Vào thứ Tư, ngày 22 tháng 4, các chỉ số chứng khoán chính của Mỹ đã điều chỉnh nhẹ. Chỉ số Dow Jones Industrial Average đóng cửa ở mức 49.149 điểm, giảm khoảng 0,59%; chỉ số S&P 500 đóng cửa ở mức 7.064 điểm, giảm khoảng 0,63%; và chỉ số Nasdaq Composite đóng cửa ở mức 24.260 điểm, giảm khoảng 0,59%. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm dao động quanh mức 4,28%. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75%, với lãi suất thực tế ở mức khoảng 3,64%.

Các chỉ số kinh tế mới nhất cho thấy Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ đã tăng 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 3, chỉ số giảm phát Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) ở mức khoảng 2,8%, tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức khoảng 4,4%, và tăng trưởng GDP dự kiến đạt khoảng 2,2% vào năm 2026. Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô này, phiên điều trần xác nhận đề cử Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào ngày hôm trước đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường, vì những phát biểu của ông liên quan trực tiếp đến sự tiếp tục của khuôn khổ chính sách tiền tệ và hướng điều chỉnh tiềm năng.

Các phiên điều trần đề cử cho thấy tầm quan trọng của việc đạt được sự đồng thuận.

Lời khai của ông Warsh tương đối ôn hòa. Ông hạ thấp tầm quan trọng của các cuộc thảo luận công khai về tính độc lập của ngân hàng trung ương và không bày tỏ rõ ràng sự ủng hộ đối với các đồng nghiệp tương lai của mình. Lập trường này cho thấy ông có thể gặp khó khăn trong việc nhanh chóng giành được sự ủng hộ trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) để thúc đẩy những thay đổi đối với khuôn khổ chính sách tiền tệ. Cơ chế ra quyết định của Fed phụ thuộc rất nhiều vào phán đoán tập thể, và ảnh hưởng thực sự của chủ tịch xuất phát từ khả năng hướng dẫn sự thỏa hiệp dựa trên bằng chứng. Nếu không có đủ sự ủng hộ nội bộ, bất kỳ cải cách cấu trúc nào cũng sẽ gặp phải sự phản kháng đáng kể. Ông Warsh chỉ bày tỏ sự tôn trọng đối với quá trình tố tụng và không đưa ra thêm bất kỳ sự trấn an nào về cuộc điều tra, điều này đã không làm giảm bớt những lo ngại của các nhà hoạch định chính sách và nhân viên.

Phân tích sự phát triển quan điểm chính sách tiền tệ của Warsh

Lập trường của Warsh đã thay đổi đáng kể qua các chu kỳ kinh tế khác nhau. Năm 2010, trong thời kỳ suy thoái sâu sắc với tỷ lệ thất nghiệp gần 10%, ông đã cảnh báo rõ ràng về rủi ro lạm phát và nhấn mạnh sự cần thiết của chính sách thận trọng. Đến tháng 11 năm 2025, đối mặt với áp lực giá cả tiềm tàng, ông đã chuyển sang kêu gọi giảm đáng kể chi phí vay. Sự thay đổi trong quan điểm này phản ánh việc đánh giá lại tình hình hiện tại nhưng cũng đã làm dấy lên các cuộc thảo luận trên thị trường về tính nhất quán của chính sách. Bảng dưới đây so sánh quan điểm của ông trong các giai đoạn quan trọng:

Giai đoạn	Môi trường kinh tế	Các quan điểm chính
2010	Tỷ lệ thất nghiệp gần 10%, kinh tế suy thoái nghiêm trọng.	Cảnh báo về rủi ro lạm phát và kêu gọi chính sách thận trọng.
Tháng 11 năm 2025	Áp lực tăng giá tiềm năng có thể gia tăng.	Kêu gọi giảm chi phí vay

Sự phát triển này làm nổi bật tính phức tạp của việc cân bằng hai nhiệm vụ song song trong hoạch định chính sách tiền tệ. Khi đánh giá các cuộc họp của FOMC, các nhà giao dịch nên tập trung vào cách các lập trường này được tích hợp vào khuôn khổ tổng thể, tránh quá phụ thuộc vào một tín hiệu duy nhất.

Triển vọng và thách thức của việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang.

Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang hiện đang ở mức khoảng 6,71 nghìn tỷ đô la. Ông Warsh từ lâu đã ủng hộ việc giảm dần quy mô này để giảm thiểu sự méo mó thị trường và thu hẹp tầm ảnh hưởng của ngân hàng trung ương. Quan điểm lịch sử của ông thận trọng về việc mua tài sản quy mô lớn, cho rằng cần phải xem xét tác động dài hạn của chúng. Quá trình thu hẹp bao gồm việc chuyển đổi tự nhiên các tài sản đáo hạn và các điều chỉnh chủ động tiềm năng, nhưng đòi hỏi sự ủng hộ đa số từ Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Sự thiếu đồng thuận nội bộ có thể dẫn đến sự biến động về hiệu quả truyền dẫn thanh khoản và hình dạng của đường cong lợi suất. Các cải cách đồng bộ về chính sách quản lý và chiến lược truyền thông cũng dựa trên sự phối hợp tập thể; bất kỳ việc thực hiện vội vàng nào cũng có thể làm gia tăng sự bất ổn của thị trường. Ngược lại, Chủ tịch đương nhiệm Powell gần đây đã nhấn mạnh việc ra quyết định dựa trên dữ liệu và coi một số hành động bên ngoài là cái cớ để gây áp lực chính trị, đồng thời làm rõ rằng ông sẽ tiếp tục đảm nhiệm chức vụ Thống đốc cho đến năm 2028, làm tăng thêm các biến số liên quan đến tính liên tục của chính sách.

Xây dựng sự đồng thuận nội bộ và tác động chính sách dài hạn

Các phiên điều trần của ông Warsh đã không thể hiện được sự gắn kết cần thiết trong FOMC, đặt ra thách thức trực tiếp đối với những điều chỉnh trong tương lai đối với khuôn khổ chính sách tiền tệ. Sự độc lập của ngân hàng trung ương là trụ cột quan trọng để duy trì niềm tin của thị trường, và bất kỳ áp lực bên ngoài nào cũng có thể ảnh hưởng đến hiệu quả của việc quản lý kỳ vọng. Nhiệm kỳ dài của ông Powell trên cương vị thống đốc có thể duy trì sự liên tục trong việc ra quyết định, nhưng cũng sẽ kiểm tra kỹ năng phối hợp của ban lãnh đạo mới. Nhìn chung, những thay đổi tiềm năng đối với bảng cân đối kế toán, khuôn khổ pháp lý và chiến lược truyền thông sẽ cần được thực hiện dần dần thông qua nhiều vòng họp. Các nhà giao dịch sẽ tiếp tục theo dõi các cuộc thảo luận về lộ trình điều chỉnh bảng cân đối kế toán trong biên bản cuộc họp để nắm bắt tốc độ truyền tải chính sách thực tế.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao những phát biểu của ông Warsh tại phiên điều trần lại làm dấy lên lo ngại về khả năng lãnh đạo và tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang?
A: Việc ông Warsh hạ thấp tầm quan trọng của các cuộc thảo luận về sự can thiệp từ bên ngoài và việc ông thiếu sự ủng hộ rõ ràng dành cho các đồng nghiệp cho thấy ông đang phải đối mặt với một thách thức thực sự trong việc xây dựng sự đồng thuận trong FOMC. Ảnh hưởng của Chủ tịch phụ thuộc vào sự thỏa hiệp tập thể dựa trên bằng chứng; sự ủng hộ không đủ sẽ khiến việc cải cách khung chính sách trở nên khó thực hiện, ảnh hưởng trực tiếp đến nhận thức của thị trường về khả năng dự đoán của chính sách tiền tệ.

Câu hỏi 2: Sự thay đổi lập trường của Warsh, từ việc cảnh báo về lạm phát năm 2010 sang việc gần đây kêu gọi cắt giảm lãi suất, có những tác động chính sách như thế nào?
A: Sự phát triển này phản ánh đánh giá năng động của FOMC về chu kỳ kinh tế, nhưng nó cũng làm nổi bật thách thức về tính nhất quán. Các nhà giao dịch cần chú ý đến cách thức sự thay đổi này được tích hợp vào các quyết định của FOMC, tránh diễn giải quá mức các tuyên bố đơn lẻ, để hiểu rõ hơn về những điều chỉnh tiềm năng trong lộ trình lãi suất và môi trường thanh khoản.

Câu hỏi 3: Việc ông Powell tiếp tục giữ chức vụ đến năm 2028 có ý nghĩa gì đối với hoạt động của Cục Dự trữ Liên bang?
A: Nhiệm kỳ của Chủ tịch Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026, nhưng nhiệm kỳ của các thành viên hội đồng quản trị kéo dài đến năm 2028. Điều này giúp duy trì tính liên tục trong chính sách đồng thời làm tăng độ khó khăn trong việc phối hợp giữa ban lãnh đạo mới. Lập trường ra quyết định dựa trên dữ liệu của ông có thể thử thách việc xây dựng sự đồng thuận chung và tạo ra những biến số dài hạn cho các cải cách như giảm quy mô bảng cân đối kế toán.