เมื่อวันจันทร์ที่ 18 พฤษภาคม ราคาทองคำสปอตผันผวนอยู่ที่ประมาณ 4545 ดอลลาร์ต่อออนซ์ ซึ่งเป็นการปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญจากราคาสูงสุดก่อนหน้านี้ โดยเข้าใกล้ระดับ 4480 ดอลลาร์ต่อออนซ์ในช่วงสั้นๆ กราฟรายวันแสดงให้เห็นว่าราคาทองคำได้ทะลุลงต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band ที่ 4684.15 ดอลลาร์ โดยราคาอยู่ใกล้เส้นล่างของ Bollinger Band ที่ 4496 ดอลลาร์ ตัวชี้วัด MACD ยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ ซึ่งบ่งชี้ถึงการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างระยะสั้นจาก "การรวมตัวในระดับสูง" ไปสู่ "การฟื้นตัวที่อ่อนแอ"

โดยพื้นฐานแล้ว ราคาทองคำไม่ได้ขาดเสน่ห์ในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย แต่ถูกกดดันจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้น การปรับราคาตามอัตราเงินเฟ้อเนื่องจากราคาน้ำมันที่เพิ่มขึ้น และความคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ จะเข้มงวดนโยบายการเงินอีกครั้ง แม้ว่าทองคำจะแสดงสัญญาณของการทรงตัว แต่ความคาดหวังเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยที่สูงยังคงจำกัดศักยภาพในการปรับตัวขึ้น

สาเหตุหลักที่ทำให้ราคาทองคำลดลงไม่ใช่เพราะความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยลดลง แต่เป็นเพราะการเปลี่ยนแปลงของจุดอ้างอิงราคาต่างหาก

ความขัดแย้งที่สำคัญในการลดลงของราคาทองคำในรอบนี้อยู่ที่การเปลี่ยนจุดสนใจของตลาดจาก "ค่าชดเชยความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์" ไปสู่ "ค่าปรับจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง" โดยปกติแล้ว ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ การหยุดชะงักของการขนส่ง และความไม่แน่นอนของอุปทานพลังงาน จะเพิ่มความต้องการทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัย อย่างไรก็ตาม เมื่อตลาดตีความราคาน้ำมันที่สูงขึ้นว่าเป็นแรงกดดันเงินเฟ้อซ้ำสอง คุณสมบัติเชิงบวกของทองคำในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยจึงถูกหักล้างบางส่วนด้วยอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่สูงขึ้น

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ปัจจุบันนักลงทุนไม่ได้มุ่งเน้นไปที่ "ความเสี่ยงมีอยู่จริงหรือไม่" แต่กลับมุ่งเน้นไปที่ "ความเสี่ยงนั้นจะบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ ต้องคงอัตราดอกเบี้ยสูงไว้นานขึ้น หรือแม้กระทั่งแสดงท่าทีแข็งกร้าวมากขึ้นหรือไม่" ผลตอบแทนของพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 10 ปี (TIPS) ปรับตัวสูงขึ้นเป็นประมาณ 2.10% เมื่อวันที่ 18 พฤษภาคม เพิ่มขึ้นประมาณ 0.21 จุดเปอร์เซ็นต์ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ซึ่งบ่งชี้ว่าผลตอบแทนที่แท้จริงที่ปราศจากความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้นกำลังลดความน่าดึงดูดใจของสินทรัพย์ที่ไม่ให้ผลตอบแทนดอกเบี้ยลง

จากมุมมองทางเทคนิค ราคาทองคำสปอตทำจุดสูงสุดใกล้ 4889.24 ดอลลาร์ จากนั้นดีดตัวขึ้นไปทำจุดสูงสุดที่ต่ำกว่าที่ 4773.37 ดอลลาร์ ก่อนจะร่วงลงมาอยู่ที่ประมาณ 4480.52 ดอลลาร์ หลังจากที่ราคาทะลุลงต่ำกว่าเส้นกลางของ Bollinger Band เส้นล่างของ Bollinger Band กลายเป็นโซนทดสอบแนวต้านแรกสำหรับการผันผวนในระยะสั้น มากกว่าที่จะเป็นเพียงโซนแนวรับ ส่วน MACD นั้น DIFF อยู่ที่ -32.44 และ DEA อยู่ที่ -27.40 โดยฮิสโตแกรมยังอยู่ในช่วงที่อ่อนแอ บ่งชี้ว่าโมเมนตัมรายวันยังไม่ฟื้นตัวเต็มที่

ประการที่สอง วิกฤตการณ์ด้านพลังงานจะเปลี่ยนแปลงเส้นทางของอัตราเงินเฟ้อ ทำให้ราคาทองคำตกอยู่ในภาวะที่ต้องเลือกระหว่างแรงซื้อเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัยและแรงขายจากอัตราดอกเบี้ย

ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อล่าสุดของสหรัฐฯ ตอกย้ำความกังวลของตลาดเกี่ยวกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการเข้มงวดนโยบายการเงิน ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) เพิ่มขึ้น 0.6% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และ 3.8% เมื่อเทียบกับปีที่แล้วในเดือนเมษายน โดยดัชนีราคาผู้บริโภคพื้นฐานเพิ่มขึ้น 2.8% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น 17.9% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว และราคาน้ำมันเบนซินเพิ่มขึ้น 28.4% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว ตัวเลขเหล่านี้บ่งชี้ว่าผลกระทบจากราคาน้ำมันได้แพร่กระจายจากตลาดสินค้าโภคภัณฑ์ไปยังความคาดหวังด้านเงินเฟ้อโดยรวมแล้ว

นี่จึงเป็นเหตุผลว่าทำไมการเคลื่อนไหวของราคาทองคำในปัจจุบันจึงดู "ผิดปกติ" เหตุการณ์เสี่ยงยังคงมีอยู่ แต่ตลาดกังวลว่าหลังจากราคาน้ำมันสูงขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ จะไม่เพียงแต่พบว่าเป็นการยากที่จะเปลี่ยนไปใช้นโยบายผ่อนคลายทางการเงินอย่างรวดเร็วเท่านั้น แต่ยังอาจอ่อนแอลงในท่าทีที่เคยแสดงออกมาก่อนหน้านี้ด้วย ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าในเดือนมีนาคม การใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลโดยรวมเพิ่มขึ้น 3.5% เมื่อเทียบกับปีก่อน และการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลขั้นพื้นฐานเพิ่มขึ้น 3.2% เมื่อเทียบกับปีก่อน ซึ่งสูงกว่าช่วงที่ผู้กำหนดนโยบายหวังไว้

ตลาดแรงงานยังไม่สามารถให้ข้อมูลที่แข็งแกร่งเพียงพอสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อหนุนราคาทองคำได้ จำนวนผู้มีงานทำนอกภาคเกษตรเพิ่มขึ้น 115,000 คนในเดือนเมษายน โดยอัตราการว่างงานยังคงอยู่ที่ 4.3% แม้ว่าการเติบโตของการจ้างงานจะไม่แข็งแกร่งมากนัก แต่ก็ไม่มากพอที่จะกระตุ้นให้ตลาดเปลี่ยนไปสู่การซื้อขายเพื่อเก็งกำไรในภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างรวดเร็ว ปัจจัยเหล่านี้ถือเป็นความท้าทายที่สุดสำหรับทองคำ ได้แก่ อัตราเงินเฟ้อสูง การเติบโตทางเศรษฐกิจไม่ชะลอตัวอย่างมีนัยสำคัญ มีช่องว่างจำกัดสำหรับการผ่อนคลายนโยบาย และอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงยังคงแข็งแกร่ง

III. เส้นทางความเสี่ยงข้ามช่องแคบทั้งสองเส้นทางมีผลกระทบต่อราคาทองคำแตกต่างกันอย่างมาก

ขณะนี้ตลาดกำลังแสดงให้เห็นถึงสองทิศทางการซื้อขายที่เกี่ยวข้องกับการหยุดชะงักของการขนส่งข้ามช่องแคบ ทิศทางแรกเกี่ยวข้องกับการผ่อนคลายความตึงเครียด การลดลงของราคาน้ำมัน การลดลงของแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ และความคาดหวังที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย ในสถานการณ์นี้ ราคาทองคำอาจได้รับแรงหนุนจากการลดลงของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง แม้ว่าค่าพรีเมียมในฐานะสินทรัพย์ปลอดภัยจะลดลงบ้าง แต่อัตราดอกเบี้ยที่ดีขึ้นอาจช่วยป้องกันการลดลงของราคาเพิ่มเติมได้

สถานการณ์ที่สองคือ การปิดกั้นช่องแคบไต้หวันจะยืดเยื้อออกไป ทำให้ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ยังคงอยู่ในระดับสูงหรืออาจสูงขึ้นต่อไปได้ เมื่อวันที่ 18 พฤษภาคม ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ปรับตัวสูงขึ้นไปอยู่ที่ประมาณ 112 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ราคาน้ำมันดิบเวสต์เท็กซัสอินเตอร์มีเดียตแตะระดับประมาณ 108.70 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ซึ่งกระตุ้นความกังวลในตลาดเกี่ยวกับห่วงโซ่อุปทานพลังงาน

เส้นทางที่สองมีความซับซ้อนกว่าสำหรับทองคำ ในแง่ผิวเผิน ความตึงเครียดที่ต่อเนื่องจะผลักดันให้เกิดการซื้อทองคำเพื่อเป็นสินทรัพย์ปลอดภัย อย่างไรก็ตาม หากราคาน้ำมันที่สูงขึ้นถูกแปลงเป็นความคาดหวังของอัตราเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ทองคำอาจแสดงให้เห็นถึงช่วงที่ "ยิ่งความเสี่ยงสูง ราคาจะยิ่งขึ้นยาก" แนวโน้มในปัจจุบันใกล้เคียงกับสิ่งนี้มากกว่า กล่าวคือ ราคาทองคำไม่ได้เบี่ยงเบนไปจากตรรกะของสินทรัพย์ปลอดภัย แต่กำลังถูกปรับราคาใหม่โดยผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้น

ดังนั้น นักลงทุนจึงจำเป็นต้องแยกแยะความแตกต่างระหว่าง "ค่าพรีเมียมความเสี่ยงจากเหตุการณ์" และ "ส่วนลดความเสี่ยงจากนโยบาย" อย่างแรกจะสนับสนุนราคาทองคำ ในขณะที่อย่างหลังจะกดดันราคาทองคำ เมื่อทั้งสองอย่างเกิดขึ้นพร้อมกัน ราคาทองคำจะผันผวนอย่างมาก มีแรงผลักดันขาขึ้นที่อ่อนแอ และดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วหลังจากราคาลดลง แทนที่จะเป็นแนวโน้มที่ราบรื่นและเป็นไปในทิศทางเดียว

IV. การวิเคราะห์ทางเทคนิคบ่งชี้ว่า ราคาทองคำได้เข้าสู่ช่วงทดสอบระดับแนวต้านด้านล่างแล้ว

จากกราฟรายวัน ประเด็นสำคัญสำหรับราคาทองคำสปอตไม่ใช่แท่งเทียนขาลงเพียงแท่งเดียว แต่เป็นการบรรจบกันของจุดสูงสุดที่ต่ำลงเรื่อยๆ และการทะลุผ่านเส้นกลางของ Bollinger Band หลังจากที่ราคาแตะระดับ 4889.24 ดอลลาร์ การที่ไม่สามารถทะลุผ่านระดับ 4773.37 ดอลลาร์ได้ แสดงให้เห็นว่าแรงซื้อในช่วงการดีดตัวขึ้นนั้นไม่เพียงพอ จากนั้นราคาก็ลดลงมาอยู่ที่ 4480.52 ดอลลาร์ โดยจุดต่ำสุดอยู่ใกล้กับบริเวณเส้นล่างของ Bollinger Band มาก แสดงให้เห็นว่าโมเมนตัมขาลงยังไม่หมดไปอย่างสมบูรณ์

ราคาปัจจุบันที่ประมาณ 4545 ดอลลาร์ ดูเหมือนจะเป็นการปรับฐานหลังจากราคาลดลงมากกว่าการยืนยันแนวโน้ม หากราคายังคงถูกจำกัดอยู่ในช่วง 4600-4684 ดอลลาร์ โครงสร้างกราฟรายวันก็จะยังคงอ่อนแอ การกลับตัวขึ้นเหนือเส้นกลางของ Bollinger Band เท่านั้นที่จะบ่งชี้ว่าการลดลงก่อนหน้านี้อาจกลายเป็นการซื้อขายในกรอบแคบๆ MACD ยังคงอยู่ต่ำกว่าเส้นศูนย์ ซึ่งบ่งชี้ว่าการดีดตัวขึ้นในระยะสั้นต้องการการสนับสนุนจากปริมาณการซื้อขายและโมเมนตัม มิเช่นนั้นก็มีแนวโน้มที่จะเกิดการผันผวนในระดับต่ำซ้ำๆ


กราฟปัจจุบันชี้ให้เห็นว่าทองคำยังคงมีเหตุผลในการลงทุนระยะกลางถึงระยะยาว แต่ราคาในระยะสั้นกำลังเผชิญกับบททดสอบสองด้านจากอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงและอัตราเงินเฟ้อด้านพลังงาน หากข้อมูลเงินเฟ้อในอนาคตยังคงบ่งชี้ว่ามีการซื้อมากเกินไป และธนาคารกลางสหรัฐฯ ส่งสัญญาณที่ระมัดระวังมากขึ้นก่อนการประชุมในเดือนมิถุนายน แรงกดดันด้านมูลค่าต่อทองคำอาจยังคงอยู่ต่อไป ราคาทองคำจะสามารถฟื้นตัวได้ก็ต่อเมื่อราคาน้ำมันลดลงและนำไปสู่การลดลงของผลตอบแทนที่แท้จริงเท่านั้น