืนสายกลาง” ที่วอร์ชจะเข้ามารับช่วงต่อนั้น แตกต่างจากความคาดหวังของทรัมป์เนื่องจากความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่เกิดจากสงครามอิหร่าน หากประธานาธิบดีกดดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยแต่ไม่สำเร็จ วอร์ชอาจต้องเผชิญกับสามทางเลือก: อดทนต่อการโจมตีจากสาธารณชนเช่นเดียวกับพาวเวลล์ และจัดการความขัดแย้งภายในคณะกรรมการ หรือ ตามที่มีดแนะนำ คือ ยึดมั่นในจุดยืนที่แข็งกร้าวต่อเงินเฟ้อมาโดยตลอด และอธิบายให้ประธานาธิบดีเข้าใจถึงความสำคัญอย่างยิ่งยวดของการควบคุมเงินเฟ้อ แม้ว่าอาจทำให้ประธานาธิบดีไม่พอใจก็ตาม

ว่าวอลช์จะสามารถรับมือกับเสียงวิพากษ์วิจารณ์อย่างรุนแรงในช่วงเริ่มต้นวาระการดำรงตำแหน่งได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับว่าเขาจะสามารถหาจุดสมดุลระหว่างความภักดีทางการเมืองและความเป็นอิสระทางวิชาชีพได้หรือไม่ โดยที่ไม่ทำให้ตลาดผิดหวังหรือทำให้ทำเนียบขาวไม่พอใจอย่างสิ้นเชิง การเดินบนเส้นเชือกที่แคบนี้เพิ่งเริ่มต้นขึ้นเท่านั้น

คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: เหตุใดทรัมป์จึงเลือกวอร์ชให้ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐ?

เหตุผลหลักที่ทำให้วอร์ชได้รับการเสนอชื่อนั้นมาจากการที่เขาสามารถโน้มน้าวให้ทรัมป์เชื่อว่าเขาเห็นด้วยกับมุมมองของประธานาธิบดีที่ว่าธนาคารกลางสหรัฐควรลดอัตราดอกเบี้ยโดยเร็วที่สุด ในการสนทนาหลายครั้งก่อนการเสนอชื่อ วอร์ชไม่เพียงแต่ยอมรับความคาดหวังของทรัมป์เกี่ยวกับ "ภารกิจที่ยังไม่เสร็จสิ้น" ของประธานพาวเวลล์คนปัจจุบันเท่านั้น แต่ยังช่วยกำหนดความคาดหวังเหล่านั้นด้วย แตกต่างจากการเสนอชื่อในอดีต ทรัมป์ได้กล่าวเป็นนัยต่อสาธารณะหลายครั้งว่าประธานคนต่อไปจะต้องดำเนินการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงินที่เขาต้องการให้เสร็จสมบูรณ์ ซึ่งทำให้วอร์ชอยู่ในสถานการณ์ที่ละเอียดอ่อนในเรื่อง "ความมุ่งมั่นมาก่อน" ตั้งแต่เริ่มต้น

คำถามที่ 2: สงครามอิหร่านเปลี่ยนแปลงสภาพแวดล้อมสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยที่นายวอลช์ต้องเผชิญไปอย่างสิ้นเชิงได้อย่างไร?

หลังจากการปะทุของสงครามอิรัก-อิหร่าน เศรษฐกิจสหรัฐฯ เผชิญกับความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อและความไม่แน่นอนที่เพิ่มขึ้น บีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องเลื่อนการลดอัตราดอกเบี้ยที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้ออกไป รัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง เบสแซนต์ พยายาม "ปกป้อง" เรื่องนี้ แต่ถูกทรัมป์ปฏิเสธอย่างเปิดเผย ซึ่งส่งผลให้วอร์ชไม่สามารถย้ำจุดยืนเรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยในการพิจารณาคดีได้ เขาต้องเน้นย้ำถึงความสำคัญของการควบคุมเงินเฟ้อไปพร้อมกัน มิเช่นนั้นเขาจะสูญเสียความเชื่อมั่นจากนักลงทุนและไม่ได้รับฉันทามติภายในคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐฯ

คำถามที่ 3: เหตุใดท่าทีด้านนโยบายการเงินของวอร์ชจึงผันผวนในช่วงสองปีที่ผ่านมา และนักลงทุนกังวลเกี่ยวกับอะไรมากที่สุด?

ในปี 2024 และต้นปี 2025 วอร์ชวิจารณ์เฟดว่ายอมรับอัตราเงินเฟ้อ 3% ว่าผ่อนปรนเกินไป โดยเสนอแนะว่าไม่ควรลดอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม ในช่วงฤดูร้อนปีที่แล้ว เขากลับเปลี่ยนท่าที โดยกล่าวว่าเฟดกังวลเรื่องเงินเฟ้อมากเกินไป การเปลี่ยนแปลงท่าทีนี้ขาดคำอธิบายเชิงตรรกะอย่างละเอียด และนักลงทุนส่วนใหญ่กังวลว่าหากวอร์ชเข้ารับตำแหน่ง เขาอาจจะ "เปลี่ยนใจ" อีกครั้ง ทำให้ไม่สามารถทำตามคำใบ้เรื่องการลดอัตราดอกเบี้ยที่เคยให้ไว้กับทรัมป์ และไม่สามารถโน้มน้าวตลาดและคณะกรรมการด้วยกรอบการทำงานที่เป็นมืออาชีพที่สอดคล้องกันได้

คำถามที่ 4: วอร์ชจัดการความสัมพันธ์กับทรัมป์อย่างไร ในขณะที่ยังคงรักษาความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐไว้ได้?

ในการแถลงที่เตรียมไว้ วอร์ชยืนยันว่าการที่เจ้าหน้าที่ที่ได้รับการเลือกตั้งหารือเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยนั้นไม่จำเป็นต้องคุกคามความเป็นอิสระของพวกเขา ในขณะเดียวกันก็เตือนว่าภาวะเงินเฟ้อที่เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่องจะทำลายความเชื่อมั่นของประชาชนที่มีต่อความเป็นอิสระนั้น ท่าทีนี้บ่งชี้ว่าเขากำลังพยายามหา "ทางสายกลาง" โดยใช้ความสัมพันธ์ส่วนตัวที่ดีกับทรัมป์ในการสื่อสารอย่างเหมาะสมไปพร้อมกับการรักษาจรรยาบรรณวิชาชีพ อดีตเพื่อนร่วมงานเชื่อว่าเขาจะไม่ละทิ้งท่าทีที่แข็งกร้าวต่อเงินเฟ้อที่เขายึดถือมานานโดยง่าย แต่จะอธิบายให้ประธานาธิบดีเข้าใจถึงความสำคัญอย่างยิ่งยวดของการควบคุมเงินเฟ้อต่อเศรษฐกิจในระยะยาว เพื่อหลีกเลี่ยงการเกิดซ้ำรอยกรณีของเบิร์นส์ที่ยอมจำนนต่อแรงกดดันทางการเมืองในทศวรรษ 1970

คำถามที่ 5: การตัดสินใจขั้นสุดท้ายเกี่ยวกับประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ขึ้นอยู่กับนายวอร์ชเพียงผู้เดียวหรือไม่? ความท้าทายที่ใหญ่ที่สุดที่เขาจะต้องเผชิญเมื่อเข้ารับตำแหน่งคืออะไร?

การตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยนั้นกระทำร่วมกันโดยคณะกรรมการตลาดเปิดกลางแห่งสหรัฐฯ (FOMC) ซึ่งประกอบด้วยสมาชิก 12 คน และประธานคณะกรรมการจะสามารถสร้างฉันทามติได้ก็ต่อเมื่อรักษาสถานะที่เป็นกลางอย่างชาญฉลาดเท่านั้น บททดสอบที่สำคัญที่สุดของวอร์ชเมื่อเข้ารับตำแหน่งคือ หากทรัมป์ยังคงกดดันให้ลดอัตราดอกเบี้ยซึ่งไม่สามารถทำได้ในทันที เขาจะสามารถหลีกเลี่ยงการโจมตีอย่างรุนแรงจากสาธารณชนเช่นเดียวกับที่เกิดขึ้นกับพาวเวลล์ได้หรือไม่ โดยไม่กระทบต่อนโยบายอย่างสิ้นเชิง ในขณะเดียวกันก็ต้องลดช่องว่างที่สำคัญระหว่างความคาดหวังของประธานาธิบดีกับข้อมูลทางเศรษฐกิจที่แท้จริง สิ่งนี้จะไม่เพียงส่งผลกระทบต่อชื่อเสียงส่วนตัวของเขาเท่านั้น แต่ยังจะกำหนดด้วยว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะสามารถรักษาภาพลักษณ์ที่เป็นอิสระในสภาพแวดล้อมทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ซับซ้อนในปัจจุบันได้หรือไม่