Chiều thứ Tư theo giờ địa phương (sáng sớm ngày 30 tháng 4 theo giờ Bắc Kinh), Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã thông báo sau cuộc họp chính sách được mong đợi từ lâu rằng họ sẽ giữ nguyên lãi suất chuẩn. Mặc dù quyết định này phần lớn đã được dự đoán trước, nhưng cường độ của cuộc tranh luận nội bộ đằng sau đó đã vượt xa dự đoán của bên ngoài. Kết quả bỏ phiếu là 8 phiếu thuận và 4 phiếu chống, một sự tương phản rõ rệt cho thấy sự chia rẽ sâu sắc nhất trong cơ quan ra quyết định về lãi suất của Fed kể từ năm 1992.

I. Cuộc xung đột gay gắt đằng sau quá trình ra quyết định: một cuộc đối đầu hiếm hoi giữa ba phe phái chính

Trong tuyên bố chính sách, hầu hết các thành viên bày tỏ mối lo ngại sâu sắc về xu hướng lạm phát leo thang. Tuy nhiên, tuyên bố này đã bị ba nhà hoạch định chính sách phản đối thẳng thừng. Họ lập luận rằng, trong bối cảnh kinh tế hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang không nên phát đi bất kỳ tín hiệu nào nữa cho thị trường về khả năng giảm chi phí vay trong tương lai. Ba người phản đối này chủ trương loại bỏ càng sớm càng tốt bất kỳ từ ngữ nào trong tuyên bố chính sách ngụ ý "thiên hướng nới lỏng" để tránh gây hiểu lầm cho thị trường.

Hơn nữa, nhà hoạch định chính sách thứ tư bỏ phiếu chống lại việc cắt giảm lãi suất lại có quan điểm hoàn toàn khác. Thành viên này tin rằng, trước nguy cơ tăng trưởng kinh tế chậm lại, Cục Dự trữ Liên bang nên hành động dứt khoát và cắt giảm lãi suất trực tiếp 25 điểm cơ bản. Điều này cho thấy ủy ban thực chất bị chia thành ba phe: một phe ủng hộ duy trì hiện trạng nhưng điều chỉnh cách truyền đạt chính sách; một phe khác kiên quyết giữ lãi suất ổn định; và một phe khác kêu gọi bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất ngay lập tức. Tình hình đa chiều này phản ánh mức độ bất ổn cao xung quanh triển vọng kinh tế của Mỹ.

II. Tuyên bố cốt lõi của Powell tại cuộc họp báo: Các quyết định được đưa ra dựa trên từng trường hợp cụ thể, không có lộ trình định trước.

Tại cuộc họp báo sau đó, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell đã đưa ra phản hồi có hệ thống về những bất đồng nêu trên và định hướng chính sách trong tương lai. Trước hết, ông nhấn mạnh rằng Fed hoàn toàn có khả năng xác định một cách thận trọng quy mô và thời điểm điều chỉnh lãi suất chính sách tiếp theo dựa trên dữ liệu kinh tế mới nhất, triển vọng đang thay đổi và sự cân bằng rủi ro. Ông nói rõ thêm rằng chính sách tiền tệ không hoạt động theo một lộ trình định sẵn, mà đưa ra các quyết định độc lập tại mỗi cuộc họp dựa trên thông tin toàn diện nhất có sẵn tại thời điểm đó.

Ông Powell liên tục khẳng định rằng lập trường chính sách tiền tệ hiện tại của Fed đang ở điểm mà việc duy trì hiện trạng là phù hợp. Ông chỉ ra rằng lãi suất hiện tại đang gần mức cao nhất của phạm vi lãi suất trung lập hợp lý và có xu hướng thắt chặt nhẹ. Do đó, hầu hết các thành viên tin rằng cách tiếp cận thận trọng nhất là đứng ngoài cuộc và chờ đợi thêm thông tin rõ ràng về tình hình kinh tế trước khi hành động dựa trên hoàn cảnh thực tế. Ông cũng tiết lộ rằng quan điểm chủ đạo trong ủy ban đang dần chuyển sang hướng chính sách trung lập hơn, điều đó có nghĩa là sự cấp thiết phải tăng lãi suất trong tương lai đã giảm đáng kể.

III. Áp lực lạm phát và tác động của thuế quan: một cú sốc nhất thời hay một mối đe dọa lâu dài?

Về vấn đề lạm phát, Powell thừa nhận rằng áp lực giá cả do thuế quan gây ra dự kiến sẽ giảm dần trong năm nay, với những dấu hiệu cho thấy tình hình sẽ sớm được cải thiện. Tuy nhiên, ông cũng cảnh báo rằng các sự kiện làm tăng chi phí tương tự vẫn tiếp tục xảy ra. Việc giảm lạm phát xuống mức mục tiêu 2% có thể sẽ rất tốn kém. Cam kết của Fed đối với mục tiêu này vẫn không hề lay chuyển và nhất quán.

Ông Powell giải thích thêm rằng Cục Dự trữ Liên bang hoạt động dựa trên giả định cơ bản rằng thuế quan chỉ có tác động giá cả một lần duy nhất. Dựa trên đánh giá này, họ dự đoán rằng lạm phát do thuế quan gây ra sẽ giảm trong hai quý tới. Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng giá năng lượng tăng cao chắc chắn sẽ đẩy lạm phát tổng thể lên trong ngắn hạn. Theo ước tính dựa trên Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI), mức tăng hàng năm của chỉ số giá Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) trong tháng 3 có thể đạt 3,5%, trong khi chỉ số giá PCE cốt lõi dự kiến sẽ tăng lên 3,2%. Kỳ vọng lạm phát ngắn hạn đã tăng lên phần nào.

IV. Các tín hiệu bất thường trên thị trường lao động: Sự mất cân bằng và các vấn đề tiềm ẩn

Lời mô tả của Powell về thị trường lao động đặc biệt đáng chú ý. Ông chỉ ra rằng tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ hiện rất gần với tỷ lệ thất nghiệp tự nhiên, nhưng thị trường lao động đang thể hiện sự mất cân bằng bất thường và đáng lo ngại. Cụ thể, điều này thể hiện ở sự giảm đáng kể số người tự nguyện nghỉ việc, hoạt động tuyển dụng trì trệ của các công ty và hầu như không có việc làm mới nào được tạo ra. Một bộ phận dân chúng đang trực tiếp trải nghiệm thực tế khắc nghiệt của tình hình thị trường lao động.

Tuy nhiên, Powell cũng cho biết thị trường lao động đang dần cho thấy những dấu hiệu ổn định ngày càng tăng. Sự chậm lại trong tăng trưởng việc làm một phần là do sự giảm sút nhập cư. Ông nhấn mạnh rằng Cục Dự trữ Liên bang không tin rằng thị trường lao động hiện tại là nguyên nhân gây ra lạm phát. Hơn nữa, nhu cầu lao động đã giảm đáng kể và thậm chí suy yếu. Powell cũng nhận thấy thị trường nhà ở vẫn trì trệ, trong khi đầu tư cố định của doanh nghiệp đang mở rộng nhanh chóng.

V. Sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang đối mặt với nhiều thách thức: Các con đường pháp lý và sự can thiệp chính trị

Trong cuộc họp báo, Powell liên tục đề cập đến vấn đề nhạy cảm về tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Ông thẳng thắn tuyên bố rằng tính độc lập của Fed đang bị đe dọa. Mỗi chính quyền đều cố gắng sử dụng các công cụ chính sách của Fed cho các mục đích khác, và Fed luôn kiên quyết chống lại những nỗ lực đó. Ông nhấn mạnh rằng Fed sẽ không sử dụng các công cụ chính sách tiền tệ để đạt được bất kỳ mục tiêu nào nằm ngoài nhiệm vụ của mình.

Ông Powell tiếp tục chỉ ra rằng tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang được quy định rõ ràng trong luật, và họ phải dựa vào các biện pháp pháp lý để đảm bảo rằng chính sách tiền tệ được xây dựng trong môi trường không bị can thiệp chính trị. Ông giải thích rằng ý nghĩa của sự độc lập thực chất vượt ra ngoài các điều khoản pháp lý; luật pháp tạo ra môi trường thể chế cần thiết cho sự độc lập chính trị của các quyết định chính sách tiền tệ. Ông tin tưởng chắc chắn rằng Cục Dự trữ Liên bang có khả năng quay trở lại mô hình hoạt động độc lập trước đây. Một số hành động của chính phủ chống lại Cục Dự trữ Liên bang là chưa từng có tiền lệ, và việc duy trì tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang là một thành phần quan trọng của nền tảng kinh tế Mỹ; chỉ bằng cách này, công chúng mới có thể đặt niềm tin vào nó.

VI. Chiến lược định hướng và truyền thông hướng tới tương lai: Việc điều chỉnh chúng vẫn đang được thảo luận.

Về định hướng chính sách trong tuyên bố chính sách, Powell tiết lộ rằng ủy ban đã tiến hành các cuộc thảo luận kỹ lưỡng và toàn diện. Hầu hết các thành viên hiện không có ý định loại bỏ ngôn từ ôn hòa, và bản thân ông tin rằng không cần thiết phải thay đổi gì tại cuộc họp này. Hầu hết các thành viên đều cảm thấy không cần phải vội vàng điều chỉnh lập trường chính sách. Tuy nhiên, Powell cũng thừa nhận rằng, trong chu kỳ kinh tế hiện tại, việc điều chỉnh định hướng chính sách đã trở thành một câu hỏi ngày càng khó khăn và cấp bách. Lập trường ôn hòa có thể được loại bỏ ngay tại cuộc họp tiếp theo, nhưng không cần phải vội vàng đưa ra quyết định vào thời điểm này.

Ông Powell thừa nhận rằng bản thân ông chưa bao giờ là người ủng hộ mạnh mẽ cái gọi là "biểu đồ chấm điểm". Các đề xuất điều chỉnh đáng kể đối với biểu đồ chấm điểm hoặc tóm tắt các dự báo kinh tế đã không nhận được sự chấp thuận rộng rãi từ ủy ban. Ông tin rằng không có vấn đề cơ bản nào với việc truyền đạt thông tin của Fed, nhưng việc xem xét các điều chỉnh vừa phải đối với khuôn khổ cung cấp thông tin là hợp lý. Ông lưu ý rằng Fed gần như là ngân hàng trung ương lớn duy nhất không công bố các dự báo kinh tế đầy đủ, và việc nhìn nhận truyền đạt chính sách khác nhau là hoàn toàn tự nhiên trên toàn thế giới.

VII. Giá năng lượng và rủi ro địa chính trị: Tình hình Trung Đông trở thành một biến số mới.

Ông Powell đã đặc biệt đề cập đến tác động của giá năng lượng tăng cao và các rủi ro địa chính trị. Ông cho rằng giá xăng dầu sẽ phụ thuộc phần lớn vào thời gian đóng cửa các eo biển quan trọng. Liệu chi tiêu của người tiêu dùng có giảm tương ứng để bù đắp tác động của lạm phát hay không vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ. Những diễn biến gần đây ở Trung Đông càng làm gia tăng sự bất ổn về triển vọng kinh tế, và Cục Dự trữ Liên bang sẽ theo dõi sát sao các diễn biến tiếp theo trong khu vực.

Ông ấy đã nêu rõ rằng trước khi xem xét việc cắt giảm lãi suất, ông ấy muốn thấy xu hướng giảm rõ rệt về áp lực giá năng lượng và thuế quan. Trong ngắn hạn, giá năng lượng tăng cao sẽ trực tiếp đẩy lạm phát lên, nhưng đợt tăng giá năng lượng có thể chưa đạt đỉnh. Hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang thậm chí còn chưa thảo luận cụ thể về vấn đề giá năng lượng. Ông nhấn mạnh rằng nhu cầu tiêu dùng mạnh mẽ và nhu cầu ổn định liên tục từ các trung tâm dữ liệu cũng đang góp phần tạo ra áp lực liên quan đến năng lượng.

VIII. Lập trường cá nhân và tương lai của Powell: Một lập trường miễn cưỡng

Gần cuối buổi họp báo, Powell cũng đề cập đến tương lai của chính mình, một điều hiếm khi xảy ra. Ông cho biết ông đã lên kế hoạch nghỉ hưu từ lâu, nhưng những sự kiện gần đây đã buộc ông phải tiếp tục tại chức. Ông thừa nhận rằng tình hình hiện tại không cho ông lựa chọn nào khác ngoài việc ở lại. Việc ông tiếp tục tại chức hoàn toàn là nhờ một số chính sách do chính phủ ban hành. Ông sẽ từ chức khỏi Cục Dự trữ Liên bang khi thấy thời điểm thích hợp, và cho đến lúc đó, ông cam kết sẽ hợp tác chặt chẽ với chủ tịch tương lai và hỗ trợ hết mình.

Ông Powell chúc mừng ông Kevin Warsh, chủ tịch mới đắc cử, về kết quả bỏ phiếu sáng nay. Ông tin rằng ông Warsh hoàn toàn đủ năng lực đảm nhiệm vị trí này và tin tưởng ông Warsh sẽ vượt qua được áp lực từ bên ngoài. Ông tiết lộ rằng ông chưa gặp ông Warsh kể từ bữa tối hồi tháng Giêng. Ông dự đoán một quá trình chuyển giao lãnh đạo bình thường và theo thông lệ tại Cục Dự trữ Liên bang, và sự thay đổi có thể sẽ hoàn tất trước tháng Sáu.

Tóm tắt: Một ngã tư đầy rẫy bất trắc

Trong suốt cuộc họp báo, Powell đã cố gắng tìm sự cân bằng giữa nhiều mâu thuẫn: thừa nhận áp lực lạm phát và những tín hiệu bất thường trên thị trường lao động, đồng thời xoa dịu những lo ngại của thị trường về một cuộc hạ cánh cứng; duy trì hình ảnh thống nhất trong Cục Dự trữ Liên bang trong khi đối mặt với sự bất đồng lớn nhất trong việc ra quyết định trong gần ba thập kỷ; duy trì tính độc lập theo luật định trong khi đối phó với áp lực chính trị chưa từng có. Việc ông liên tục nhấn mạnh vào "quyết định từng trường hợp cụ thể", "không có con đường định trước" và "chờ xem" về cơ bản đều chỉ ra cùng một nhận định - nền kinh tế Mỹ đang ở ngã ba đường với nhiều bất ổn. Cho dù đó là cắt giảm lãi suất, tăng lãi suất hay duy trì hiện trạng, mỗi bước đi sẽ phụ thuộc vào những thay đổi nhỏ trong dữ liệu thời gian thực và sự cân bằng rủi ro. Đối với những người tham gia thị trường, điều này có nghĩa là logic giao dịch trước đây dựa trên hướng dẫn rõ ràng về tương lai có thể cần được đánh giá lại hoàn toàn. Đối với người dân bình thường, cả giá xăng dầu lẫn triển vọng việc làm đều khó có thể có sự chuyển biến rõ ràng trong ngắn hạn.

Theo số liệu xác suất tổng hợp do CME Group công bố, các nhà giao dịch hiện dự đoán xác suất tăng lãi suất trong năm nay sẽ tăng lên 13,5% (từ 0% trước quyết định của Fed), và xác suất tăng lãi suất trước tháng 4 năm 2027 sẽ vào khoảng 40%, so với khoảng 20% trước quyết định của Fed. CME là nền tảng giao dịch hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang.