Việc điều chỉnh chính sách thuế quan do chính quyền Trump khởi xướng đã trao cho chính quyền quyền tự do áp đặt thuế quan quá mức. Mặc dù điều này có thể thu hẹp thâm hụt thương mại trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài, những chính sách hỗn loạn như vậy sẽ phá vỡ trật tự kinh tế và thương mại toàn cầu, làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát, không chỉ thúc đẩy các yêu cầu quốc tế về việc loại bỏ đô la mà còn làm dấy lên lo ngại về một cuộc suy thoái kinh tế toàn cầu, cuối cùng làm suy yếu vị thế quốc tế của đồng đô la.

Trong nhiều thập kỷ sau chiến tranh, thuế quan của Mỹ đã hình thành một hệ thống quy tắc ổn định dựa trên các thỏa thuận thương mại đa phương và cơ chế giải quyết tranh chấp của WTO. Quá trình điều chỉnh thuế quan minh bạch và dễ dự đoán, cho phép các công ty toàn cầu, các nhà kinh doanh hàng hóa và các quỹ ngoại hối định vị mình dựa trên khuôn khổ chính sách dài hạn.

Tuy nhiên, hai chính quyền Trump đã hoàn toàn tái cấu trúc hệ thống này: dựa vào nhiều điều khoản pháp lý như Điều 301, Điều 232, IEEPA và Điều 122, tổng thống có thể áp đặt thuế quan toàn cầu quy mô lớn, thuế bổ sung đối với từng quốc gia và thuế quan đối với chuỗi cung ứng bất cứ lúc nào mà không cần trải qua quy trình lập pháp dài dòng. Ông cũng có thể linh hoạt thêm hoặc bớt các điều khoản miễn trừ, thậm chí chuyển đổi giữa các điều khoản pháp lý khác nhau để duy trì hiệu quả của thuế quan.

Hệ thống thuế quan linh hoạt cao này, không bị ràng buộc bởi các quy định dài hạn, không còn đơn thuần là công cụ bảo hộ công nghiệp mà đã trở thành con át chủ bài trong các cuộc chơi địa chính trị, đàm phán năng lượng và gây áp lực ngoại giao.

Những thay đổi chính sách thường xuyên và hỗn loạn đã gây ra sự bất ổn kinh tế vĩ mô liên tục, trực tiếp hình thành hai đường truyền giao dịch cốt lõi: một là định hình lại các yếu tố cơ bản của thương mại, lạm phát và lãi suất của Mỹ, điều này sẽ ảnh hưởng đến xu hướng của chỉ số đô la Mỹ trong trung và dài hạn;

Thứ hai, nó tiếp tục làm xáo trộn tâm lý chấp nhận rủi ro trên thị trường toàn cầu, đồng thời thúc đẩy việc định giá lại tất cả các mặt hàng, bao gồm dầu thô, tiền tệ hàng hóa, vàng và cổ phiếu Mỹ. Đây là một biến số cơ bản không thể bỏ qua trong giao dịch ngoại hối và hàng hóa hiện nay.

Các chính sách thuế quan có tác động hai chiều, định hình lại logic tăng và giảm giá của tỷ giá hối đoái đồng đô la Mỹ.

Sự biến động của đồng đô la Mỹ bị kéo theo bởi hai lực lượng hoàn toàn trái ngược nhau—ngắn hạn và trung-dài hạn—liên quan đến chính sách thuế quan. Trong giao dịch, cần phải phân biệt giữa các chu kỳ thời gian để xác định hướng của xu hướng tăng hoặc giảm.

Trong ngắn hạn, việc áp thuế quan trên diện rộng có thể trực tiếp kiềm chế quy mô nhập khẩu của Mỹ và thu hẹp thâm hụt thương mại.

Thâm hụt thương mại được cải thiện sẽ làm tăng nhu cầu toàn cầu đối với việc thanh toán bằng đô la. Kết hợp với việc tăng thuế quan đối với nhiều mặt hàng nhập khẩu (dầu thô, kim loại, ô tô và hàng tiêu dùng) đẩy lạm phát trong nước lên, thị trường sẽ dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì lãi suất cao trong thời gian dài hơn. Lợi thế chênh lệch lãi suất sẽ trực tiếp mang lại lợi ích cho đồng đô la, thúc đẩy chỉ số đô la mạnh lên theo từng giai đoạn.

Đồng thời, Hoa Kỳ đã sử dụng thuế quan như một đòn bẩy để buộc các nước xuất khẩu dầu mỏ và các đối tác thương mại duy trì thanh toán bằng đô la và tăng lượng trái phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ, điều này càng củng cố thêm nhu cầu lưu thông đô la trong ngắn hạn và hỗ trợ phe mua đô la.

Trong trung và dài hạn, các loại thuế quan không được kiểm soát và tùy ý áp dụng sẽ tiếp tục làm giảm sức hấp dẫn của đồng đô la Mỹ.

Các công ty thương mại toàn cầu, các quốc gia sản xuất dầu mỏ và các công ty sản xuất đa quốc gia không thể dự đoán được những thay đổi về thuế suất trong tương lai, và do đó ngần ngại nắm giữ tài sản bằng đô la trong dài hạn hoặc ký kết các hợp đồng dài hạn bằng đô la. Điều này đã đẩy nhanh quá trình "phi đô la hóa" các chuỗi cung ứng, và một số quốc gia sản xuất ở Trung Đông và Mỹ Latinh đang cố gắng tránh sử dụng đô la trong giao dịch dầu thô và hàng hóa, làm suy yếu hơn nữa nhu cầu toàn cầu đối với đô la như một loại tiền tệ dự trữ.

Hơn nữa, thuế quan trên toàn bộ chuỗi công nghiệp làm tăng chi phí sản xuất và tiêu dùng, dẫn đến sự sụt giảm đầu tư sản xuất, việc các doanh nghiệp chuyển dịch năng lực sản xuất ra nước ngoài và việc thị trường dần định giá rủi ro suy thoái kinh tế Mỹ. Kỳ vọng suy thoái sẽ hạn chế khả năng tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, từ đó tạo ra xu hướng giảm giá đối với đồng đô la Mỹ trong trung và dài hạn.

Thuế quan riêng cho từng quốc gia cũng sẽ tạo ra sự khác biệt về sức mạnh của các loại tiền tệ không phải của Mỹ: Mỹ đã miễn thuế cho dầu thô và các sản phẩm kim loại của Canada và Mexico, ổn định chuỗi cung ứng Bắc Mỹ và mang lại lợi ích cho đồng đô la Canada và đồng peso Mexico;

Việc áp đặt thuế quan đặc biệt cao đối với Brazil và các nước sản xuất châu Á làm suy yếu tiền tệ của các nước xuất khẩu tương ứng; việc duy trì rào cản thuế quan theo Điều 301 đối với Trung Quốc trong thời gian dài tiếp tục gây áp lực giảm giá đối với đồng Nhân dân tệ, dẫn đến một thị trường ngoại hối có sự phân hóa về cấu trúc.

Chính sách thuế quan ảnh hưởng trực tiếp đến tâm lý chấp nhận rủi ro của thị trường và tác động đến giá cả của tất cả các công cụ giao dịch.

Một trong những động lực cốt lõi của tâm lý thị trường về rủi ro là tính dự đoán được của chính sách, nhưng thuế quan tùy ý của Trump tiếp tục tạo ra sự bất ổn và kìm hãm tâm lý thị trường về lâu dài. Việc thắt chặt và nới lỏng chính sách thuế quan trực tiếp làm thay đổi chu kỳ tâm lý thị trường.

Khi Nhà Trắng đột ngột tuyên bố áp thuế quan mới trên diện rộng trên toàn thế giới và tăng thuế quan đối với từng quốc gia, sự hoảng loạn lan rộng trong chuỗi cung ứng toàn cầu, và các quỹ đồng loạt tránh xa các tài sản rủi ro: dầu thô, các loại tiền tệ hàng hóa như đô la Úc/đô la Canada/đô la New Zealand và cổ phiếu Mỹ đều giảm đồng loạt, trong khi các quỹ đổ vào các tài sản an toàn, đẩy giá đô la Mỹ, trái phiếu kho bạc Mỹ, vàng, franc Thụy Sĩ và yên Nhật tăng lên.

Lấy việc thực thi thuế quan toàn cầu vào "Ngày Giải phóng" năm 2025 làm ví dụ, tác động đột ngột của chính sách này đã gây ra sự sụp đổ nhanh chóng về tâm lý chấp nhận rủi ro, sự điều chỉnh mạnh mẽ về giá dầu thô, sự suy giảm đồng loạt của các loại tiền tệ không phải của Mỹ, và đồng thời làm tăng vọt giá vàng như một tài sản trú ẩn an toàn.

Ngược lại, khi Hoa Kỳ tăng đáng kể các miễn trừ thuế quan và đạt được các thỏa thuận thương mại song phương với các nước xuất khẩu dầu mỏ và các đối tác thương mại để nới lỏng các ràng buộc về thuế quan, thị trường kỳ vọng chi phí thương mại toàn cầu sẽ giảm và áp lực lạm phát sẽ giảm bớt. Tâm lý chấp nhận rủi ro phục hồi nhanh chóng, dẫn đến sự phục hồi của dầu thô, các loại tiền tệ hàng hóa theo chu kỳ và chứng khoán Mỹ, trong khi các tài sản trú ẩn an toàn như đô la Mỹ và vàng chịu áp lực và giảm giá.

Những cú sốc về chi phí chuỗi cung ứng sẽ càng làm trầm trọng thêm tâm lý ngại rủi ro vốn đã thấp. Thuế quan theo Điều 232 nhắm vào thép, nhôm và thiết bị lọc dầu làm tăng chi phí sản xuất trong lọc dầu thô và sản xuất, dẫn đến lợi nhuận doanh nghiệp giảm sút, trì hoãn đáng kể chi tiêu vốn và tiếp tục gây áp lực giảm giá trên thị trường đối với nền kinh tế Mỹ. Tâm lý ngại rủi ro yếu kém kéo dài này tiếp tục gây sức ép lên các công cụ giao dịch mang tính chu kỳ như dầu thô và các loại tiền tệ hàng hóa.

Việc áp thuế, thâm hụt thương mại thu hẹp và lạm phát gia tăng → xu hướng tăng giá đối với đồng đô la Mỹ; logic giao dịch trung và dài hạn: các chính sách hỗn loạn đang đẩy nhanh quá trình phi đô la hóa và kỳ vọng suy thoái kinh tế ngày càng tăng → xu hướng giảm giá đối với đồng đô la Mỹ; các tín hiệu quan trọng cần theo dõi: liệu Tòa án Tối cao có hạn chế quyền áp thuế của tổng thống hay không, và tiến triển về miễn thuế trong các cuộc đàm phán thương mại giữa Mỹ và các nước sản xuất dầu mỏ ở Trung Đông.

Vàng vừa có khả năng chống lạm phát vừa là tài sản trú ẩn an toàn, và hiệu suất của nó được thúc đẩy bởi một logic thống nhất của các chính sách thuế quan: việc Nhà Trắng leo thang thuế quan một cách hỗn loạn dẫn đến sự gia tăng bất ổn trên thị trường, kỳ vọng lạm phát tăng cao và sự sụt giảm khẩu vị rủi ro, điều này thường có lợi cho vàng. Tuy nhiên, năm nay thị trường rất nhạy cảm với lạm phát, và vàng cũng bị ảnh hưởng bởi khẩu vị rủi ro và dòng vốn. Năm nay, sự sụt giảm khẩu vị rủi ro và sự gia tăng kỳ vọng lạm phát đều gây bất lợi cho vàng, bởi vì khoảng cách kỳ vọng giữa việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất và tăng lãi suất khiến lãi suất thực tăng lên cùng với kỳ vọng lạm phát.

Tóm tắt giao dịch

Hệ thống thuế quan hiện tại của Mỹ đã hoàn toàn đi chệch khỏi các quy tắc cố định, với quyền quyết định của tổng thống dẫn đến những biến động chính sách liên tục, tạo thành chủ đề cơ bản cốt lõi của tỷ giá hối đoái và thị trường hàng hóa. Trong ngắn hạn, thuế quan làm tăng lạm phát và thu hẹp thâm hụt thương mại, có lợi cho đồng đô la Mỹ. Tuy nhiên, về lâu dài, các chính sách thiếu nhất quán thúc đẩy hiện tượng phi đô la hóa và kỳ vọng suy thoái kinh tế, kìm hãm xu hướng dài hạn của đồng đô la Mỹ. Đồng thời, việc thắt chặt hoặc nới lỏng thuế quan trực tiếp làm thay đổi khẩu vị rủi ro của thị trường, đồng thời đẩy đồng đô la Mỹ, các loại tiền tệ hàng hóa, dầu thô và vàng cùng biến động.

Trong giao dịch thực tế, cần liên tục theo dõi ba tín hiệu chính: thay đổi về quy định pháp lý về thuế quan, chính sách miễn thuế theo từng quốc gia và các cuộc đàm phán thương mại giữa các nước sản xuất dầu mỏ của Mỹ. Bằng cách phân biệt giữa các logic ngắn hạn, trung hạn và dài hạn để đánh giá xu hướng tăng hoặc giảm của đồng đô la Mỹ, và có tính đến chu kỳ tâm lý chấp nhận rủi ro, đồng thời cần phải sử dụng đồng thời ngoại hối, dầu thô và các sản phẩm liên quan đến vàng để tránh rủi ro thị trường hỗn loạn do những thay đổi chính sách đột ngột.