Vào thứ Hai, ngày 18 tháng 5, đồng bảng Anh giảm xuống còn 1,3302 so với đô la Mỹ trước khi phục hồi lên khoảng 1,338, tăng khoảng 0,4% trong ngày, nhưng giá vẫn không cao hơn nhiều so với mức thấp nhất kể từ đầu tháng Tư. Nhìn bề ngoài, đồng bảng Anh đã có sự phục hồi về mặt kỹ thuật, nhưng những vấn đề sâu xa hơn vẫn chưa được giải quyết: sự bất ổn chính trị trong nước ở Anh, việc điều chỉnh giá do lạm phát vì giá năng lượng tăng cao, và sự gia tăng nhanh chóng của lợi suất trái phiếu chính phủ đều đang cùng nhau làm giảm mức phí rủi ro đối với các tài sản bằng đồng bảng Anh.

Trang web của Ngân hàng Anh cho thấy lãi suất hiện tại là 3,75%, và tỷ lệ lạm phát mới nhất là 3,3%, vẫn cao hơn mục tiêu 2%. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm vào ngày 18 tháng 5 ở mức khoảng 5,13% đến 5,15%, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm ở mức khoảng 4,53%, cho thấy thị trường trái phiếu đã phản ánh phần bù rủi ro kỳ hạn cao hơn.

Sự phục hồi của đồng bảng Anh không phải là sự điều chỉnh theo xu hướng, mà là sự tái cân bằng trong giai đoạn biến động ở mức thấp.

Xét về mặt kỹ thuật, sự suy giảm gần đây của đồng bảng Anh so với đô la Mỹ không chỉ do đồng đô la gây ra. Biểu đồ hàng ngày cho thấy tỷ giá hối đoái trước đó đã đạt đỉnh gần 1.3657, sau đó nhanh chóng phá vỡ xuống dưới dải Bollinger giữa. Giá hiện tại đang ở gần dải Bollinger dưới. Các dải Bollinger cho thấy dải giữa nằm quanh mức 1.3520, dải trên quanh mức 1.3659 và dải dưới quanh mức 1.3381. Mức thấp gần 1.3302 cho thấy sự phục hồi ngắn hạn chỉ là một sự điều chỉnh sau khi phá vỡ vùng tích lũy, chứ không phải là sự xác nhận cấu trúc tăng giá ban đầu. Chỉ báo MACD cũng cho thấy sự thay đổi về động lượng. DIFF xấp xỉ -0.0006, DEA xấp xỉ 0.0023 và MACD xấp xỉ -0.0058, với biểu đồ histogram cho thấy sự suy yếu rõ rệt. Điều này cho thấy mặc dù giá đã phục hồi, cấu trúc động lượng đã chuyển từ tích lũy ở mức cao sang mở rộng giảm.

Tại sao lợi suất cao lại không thể hỗ trợ hiệu quả cho đồng bảng Anh?

Thông thường, lợi suất trái phiếu chính phủ trong nước tăng sẽ làm tăng sức hấp dẫn của chúng đối với các nhà đầu tư nước ngoài, nhưng logic đằng sau tình hình hiện tại của đồng bảng Anh phức tạp hơn. Lợi suất trái phiếu chính phủ Anh kỳ hạn 10 năm đã đạt mức cao nhất trong nhiều năm, và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm cũng tăng lên gần mức cao nhất kể từ năm 1998. Điều này không chỉ phản ánh kỳ vọng tăng trưởng được cải thiện, mà còn là sự đánh giá lại đồng thời của các nhà đầu tư về việc mở rộng tài chính, tính dai dẳng của lạm phát và bù đắp rủi ro kỳ hạn. Nói cách khác, lợi suất tăng không nhất thiết đồng nghĩa với đồng tiền mạnh hơn; khi lợi suất tăng xuất phát từ sự mở rộng của phí bảo hiểm rủi ro, tỷ giá hối đoái thực tế có thể chịu áp lực. Đây chính là mâu thuẫn cốt lõi mà đồng bảng Anh đang phải đối mặt. Nếu lợi suất cao hơn đến từ khả năng phục hồi kinh tế và uy tín của ngân hàng trung ương, các quỹ có thể sẵn sàng hấp thụ tài sản bằng đồng bảng Anh; nếu lợi suất cao hơn đến từ những lo ngại về tài chính, cú sốc năng lượng và sự bất ổn chính trị, các quỹ sẽ yêu cầu mức bù đắp cao hơn và thậm chí có thể giảm mức độ tiếp xúc với đồng bảng Anh.

Các nguồn tin thị trường cho biết Thủ tướng Anh Keir Starmer đang phải đối mặt với áp lực từ nội bộ đảng sau kết quả bầu cử địa phương kém cỏi, với khoảng một phần tư số nghị sĩ trong đảng kêu gọi ông từ chức, và các ứng cử viên kế nhiệm tiềm năng bắt đầu xuất hiện. Mới đây, ông Starmer tuyên bố rằng ông đang tập trung vào việc hoàn thành nhiệm vụ của mình với tư cách thủ tướng. Tuyên bố này đã giúp ổn định kỳ vọng ngắn hạn, nhưng không loại bỏ được sự điều chỉnh giá của thị trường đối với tính liên tục của chính sách.

Những biến động về năng lượng có thể làm thay đổi đường lối của Ngân hàng Anh, khiến các giao dịch chênh lệch lãi suất bằng đồng bảng Anh trở nên dễ bị tổn thương hơn.

Giá năng lượng là biến số dễ bị đánh giá thấp nhất trong việc định giá đồng bảng Anh hiện nay. Vào ngày 18 tháng 5, dầu thô Brent được giao dịch quanh mức 110 đô la một thùng, tăng hơn 14% so với tháng trước. Là một nước nhập khẩu năng lượng ròng, giá năng lượng tăng cao ở Anh sẽ tác động đến các dữ liệu kinh tế vĩ mô thông qua hóa đơn hộ gia đình, chi phí kinh doanh và kỳ vọng lạm phát. Nếu lạm phát tăng mạnh trở lại, Ngân hàng Anh sẽ khó có thể dễ dàng phát tín hiệu nới lỏng chính sách tiền tệ, ngay cả khi tăng trưởng yếu.

Kỳ vọng về lãi suất đã thay đổi. Trước đây, thị trường đã dự báo khả năng Ngân hàng Anh cắt giảm lãi suất trong năm nay, nhưng sau cú sốc năng lượng và rủi ro lạm phát gia tăng, thị trường tiền tệ hiện dự đoán ít nhất hai đợt tăng lãi suất trong năm nay. Sự thay đổi này sẽ làm tăng chênh lệch lãi suất danh nghĩa của đồng bảng Anh trong ngắn hạn, nhưng cũng đồng nghĩa với chi phí tài chính cao hơn, mở rộng tín dụng yếu hơn và môi trường tài khóa chặt chẽ hơn. Đối với tỷ giá hối đoái, lãi suất tăng chỉ hỗ trợ nếu kỳ vọng tăng trưởng không bị suy yếu; nếu lãi suất tăng được hiểu là một cuộc chiến chống lạm phát bắt buộc, lợi thế lãi suất của đồng bảng Anh sẽ bị bù đắp bởi mức chiết khấu rủi ro.

Ngân hàng Anh hiện đang đối mặt với một tình thế khó xử về chính sách do lạm phát gây ra: một mặt, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) ở mức 3,3%, vẫn còn xa mục tiêu 2%; mặt khác, sự bất ổn chính trị và lợi suất trái phiếu tăng cao đang thắt chặt các điều kiện tài chính. Nếu giá năng lượng tiếp tục duy trì ở mức cao, việc thị trường điều chỉnh lại chính sách của Ngân hàng Anh có thể tiếp tục làm gián đoạn đường cong lợi suất của đồng bảng Anh, và những biến động trong ngày của đồng bảng Anh so với đô la Mỹ có thể bị khuếch đại bởi thị trường trái phiếu.

Chủ đề giao dịch chính của đồng bảng Anh so với đồng đô la Mỹ đã chuyển sang vấn đề uy tín tài chính.

Áp lực hiện tại đối với đồng bảng Anh không chủ yếu tập trung vào thị trường ngoại hối mà là vào những thay đổi trong khuôn khổ định giá tài sản của Vương quốc Anh. Áp lực chính trị sau cuộc bầu cử địa phương đã dẫn đến các cuộc thảo luận về việc liệu lộ trình tài chính trong tương lai có thay đổi hay không. Nếu các nhà đầu tư lo ngại rằng sự kết hợp chính sách mới đồng nghĩa với chi tiêu công cao hơn, nhu cầu vay nợ cao hơn và lạm phát khó kiểm soát hơn, thì phí bảo hiểm kỳ hạn đối với trái phiếu chính phủ sẽ tiếp tục tăng. Ở thời điểm này, đồng bảng Anh không còn chỉ phản ánh chênh lệch lãi suất mà còn là sự cân bằng giữa uy tín tài chính, chức năng phản ứng của ngân hàng trung ương và giá năng lượng bên ngoài.

Từ góc độ phân tích kỹ thuật, vùng giá quanh mức 1.3380 không chỉ là mức giá điển hình mà còn gần với dải Bollinger Band dưới, đại diện cho ranh giới của phạm vi giao dịch. Diễn biến giá quanh mức này cho thấy thị trường đang xác nhận một trạng thái cân bằng mới sau khi giá giảm xuống dưới dải Bollinger Band giữa. Nếu giá không thể quay trở lại trên dải Bollinger Band giữa quanh mức 1.3520, biểu đồ hàng ngày có khả năng duy trì cấu trúc yếu. Nếu lợi suất trái phiếu chính phủ tiếp tục tăng nhưng đồng bảng Anh không mạnh lên tương ứng, điều đó càng cho thấy các quỹ coi việc tăng lợi suất trái phiếu Anh là sự bù đắp rủi ro hơn là sự gia tăng sức hấp dẫn.

Đây cũng là chi tiết đáng chú ý nhất liên quan đến tỷ giá GBP/USD hiện tại: lợi suất cao không tự động dẫn đến đồng tiền mạnh lên; thay vào đó, chúng đã bộc lộ sự nhạy cảm của thị trường đối với chính sách tài khóa, lạm phát và sự ổn định chính sách. Trong tương lai gần, biến động tỷ giá hối đoái có khả năng sẽ chịu ảnh hưởng nhiều hơn bởi các tin tức trong nước của Anh, đường cong năng lượng và thông tin từ Ngân hàng Anh, hơn là chỉ do sự thay đổi của đồng đô la Mỹ.