Vào sáng thứ Hai, ngày 11 tháng 5, trong phiên giao dịch đầu ngày tại Mỹ, chỉ số đô la Mỹ giao dịch dưới mức 98, tiếp tục suy yếu sau báo cáo việc làm phi nông nghiệp hôm thứ Sáu. Mặc dù báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 4 đã tạo thêm 115.000 việc làm, vượt xa dự báo của thị trường là khoảng 55.000, các nhà đầu tư nhanh chóng chuyển sự chú ý sang các tín hiệu sâu hơn trên thị trường lao động: việc làm bán thời gian ghi nhận mức tăng lớn nhất trong 14 tháng do các lý do kinh tế, việc làm hộ gia đình giảm tháng thứ tư liên tiếp, và thu nhập trung bình theo giờ chỉ tăng 3,6% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn mức dự kiến 3,8%. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ổn định ở mức 4,3%, chủ yếu do tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm chứ không phải do tình hình việc làm được cải thiện.

Các nhà đầu tư đang chờ đợi sát sao dữ liệu Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) tháng 4 được công bố vào thứ Ba, với kỳ vọng thị trường rằng tỷ lệ CPI chung hàng năm sẽ tăng lên 3,7% và CPI lõi tăng lên 2,7%. Tình hình bất ổn địa chính trị tiếp tục leo thang, với việc Tổng thống Mỹ Trump gọi phản ứng của Iran đối với các đề xuất hòa bình là "hoàn toàn không thể chấp nhận được", và nguy cơ gián đoạn ở eo biển Hormuz đẩy giá năng lượng lên cao, làm gia tăng kỳ vọng lạm phát và ảnh hưởng đến giá cả chính sách.

Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 4: Những tín hiệu thị trường lao động đằng sau hiệu suất có vẻ mạnh mẽ.

Số lượng việc làm phi nông nghiệp tăng 115.000 trong tháng Tư, với khu vực tư nhân đóng góp 123.000 việc làm, vượt quá kỳ vọng. Tuy nhiên, dữ liệu này còn xa so với bức tranh "mạnh mẽ" mà thị trường ban đầu dự đoán. Y tế, vận tải và kho bãi, và thương mại bán lẻ đóng góp phần lớn vào sự tăng trưởng, trong khi việc làm trong khu vực chính phủ liên bang tiếp tục giảm. Điều quan trọng nằm ở chi tiết: số lượng việc làm bán thời gian được tạo ra vì lý do kinh tế tăng 445.000 lên 4,9 triệu, mức tăng hàng tháng lớn nhất trong 14 tháng, phản ánh sự tuyển dụng thận trọng của các doanh nghiệp, những người thích kéo dài giờ làm bán thời gian hơn là thêm các vị trí toàn thời gian. Khảo sát việc làm hộ gia đình cho thấy tháng giảm thứ tư liên tiếp, với tỷ lệ tham gia lực lượng lao động giảm nhẹ xuống 61,8% và tỷ lệ việc làm trên dân số ở mức 59,1%. Những chỉ số này cho thấy thị trường lao động chưa phục hồi hoàn toàn sau giai đoạn suy thoái, với dữ liệu bề nổi che giấu những điểm yếu về cấu trúc.

Thu nhập bình quân theo giờ chỉ tăng 0,2% so với tháng trước, lên 37,41 đô la, và tăng 3,6% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn mức dự kiến 3,8%, cho thấy áp lực tăng lương chưa gia tăng. Điều này giải thích tại sao báo cáo không thể thúc đẩy đáng kể đồng đô la. Các nhà giao dịch đang tập trung vào tác động của tín hiệu trái chiều này đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: thị trường lao động đủ mạnh để tránh việc cắt giảm lãi suất ngay lập tức, nhưng không đủ mạnh để buộc phải tăng lãi suất. Sau đây là bảng so sánh các dữ liệu chính.

chỉ mục	Tháng Tư thực tế	Kỳ vọng thị trường	Số liệu điều chỉnh tháng 3
Số lượng việc làm ngoài nông nghiệp (đơn vị: mười nghìn)	11,5	5.5	18,5
tỷ lệ thất nghiệp (%)	4.3	4.3	4.3
Mức lương trung bình theo giờ so với năm trước (%)	3.6	3.8	3.4
Số lượng người làm việc bán thời gian tăng lên (hàng chục nghìn người) do lý do kinh tế.	44,5	-	-

Những dữ liệu này cho thấy tăng trưởng việc làm chủ yếu được thúc đẩy bởi các lĩnh vực cụ thể, và chất lượng ít quan trọng hơn số lượng. Các nhà giao dịch nên thận trọng trước khả năng điều chỉnh giảm giá trong những tháng tiếp theo.

Rủi ro địa chính trị leo thang ở Trung Đông: tác động lan tỏa của giá dầu và lạm phát.

Ông Trump đã nói rõ rằng các yêu cầu của Iran về việc miễn trừ trừng phạt, hạn chế các hoạt động hạt nhân và rút quân hải quân Mỹ khỏi eo biển Hormuz là "hoàn toàn không thể chấp nhận được", khiến cho việc đạt được bước đột phá trong đàm phán khó có thể xảy ra trong ngắn hạn. Những lo ngại của thị trường về nguy cơ gián đoạn vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz lại gia tăng; giá dầu thô WTI từng tiến gần đến 100 đô la một thùng, trong khi giá dầu Brent duy trì ở mức khoảng 103 đô la một thùng. Sự gia tăng liên tục của tỷ lệ biến động giá dầu hàng năm đã trực tiếp đẩy kỳ vọng lạm phát tổng thể lên cao.

Chi phí năng lượng tăng cao sẽ được truyền dẫn đến lạm phát lõi thông qua sản xuất, vận chuyển và tiêu thụ, đặc biệt là khi chuỗi cung ứng toàn cầu vẫn đang phục hồi. Việc giá dầu tăng thêm 10 đô la mỗi thùng có thể đẩy chỉ số CPI tổng thể của Mỹ tăng khoảng 0,4-0,6 điểm phần trăm trong vòng 6-12 tháng tới. Điều này không chỉ thay đổi đánh giá của Cục Dự trữ Liên bang về diễn biến lạm phát mà còn định hình lại giá cả của các tài sản rủi ro. Trong bối cảnh hiện tại, các vị thế mua dài hạn đối với dầu thô đã tăng lên và cổ phiếu liên quan đến năng lượng đã hoạt động mạnh mẽ, nhưng điều này cũng làm trầm trọng thêm những lo ngại của thị trường về "lạm phát dai dẳng".

Điều chỉnh kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang: Cơ sở lý luận cho khả năng tăng lãi suất vào năm 2027

Sau báo cáo việc làm phi nông nghiệp, xác suất thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào năm 2026 đã tăng từ 14% lên 21%, trong khi xác suất giảm lãi suất giảm từ 12% xuống 6%. Nếu chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 4 tăng lên 3,7% như dự kiến, xác suất này có thể được điều chỉnh tăng thêm. Giá dầu cao cùng với những bất ổn địa chính trị khiến Fed khó có thể nhanh chóng chuyển sang lập trường nới lỏng. Các nhà giao dịch hiện đang dự báo kịch bản lãi suất duy trì trong phạm vi hiện tại vào năm 2026, với khả năng tăng lãi suất nhẹ vào năm 2027 tùy thuộc vào mức độ giảm lạm phát, một xác suất đã đạt khoảng 45%.

Mặc dù chỉ số đô la Mỹ đã bị kéo xuống do tâm lý chấp nhận rủi ro được cải thiện, sức hấp dẫn của nó như một tài sản trú ẩn an toàn vẫn có thể hỗ trợ nếu tình hình leo thang. Hiệu suất của các đồng tiền chính như euro và yên so với đô la sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào sự khác biệt về chính sách giữa Ngân hàng Trung ương châu Âu và Ngân hàng Nhật Bản hơn là chỉ dựa vào dữ liệu của Mỹ.

Dự báo chỉ số CPI tháng 4: Trọng tâm chính dành cho nhà giao dịch

Dữ liệu CPI tháng 4 của Mỹ, dự kiến công bố vào thứ Ba, sẽ là tâm điểm chú ý trong tuần này. Giới chuyên gia thị trường dự đoán tỷ lệ tăng trưởng hàng năm sẽ tăng lên 3,7%, một sự phục hồi đáng kể so với mức 3,3% của tháng 3, trong đó tỷ lệ tăng trưởng cốt lõi tăng lên 2,7%. Tác động lan tỏa của giá dầu là yếu tố chính, với các nhà giao dịch tập trung vào các tiểu mục thực phẩm, năng lượng và dịch vụ. Nếu dữ liệu tổng thể vượt quá kỳ vọng, đồng đô la có thể nhận được sự hỗ trợ tạm thời, nhưng nếu dữ liệu cốt lõi ở mức vừa phải, các tài sản rủi ro sẽ vẫn ổn định. Nhìn chung, thị trường hiện đang ở trạng thái cân bằng "vừa phải": tăng trưởng kinh tế đang chậm lại nhưng chưa suy thoái, khẩu vị rủi ro chưa hoàn toàn giảm sút, và đồng đô la khó có thể có xu hướng một chiều trong ngắn hạn.