เมื่อวันอังคาร (21 เมษายน) ในช่วงตลาดซื้อขายของยุโรป ราคาน้ำมันดิบล่วงหน้าเคลื่อนไหวในกรอบแคบๆ ในระดับสูงเมื่อเทียบกับช่วงตลาดเอเชีย ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ประมาณ 92 ดอลลาร์ แต่โดยรวมแล้วยังคงอยู่เหนือ 90 ดอลลาร์ นักลงทุนในตลาดดูเหมือนจะจับตาดูการเจรจาสันติภาพระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านที่จะกลับมาเริ่มต้นใหม่ในปากีสถาน โดยหวังว่าคณะผู้แทนที่นำโดยรองประธานาธิบดีแวนซ์ของสหรัฐฯ จะสามารถนำมาซึ่งความก้าวหน้าได้ อย่างไรก็ตาม การกำหนดราคาในแง่ดีโดยอิงจากสัญญาณทางการทูตนี้กำลังห่างไกลจากความเป็นจริงของอุปทานน้ำมันมากขึ้นเรื่อยๆ สภาพที่วุ่นวายของช่องแคบฮอร์มุซ การลดลงอย่างมากของปริมาณสำรอง และความล่าช้าในการฟื้นตัว กำลังถูกประเมินต่ำเกินไปอย่างเป็นระบบโดย "ความคาดหวังด้านสันติภาพ" ในระยะสั้น



ความคืบหน้าล่าสุด ตั้งแต่การสิ้นสุดข้อตกลงหยุดยิง ไปจนถึงความวุ่นวายในช่องแคบ

เหตุการณ์ต่างๆ คลี่คลายไปอย่างรวดเร็วราวกับรถไฟเหาะตีลังกา ส่งผลกระทบโดยตรงต่อทุกแง่มุมของตลาดน้ำมัน ข้อตกลงหยุดยิงจะหมดอายุในวันพุธนี้ และประธานาธิบดีทรัมป์ของสหรัฐฯ ได้กล่าวอย่างชัดเจนว่าการขยายเวลาออกไปนั้น "ไม่น่าจะเกิดขึ้น" กำหนดเส้นตายนี้ทำให้การเจรจากลับมาเป็นที่สนใจอีกครั้ง รายงานล่าสุดระบุว่ารองประธานาธิบดีแวนซ์วางแผนที่จะนำคณะผู้แทนไปเยือนอิสลามาบัด แม้ว่าอิหร่านจะแสดงความไม่ไว้วางใจอย่างมากเนื่องจากการปิดล้อมท่าเรือของสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่อง แต่ก็ไม่ได้ปิดประตูการเจรจาโดยสิ้นเชิง สำนักข่าวรอยเตอร์รายงานว่าคณะผู้แทนอิหร่านยืนยันการเข้าร่วม แต่มีเงื่อนไขว่าสหรัฐฯ ต้องปล่อยเรือที่ถูกกักไว้บางส่วนเพื่อแสดงเจตจำนงที่ดี

สถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซเลวร้ายลงอย่างรวดเร็วตั้งแต่สุดสัปดาห์ที่ผ่านมา กลายเป็นปัจจัยหลักที่ทำให้ราคาน้ำมันผันผวน อิหร่านประกาศเปิดช่องแคบในตอนแรก แต่ต่อมาได้กลับมาใช้มาตรการจำกัดอีกครั้งหลังจากกล่าวหาว่าสหรัฐฯ ละเมิดข้อตกลง และยังยิงใส่เรือบรรทุกน้ำมันที่พยายามผ่านช่องแคบอีกด้วย กองทัพเรือสหรัฐฯ ยึดเรือบรรทุกสินค้าของอิหร่าน ซึ่งเป็นการกระทำครั้งแรกนับตั้งแต่เริ่มการปิดล้อม ข้อมูลจากดาวเทียมและแพลตฟอร์มติดตามเรือแสดงให้เห็นว่าปริมาณการจราจรของเรือบรรทุกน้ำมันในช่องแคบลดลงมากกว่า 90% เมื่อเทียบกับระดับก่อนสงคราม โดยปริมาณการขนส่งต่อวันลดลงจากปกติ 21 ล้านบาร์เรล เหลือต่ำกว่า 2 ล้านบาร์เรล น้ำมันดิบและคอนเดนเซตจำนวนมากติดค้างอยู่ในท่าเรืออ่าวเปอร์เซีย และห่วงโซ่อุปทานน้ำมันทั่วโลกกำลังเผชิญกับภาวะช็อกด้านอุปทานครั้งใหญ่ที่สุดครั้งหนึ่งในประวัติศาสตร์

ราคาน้ำมันดิบเบรนต์พุ่งขึ้นกว่า 7% ในการซื้อขายในเอเชียเมื่อวันจันทร์ แต่ก็ปรับตัวลงอย่างรวดเร็วเกือบ 4% เนื่องจากข่าวลือเรื่องการเจรจาต่อรองครั้งใหม่ ความผันผวนของราคาที่เกิดจากข่าวพาดหัวนี้เป็นสถานการณ์ปกติที่เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าในตลาดน้ำมันในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา เมื่อวันอาทิตย์ กองกำลังพิทักษ์ปฏิวัติอิหร่านประกาศว่า "พร้อมที่จะเล่นไพ่ใบใหม่ในสนามรบ" โดยมุ่งเป้าไปที่เรือทุกลำที่พยายามฝ่าฝืนช่องแคบฮอร์มุซโดยตรง และในเช้าวันจันทร์ ทรัมป์โพสต์บนโซเชียลมีเดียว่า "อิหร่านละเมิดข้อตกลงหยุดยิงซ้ำแล้วซ้ำเล่า และความอดทนของเรามีจำกัด" ส่งผลให้ราคาน้ำมันดีดตัวขึ้น 0.8 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ปากีสถานในฐานะผู้ไกล่เกลี่ย กำลังถูกจับตามองอย่างใกล้ชิดจากผู้ค้าพลังงานทั่วโลกในความพยายามทางการทูต รวมถึงแถลงการณ์ล่าสุดจากสมาชิกรัฐสภาเยอรมันที่เรียกร้องให้อิหร่านยอมรับการเจรจาเพื่อประโยชน์ของเศรษฐกิจของตน

รายงานที่เผยแพร่โดยผู้ให้บริการข้อมูลการขนส่งทางเรือ เช่น Kpler และ Vortexa ในช่วงแปดชั่วโมงที่ผ่านมา แสดงให้เห็นว่า แม้จะมีการประกาศ "เปิดทำการ" เป็นระยะๆ แต่การดำเนินการขนถ่ายสินค้าจริงยังคงหยุดชะงัก โรงกลั่นในเอเชียเริ่มเร่งหาแหล่งสินค้าทางเลือก โดยหันไปหาน้ำมันดิบจากแอฟริกาตะวันตกและละตินอเมริกา แต่ทั้งค่าขนส่งและเวลาในการขนส่งก็เพิ่มสูงขึ้นอย่างมาก

ในขณะเดียวกัน สถานการณ์ด้านปริมาณสำรองน้ำมันก็กำลังแย่ลงแบบเรียลไทม์ การปล่อยน้ำมันสำรองยุทธศาสตร์ของสหรัฐฯ (SPR) ออกมานั้นเกินความคาดหมาย แต่ก็ยังไม่เพียงพอที่จะเติมเต็มช่องว่างด้านอุปทานที่เกิดจากความปั่นป่วนในตะวันออกกลาง รายงานประจำสัปดาห์ล่าสุดของ EIA (อัปเดตใน 8 ชั่วโมงที่ผ่านมา) แสดงให้เห็นว่าปริมาณสำรองน้ำมันดิบที่ศูนย์กลางคูชิงลดลง 3.2 ล้านบาร์เรลจากสัปดาห์ก่อน และปริมาณสำรองที่มองเห็นได้ทั่วโลกอยู่ในระดับต่ำมาก ไทม์ไลน์แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าความคืบหน้าหรือความถดถอยในการเจรจาแต่ละครั้งส่งผลกระทบต่อราคาน้ำมันโดยตรง แต่การแก้ไขปัญหาคอขวดทางกายภาพในช่องแคบไต้หวันไม่สามารถทำได้ในทันทีด้วยข้อตกลงเพียงฉบับเดียว

นักวิเคราะห์เตือนว่า: การมองโลกในแง่ดีอาจบดบังความเป็นจริง

เมื่อเหตุการณ์เกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว ความคิดเห็นในตลาดก็แตกต่างกันอย่างมาก กลุ่มหนึ่งซึ่งส่วนใหญ่ประกอบด้วยนักลงทุนที่ทำการซื้อขายความถี่สูงและกองทุนเฮดจ์ฟันด์บางส่วน สนับสนุนการกำหนดราคา "เงินปันผลจากสันติภาพ" อย่างรวดเร็ว: สัญญาณทางการทูตเชิงบวกใด ๆ ก็เพียงพอที่จะกระตุ้นให้เกิดการขายสินทรัพย์และปิดสถานะซื้อ ทำให้ราคาน้ำมันลดลงในระยะสั้น อีกกลุ่มหนึ่งซึ่งประกอบด้วยนักวางกลยุทธ์จากธนาคารเพื่อการลงทุนกระแสหลักและนักวิเคราะห์ด้านพลังงาน เน้นย้ำถึงความรุนแรงของความเป็นจริงทางกายภาพของราคาน้ำมันซ้ำแล้วซ้ำเล่า โดยเตือนว่าการกำหนดราคาในปัจจุบันเบี่ยงเบนไปจากพื้นฐานด้านอุปสงค์และอุปทานอย่างมาก

ในบทวิเคราะห์ล่าสุด นักกลยุทธ์ของ ING ตั้งข้อสังเกตว่า ตลาดพลังงานยังคงประเมินราคาโดยคำนึงถึงการหยุดชะงักของอุปทานในระยะยาว แต่การมองโลกในแง่ดียังคงมีอิทธิพลเหนือการซื้อขายในระยะสั้น การวิเคราะห์สถานการณ์เชิงสถาบันแสดงให้เห็นว่า แม้ภายใต้สมมติฐานที่มองโลกในแง่ดีที่สุด การจราจรทางเรือในช่องแคบอังกฤษก็จะไม่เริ่มฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปจนกว่าจะถึงปลายเดือนเมษายน ในขณะที่สถานการณ์พื้นฐานสันนิษฐานว่าการหยุดชะงักจะดำเนินต่อไปจนถึงกลางเดือนพฤษภาคมหรือนานกว่านั้น

ING เน้นย้ำว่า ตลาดประเมินความล่าช้าที่แท้จริงซึ่งเกิดจากการประกันภัยต่อเรือบรรทุกน้ำมัน การเปลี่ยนเส้นทาง และความแออัดของท่าเรือต่ำเกินไป ซึ่งปัจจัยเหล่านี้จะทำให้กระบวนการฟื้นตัวล่าช้าออกไปอย่างน้อย 4-6 สัปดาห์เมื่อเทียบกับที่คาดการณ์ไว้

ทีมวิจัยสินค้าโภคภัณฑ์ระดับโลกของโกลด์แมน แซคส์ ปรับเพิ่มคาดการณ์ราคาน้ำมันในปี 2026 อย่างมีนัยสำคัญเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว โดยเพิ่มราคาน้ำมันดิบเบรนต์เฉลี่ยสำหรับปีนั้นจาก 77 ดอลลาร์เป็น 92 ดอลลาร์ เหตุผลที่ให้คือ ภายใต้สถานการณ์ที่เป็นกลาง ราคาน้ำมันดิบเบรนต์เฉลี่ยในช่วงที่เหลือของปีน่าจะอยู่ในช่วง 95-115 ดอลลาร์ หากความผันผวนยังคงดำเนินต่อไปจนถึงสิ้นไตรมาสที่สอง ในสถานการณ์ที่รุนแรง ราคาน้ำมันอาจพุ่งสูงถึง 150 ดอลลาร์หรือสูงกว่านั้นก็ไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้

สถาบันอื่นๆ ส่วนใหญ่เห็นพ้องกัน นักวิเคราะห์ด้านพลังงานของ ANZ ชี้ให้เห็นว่า ต้นทุนที่เกิดจากการที่ผู้ซื้อในเอเชียเปลี่ยนไปใช้น้ำมันดิบทางเลือกอื่นๆ ส่งผลให้ส่วนต่างราคาน้ำมันดิบในโรงกลั่นทั่วโลกสูงขึ้น โดยส่วนต่างระหว่าง WTI และ Brent ขยายตัวไปมากกว่า 4 ดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงแรงกดดันที่แท้จริงต่อห่วงโซ่โลจิสติกส์

ในรายงานแนวโน้มพลังงานระยะสั้นประจำเดือนเมษายน สำนักงานสารสนเทศด้านพลังงานของสหรัฐฯ (EIA) คาดการณ์ว่าราคาน้ำมันดิบเบรนท์อาจแตะระดับ 118 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลในไตรมาสที่สอง โดยมีราคาสูงกว่าระดับก่อนสงคราม 50-70 ดอลลาร์ "คงที่" แล้ว นอกจากนี้ EIA ยังปรับลดคาดการณ์การเติบโตของความต้องการใช้น้ำมันทั่วโลกในปี 2026 ลงอย่างมาก จาก 1.2 ล้านบาร์เรลต่อวัน เหลือเพียง 700,000 บาร์เรลต่อวัน โดยอ้างถึงความเสี่ยงจากการลดลงของความต้องการและการชะลอตัวทางเศรษฐกิจที่เกิดจากราคาน้ำมันที่สูง รายงานล่าสุดจาก Wood Mackenzie ระบุเพิ่มเติมว่า ค่าใช้จ่ายด้านเงินทุนและการประกันภัยที่พุ่งสูงขึ้นสำหรับการเริ่มต้นการผลิตต้นน้ำจะยิ่งทำให้เกณฑ์การฟื้นตัวสูงขึ้นไปอีก

มุมมองเหล่านี้สอดคล้องกันในข้อสรุปหลักข้อหนึ่งคือ การกำหนดราคาน้ำมันในตลาดปัจจุบันนั้นขึ้นอยู่กับ "ธุรกรรมที่คาดการณ์ไว้" มากกว่าอุปสงค์และอุปทานที่แท้จริง แม้ว่าการเจรจาจะมีความคืบหน้าชั่วคราว แต่ความเสี่ยงที่ราคาน้ำมันจะลดลงนั้นมีน้อยมาก ราคาต่ำสุดของปีน่าจะสูงกว่าระดับก่อนสงครามมาก ในขณะที่ในสถานการณ์ที่เป็นกลาง ราคาเฉลี่ยรายปีอาจผันผวนอยู่ในช่วง 100-110 ดอลลาร์

เหตุใดการมองโลกในแง่ดีจึงยังคงบดบังความเป็นจริงของอุตสาหกรรมน้ำมัน?

ประการแรก คือ การมองการณ์สั้นของพฤติกรรมการซื้อขาย การซื้อขายความถี่สูงและอัลกอริทึมสามารถกระตุ้นให้เกิดการปรับเปลี่ยนสถานะการลงทุนมูลค่าหลายร้อยล้านดอลลาร์ได้ทันที แถลงการณ์ "เปิดกว้าง" ของอิหร่าน หรือทวีต "ความคืบหน้าเป็นไปด้วยดี" ของทรัมป์ สามารถจุดประกายความต้องการความเสี่ยงให้ฟื้นตัว ส่งผลให้ราคาน้ำมันปรับตัวลงอย่างรวดเร็ว อย่างไรก็ตาม ตัวชี้วัดทางกายภาพ เช่น ปริมาณการขนส่งทางเรือบรรทุกน้ำมันจริง ปริมาณสินค้าคงคลังที่คูชิง และอัตราค่าประกันภัย เปลี่ยนแปลงช้า และมักจะถูกสะท้อนในตลาดอย่างเต็มที่แล้ว โดยมีความล่าช้าหลายสัปดาห์ ข้อมูลการซื้อขายความถี่สูงในช่วงแปดชั่วโมงที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่า สถานะซื้อสุทธิของกองทุนลดลงติดต่อกันสามวัน แต่ก็ยังห่างไกลจากการสะท้อนช่องว่างอุปทานที่แท้จริง

ประการที่สอง คือ ความไม่สมดุลของข้อมูลและการตีความแบบเลือกสรร คำแถลงจากทั้งสหรัฐฯ และอิหร่านก่อให้เกิด "ปรากฏการณ์ราโชมอน" กล่าวคือ สหรัฐฯ เน้นย้ำว่าตน "ได้นำเสนอทางออกที่ดีที่สุดแล้ว" ในขณะที่อิหร่านกล่าวหาว่าสหรัฐฯ "เรียกร้องมากเกินไป" และ "ยังคงปิดล้อมอยู่" นักลงทุนมักจะยอมรับสัญญาณที่สอดคล้องกับความเสี่ยงที่ตนยอมรับได้ โดยไม่สนใจการควบคุมช่องแคบของกองกำลังพิทักษ์ปฏิวัติอิหร่าน และความเปราะบางของข้อตกลงใดๆ ข้อมูลการขนส่งทางเรือและการตรวจสอบจากดาวเทียมล่าสุดแสดงให้เห็นว่าปริมาณการจราจรจริงในช่องแคบยังคงใกล้ศูนย์ ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงกับเรื่องราวทางการทูตที่มองโลกในแง่ดี

ประการที่สามคือการประเมินค่าต่ำเกินไปในเชิงโครงสร้าง ซึ่งเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้ความจริงเกี่ยวกับน้ำมันถูกบิดเบือน การกลับคืนสู่สภาวะปกติไม่ใช่เรื่องง่ายเหมือนกับการกดสวิตช์:

การลดลงของสินค้าคงคลัง: ความขัดแย้งนำไปสู่การสะสมและปล่อยสินค้าสำรองทางยุทธศาสตร์ในปริมาณมาก ซึ่งต้องใช้เวลา 3-6 เดือนในการเติมเต็มให้เต็มอีกครั้ง

การเริ่มต้นการผลิตใหม่: หลังจากการปิดแหล่งน้ำมันในอิหร่านและพื้นที่โดยรอบ การเริ่มต้นการผลิตใหม่นั้นเกี่ยวข้องกับการตรวจสอบความปลอดภัย การแก้ไขปัญหาทางเทคนิค และการระดมแรงงาน ซึ่งจะใช้เวลาอย่างน้อย 2-4 สัปดาห์

ห่วงโซ่โลจิสติกส์: โรงกลั่นในเอเชียต้องเผชิญกับต้นทุนค่าขนส่งที่สูงขึ้น เวลาที่ต้องเสียไปกับการขนส่งอ้อมคลองสุเอซหรือแหลมกูดโฮป และอัตราค่าประกันภัยที่เพิ่มขึ้น 300%-500% เมื่อเทียบกับระดับก่อนสงคราม

ข้อจำกัดด้านกำลังการผลิตสำรอง: แม้ว่าซาอุดีอาระเบียและสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์จะมีศักยภาพในการเพิ่มการผลิต แต่ก็ถูกจำกัดด้วยโควตาของ OPEC+ และการบำรุงรักษาโรงงาน และไม่สามารถเติมเต็มช่องว่างได้อย่างเต็มที่

ตัวอย่างในอดีตยิ่งตอกย้ำมุมมองนี้ ในช่วงเริ่มต้นของความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนในปี 2022 ตลาดก็ประสบกับภาวะตกต่ำอย่างรวดเร็วเนื่องจาก "ความคาดหวังเรื่องสันติภาพ" แต่การปรับตัวด้านอุปทานที่แท้จริงใช้เวลาหลายเดือน การหยุดชะงักที่ช่องแคบฮอร์มุซในปัจจุบันนั้นรุนแรงกว่ามาก และคาดว่าระยะเวลาการฟื้นตัวจะยาวนานกว่านั้นอีก ผู้ค้าที่มุ่งเน้นเฉพาะกรอบเวลาการเจรจาโดยไม่สนใจข้อจำกัดทางกายภาพเหล่านี้ อาจเสี่ยงต่อการปรับราคาขึ้นใหม่

แนวโน้ม: ความเป็นจริงจะเป็นตัวกำหนดราคาน้ำมันในท้ายที่สุด

เราเชื่อว่าตลาดน้ำมันจำเป็นต้องเตรียมพร้อมสำหรับสองแนวทาง:

สถานการณ์ในแง่ดี (โอกาสต่ำ): การเจรจาบรรลุข้อตกลงชั่วคราว และการจราจรในช่องแคบฮอร์มุซค่อยๆ ฟื้นตัวในเดือนเมษายนและพฤษภาคม ราคาน้ำมันอาจเผชิญแรงกดดันให้ลดลงในระยะสั้น แต่จุดต่ำสุดยังคงสูงกว่าระดับก่อนสงครามที่ 80 ดอลลาร์อย่างมาก

สถานการณ์จริง (ความน่าจะเป็นสูง): การหยุดชะงักจะยังคงดำเนินต่อไป กระบวนการฟื้นตัวจะใช้เวลานานและไม่มั่นคง ราคาน้ำมันจะยังคงสูง และความผันผวนจะยังคงอยู่ ราคาเฉลี่ยในปีนี้อาจสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้ก่อนหน้านี้มาก และราคาน้ำมันดิบเบรนท์อาจผันผวนระหว่าง 100 ถึง 120 ดอลลาร์

ข้อมูลเชิงลึกด้านการลงทุน

ในระยะสั้น จุดสนใจจะอยู่ที่ข้อตกลงหยุดยิงที่จะหมดอายุในวันพุธ ความคืบหน้าแบบเรียลไทม์ในการเจรจากับปากีสถาน และตัวชี้วัดทางกายภาพ เช่น ปริมาณการจราจรของเรือบรรทุกน้ำมัน Kplertanker รายงานสินค้าคงคลังรายสัปดาห์ของ EIA และการตรวจสอบช่องแคบผ่านดาวเทียม

ในระยะกลางถึงระยะยาว ควรสร้างสถานะการลงทุนด้านพลังงานเพื่อป้องกันความเสี่ยงด้านอุปทาน โดยให้ความสนใจกับโครงสร้างของเส้นโค้งราคาฟิวเจอร์ส WTI/Brent และส่วนต่างราคา (crack spread)

ควรหลีกเลี่ยงการพึ่งพาแต่เพียงถ้อยคำทางการทูต และหันมาให้ความสำคัญกับตัวชี้วัดที่เป็นรูปธรรมมากขึ้น เช่น ระดับสินค้าคงคลัง การฟื้นตัวของการผลิต และข้อมูลด้านโลจิสติกส์

ตลาดน้ำมันโดยพื้นฐานแล้วเป็นการบรรจบกันของอุปสงค์และอุปทานที่แท้จริงกับการเคลื่อนไหวทางภูมิรัฐศาสตร์ บรรยากาศในแง่ดีที่เกิดขึ้นจากการเจรจาระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่านเมื่อเร็วๆ นี้ อาจช่วยให้ตลาดได้พักหายใจในระยะสั้น แต่ราคาจะกลับคืนสู่ความสมเหตุสมผลได้ก็ต่อเมื่อเผชิญกับความเสียหายในระยะยาวจากช่องแคบฮอร์มุซ กระบวนการฟื้นฟูสต็อกที่ยืดเยื้อ และความเปราะบางของข้อตกลงเท่านั้น ในอีกไม่กี่สัปดาห์และหลายเดือนข้างหน้า เหตุการณ์ต่างๆ จะเปลี่ยนแปลงไปอย่างรวดเร็ว และความเป็นจริงเชิงโครงสร้างที่เปิดเผยโดยมุมมองต่างๆ ที่นำเสนอจะครอบงำแนวโน้มราคาน้ำมันในท้ายที่สุด