Tuần này, giá dầu quốc tế tăng cao, lập trường lưỡng lự của Ngân hàng Nhật Bản về việc tăng lãi suất, và quan điểm có phần cứng rắn của cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đều góp phần đẩy tỷ giá USD/JPY vượt mốc 160. Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản đã ám chỉ rằng việc can thiệp vào thị trường ngoại hối có thể sắp xảy ra. Tuy nhiên, các nhà phân tích chỉ ra rằng trừ khi Bộ Tài chính Mỹ tham gia can thiệp chung, Nhật Bản sẽ khó có thể duy trì đà giảm kéo dài của tỷ giá USD/JPY thông qua can thiệp đơn phương.



Trong bối cảnh thị trường hiện tại, ngay cả khi Ngân hàng Nhật Bản can thiệp vào thị trường ngoại hối, họ cũng chỉ có thể kìm hãm tỷ giá USD/JPY ở mức từ 162 đến 165; biến số lớn nhất là liệu Bộ Tài chính Mỹ có tham gia can thiệp hay không.

Thời điểm đang đến gần, và một bước đi quyết định có thể sẽ được thực hiện.

Trong giờ giao dịch châu Á, đồng đô la Mỹ đã tăng lên mức cao nhất là 160,70 so với đồng yên Nhật, nhưng đã giảm mạnh trong giờ giao dịch châu Âu sau phát biểu của Bộ trưởng Tài chính Nhật Bản Satsuki Katayama. Ông Katayama tuyên bố rằng thời điểm đã chín muồi để có hành động quyết đoán trên thị trường ngoại hối, điều này được hiểu rộng rãi là sự can thiệp của Nhật Bản vào thị trường tiền tệ sắp xảy ra.

Ông Katayama Satsuki cũng đặc biệt nhấn mạnh rằng ngay cả trong những ngày lễ, họ vẫn sẽ theo dõi sát sao diễn biến thị trường, thẳng thừng cảnh báo các nhà đầu tư châu Âu không nên bán khống đồng yên trong kỳ nghỉ lễ Ngày Quốc tế Lao động. Ngân hàng Nhật Bản có tiền lệ can thiệp vào thị trường ngoại hối trong những ngày nghỉ lễ.

Thị trường đang rất thận trọng vì Ngân hàng Nhật Bản thường can thiệp quy mô lớn khi bán đô la để hỗ trợ đồng yên. Lần cuối cùng Ngân hàng Nhật Bản can thiệp vào tỷ giá đô la-yên là vào năm 2024, với một đợt bán tháo chỉ trong một ngày trị giá khoảng 35 tỷ đô la. Sự can thiệp vào mùa hè năm đó cuối cùng lên tới gần 100 tỷ đô la và rất hiệu quả. Vào thời điểm đó, các nhà đầu tư nói chung đang bán khống đồng yên với số lượng lớn, và các nhà quản lý Nhật Bản đã dự đoán chính xác rằng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào năm đó, điều mà Fed đã thực hiện vào tháng 9.

Để can thiệp vào thị trường ngoại hối có hiệu quả, nó phải phù hợp với định hướng của chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, tình hình hiện nay khác biệt đáng kể so với năm 2024: vị thế bán khống đồng yên của giới đầu cơ thấp hơn nhiều so với thời điểm đó; bị ảnh hưởng bởi cú sốc giá năng lượng năm nay, các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới đang đối mặt với những khó khăn trong chính sách, và sự không chắc chắn xung quanh lộ trình lãi suất tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang cũng đã tăng lên đáng kể.

Việc can thiệp đơn phương hay phối hợp sẽ quyết định kết quả cuối cùng.


(Nguồn biểu đồ USD/JPY hàng ngày: FX678)

Đánh giá ban đầu của chúng tôi là, trong bối cảnh hiện tại, sự can thiệp của Ngân hàng Nhật Bản vào thị trường ngoại hối chỉ có thể gây áp lực giảm giá đối với tỷ giá USD/JPY trong khoảng 162-165, và không thể đảo ngược xu hướng giảm giá chung của đồng yên.

Một mặt, giá dầu quốc tế vẫn ở mức cao và lãi suất thực của Nhật Bản vẫn ở mức âm sâu; mặt khác, nhu cầu thị trường đối với đồng đô la Mỹ như một tài sản trú ẩn an toàn và để phân bổ tài sản vẫn rất mạnh. Chỉ riêng Nhật Bản khó có thể liên tục đẩy tỷ giá USD/JPY xuống.

Biến số lớn nhất trong tình hình nằm ở việc Bộ Tài chính Hoa Kỳ có tham gia vào can thiệp chung hay không. Một diễn biến hiếm gặp đã xảy ra vào cuối tháng 1 năm nay: trong phiên giao dịch cuối cùng tại New York hôm thứ Sáu, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đột ngột hỏi về tỷ giá hối đoái đô la-yên, một động thái trong lịch sử được xem là dấu hiệu báo trước cho việc can thiệp vào thị trường ngoại hối. Sau đó, Fed xác nhận rằng hành động này được thực hiện thay mặt cho Bộ Tài chính Hoa Kỳ, nhưng Bộ Tài chính sau đó tuyên bố rằng họ thực sự không bán bất kỳ loại ngoại tệ nào.

Chắc chắn rằng tác động tổng hợp của việc Mỹ và Nhật Bản bán tháo đô la và can thiệp vào tỷ giá hối đoái sẽ lớn hơn nhiều so với việc Nhật Bản hành động đơn độc. Động thái như vậy sẽ đồng nghĩa với việc Mỹ thừa nhận sự mất giá bất hợp lý của đồng yên và có thể là đánh giá chính thức của Mỹ rằng đồng đô la đang quá mạnh. Điều này có thể phản ánh một số quan điểm được Stephen Milan nêu trong báo cáo Mar-a-Lago của ông.

Điều quan trọng cần làm rõ là nếu Mỹ can thiệp trong trường hợp này, cơ quan chính sẽ là Bộ Tài chính Mỹ, chứ không phải Cục Dự trữ Liên bang. Cục Dự trữ Liên bang thường can thiệp vào thị trường ngoại hối do các rủi ro hệ thống, chẳng hạn như biến động hỗn loạn trên thị trường ngoại hối làm trầm trọng thêm tình trạng bất ổn trên thị trường tài chính, một tình huống hiện không tồn tại trên thị trường.

Điều đáng chú ý là Bộ Tài chính Hoa Kỳ đã can thiệp vào thị trường ngoại hối hồi tháng 10 năm ngoái, mua đồng peso Argentina. Trong cùng thời gian đó, Bộ Tài chính Hoa Kỳ cũng cung cấp cho Argentina một hạn mức hoán đổi trị giá 20 tỷ đô la thông qua Quỹ Bình ổn Tiền tệ. Argentina đã sử dụng 2,5 tỷ đô la từ hạn mức này trong tháng 10 và hoàn trả toàn bộ số tiền vào tháng 12.

Điều này cho thấy rằng sự can thiệp của Bộ Tài chính Hoa Kỳ, thay vì Cục Dự trữ Liên bang, là một động thái chính sách ngoại hối chủ động hơn của Hoa Kỳ so với phản ứng thụ động trước những biến động của thị trường.

Kết luận chính

Nhật Bản đã phát tín hiệu can thiệp vào thị trường ngoại hối cuối tuần này, điều này đã đẩy tỷ giá USD/JPY giảm trong ngắn hạn. Nếu Nhật Bản chính thức can thiệp, quy mô có thể rất lớn, và trong trường hợp cực đoan, nó có thể đẩy tỷ giá xuống mức thấp nhất trong phạm vi giao dịch gần hai tháng qua ở mức 157,50.

Tuy nhiên, nếu chỉ có sự can thiệp đơn phương của Nhật Bản và giá dầu quốc tế vẫn ở mức cao, tỷ giá USD/JPY sẽ sớm phục hồi lên mức 161-162 trong bối cảnh đồng yên tiếp tục suy yếu.

Nếu Bộ Tài chính Hoa Kỳ tham gia vào can thiệp chung, toàn bộ bối cảnh chính sách đối với đồng đô la Mỹ có thể trải qua một sự điều chỉnh sâu sắc, với tỷ giá USD/JPY có khả năng giảm xuống khoảng 155 và duy trì ở mức thấp trong một thời gian dài.