Bức tranh chính sách tiền tệ của Mỹ đang trải qua một sự thay đổi hiếm hoi, khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới được bổ nhiệm Kevin Warsh chuẩn bị tổ chức cuộc họp quyết định lãi suất đầu tiên kể từ khi nhậm chức, và môi trường hoạt động chính sách đã thay đổi đáng kể so với người tiền nhiệm của ông.

Trong bối cảnh số liệu lạm phát mới nhất tăng mạnh, chính quyền Trump đã thay đổi cách tiếp cận trước đây là can thiệp mạnh vào chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), thay vào đó chọn cách trao quyền tự chủ rộng rãi cho chủ tịch Fed mới. Điều này đã tạo ra một môi trường chính trị thuận lợi cho Fed trì hoãn việc cắt giảm lãi suất hoặc thậm chí duy trì chính sách tiền tệ thắt chặt, và lộ trình lãi suất tiếp theo của Fed cũng mang đến những bất ổn mới.

Số liệu lạm phát đã tăng mạnh, và kỳ vọng về lãi suất thị trường đã trở nên thận trọng hơn.

Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ đã công bố dữ liệu lạm phát mới nhất, cho thấy Chỉ số Giá tiêu dùng (CPI) của Hoa Kỳ đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm ngoái trong tháng 5, mức cao nhất trong ba năm, cho thấy áp lực tăng trở lại đối với lạm phát.

Trước dữ liệu lạm phát tốt hơn dự kiến, Tổng thống Mỹ Trump đã nới lỏng lập trường của mình tại Phòng Bầu dục, phá vỡ thông lệ trước đây là gây áp lực lên Cục Dự trữ Liên bang để cắt giảm lãi suất và tạo ra một môi trường chính trị thoải mái hơn để Kevin Warsh duy trì sự ổn định lãi suất. Ông Trump tuyên bố: "Tôi tán thành dữ liệu lạm phát hiện tại, và lạm phát sẽ giảm nhanh chóng sau khi các cuộc xung đột khu vực kết thúc."



Tình hình ở Iran đã làm gián đoạn hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz kể từ tháng 3, dẫn đến giá năng lượng toàn cầu liên tục tăng và trực tiếp đẩy lạm phát chung ở Hoa Kỳ lên cao. Một số quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã thể hiện lập trường cứng rắn, với Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan và Chủ tịch Fed Cleveland Beth Hammack đều tuyên bố rằng việc cắt giảm lãi suất ở giai đoạn này là không phù hợp, thậm chí không loại trừ khả năng tăng lãi suất vào cuối năm nay.

Nhìn chung, thị trường kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục chính sách hiện tại kể từ tháng 12 năm ngoái, giữ lãi suất ngắn hạn không đổi trong khoảng từ 3,5% đến 3,75%.

Cục Dự trữ Liên bang áp dụng cách tiếp cận linh hoạt đối với việc điều chỉnh chính sách và phân biệt một cách hợp lý giữa các loại lạm phát khác nhau.

Mặc dù dữ liệu lạm phát tổng thể đang tăng lên, nhưng nếu loại trừ các mặt hàng thực phẩm và năng lượng dễ biến động hơn, thì mức tăng lạm phát lõi hàng năm tại Hoa Kỳ chỉ là 2,9%, cho thấy xu hướng tăng lạm phát tương đối nhẹ.

Cách tiếp cận chính sách của ông Warsh đã có sự thay đổi đáng kể so với những năm trước. Năm 2025, ông liên tục lập luận rằng sự phát triển của ngành công nghiệp trí tuệ nhân tạo đã tạo ra đủ điều kiện để Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất. Tuy nhiên, tại phiên điều trần nhậm chức vào tháng 4 năm nay, ông đã thay đổi lập trường, thừa nhận rằng rủi ro lạm phát vẫn là vấn đề cốt lõi đáng lo ngại đối với thị trường, và kế hoạch cắt giảm lãi suất sẽ khó thực hiện trước khi áp lực lạm phát được giảm bớt hoàn toàn.

Ông Warsh tuyên bố rằng việc hoạch định chính sách tiền tệ sẽ không chỉ giới hạn ở những biến động giá cả ngắn hạn, đơn lẻ. Việc giá năng lượng tăng do các xung đột địa chính trị gây ra là những cú sốc nguồn cung ngắn hạn, chứ không phải là lạm phát nội tại, kéo dài. Cục Dự trữ Liên bang sẽ tuân thủ logic phân tích của mình là "nhìn thấu những biến động ngắn hạn", tập trung vào việc theo dõi các xu hướng lạm phát tiềm năng dài hạn và sẽ không điều chỉnh chính sách tiền tệ một cách mù quáng dựa trên những bất thường dữ liệu riêng lẻ. Cách tiếp cận này phù hợp chặt chẽ với quan điểm của ông Trump, củng cố thêm định hướng chính sách của Fed trong việc duy trì lãi suất ổn định.

Sự thay đổi mạnh mẽ trong thái độ lãnh đạo đã dẫn đến những số phận hoàn toàn khác nhau đối với cựu chủ tịch và chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang.

Thái độ trái ngược của Trump đối với chủ tịch mới và chủ tịch tiền nhiệm của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thể hiện một sự tương phản rõ rệt. Trước đây, Trump thường xuyên chỉ trích cựu Chủ tịch Fed Jerome Powell, liên tục cáo buộc ông quá bảo thủ trong tốc độ cắt giảm lãi suất, công khai tấn công các quyết định điều hành của ông, và thậm chí sử dụng nhiều biện pháp khác nhau để can thiệp vào chính sách của Fed, làm dấy lên những nghi vấn về tính độc lập của Fed.

Ông Trump đã thể hiện sự khoan dung và ủng hộ đáng kể đối với Kevin Warsh. Tại lễ nhậm chức ngày 22 tháng 5, ông Trump tuyên bố: "Tôi kỳ vọng Kevin sẽ thực hiện nhiệm vụ của mình một cách hoàn toàn độc lập, tự chủ trong việc hoạch định chính sách tiền tệ và làm tốt công việc của mình." Trong các cuộc phỏng vấn sau đó, ông nhắc lại rằng ông sẽ không gây ảnh hưởng quá mức đến các quyết định về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.

Sự phối hợp nhịp nhàng giữa chính phủ và doanh nghiệp đã mở ra một giai đoạn "trăng mật" về chính sách cho chủ tịch mới.

Kể từ khi nhậm chức, ông Warsh đã duy trì liên lạc thường xuyên với chính phủ Hoa Kỳ. Trong giai đoạn xem xét đề cử, ông đã tiến hành các cuộc trao đổi công việc với Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent. Sau khi nhậm chức, ông tiếp tục truyền thống các cuộc họp thường xuyên giữa Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang và Bộ trưởng Tài chính, đảm bảo các kênh liên lạc chính sách thông suốt và hiệu quả.

Môi trường chính trị ổn định và không gian ra quyết định độc lập đã cho phép Warsh tận hưởng giai đoạn "trăng mật" quý giá trong việc hoạch định chính sách. Cục Dự trữ Liên bang đã chính thức thông báo rằng Kevin Warsh sẽ tổ chức cuộc họp báo đầu tiên kể từ khi nhậm chức vào ngày 17 tháng 6 (giờ địa phương), nơi ông sẽ trình bày chi tiết chiến lược chính sách tiền tệ trong tương lai, điều này đang trở thành tâm điểm chú ý của thị trường tài chính toàn cầu.

Nhìn chung , Cục Dự trữ Liên bang hiện đang cân bằng giữa khả năng chống lạm phát với tình hình kinh tế hiện tại, cùng với môi trường chính trị lỏng lẻo. Cơ hội cắt giảm lãi suất ngắn hạn về cơ bản đã khép lại, và duy trì lãi suất ổn định sẽ trở thành ưu tiên hàng đầu. Các điều chỉnh chính sách tiếp theo sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào xu hướng của các dữ liệu kinh tế.