Vào thứ Năm, ngày 30 tháng 4, sau khi kết thúc cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, thị trường tài chính một lần nữa tập trung vào việc điều chỉnh lộ trình lãi suất. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã quyết định duy trì phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,5% đến 3,75%, một trường hợp hiếm hoi có sự bất đồng, với một số nhà hoạch định chính sách phản đối việc tiếp tục lập trường nới lỏng. Giá dầu quốc tế đồng thời tăng lên, với dầu thô Brent đạt khoảng 110 đô la một thùng, chủ yếu do căng thẳng đang diễn ra ở Trung Đông, gây áp lực lên chuỗi cung ứng năng lượng. Trong bối cảnh này, Morgan Stanley nhanh chóng điều chỉnh dự báo của mình, từ bỏ kỳ vọng trước đó về hai lần cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản của Fed vào năm 2026, và thay vào đó dự kiến lãi suất sẽ không thay đổi trong suốt cả năm. Sự thay đổi này phản ánh sự đánh giá lại về tính dai dẳng của lạm phát và khả năng phục hồi kinh tế của các tổ chức, cung cấp cho các nhà giao dịch một khuôn khổ mới cho triển vọng chính sách tiền tệ.

Lý do cơ bản đằng sau việc Morgan Stanley từ bỏ kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất vào năm 2026 là gì?

Trước đây, Morgan Stanley dự đoán Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12, nhưng báo cáo mới nhất cho thấy tổ chức này đã hoàn toàn đảo ngược dự đoán, tin rằng Fed sẽ không điều chỉnh lãi suất trong năm 2026. Việc điều chỉnh dự báo này chủ yếu dựa trên thực tế là áp lực lạm phát hiện tại vẫn ở mức cao và các dữ liệu kinh tế gần đây tiếp tục cho thấy sự phục hồi. Chỉ số giá tiêu dùng hàng năm đã tăng lên 3,3% trong tháng 3, phục hồi đáng kể so với mức 2,4% trong tháng 2, với giá năng lượng là động lực chính. Các nhà phân tích chỉ ra rằng ngay cả khi các xung đột địa chính trị giảm bớt trong ngắn hạn, sự tăng giá năng lượng trước đó đã có tác động lâu dài đến giá cả, và một đợt truyền dẫn thứ hai có thể tiếp tục đẩy mức lương và kỳ vọng lạm phát cốt lõi lên cao.

Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nhấn mạnh nguyên tắc "phụ thuộc vào dữ liệu" hơn là một lộ trình định trước khi đánh giá dữ liệu. Sự thay đổi gần đây của Morgan Stanley rất phù hợp với giá cả trên thị trường hợp đồng tương lai quỹ liên bang, cho thấy lãi suất sẽ duy trì tương đối ổn định trong suốt năm 2026, chỉ có xu hướng tăng nhẹ vào năm 2027. Sự nhất quán này củng cố sự đồng thuận của thị trường về lập trường chính sách chờ đợi và quan sát, đồng thời làm nổi bật những hạn chế của tính linh hoạt trong chính sách tiền tệ khi nguồn cung biến động. Khả năng phục hồi kinh tế được thể hiện ở thị trường việc làm ổn định và chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ; ngay cả những biến động về giá dầu cũng không gây ra sự sụt giảm đáng kể về nhu cầu, càng củng cố thêm quyết định của Fed trong việc duy trì phạm vi lãi suất hiện tại.

Căng thẳng địa chính trị là nguyên nhân dẫn đến sự lan truyền áp lực tăng giá dầu và lạm phát.

Tình hình ở Trung Đông đã làm gián đoạn hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz, dẫn đến giá dầu tăng đáng kể trong tuần này. Giá dầu Brent đã tăng mạnh so với mức trước xung đột, trong khi giá dầu WTI cũng tăng theo, đạt khoảng 100 đô la một thùng. Sự tăng giá năng lượng đã trực tiếp góp phần làm tăng 0,9% chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 3, một mức tương đối cao trong những năm gần đây.
Dưới đây là bảng so sánh các thành phần chính của lạm phát gần đây tại Mỹ:

chỉ mục	Tỷ lệ hàng năm tháng 3 năm 2026	Tỷ lệ hàng năm tháng 2 năm 2026	Người lái xe chính
CPI tổng thể	3,3%	2,4%	Giá năng lượng phục hồi
CPI cốt lõi	2,6%	2,5%	Xu hướng tăng nhẹ
Mục phụ Năng lượng	12,5%	—	Giá xăng và dầu nhiên liệu tăng

Cơ chế truyền dẫn này gây áp lực lên chuỗi cung ứng. Chi phí vận chuyển và sản xuất tăng cao có thể dần dần ảnh hưởng đến giá cả hàng tiêu dùng và dịch vụ, tạo ra lạm phát dai dẳng. Ngay cả sau khi xung đột kết thúc, việc tái thiết kho hàng và điều chỉnh nguồn cung thay thế sẽ cần thời gian, và áp lực giá cả sẽ khó có thể giảm bớt nhanh chóng.

Khả năng phục hồi kinh tế hỗ trợ lập trường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Các số liệu kinh tế gần đây cho thấy nền kinh tế Mỹ đã thể hiện khả năng phục hồi mạnh mẽ trước các cú sốc từ bên ngoài. Mặc dù thị trường việc làm có dấu hiệu chậm lại, nhưng nhìn chung vẫn ổn định, và chi tiêu tiêu dùng không giảm đáng kể. Biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy các nhà hoạch định chính sách lo ngại về sự cân bằng rủi ro, thận trọng trước cả lạm phát gia tăng và áp lực giảm tăng trưởng tiềm tàng. Một số quan chức đã công khai phản đối việc duy trì nới lỏng hơn nữa, phản ánh sự đồng thuận thận trọng trong chính phủ về lộ trình chính sách.

Trong bối cảnh giá dầu cao, khả năng phục hồi kinh tế đồng nghĩa với việc nhu cầu không giảm nhanh do chi phí năng lượng tăng cao; thay vào đó, sức mạnh định giá của các doanh nghiệp và việc quản lý hàng tồn kho đã giảm thiểu một phần tác động. Điều này khiến Cục Dự trữ Liên bang có xu hướng đưa ra quyết định dựa trên dữ liệu hơn là nới lỏng chính sách tiền tệ quá sớm.

Việc Powell duy trì và tiếp tục chính sách tiền tệ

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell tuyên bố tại cuộc họp báo cuối cùng trên cương vị chủ tịch hôm qua rằng nhiệm kỳ của ông sẽ kết thúc vào ngày 15 tháng 5, nhưng ông sẽ tiếp tục phục vụ trong Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang cho đến tháng 1 năm 2028, với thời hạn chính xác của nhiệm kỳ vẫn chưa được xác định. Ông nhấn mạnh: "Điều tôi thực sự lo ngại là hàng loạt các cuộc tấn công pháp lý chống lại Cục Dự trữ Liên bang, đe dọa khả năng thực hiện chính sách tiền tệ mà không bị ảnh hưởng bởi các yếu tố chính trị." Ông Powell chỉ ra rằng Cục Dự trữ Liên bang cần tiếp tục đưa ra các quyết định dựa trên phân tích chặt chẽ và duy trì tính độc lập về thể chế thông qua luật pháp và các thông lệ.
Quyết định này duy trì tính liên tục của chính sách, tránh tạo ra vị trí trống ngay lập tức trong hội đồng quản trị, và củng cố kỳ vọng của thị trường về hoạt động độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Các nhà giao dịch đang tập trung vào việc thỏa thuận này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến việc truyền đạt chính sách trong tương lai và liệu nó có làm thay đổi định giá thị trường về khả năng dự đoán chính sách hay không. Ông Powell cũng tuyên bố rằng ông sẽ thực hiện nhiệm vụ của mình với tư cách là thống đốc một cách kín đáo, nhấn mạnh rằng người duy nhất giữ chức chủ tịch hội đồng quản trị sẽ là người kế nhiệm ông.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Tại sao Morgan Stanley đột ngột từ bỏ dự báo cắt giảm lãi suất năm 2026?
A: Lý do cốt lõi khiến Morgan Stanley điều chỉnh dự báo là do lạm phát dai dẳng đã vượt quá kỳ vọng trước đó. Chỉ số giá tiêu dùng tháng 3 tăng lên 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái, và giá năng lượng tăng mạnh do căng thẳng địa chính trị, khiến áp lực lạm phát tổng thể khó giảm nhanh chóng. Ngay cả khi dữ liệu kinh tế cho thấy sự phục hồi, các cú sốc về phía cung đã tạo ra vòng rủi ro truyền dẫn thứ hai, chẳng hạn như chi phí vận chuyển tăng cao đẩy giá cả cốt lõi lên. Tổ chức này tin rằng Cục Dự trữ Liên bang cần thêm bằng chứng để xác nhận một lộ trình lạm phát ổn định; do đó, việc duy trì lãi suất không đổi trong suốt cả năm phù hợp với nguyên tắc phụ thuộc vào dữ liệu. Sự thay đổi này phù hợp với giá hợp đồng tương lai quỹ liên bang, phản ánh sự đánh giá lại thực tế của thị trường về lộ trình chính sách.

Câu hỏi 2: Quyết định tiếp tục giữ chức thành viên Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang của ông Powell có bối cảnh và tác động tiềm tàng như thế nào?
A: Nhiệm kỳ của Chủ tịch Powell kết thúc vào ngày 15 tháng 5, nhưng nhiệm kỳ của ông với tư cách là Thống đốc kéo dài đến tháng 1 năm 2028. Ông đã nói rõ rằng ông sẽ tiếp tục tại chức để đảm bảo cuộc điều tra về Cục Dự trữ Liên bang được kết thúc đầy đủ, minh bạch và dứt khoát, đồng thời bày tỏ lo ngại rằng các yếu tố chính trị có thể can thiệp vào tính độc lập của chính sách tiền tệ. Các nhà giao dịch đang tập trung vào việc liệu điều này có ảnh hưởng đến giọng điệu trong các thông tin liên lạc trong tương lai và những thay đổi tiềm tàng trong động lực ra quyết định sau khi người kế nhiệm nhậm chức hay không.