Vào thứ Hai, ngày 18 tháng 5, giá vàng giao ngay dao động quanh mức 4545 đô la/ounce, giảm đáng kể so với mức cao trước đó, và chạm mức 4480 đô la/ounce trong thời gian ngắn. Biểu đồ hàng ngày cho thấy giá vàng đã phá vỡ đường giữa của dải Bollinger Band ở mức 4684,15 đô la, với giá gần đường dưới ở mức 4496 đô la. Chỉ báo MACD vẫn nằm dưới đường số 0, cho thấy sự thay đổi trong cấu trúc ngắn hạn từ "giai đoạn tích lũy ở mức cao" sang "giai đoạn phục hồi yếu".

Về cơ bản, giá vàng không thiếu sức hấp dẫn của một tài sản trú ẩn an toàn, mà thay vào đó bị kìm hãm bởi lãi suất thực tăng cao, lạm phát điều chỉnh giá do giá năng lượng tăng và kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ thắt chặt chính sách tiền tệ hơn nữa. Mặc dù giá vàng đang cho thấy dấu hiệu ổn định, nhưng kỳ vọng về lãi suất cao vẫn tiếp tục hạn chế tiềm năng tăng giá.

Nguyên nhân cốt lõi dẫn đến sự sụt giảm giá vàng không phải là do nhu cầu trú ẩn an toàn giảm, mà là do sự thay đổi trong điểm neo giá.

Mâu thuẫn chính trong đợt giảm giá vàng giao ngay lần này nằm ở sự chuyển dịch trọng tâm định giá thị trường từ "phần bù rủi ro địa chính trị" sang "hình phạt lãi suất thực". Thông thường, các xung đột địa chính trị, gián đoạn vận chuyển và sự bất ổn về nguồn cung năng lượng làm tăng nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng. Tuy nhiên, khi giá dầu tăng được thị trường diễn giải là áp lực lạm phát kép, đặc tính trú ẩn an toàn tích cực của vàng bị bù đắp một phần bởi lãi suất thực cao hơn.

Nói cách khác, các nhà giao dịch hiện không tập trung vào "liệu rủi ro có tồn tại hay không", mà là "liệu rủi ro đó cuối cùng có buộc Cục Dự trữ Liên bang phải duy trì lãi suất cao lâu hơn, hoặc thậm chí đưa ra những tuyên bố cứng rắn hơn hay không". Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm được bảo vệ khỏi lạm phát (TIPS) đã tăng lên khoảng 2,10% vào ngày 18 tháng 5, tăng khoảng 0,21 điểm phần trăm so với tháng trước, cho thấy lợi suất thực không rủi ro tăng lên đang làm giảm sức hấp dẫn tương đối của các tài sản không sinh lãi.

Xét về mặt kỹ thuật, giá vàng giao ngay đã đạt đỉnh gần 4889,24 USD, sau đó bật tăng trở lại lên mức đỉnh thấp hơn là 4773,37 USD trước khi giảm xuống khoảng 4480,52 USD. Sau khi phá vỡ dưới dải Bollinger giữa, dải Bollinger dưới trở thành vùng kiểm tra kháng cự đầu tiên cho các biến động ngắn hạn, thay vì chỉ là vùng hỗ trợ đơn thuần. Về chỉ báo MACD, DIFF là -32,44 và DEA là -27,40, với biểu đồ histogram vẫn ở vùng yếu, cho thấy động lượng hàng ngày vẫn chưa phục hồi hoàn toàn.

Thứ hai, những cú sốc năng lượng làm thay đổi diễn biến lạm phát, đẩy vàng vào thế giằng co giữa nhu cầu mua vào như một tài sản an toàn và áp lực bán ra do lãi suất tăng.

Dữ liệu lạm phát mới nhất của Mỹ đã củng cố thêm những lo ngại của thị trường về rủi ro tiềm tàng của việc thắt chặt chính sách. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tăng 0,6% so với tháng trước và 3,8% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 4, trong đó CPI lõi tăng 2,8% so với cùng kỳ năm ngoái; giá năng lượng tăng 17,9% so với cùng kỳ năm ngoái, và giá xăng tăng 28,4% so với cùng kỳ năm ngoái. Những con số này cho thấy cú sốc năng lượng đã lan rộng từ thị trường hàng hóa sang kỳ vọng lạm phát chung.

Đây cũng là lý do tại sao diễn biến giá vàng hiện tại có vẻ "bất thường". Các sự kiện rủi ro vẫn còn đó, nhưng thị trường lo ngại rằng sau khi giá dầu tăng, Cục Dự trữ Liên bang sẽ không chỉ khó chuyển sang nới lỏng chính sách tiền tệ một cách nhanh chóng, mà thậm chí còn có thể làm suy yếu lập trường ôn hòa trước đây trong các tuyên bố của mình. Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân mới nhất cho thấy trong tháng 3, chỉ số PCE tổng thể tăng 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái, và chỉ số PCE cốt lõi tăng 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái, cả hai đều cao hơn phạm vi thoải mái mà các nhà hoạch định chính sách mong muốn.

Thị trường lao động cũng không tạo ra đủ động lực mạnh mẽ để thúc đẩy việc cắt giảm lãi suất đối với vàng. Số lượng việc làm phi nông nghiệp tăng 115.000 trong tháng 4, trong khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức 4,3%. Mặc dù tăng trưởng việc làm không mạnh mẽ, nhưng nó không đủ để kích hoạt sự chuyển dịch nhanh chóng trên thị trường sang xu hướng giao dịch suy thoái. Sự kết hợp này là thách thức lớn nhất đối với vàng: lạm phát cao, không có sự chậm lại đáng kể trong tăng trưởng, dư địa hạn chế cho việc nới lỏng chính sách và lãi suất thực vẫn ổn định.

III. Hai hướng rủi ro xuyên eo biển có những tác động hoàn toàn khác nhau đối với vàng.

Thị trường hiện đang thể hiện hai kịch bản giao dịch liên quan đến sự gián đoạn vận chuyển hàng hóa qua eo biển. Kịch bản thứ nhất liên quan đến việc giảm căng thẳng, giá năng lượng giảm, áp lực lạm phát giảm và kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất tăng trở lại. Trong kịch bản này, vàng có thể nhận được sự hỗ trợ từ lãi suất thực giảm; ngay cả khi mức chênh lệch giá với tài sản an toàn giảm đi phần nào, lãi suất được cải thiện có thể giúp giảm thiểu sự sụt giảm giá hơn nữa.

Kịch bản thứ hai là tình trạng tắc nghẽn ở eo biển Đài Loan kéo dài hơn, khiến giá dầu Brent duy trì ở mức cao hoặc thậm chí tiếp tục tăng. Vào ngày 18 tháng 5, giá dầu Brent đã tăng lên khoảng 112 đô la/thùng, trong khi giá dầu thô West Texas Intermediate chạm mức khoảng 108,70 đô la/thùng, làm dấy lên lo ngại trên thị trường về chuỗi cung ứng năng lượng.

Con đường thứ hai phức tạp hơn đối với vàng. Nhìn bề ngoài, căng thẳng kéo dài sẽ thúc đẩy việc mua vào như một tài sản trú ẩn an toàn; tuy nhiên, nếu giá dầu tăng dẫn đến kỳ vọng lạm phát và lãi suất tăng, vàng có thể trải qua giai đoạn mà "rủi ro càng lớn, giá càng khó tăng". Xu hướng hiện tại gần với điều này hơn: giá vàng không đi chệch khỏi logic trú ẩn an toàn, mà đang được định giá lại bởi lợi suất thực cao hơn.

Do đó, các nhà giao dịch cần phân biệt giữa "phần bù rủi ro sự kiện" và "chiết khấu rủi ro chính sách". Phần bù rủi ro sự kiện hỗ trợ giá vàng, trong khi phần chiết khấu rủi ro chính sách lại kìm hãm giá vàng. Khi cả hai cùng tồn tại, giá vàng sẽ biến động mạnh, đà tăng yếu và phục hồi nhanh chóng sau khi giảm, thay vì một xu hướng mượt mà, một chiều.

IV. Phân tích kỹ thuật cho thấy vàng đã bước vào giai đoạn kiểm tra mức kháng cự dưới.

Từ biểu đồ hàng ngày, vấn đề chính đối với giá vàng giao ngay không phải là nến giảm giá trong một ngày duy nhất, mà là sự kết hợp của các đỉnh thấp hơn và sự phá vỡ dải Bollinger giữa. Sau khi đạt mức 4889,24 đô la, việc không thể phá vỡ mức 4773,37 đô la cho thấy lực mua không đủ trong giai đoạn phục hồi. Giá sau đó giảm xuống 4480,52 đô la, với điểm thấp nhất rất gần khu vực dải Bollinger dưới, cho thấy đà giảm giá vẫn chưa hoàn toàn cạn kiệt.

Mức giá hiện tại quanh mức 4545 đô la dường như là một sự điều chỉnh sau đợt giảm giá hơn là một sự xác nhận xu hướng. Nếu giá tiếp tục bị kẹt trong phạm vi 4600-4684 đô la, cấu trúc biểu đồ hàng ngày sẽ vẫn yếu; chỉ khi giá vượt lên trên dải Bollinger giữa thì mới cho thấy đợt giảm giá trước đó có thể đã chuyển thành giao dịch đi ngang. Chỉ báo MACD vẫn nằm dưới đường số 0, cho thấy sự phục hồi ngắn hạn cần sự hỗ trợ từ khối lượng giao dịch và động lượng; nếu không, giá có thể sẽ tiếp tục trải qua những biến động ở mức thấp.


Biểu đồ hiện tại cho thấy vàng vẫn có lý do đầu tư trung và dài hạn, nhưng giá ngắn hạn của nó đang phải đối mặt với thử thách kép từ lãi suất thực và lạm phát năng lượng. Nếu dữ liệu lạm phát tiếp theo tiếp tục ở mức quá mua và Cục Dự trữ Liên bang đưa ra các tín hiệu thận trọng hơn trước cuộc họp tháng Sáu, áp lực định giá đối với vàng có thể sẽ tiếp tục. Chỉ khi giá năng lượng giảm và dẫn đến sự sụt giảm lợi suất thực thì giá vàng mới có thể phục hồi một phần tiềm năng tăng giá của nó.