Vào thứ Năm, ngày 21 tháng 5, giá vàng giao ngay vẫn duy trì trên mức 4.500 đô la, nhưng chịu áp lực giảm giá trong ngày. Giá vàng kỳ hạn tháng 6 ở mức khoảng 4.537,90 đô la. Biểu đồ hàng ngày cho thấy giá hiện tại ở mức khoảng 4.515 đô la, với đường giữa của dải Bollinger Band ở khoảng 4.652,94 đô la, đường trên ở khoảng 4.848,95 đô la và đường dưới ở khoảng 4.456,93 đô la. Giá đang tiến gần đến vùng đường dưới.

Vàng hiện không chỉ được giao dịch dựa trên mức phí bảo hiểm an toàn đơn thuần, mà còn đang được định giá lại trong bối cảnh giá dầu cao, lợi suất trái phiếu cao, đồng đô la mạnh và kỳ vọng về chính sách tiền tệ thắt chặt từ Cục Dự trữ Liên bang. Dữ liệu cho thấy giá dầu Brent vẫn ở mức trên 105 đô la, giá năng lượng đang ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát, và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng cao đang làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản không sinh lãi. Giá vàng đã giảm hơn 14% kể từ khi xung đột Mỹ-Iran leo thang vào cuối tháng Hai.

Vấn đề cốt lõi đối với vàng đã chuyển từ sức hấp dẫn của một tài sản trú ẩn an toàn sang việc kìm hãm lãi suất thực.

Mấu chốt của đợt điều chỉnh giá vàng lần này không nằm ở sự biến mất hoàn toàn của nhu cầu trú ẩn an toàn, mà ở việc nhu cầu mua vào tài sản trú ẩn an toàn không đủ để bù đắp áp lực từ lãi suất. Theo truyền thống, rủi ro địa chính trị leo thang thường có lợi cho vàng, nhưng khi các sự kiện rủi ro đồng thời đẩy giá năng lượng lên và làm tăng tính dai dẳng của lạm phát, thị trường sẽ đánh giá lại khả năng Cục Dự trữ Liên bang duy trì lãi suất cao hoặc thậm chí tăng thêm. Kết quả là, vàng chuyển từ "tài sản phòng ngừa rủi ro" thành "tài sản không sinh lãi trong môi trường lãi suất thực cao", tự động dịch chuyển giá trị của nó xuống.

Biên bản cuộc họp tháng 4 của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã được công bố vào ngày 20 tháng 5. Tuyên bố của cuộc họp tháng 4 nhắc lại mục tiêu lạm phát dài hạn ở mức 2%, và chỉ ra rằng tình hình ở Trung Đông làm gia tăng sự bất ổn trong triển vọng kinh tế, đòi hỏi các nhà hoạch định chính sách phải chú ý đến rủi ro ở cả khía cạnh việc làm và lạm phát. Các báo cáo công khai cũng cho thấy hầu hết các quan chức tin rằng nếu lạm phát duy trì ở mức trên 2%, việc tăng lãi suất hơn nữa có thể là một lựa chọn thích hợp. Điều này có nghĩa là vàng không phải đối mặt với một tuyên bố cứng rắn duy nhất, mà là một sự thay đổi theo từng giai đoạn trong chức năng phản ứng chính sách.

Đối với các nhà giao dịch, biến số cốt lõi cho độ co giãn giá hiện tại là lãi suất thực 10 năm, chứ không phải là tin tức về tài sản trú ẩn an toàn trong một ngày duy nhất. Lợi suất danh nghĩa tăng trực tiếp làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ vàng; nếu giá dầu tiếp tục đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao, và kỳ vọng về lãi suất chính sách ngắn hạn được điều chỉnh tăng đồng thời, vàng có nhiều khả năng biến động ngược chiều với giá dầu. Đặc điểm này đã xuất hiện trên thị trường gần đây: giá dầu tăng không dẫn đến sự tăng giá bền vững của vàng, mà thay vào đó củng cố chuỗi giao dịch rằng "lạm phát khó giảm hơn, và lãi suất khó giảm hơn".

Sự suy yếu của đồng đô la đã không làm thay đổi cấu trúc yếu kém của vàng.

Sự điều chỉnh giảm ngắn hạn trước đó của đồng đô la Mỹ đã giúp ổn định giá vàng, nhưng sự hỗ trợ này mang tính chiến thuật nhiều hơn là theo xu hướng. Điều này là do sự suy giảm của đồng đô la không đi kèm với xu hướng giảm lợi suất trái phiếu, cũng như không có sự thay đổi đáng kể nào về kỳ vọng theo hướng ôn hòa hơn đối với chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Nói cách khác, giá vàng chỉ tạm thời được ổn định về tỷ giá hối đoái, chứ không phải là sự tăng trưởng mạnh mẽ trở lại về giá trị.

Xét trên phạm vi các loại tài sản khác nhau, đồng đô la Mỹ, lợi suất trái phiếu và giá dầu hiện đang tạo ra áp lực phức tạp lên vàng. Đồng đô la mạnh hơn làm tăng chi phí mua đối với những người mua không sử dụng đô la, lợi suất cao hơn làm giảm giá trị của việc nắm giữ vàng, và giá dầu cao làm giảm khả năng cắt giảm lãi suất do kỳ vọng lạm phát. Trừ khi cả ba yếu tố này cùng suy yếu, vàng sẽ khó thoát khỏi áp lực bán từ phía trên.

Một số nhà phân tích thị trường tin rằng giá vàng vẫn bị kẹt trong phạm vi 4.500 đô la vì đồng đô la đã giữ được phần lớn mức tăng kể từ sau cuộc xung đột, mối lo ngại về lạm phát vẫn tiếp tục bao trùm thị trường toàn cầu, và giọng điệu cứng rắn trong biên bản cuộc họp mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hạn chế tiềm năng tăng giá của vàng. Điểm mấu chốt của đánh giá này không phải là quan điểm giảm giá ngắn hạn đối với vàng, mà là trọng tâm giao dịch hiện tại đối với vàng đã chuyển từ "liệu có rủi ro hay không" sang "liệu rủi ro đó có đủ lớn để bù đắp cho lãi suất cao hay không".

Giá dầu cao đang làm suy yếu khả năng phòng ngừa lạm phát của vàng.

Vàng thường được xem như một công cụ phòng ngừa lạm phát, nhưng trong bối cảnh hiện nay, lạm phát chủ yếu do những cú sốc về nguồn cung năng lượng gây ra, điều này sẽ buộc thị trường trái phiếu phải điều chỉnh lại lãi suất. Giá dầu Brent vẫn duy trì ở mức trên 105 đô la, với những gián đoạn nguồn cung, lượng tồn kho giảm và những bất ổn trong đàm phán tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường. Dữ liệu công khai cũng cho thấy sự sụt giảm đáng kể lượng tồn kho hữu hình toàn cầu trong tháng 5, với một số tổ chức ước tính giảm 8,7 triệu thùng mỗi ngày, làm cạn kiệt nhanh chóng lượng dự trữ.

Loại lạm phát này khác với tình trạng cầu quá nóng và nhiều khả năng tạo ra sự kết hợp giữa "tăng trưởng chịu áp lực nhưng lạm phát vẫn ở mức cao". Đây không phải là môi trường thuận lợi nhất cho vàng. Nếu giá dầu tăng do rủi ro địa chính trị, vàng sẽ được mua vào như một tài sản trú ẩn an toàn; tuy nhiên, nếu giá dầu tăng tiếp tục làm tăng kỳ vọng lạm phát và đẩy lợi suất trái phiếu lên cao, bản chất không sinh lãi của vàng sẽ được định giá lại.

Các cuộc đàm phán liên quan đến Iran vẫn là nguồn gây biến động thường xuyên cho cả giá dầu và giá vàng. Khi các cuộc đàm phán có dấu hiệu dịu bớt, giá dầu có thể giảm, làm giảm áp lực lạm phát, nhưng cũng làm suy yếu nhu cầu trú ẩn an toàn. Ngược lại, khi các cuộc đàm phán bế tắc, giá dầu có thể tăng vọt trở lại, làm tăng nhu cầu trú ẩn an toàn, điều này có thể đồng thời đẩy lợi suất trái phiếu và đồng đô la Mỹ lên. Do đó, chỉ đơn giản giải thích xu hướng thị trường hiện tại là "căng thẳng địa chính trị có lợi cho vàng" là không đủ. Điều mà vàng thực sự cần là giảm bớt áp lực lợi suất, chứ không phải là sự leo thang của một sự kiện rủi ro đơn lẻ.


Xét về mặt kỹ thuật, biểu đồ hàng ngày cho thấy giá vàng nằm dưới đường giữa của dải Bollinger Band. Sự phục hồi ngắn hạn vẫn chưa vượt qua được đường giữa, và chỉ báo MACD vẫn ở vùng yếu, cho thấy thị trường hiện tại nhiều khả năng đang củng cố ở mức thấp hơn sau một đợt giảm giá, hơn là đảo chiều xu hướng. Vùng Bollinger Band dưới quanh mức 4456 đô la và mức tâm lý 4500 đô la tạo thành vùng quan sát ngắn hạn, trong khi vùng 4650-4695 đô la thể hiện mức kháng cự gần các đường trung bình động và đường giữa của dải Bollinger Band. Những tín hiệu kỹ thuật này phù hợp với logic kinh tế vĩ mô; vàng cần chứng kiến sự giảm lợi suất hoặc sự hạ nhiệt của đồng đô la trước khi có thể phục hồi tiềm năng tăng giá.