เมื่อบ่ายวันพุธตามเวลาท้องถิ่น (เช้าตรู่ของวันที่ 30 เมษายน ตามเวลาปักกิ่ง) ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ประกาศหลังจากการประชุมนโยบายที่หลายคนรอคอยว่า จะคงอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานไว้ไม่เปลี่ยนแปลง แม้ว่าการตัดสินใจครั้งนี้จะเป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้ แต่ความเข้มข้นของการถกเถียงภายในนั้นเกินกว่าที่คนภายนอกคาดการณ์ไว้มาก ผลการลงคะแนนมีเสียงเห็นชอบ 8 เสียง และไม่เห็นชอบ 4 เสียง ซึ่งเป็นความแตกต่างอย่างชัดเจนที่บ่งชี้ถึงความแตกแยกที่รุนแรงที่สุดภายในคณะกรรมการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยของเฟดนับตั้งแต่ปี 1992

I. การปะทะกันอย่างดุเดือดเบื้องหลังกระบวนการตัดสินใจ: การเผชิญหน้าที่หาได้ยากระหว่างสามกลุ่มหลัก

ในแถลงการณ์นโยบาย สมาชิกส่วนใหญ่แสดงความกังวลอย่างยิ่งต่อแนวโน้มอัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม แถลงการณ์นี้ถูกคัดค้านอย่างชัดเจนโดยผู้กำหนดนโยบายสามคน พวกเขาโต้แย้งว่า ภายใต้สภาพเศรษฐกิจปัจจุบัน ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ควรส่งสัญญาณใดๆ ไปยังตลาดที่บ่งชี้ถึงความเป็นไปได้ในการลดต้นทุนการกู้ยืมในอนาคต ผู้คัดค้านทั้งสามคนนี้สนับสนุนให้ลบถ้อยคำใดๆ ในแถลงการณ์นโยบายที่บ่งบอกถึง "แนวโน้มการผ่อนคลายทางการเงิน" โดยเร็วที่สุด เพื่อหลีกเลี่ยงการทำให้ตลาดเข้าใจผิด

นอกจากนี้ สมาชิกคณะกรรมการคนที่สี่ที่ลงคะแนนเสียงคัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยนั้นมีจุดยืนที่แตกต่างออกไปอย่างสิ้นเชิง สมาชิกท่านนี้เชื่อว่า เมื่อเผชิญกับความเสี่ยงของการชะลอตัวของเศรษฐกิจ ธนาคารกลางสหรัฐควรดำเนินการอย่างเด็ดขาดและลดอัตราดอกเบี้ยลง 25 จุดโดยตรง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าคณะกรรมการแบ่งออกเป็นสามฝ่ายอย่างมีประสิทธิภาพ ฝ่ายหนึ่งสนับสนุนการรักษาสถานะเดิมแต่ปรับการสื่อสารนโยบาย อีกฝ่ายยืนกรานที่จะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ และอีกฝ่ายเรียกร้องให้เริ่มวงจรการลดอัตราดอกเบี้ยทันที สถานการณ์ที่หลากหลายนี้สะท้อนให้เห็นถึงความไม่แน่นอนอย่างมากเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจของสหรัฐฯ

II. ใจความสำคัญของพาวเวลล์ในการแถลงข่าว: การตัดสินใจจะพิจารณาเป็นรายกรณี โดยไม่มีแนวทางที่กำหนดไว้ล่วงหน้า

ในการแถลงข่าวครั้งต่อมา นายเจอโรม พาวเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐ ได้ให้คำตอบอย่างเป็นระบบต่อข้อขัดแย้งดังกล่าวและทิศทางนโยบายในอนาคต เขาเน้นย้ำเป็นอันดับแรกว่า ธนาคารกลางสหรัฐมีความสามารถอย่างเต็มที่ในการพิจารณาขนาดและช่วงเวลาของการปรับอัตราดอกเบี้ยนโยบายในครั้งต่อไปอย่างรอบคอบ โดยอิงจากข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุด แนวโน้มที่เปลี่ยนแปลงไป และความสมดุลของความเสี่ยง เขากล่าวเพิ่มเติมอย่างชัดเจนว่า นโยบายการเงินไม่ได้ดำเนินไปตามเส้นทางที่กำหนดไว้ล่วงหน้า แต่เป็นการตัดสินใจอย่างอิสระในการประชุมแต่ละครั้งโดยอาศัยข้อมูลที่ครอบคลุมที่สุดที่มีอยู่ในขณะนั้น

พาวเวลล์ย้ำหลายครั้งว่านโยบายการเงินปัจจุบันของเฟดอยู่ในจุดที่การคงสถานะเดิมเป็นสิ่งที่เหมาะสม เขาระบุว่าอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบันใกล้เคียงกับระดับสูงสุดของอัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางอย่างสมเหตุสมผล และมีแนวโน้มที่จะเข้มงวดขึ้นเล็กน้อย ดังนั้น สมาชิกส่วนใหญ่จึงเชื่อว่าแนวทางที่รอบคอบที่สุดคือการรอดูสถานการณ์และรอให้สถานการณ์ทางเศรษฐกิจชัดเจนขึ้นก่อนที่จะดำเนินการใดๆ ตามสถานการณ์จริง เขายังเปิดเผยอีกว่าความคิดเห็นส่วนใหญ่ภายในคณะกรรมการกำลังค่อยๆ เปลี่ยนไปสู่ทิศทางนโยบายที่เป็นกลางมากขึ้น ซึ่งหมายความว่าความเร่งด่วนในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในอนาคตลดลงอย่างมาก

III. แรงกดดันด้านเงินเฟ้อและผลกระทบของภาษีศุลกากร: ผลกระทบครั้งเดียวหรือภัยคุกคามระยะยาว?

ในส่วนของอัตราเงินเฟ้อ พาวเวลล์ยอมรับว่าแรงกดดันด้านราคาที่เกิดจากภาษีนำเข้าคาดว่าจะค่อยๆ ลดลงในปีนี้ โดยมีสัญญาณว่าจะผ่อนคลายลงในเร็วๆ นี้ อย่างไรก็ตาม เขายังเตือนด้วยว่าเหตุการณ์ที่ทำให้ต้นทุนเพิ่มขึ้นในลักษณะเดียวกันยังคงเกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง การลดอัตราเงินเฟ้อลงให้เหลือเป้าหมาย 2 เปอร์เซ็นต์นั้นอาจมีต้นทุนสูงมาก ความมุ่งมั่นของเฟดต่อเป้าหมายนี้ยังคงแน่วแน่และสม่ำเสมอ

พาวเวลล์อธิบายเพิ่มเติมว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ ดำเนินงานภายใต้สมมติฐานพื้นฐานที่ว่าภาษีนำเข้ามีผลกระทบต่อราคาเพียงครั้งเดียวเท่านั้น จากการประเมินนี้ พวกเขาคาดการณ์ว่าอัตราเงินเฟ้อที่เกิดจากภาษีนำเข้าจะลดลงในอีกสองไตรมาสข้างหน้า อย่างไรก็ตาม เขายังยอมรับว่าราคาน้ำมันที่สูงขึ้นจะผลักดันอัตราเงินเฟ้อโดยรวมให้สูงขึ้นในระยะสั้นอย่างแน่นอน จากการประมาณการโดยใช้ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) การเพิ่มขึ้นของดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) เมื่อเทียบกับปีก่อนในเดือนมีนาคมอาจสูงถึง 3.5% ในขณะที่ดัชนีราคา PCE หลักคาดว่าจะเพิ่มขึ้นเป็น 3.2% ความคาดหวังเงินเฟ้อในระยะสั้นจึงเพิ่มขึ้นบ้างแล้ว

IV. สัญญาณผิดปกติในตลาดแรงงาน: ความไม่สมดุลและปัญหาที่ซ่อนเร้น

คำอธิบายของพาวเวลล์เกี่ยวกับตลาดแรงงานนั้นน่าสนใจเป็นพิเศษ เขาชี้ให้เห็นว่าอัตราการว่างงานของสหรัฐฯ ในปัจจุบันใกล้เคียงกับอัตราการว่างงานตามธรรมชาติมาก แต่ตลาดแรงงานกลับแสดงให้เห็นถึงความไม่สมดุลที่ผิดปกติและน่าเป็นห่วง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง สิ่งนี้ปรากฏให้เห็นในรูปแบบของการลดลงอย่างมากของจำนวนคนที่ลาออกโดยสมัครใจ กิจกรรมการจ้างงานของบริษัทต่างๆ ที่ซบเซา และแทบไม่มีการสร้างงานใหม่เลย ประชากรกลุ่มหนึ่งกำลังประสบกับความเป็นจริงที่เลวร้ายของสถานการณ์ตลาดแรงงานด้วยตนเอง

อย่างไรก็ตาม พาวเวลล์ยังกล่าวอีกว่า ตลาดแรงงานกำลังแสดงสัญญาณของการทรงตัวเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ การชะลอตัวของการเติบโตของงานส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากการลดลงของการเข้าเมือง เขาเน้นย้ำว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่เชื่อว่าตลาดแรงงานในปัจจุบันเป็นต้นเหตุของภาวะเงินเฟ้อ นอกจากนี้ ความต้องการแรงงานยังชะลอตัวลงอย่างมากและอาจอ่อนแอลงด้วย พาวเวลล์ยังสังเกตว่าตลาดที่อยู่อาศัยยังคงซบเซา ในขณะที่การลงทุนในสินทรัพย์ถาวรของภาคธุรกิจกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว

V. ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ เผชิญกับความท้าทาย: ช่องทางทางกฎหมายและการแทรกแซงทางการเมือง

ระหว่างการแถลงข่าว พาวเวลล์ได้กล่าวถึงประเด็นอ่อนไหวเรื่องความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ซ้ำแล้วซ้ำเล่า เขากล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า ความเป็นอิสระของเฟดกำลังตกอยู่ในความเสี่ยง รัฐบาลทุกชุดที่ผ่านมาพยายามใช้เครื่องมือทางนโยบายของเฟดเพื่อวัตถุประสงค์อื่น และเฟดก็ต่อต้านความพยายามดังกล่าวมาโดยตลอด เขาย้ำว่าเฟดจะไม่ใช้เครื่องมือทางนโยบายการเงินเพื่อให้บรรลุเป้าหมายใดๆ นอกเหนือจากขอบเขตอำนาจหน้าที่ของตน

พาวเวลล์ชี้ให้เห็นเพิ่มเติมว่า ความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐนั้นระบุไว้อย่างชัดเจนในกฎหมาย และธนาคารกลางสหรัฐต้องอาศัยวิธีการทางกฎหมายเพื่อให้มั่นใจว่านโยบายการเงินได้รับการกำหนดขึ้นในสภาพแวดล้อมที่ปราศจากการแทรกแซงทางการเมืองใดๆ เขาอธิบายว่าความหมายของความเป็นอิสระนั้น transcends เหนือกว่าบทบัญญัติทางกฎหมายเอง กฎหมายสร้างสภาพแวดล้อมทางสถาบันที่จำเป็นสำหรับความเป็นอิสระทางการเมืองของการตัดสินใจด้านนโยบายการเงิน เขาเชื่อมั่นว่าธนาคารกลางสหรัฐมีความสามารถที่จะกลับไปสู่รูปแบบการดำเนินงานที่เป็นอิสระแบบเดิมได้ การกระทำบางอย่างของรัฐบาลต่อธนาคารกลางสหรัฐนั้นไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน และการรักษาความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐเป็นองค์ประกอบสำคัญของรากฐานทางเศรษฐกิจของอเมริกา มีเพียงวิธีนี้เท่านั้นที่ประชาชนจะสามารถวางใจได้

VI. แนวทางการให้คำแนะนำและกลยุทธ์การสื่อสารในอนาคต: ยังอยู่ระหว่างการพิจารณาว่าจะปรับเปลี่ยนหรือไม่

เกี่ยวกับการชี้นำในอนาคตในแถลงการณ์นโยบาย พาวเวลล์เปิดเผยว่าคณะกรรมการได้หารือกันอย่างละเอียดถี่ถ้วนและครอบคลุม สมาชิกส่วนใหญ่ในขณะนี้ไม่มีเจตนาที่จะตัดถ้อยคำที่แสดงถึงท่าทีผ่อนคลายทางการเงินออก และตัวเขาเองก็เชื่อว่าไม่จำเป็นต้องมีการเปลี่ยนแปลงใดๆ ในการประชุมครั้งนี้ สมาชิกส่วนใหญ่รู้สึกว่าไม่จำเป็นต้องรีบร้อนปรับเปลี่ยนท่าทีนโยบาย อย่างไรก็ตาม พาวเวลล์ยังยอมรับว่า ภายใต้สภาวะเศรษฐกิจปัจจุบัน การปรับเปลี่ยนแนวทางการชี้นำในอนาคตนั้นกลายเป็นคำถามที่ยากและเร่งด่วนมากขึ้นเรื่อยๆ ท่าทีผ่อนคลายทางการเงินอาจถูกตัดออกได้เร็วที่สุดในการประชุมครั้งต่อไป แต่ไม่จำเป็นต้องรีบร้อนตัดสินใจในขณะนี้

พาวเวลล์ยอมรับว่าตัวเขาเองไม่เคยเป็นผู้สนับสนุนตัวยงของสิ่งที่เรียกว่า "แผนภาพจุด" ข้อเสนอสำหรับการปรับเปลี่ยนที่สำคัญต่อแผนภาพจุดหรือบทสรุปการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจไม่ได้รับการอนุมัติอย่างกว้างขวางจากคณะกรรมการ เขาเชื่อว่าไม่มีปัญหาพื้นฐานใด ๆ กับการสื่อสารของเฟด แต่การพิจารณาปรับเปลี่ยนกรอบการส่งมอบข้อมูลในระดับปานกลางนั้นสมเหตุสมผล เขาตั้งข้อสังเกตว่าเฟดเป็นธนาคารกลางหลักเพียงแห่งเดียวที่ไม่เผยแพร่การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจอย่างครบถ้วน และการมองการสื่อสารนโยบายในมุมมองที่แตกต่างกันนั้นเป็นเรื่องปกติทั่วโลก

VII. ราคาพลังงานและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์: สถานการณ์ในตะวันออกกลางกลายเป็นตัวแปรใหม่

พาวเวลล์กล่าวถึงผลกระทบจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นและความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์โดยเฉพาะ เขาระบุว่าราคาน้ำมันเบนซินจะขึ้นอยู่กับระยะเวลาการปิดช่องแคบสำคัญเป็นอย่างมาก ส่วนการใช้จ่ายของผู้บริโภคจะลดลงตามไปด้วยเพื่อชดเชยผลกระทบจากภาวะเงินเฟ้อหรือไม่นั้นยังคงเป็นคำถามที่เปิดกว้าง พัฒนาการล่าสุดในตะวันออกกลางยิ่งเพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจ และธนาคารกลางสหรัฐฯ จะติดตามพัฒนาการที่เกิดขึ้นในภูมิภาคนี้อย่างใกล้ชิด

เขากล่าวอย่างชัดเจนว่า ก่อนที่จะพิจารณาลดอัตราดอกเบี้ย เขาต้องการเห็นแนวโน้มขาลงที่ชัดเจนในด้านราคาพลังงานและแรงกดดันด้านภาษีศุลกากรเสียก่อน ในระยะสั้น ราคาพลังงานที่สูงขึ้นจะผลักดันอัตราเงินเฟ้อขึ้นโดยตรง แต่การพุ่งขึ้นของราคาพลังงานอาจยังไม่ถึงจุดสูงสุด ปัจจุบัน ธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังไม่ได้เริ่มหารือถึงวิธีการพิจารณาประเด็นราคาพลังงานอย่างเจาะจงเลยด้วยซ้ำ เขาย้ำว่าความต้องการของผู้บริโภคที่แข็งแกร่งและความต้องการที่ยังคงแข็งแกร่งจากศูนย์ข้อมูลก็เป็นปัจจัยที่ก่อให้เกิดแรงกดดันด้านพลังงานเช่นกัน

VIII. ท่าทีส่วนตัวและอนาคตของพาวเวลล์: จุดยืนที่ไม่เต็มใจ

ในช่วงท้ายของการแถลงข่าว พาวเวลล์ยังได้กล่าวถึงอนาคตของตนเอง ซึ่งเป็นเรื่องที่เกิดขึ้นไม่บ่อยนัก เขากล่าวว่าเขาได้วางแผนที่จะเกษียณมานานแล้ว แต่เหตุการณ์ล่าสุดทำให้เขาต้องอยู่ในตำแหน่งต่อไป เขายอมรับว่าสถานการณ์ปัจจุบันทำให้เขาไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องอยู่ต่อ การดำรงตำแหน่งอย่างต่อเนื่องของเขาเป็นผลมาจากนโยบายบางอย่างที่รัฐบาลได้ดำเนินการ เขาจะลงจากตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เมื่อเขาเห็นว่าเหมาะสม และจนกว่าจะถึงเวลานั้น เขาสัญญาว่าจะทำงานอย่างใกล้ชิดกับประธานคนใหม่และให้การสนับสนุนอย่างเต็มที่

พาวเวลล์แสดงความยินดีกับเควิน วอร์ช ประธานคนใหม่ที่ได้รับการเลือกตั้งในเช้าวันนี้ เขาเชื่อว่าวอร์ชมีความสามารถเหมาะสมกับตำแหน่งนี้อย่างเต็มที่ และมั่นใจว่าวอร์ชจะสามารถยืนหยัดต่อต้านแรงกดดันจากภายนอกได้ เขายังเปิดเผยว่าไม่ได้พบกับวอร์ชตั้งแต่รับประทานอาหารค่ำด้วยกันในเดือนมกราคม เขาคาดการณ์ว่าการเปลี่ยนผ่านผู้นำของธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเป็นไปตามปกติและเป็นไปตามธรรมเนียม โดยน่าจะเสร็จสมบูรณ์ก่อนเดือนมิถุนายน

สรุป: ทางแยกที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน

ตลอดการแถลงข่าว พาวเวลล์พยายามสร้างสมดุลท่ามกลางความขัดแย้งหลายประการ: ยอมรับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อและสัญญาณผิดปกติในตลาดแรงงาน ในขณะเดียวกันก็บรรเทาความกังวลของตลาดเกี่ยวกับการชะลอตัวทางเศรษฐกิจอย่างรุนแรง รักษาภาพลักษณ์ของความเป็นเอกภาพภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ ในขณะที่เผชิญกับความขัดแย้งในการตัดสินใจครั้งใหญ่ที่สุดในรอบเกือบสามทศวรรษ ยึดมั่นในความเป็นอิสระตามกฎหมายในขณะที่ต้องรับมือกับแรงกดดันทางการเมืองที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน การเน้นย้ำซ้ำๆ ของเขาเกี่ยวกับ "การตัดสินใจเป็นรายกรณี" "ไม่มีเส้นทางที่กำหนดไว้ล่วงหน้า" และ "รอดูสถานการณ์" ชี้ให้เห็นถึงข้อสรุปเดียวกัน นั่นคือ เศรษฐกิจสหรัฐฯ กำลังอยู่บนทางแยกที่มีความไม่แน่นอนสูง ไม่ว่าจะเป็นการลดอัตราดอกเบี้ย การขึ้นอัตราดอกเบี้ย หรือการคงอัตราดอกเบี้ยไว้เท่าเดิม ทุกขั้นตอนจะขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยในข้อมูลแบบเรียลไทม์และความสมดุลของความเสี่ยง สำหรับผู้เข้าร่วมตลาด นี่หมายความว่าตรรกะการซื้อขายก่อนหน้านี้ที่อิงตามแนวทางที่ชัดเจนในอนาคตอาจต้องได้รับการประเมินใหม่ทั้งหมด สำหรับคนทั่วไป ทั้งราคาน้ำมันและโอกาสในการจ้างงานไม่น่าจะมีการเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนในระยะสั้น

จากข้อมูลความน่าจะเป็นโดยรวมที่เผยแพร่โดย CME Group นักลงทุนคาดการณ์ว่าความน่าจะเป็นที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปีนี้จะเพิ่มขึ้นเป็น 13.5% (จาก 0% ก่อนการตัดสินใจของเฟด) และความน่าจะเป็นที่จะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยก่อนเดือนเมษายน 2027 จะอยู่ที่ประมาณ 40% เมื่อเทียบกับประมาณ 20% ก่อนการตัดสินใจของเฟด CME เป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ระหว่างธนาคาร (federal funds rate futures)