Mặc dù ban đầu nhiều người trên thị trường kỳ vọng Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới Kevin Warsh sẽ thực hiện việc cắt giảm lãi suất, các nhà phân tích thị trường cấp cao lại đưa ra quan điểm khác, cho rằng để củng cố uy tín chính sách của mình, ông nên áp dụng lập trường thắt chặt hơn, ưu tiên tăng lãi suất. Với lạm phát hiện đang tăng trở lại và thị trường trái phiếu cực kỳ nhạy cảm, nếu các tuyên bố chính sách không phù hợp với thực tế thị trường, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có khả năng sẽ tiếp tục tăng.

Trong bối cảnh bất đồng nội bộ và sự đảo chiều kỳ vọng của thị trường, cách tiếp cận chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đang đối mặt với một giai đoạn điều chỉnh lớn, và lập trường cứng rắn trong ngắn hạn có thể là lựa chọn tốt nhất để cân bằng yêu cầu của tất cả các bên.

Kỳ vọng về chính sách đã hoàn toàn đảo ngược, và lập trường nới lỏng chính sách đã gặp phải sự phản kháng từ thị trường.

Ed Yardeni, một chuyên gia kỳ cựu trong ngành chuyên về xu hướng thị trường vốn và là người khởi xướng lý thuyết "lực lượng dân quân trái phiếu", cho rằng môi trường thị trường hiện tại không còn tạo điều kiện cho việc cắt giảm lãi suất. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới phải điều chỉnh lập trường của mình để thích ứng với tình hình thay đổi nhằm duy trì vị thế. Ông nói thêm rằng nếu lãnh đạo Fed không thể hiện rõ mối lo ngại về rủi ro lạm phát, tâm lý thị trường tiêu cực sẽ tiếp tục lan rộng, trực tiếp đẩy lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ tăng cao và làm xáo trộn thêm trật tự thị trường tài chính nói chung.



Hôm thứ Hai (18 tháng 5), Ed Yardeni, người đứng đầu Viện Nghiên cứu Yardeni, đã công bố một phân tích cho rằng Kevin Warsh sẽ chủ trì cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào tháng 6, nhưng động lực thực sự của chính sách tiền tệ đã chuyển sang thị trường trái phiếu. Trong số các nhà hoạch định chính sách của Fed, lập trường của Warsh, người kiên quyết theo đuổi cách tiếp cận nới lỏng, khá đơn độc, và thái độ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất của ông đã vấp phải sự phản kháng rõ ràng từ thị trường trái phiếu, với các quỹ thị trường thể hiện sự bất mãn của họ thông qua các hoạt động giao dịch thực tế.

Trước khi chính thức nhậm chức, ông Warsh đã công khai bày tỏ quan điểm rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể hạ lãi suất chuẩn hiện tại, vốn đang ở mức từ 3,5% đến 3,75%. Tuy nhiên, gần đây, do tình hình ở Iran và nhiều yếu tố kinh tế sâu xa, lạm phát toàn cầu lại tăng nhanh, và các dự đoán của thị trường về xu hướng lãi suất đã hoàn toàn thay đổi.

Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ biến động mạnh, với xu hướng dài hạn và ngắn hạn trái chiều.

Thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ đã trải qua biến động mạnh trong ngày giao dịch trước đó, với lợi suất trái phiếu dài hạn tăng vọt. Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 30 năm đã vượt qua mốc 5%, đạt mức cao kỷ lục trong gần một năm, đóng cửa ở mức 5,123% vào thứ Hai. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn ngắn hạn hai năm, vốn nhạy cảm hơn với những thay đổi trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, đã giảm nhẹ, đóng cửa ở mức 4,045% vào thứ Hai. Sự khác biệt trong xu hướng lãi suất giữa lãi suất dài hạn và ngắn hạn phản ánh trực tiếp những biến động phức tạp trong kỳ vọng của thị trường.

Với việc Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới chính thức nhậm chức, bức tranh chính sách tổng thể trở nên ngày càng phức tạp. Hiện tại, thị trường không còn lạc quan về việc cắt giảm lãi suất, và xác suất tăng lãi suất trong năm nay tiếp tục tăng lên. Theo số liệu thống kê từ công cụ theo dõi lãi suất của Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CHEX), giá thị trường cho thấy xác suất Fed tăng lãi suất vào cuối năm nay đã đạt 42%.

Các chuyên gia trong ngành dự đoán chính sách sẽ được áp dụng theo kiểu chờ đợi và quan sát trong tháng 6, với khả năng cao là lãi suất sẽ tăng vào tháng 7.

Ed Yardeni đã đưa ra dự đoán rõ ràng về lộ trình chính sách, tin rằng cuộc họp FOMC tháng 6 nhiều khả năng sẽ duy trì lãi suất hiện tại, nhưng Fed rất có thể sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 7. Ngoài ra, Fed, dưới sự lãnh đạo của Warsh, có thể điều chỉnh chính sách trước bằng cách loại bỏ các tuyên bố hướng dẫn tương lai khỏi tuyên bố cuộc họp, những tuyên bố mà thị trường có thể hiểu là dấu hiệu cho thấy việc cắt giảm lãi suất tiếp theo, từ đó phát đi tín hiệu thắt chặt ban đầu.

Ông Yardeni cho rằng tốc độ chính sách của Fed phải phù hợp với xu hướng của thị trường trái phiếu để ngăn chặn chi phí vay mượn tăng vọt ngoài tầm kiểm soát, đồng thời xoa dịu những lo ngại trên thị trường trái phiếu. Hiện tại, thị trường ưa thích một hướng đi chính sách thắt chặt rõ ràng hơn là một lập trường trung lập mơ hồ; việc tăng lãi suất kịp thời sẽ đáp ứng tốt hơn nhu cầu thị trường hiện tại.

Những tuyên bố cứng rắn hé lộ ý nghĩa sâu xa hơn, cân bằng giữa các mục tiêu chính sách với yêu cầu của Nhà Trắng.

Các chuyên gia trong ngành tin rằng lập trường cứng rắn ban đầu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới có thể xoa dịu hiệu quả những lo ngại trên thị trường trái phiếu, ổn định lợi suất trái phiếu ngắn hạn và dài hạn, đồng thời tạo ra nhiều dư địa cho những điều chỉnh linh hoạt đối với chính sách tiền tệ sau này. Từ góc độ dài hạn, việc thắt chặt chính sách tiền tệ sớm thực sự có thể đạt được mục tiêu của Nhà Trắng là giảm chi phí tài chính thực tế, đẩy lãi suất thế chấp xuống, giảm bớt áp lực tài chính đối với các doanh nghiệp và góp phần vào sự phát triển kinh tế tích cực thông qua việc giảm dần lãi suất dài hạn.

Tuy nhiên, dự đoán này khác biệt đáng kể so với quan điểm chủ đạo của thị trường. Dữ liệu theo dõi lãi suất cho thấy thị trường hiện chỉ ước tính xác suất tăng lãi suất vào tháng 7 ở mức 4,2%, một khoảng cách đáng kể giữa hai kỳ vọng.

Tóm tắt

Nhìn chung, sự phục hồi của lạm phát và áp lực mạnh mẽ từ thị trường trái phiếu đã hoàn toàn làm đảo lộn kế hoạch cắt giảm lãi suất ban đầu của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới. Triết lý ôn hòa cá nhân của ông hoàn toàn không phù hợp với thực tế thị trường hiện tại, và chỉ bằng cách nhanh chóng thay đổi lập trường và phát tín hiệu về việc thắt chặt chính sách, ông mới có thể xây dựng lại uy tín chính sách. Trong ngắn hạn, việc điều chỉnh ngôn từ chính sách và tăng lãi suất nhẹ khi thích hợp có thể ổn định tâm lý thị trường, giảm bớt áp lực tăng lên đối với lãi suất dài hạn và cân bằng nhu cầu phát triển của các bên khác nhau. Mỗi tuyên bố chính sách tiếp theo từ Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến hướng đi của thị trường tài chính toàn cầu.