Vào thứ Ba (ngày 21 tháng 4), trong phiên giao dịch châu Âu, giá dầu thô tương lai giao dịch trong biên độ hẹp ở mức cao so với phiên giao dịch châu Á. Dầu Brent giảm nhẹ xuống khoảng 92 đô la, nhưng nhìn chung vẫn duy trì trên 90 đô la. Các nhà giao dịch thị trường dường như đang tập trung vào việc nối lại đàm phán hòa bình Mỹ-Iran tại Pakistan, hy vọng rằng phái đoàn do Phó Tổng thống Mỹ Vance dẫn đầu sẽ mang lại bước đột phá. Tuy nhiên, mức giá lạc quan dựa trên tín hiệu ngoại giao này ngày càng xa rời thực tế nguồn cung dầu. Tình trạng hỗn loạn ở eo biển Hormuz, sự cạn kiệt đáng kể lượng dự trữ và sự chậm trễ trong việc phục hồi đang bị đánh giá thấp một cách có hệ thống bởi những "kỳ vọng hòa bình" ngắn hạn.



Diễn biến mới nhất từ khi lệnh ngừng bắn hết hạn đến tình trạng hỗn loạn ở eo biển.

Diễn biến sự việc như một chuyến tàu lượn siêu tốc, tác động trực tiếp đến mọi nhịp đập của thị trường dầu mỏ. Thỏa thuận ngừng bắn sẽ hết hạn vào thứ Tư tuần này, và Tổng thống Mỹ Trump đã nói rõ rằng việc gia hạn là "không thể xảy ra". Hạn chót này đang buộc các cuộc đàm phán phải trở lại tâm điểm chú ý. Các báo cáo mới nhất cho thấy Phó Tổng thống Vance dự định dẫn đầu một phái đoàn đến Islamabad. Mặc dù Iran đã bày tỏ sự ngờ vực mạnh mẽ do việc Mỹ tiếp tục phong tỏa các cảng, nhưng nước này vẫn chưa hoàn toàn đóng cửa đối thoại. Hãng Reuters đưa tin rằng phái đoàn Iran đã xác nhận tham dự, nhưng chỉ với điều kiện Mỹ thả một số tàu bị giam giữ như một tín hiệu thiện chí.

Tình hình tại eo biển Hormuz đã xấu đi nghiêm trọng kể từ cuối tuần, trở thành nguyên nhân chính gây ra biến động giá dầu. Ban đầu, Iran tuyên bố mở cửa eo biển, nhưng sau đó tái áp đặt các hạn chế sau khi cáo buộc Hoa Kỳ vi phạm thỏa thuận, thậm chí còn nổ súng vào các tàu chở dầu cố gắng đi qua. Hải quân Mỹ đã bắt giữ một tàu chở hàng của Iran, hành động đầu tiên kể từ khi lệnh phong tỏa bắt đầu. Dữ liệu vệ tinh và các nền tảng theo dõi vận tải cho thấy lưu lượng tàu chở dầu qua eo biển đã giảm mạnh hơn 90% so với mức trước chiến tranh, với sản lượng hàng ngày giảm từ mức bình thường 21 triệu thùng xuống còn dưới 2 triệu thùng. Một lượng lớn dầu thô và condensate đang bị mắc kẹt tại các cảng vùng Vịnh, và chuỗi cung ứng dầu toàn cầu đang trải qua một trong những cú sốc nguồn cung nghiêm trọng nhất trong lịch sử.

Giá dầu Brent tăng vọt hơn 7% trong phiên giao dịch châu Á hôm thứ Hai, nhưng sau đó nhanh chóng giảm trở lại gần 4% do tin đồn về việc nối lại đàm phán. Sự biến động giá cả do các tin tức gây ra này là một kịch bản điển hình đã lặp đi lặp lại trên thị trường dầu mỏ trong tuần qua. Hôm Chủ nhật, Lực lượng Vệ binh Cách mạng Iran tuyên bố họ "sẵn sàng chơi những quân bài mới trên chiến trường", trực tiếp nhắm mục tiêu vào bất kỳ tàu nào cố gắng vượt qua eo biển Hormuz; sáng thứ Hai, Trump đăng trên mạng xã hội rằng "Iran đã nhiều lần vi phạm lệnh ngừng bắn, và sự kiên nhẫn của chúng ta có hạn", khiến giá dầu tăng trở lại 0,8 đô la mỗi thùng. Pakistan, với vai trò là bên trung gian hòa giải, đang được các nhà giao dịch năng lượng toàn cầu theo dõi sát sao các nỗ lực ngoại giao của mình, bao gồm cả tuyên bố mới nhất từ các nhà lập pháp Đức kêu gọi Iran chấp nhận đàm phán vì lợi ích kinh tế của nước này.

Các báo cáo được công bố bởi các nhà cung cấp dữ liệu vận chuyển như Kpler và Vortexa trong tám giờ qua cho thấy, bất chấp các thông báo "mở cửa" lẻ tẻ, hoạt động bốc xếp thực tế vẫn bị đóng băng. Các nhà máy lọc dầu châu Á đã bắt đầu khẩn trương tìm kiếm các nguồn hàng thay thế, chuyển sang dầu thô từ Tây Phi và Mỹ Latinh, nhưng chi phí vận chuyển và thời gian đều tăng mạnh.

Trong khi đó, diễn biến tồn kho đang xấu đi theo thời gian thực. Việc giải phóng Kho dự trữ dầu chiến lược (SPR) của Mỹ đã vượt quá dự kiến, nhưng vẫn chưa đủ để lấp đầy khoảng trống nguồn cung do những bất ổn ở Trung Đông gây ra. Báo cáo hàng tuần mới nhất của EIA (cập nhật trong 8 giờ qua) cho thấy tồn kho dầu thô tại trung tâm Cushing đã giảm 3,2 triệu thùng so với tuần trước, và tồn kho hữu hình toàn cầu đã xuống mức cực thấp. Diễn biến cho thấy rõ ràng rằng mọi tiến triển hay thụt lùi trong đàm phán đều phản ánh ngay lập tức vào giá dầu, nhưng việc giải quyết nút thắt vật lý ở eo biển Đài Loan không thể đạt được ngay lập tức chỉ với một thỏa thuận duy nhất.

Các nhà phân tích cảnh báo: Sự lạc quan che giấu thực tế.

Khi các sự kiện diễn ra nhanh chóng, dư luận thị trường đã phân hóa mạnh mẽ. Một nhóm, chủ yếu gồm các nhà giao dịch tần suất cao và một số quỹ phòng hộ, ủng hộ việc định giá nhanh chóng "lợi nhuận hòa bình": bất kỳ tín hiệu ngoại giao tích cực nào cũng đủ để kích hoạt việc thanh lý vị thế và mua lại, đẩy giá dầu xuống trong ngắn hạn. Nhóm còn lại, bao gồm các chiến lược gia của các ngân hàng đầu tư chính thống và các nhà phân tích năng lượng, liên tục nhấn mạnh tính nghiêm trọng của thực tế vật chất của dầu mỏ, cảnh báo rằng giá hiện tại đã lệch đáng kể so với các yếu tố cơ bản về cung và cầu.

Trong bản bình luận mới nhất, các chiến lược gia của ING lưu ý rằng thị trường năng lượng vẫn đang phản ánh những gián đoạn nguồn cung dài hạn, nhưng sự lạc quan vẫn chiếm ưu thế trong giao dịch ngắn hạn. Phân tích kịch bản của các tổ chức cho thấy ngay cả trong những giả định lạc quan nhất, lưu lượng giao thông qua eo biển cũng sẽ không bắt đầu phục hồi dần cho đến cuối tháng 4, trong khi kịch bản cơ sở giả định rằng sự gián đoạn sẽ tiếp tục cho đến giữa tháng 5 hoặc thậm chí lâu hơn.

ING nhấn mạnh rằng thị trường đã đánh giá thấp sự chậm trễ thực tế do việc tái bảo hiểm tàu chở dầu, việc chuyển hướng tuyến đường và tắc nghẽn cảng gây ra - những yếu tố sẽ kéo dài quá trình phục hồi ít nhất từ 4 đến 6 tuần so với dự kiến.

Tuần trước, nhóm nghiên cứu hàng hóa toàn cầu của Goldman Sachs đã nâng đáng kể dự báo giá dầu năm 2026, tăng giá dầu Brent trung bình cả năm từ 77 đô la lên 92 đô la. Lý do được đưa ra là, trong kịch bản trung lập, giá dầu Brent trung bình trong phần còn lại của năm có thể sẽ dao động trong khoảng 95-115 đô la. Nếu sự gián đoạn tiếp diễn đến cuối quý 2, trong trường hợp cực đoan, giá dầu có thể chạm mức 150 đô la hoặc thậm chí cao hơn.

Các tổ chức khác phần lớn đều đồng ý. Các nhà phân tích năng lượng của ANZ chỉ ra rằng chi phí mà người mua châu Á phải bỏ ra để chuyển sang sử dụng các loại dầu thô thay thế đã đẩy giá dầu thô toàn cầu tăng cao, với chênh lệch giá giữa WTI và Brent mở rộng lên hơn 4 đô la, phản ánh áp lực thực sự lên chuỗi cung ứng.

Trong báo cáo Triển vọng Năng lượng Ngắn hạn tháng 4, Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) dự báo giá dầu Brent có thể đạt 118 đô la/thùng trong quý 2, với mức giá cao hơn 50-70 đô la so với mức giá trước chiến tranh đã được "chắc chắn". EIA cũng đã hạ đáng kể dự báo tăng trưởng nhu cầu dầu toàn cầu năm 2026 từ 1,2 triệu thùng/ngày xuống còn 700.000 thùng/ngày, với lý do là sự sụt giảm nhu cầu và rủi ro suy thoái kinh tế do giá dầu cao gây ra. Một báo cáo gần đây của Wood Mackenzie cho biết thêm rằng chi phí đầu tư và chi phí bảo hiểm tăng cao cho việc khởi động lại các dự án khai thác dầu khí sẽ càng làm tăng ngưỡng phục hồi.

Những quan điểm này đều thống nhất ở một nhận định cốt lõi: giá dầu trên thị trường hiện nay dựa nhiều hơn vào "các giao dịch dự kiến" hơn là cung cầu thực tế. Ngay cả khi các cuộc đàm phán đạt được tiến triển tạm thời, rủi ro giảm giá dầu cũng rất hạn chế; mức thấp nhất trong năm có thể cao hơn nhiều so với mức trước chiến tranh, trong khi ở kịch bản trung lập, giá trung bình hàng năm có thể dao động trong khoảng 100-110 đô la.

Tại sao sự lạc quan vẫn tiếp tục che khuất thực tế của ngành công nghiệp dầu mỏ?

Thứ nhất, đó là sự thiển cận trong hành vi giao dịch. Được thúc đẩy bởi giao dịch tần suất cao và các thuật toán, các tiêu đề ngoại giao có thể ngay lập tức kích hoạt điều chỉnh các vị thế trị giá hàng trăm triệu đô la. Một tuyên bố "mở" của Iran hoặc dòng tweet "tiến triển tốt" của Trump có thể làm bùng nổ sự phục hồi tâm lý chấp nhận rủi ro, gây ra sự sụt giảm nhanh chóng của giá dầu. Tuy nhiên, các chỉ số vật lý - lưu lượng tàu chở dầu thực tế, lượng tồn kho tại Cushing và tỷ lệ bảo hiểm - thay đổi chậm và thường được thị trường phản ánh đầy đủ với độ trễ vài tuần. Dữ liệu giao dịch tần suất cao trong tám giờ qua cho thấy các vị thế mua ròng do các quỹ nắm giữ đã giảm trong ba ngày liên tiếp, nhưng điều này vẫn chưa phản ánh đầy đủ khoảng cách cung cầu thực sự.

Thứ hai, có sự bất đối xứng thông tin và việc diễn giải có chọn lọc. Các tuyên bố từ cả Mỹ và Iran đều thể hiện "hiệu ứng Rashomon": Mỹ nhấn mạnh rằng họ đã "đưa ra giải pháp cuối cùng tốt nhất", trong khi Iran cáo buộc Mỹ "đưa ra những yêu cầu quá đáng" và "tiếp tục phong tỏa". Các nhà giao dịch có xu hướng chấp nhận những tín hiệu phù hợp với mức độ chấp nhận rủi ro của họ, bỏ qua quyền kiểm soát thực tế của Lực lượng Vệ binh Cách mạng Iran đối với eo biển và tính bền vững mong manh của bất kỳ thỏa thuận nào. Dữ liệu giám sát vệ tinh và vận tải biển mới nhất cho thấy khối lượng giao thông thực tế trong eo biển vẫn gần bằng không, trái ngược hoàn toàn với câu chuyện ngoại giao lạc quan.

Thứ ba là sự đánh giá thấp về mặt cấu trúc, đây là lý do cốt lõi khiến thực tế về giá dầu bị che khuất. Việc trở lại trạng thái bình thường không đơn giản như bật tắt công tắc:

Cạn kiệt kho dự trữ: Cuộc xung đột đã dẫn đến việc tích trữ quy mô lớn và giải phóng các kho dự trữ chiến lược, việc bổ sung lại sẽ mất từ 3 đến 6 tháng;

Khởi động lại sản xuất: Sau khi các mỏ dầu ở Iran và khu vực lân cận ngừng hoạt động, việc khởi động lại bao gồm kiểm tra an toàn, khắc phục sự cố kỹ thuật và huy động nhân lực, dự kiến sẽ mất ít nhất 2-4 tuần;

Chuỗi cung ứng hậu cần: Các nhà máy lọc dầu châu Á phải đối mặt với chi phí vận chuyển cao hơn, thời gian di chuyển vòng qua kênh đào Suez hoặc Mũi Hảo Vọng lâu hơn, và phí bảo hiểm tăng từ 300% đến 500% so với trước chiến tranh;

Hạn chế về công suất dự phòng: Mặc dù Ả Rập Xê Út và UAE có tiềm năng tăng sản lượng, nhưng họ bị ràng buộc bởi hạn ngạch OPEC+ và chi phí bảo trì cơ sở hạ tầng, nên không thể hoàn toàn bù đắp được sự thiếu hụt.

Các tiền lệ lịch sử càng củng cố quan điểm này. Trong giai đoạn đầu của cuộc xung đột Nga-Ukraine năm 2022, thị trường cũng trải qua sự sụt giảm nhanh chóng do "kỳ vọng hòa bình", nhưng việc điều chỉnh nguồn cung thực tế phải mất vài tháng. Sự gián đoạn hiện tại ở eo biển Hormuz lớn hơn nhiều so với dự kiến, và thời gian phục hồi dự kiến còn kéo dài hơn nữa. Các nhà giao dịch chỉ tập trung vào tiến trình đàm phán mà bỏ qua những hạn chế về mặt vật chất này có nguy cơ dẫn đến việc giá cả bị định giá lại.

Dự báo: Thực tế cuối cùng sẽ quyết định giá dầu.

Chúng tôi tin rằng thị trường dầu mỏ cần chuẩn bị cho hai kịch bản:

Kịch bản lạc quan (Xác suất thấp): Một bản ghi nhớ tạm thời được ký kết trong các cuộc đàm phán, và giao thông ở eo biển Hormuz dần phục hồi vào tháng Tư và tháng Năm. Giá dầu chịu áp lực giảm trong ngắn hạn, nhưng mức thấp nhất vẫn cao hơn đáng kể so với mức trước chiến tranh là 80 đô la.

Kịch bản thực tế (xác suất cao): Tình trạng gián đoạn sẽ tiếp diễn, quá trình phục hồi sẽ kéo dài và không ổn định, giá dầu sẽ vẫn ở mức cao và sự biến động sẽ tiếp tục. Giá trung bình năm nay có thể vượt xa dự báo trước đó, và giá dầu Brent có thể dao động trong khoảng từ 100 đến 120 đô la.

Thông tin chi tiết về đầu tư

Trong ngắn hạn, trọng tâm sẽ là thỏa thuận ngừng bắn hết hạn vào thứ Tư, diễn biến thực tế trong các cuộc đàm phán với Pakistan, và các chỉ số thực tế như lưu lượng tàu chở dầu Kplertanker, báo cáo kiểm kê hàng tuần của EIA và giám sát eo biển bằng vệ tinh.

Trong trung và dài hạn, hãy xây dựng các vị thế năng lượng để phòng ngừa rủi ro nguồn cung, chú ý đến cấu trúc đường cong giá hợp đồng tương lai WTI/Brent và chênh lệch giá giữa các loại nhiên liệu.

Tránh chỉ dựa vào những lời lẽ ngoại giao mà hãy tập trung hơn vào các chỉ số cụ thể như mức tồn kho, khả năng phục hồi sản xuất và dữ liệu hậu cần.

Thị trường dầu mỏ về cơ bản là sự hội tụ giữa cung và cầu thực tế với các động thái địa chính trị. Bầu không khí lạc quan xung quanh các cuộc đàm phán gần đây giữa Mỹ và Iran có thể mang lại cho thị trường sự ổn định ngắn hạn, nhưng chỉ khi đối mặt với những thiệt hại lâu dài từ eo biển Hormuz, quá trình tái thiết kho dự trữ kéo dài và sự mong manh của thỏa thuận thì giá cả mới thực sự trở lại mức hợp lý. Trong những tuần và tháng tới, diễn biến sự kiện sẽ tiếp tục thay đổi nhanh chóng, và những thực tế cấu trúc được hé lộ từ các quan điểm được trình bày cuối cùng sẽ chi phối xu hướng giá dầu.