Vào thứ Ba, ngày 23 tháng 6, thị trường dầu thô đã trải qua một đợt giảm giá đáng kể do sự kết hợp giữa việc giảm nhẹ căng thẳng địa chính trị và sự điều chỉnh nhanh chóng về kỳ vọng nguồn cung. Sau một thời gian điều chỉnh, giá dầu Brent đã chạm mức khoảng 76,50 đô la/thùng, trong khi giá dầu WTI giảm xuống khoảng 73 đô la. Điều này diễn ra sau mức giảm 3,3% trong ngày giao dịch trước đó, đánh dấu mức giảm tương đối đáng kể trong một ngày của tuần qua. Các yếu tố chính thúc đẩy giá cả là tiến triển trong các cuộc đàm phán liên quan đến tình hình với Iran và việc Mỹ từng bước phê duyệt việc bán một số loại dầu thô và sản phẩm lọc dầu, dẫn đến việc thị trường định giá lại khả năng nguồn cung quay trở lại.

I. Tái cấu trúc giá cả dựa trên kỳ vọng về nới lỏng chính sách địa chính trị và khung thời gian chính sách

Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến đợt điều chỉnh giá dầu này xuất phát từ sự kết hợp giữa tín hiệu đàm phán được củng cố và việc "giải phóng nguồn cung tạm thời" từ phía chính sách. Giấy phép bán hàng 60 ngày được coi là công cụ linh hoạt nguồn cung ngắn hạn, bao gồm một số giao dịch dầu thô và sản phẩm dầu mỏ của Iran, và ở một mức độ nào đó làm giảm mức giá chênh lệch dự kiến trên thị trường đối với nguồn cung hạn chế.

Từ góc độ cơ chế định giá, việc định giá rủi ro địa chính trị trên thị trường dầu thô thường thể hiện đặc điểm phi tuyến tính: phí bảo hiểm rủi ro tăng nhanh khi xung đột leo thang, trong khi phí bảo hiểm có xu hướng giảm nhanh hơn khi các cuộc đàm phán bước vào giai đoạn quan trọng. Vòng điều chỉnh này phản ánh đặc điểm đó, với thị trường dự đoán "sự đảo chiều nguồn cung", dẫn đến việc nới lỏng đồng thời cấu trúc giá kỳ hạn.

II. Các dấu hiệu về sự mở rộng nhỏ của chuỗi cung ứng và sự phục hồi của chuỗi vận tải tại vùng Vịnh Ba Tư

Những thay đổi về phía cung là một biến số quan trọng khác trên thị trường hiện nay. Gần đây, nhiều quốc gia sản xuất dầu mỏ ở khu vực Vịnh Ba Tư đã nâng cao hiệu quả vận chuyển dầu thô bằng cách tối ưu hóa các tuyến vận chuyển và xuất khẩu, dẫn đến sự phục hồi tổng thể trong lượng hàng xuất khẩu. Trong khi đó, lượng dầu thô xuất khẩu của Iran đã vượt quá 30 triệu thùng trong tuần qua, cho thấy hoạt động xuất khẩu đã tăng đáng kể.

Việc Qatar tăng tần suất các tàu chở khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) rỗng đi vào eo biển Hormuz cho thấy chuỗi vận chuyển LNG đang dần trở lại hoạt động bình thường. Sự minh bạch được cải thiện về vị trí của các tàu đi qua eo biển cũng phản ánh sự giảm phí bảo hiểm rủi ro vận chuyển. Sự thay đổi này đang tạo áp lực giảm tạm thời lên cấu trúc chi phí vận chuyển năng lượng toàn cầu.

III. Thay đổi về cơ cấu kỳ hạn và điều chỉnh tình trạng "định giá quá cao" trên thị trường

Về cấu trúc hợp đồng tương lai, chênh lệch giá dầu Brent kỳ hạn gần nhất đã thu hẹp dần và hiện gần như bằng phẳng, cho thấy sự giảm bớt đáng kể tình trạng khan hiếm trên thị trường giao ngay. Đối với một số loại dầu thô chuẩn ở Trung Đông, chẳng hạn như dầu thô Dubai và dầu thô Murban, cấu trúc chênh lệch giá thậm chí đã chuyển sang cấu trúc phí bảo hiểm kỳ hạn, cho thấy sự đảo ngược kỳ vọng của thị trường về tình trạng khan hiếm nguồn cung ngắn hạn.

Các nhà giao dịch thường nhận thấy đặc điểm của thị trường là "kỳ vọng dẫn đầu", nghĩa là giá cả đã phản ánh kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách tiền tệ trước khi những thay đổi thực tế về nguồn cung được hiện thực hóa hoàn toàn. Cấu trúc này thường dẫn đến sự điều chỉnh quá mức tạm thời. Sự điều chỉnh giảm hiện tại của thị trường giống với việc tái cân bằng các khoản phí rủi ro trước đó hơn là sự hình thành một xu hướng đơn hướng.

IV. Những bất ổn xung quanh lộ trình đàm phán và các biến số địa chính trị quan trọng vẫn chưa được giải quyết.

Bất chấp những tín hiệu tích cực từ các cuộc đàm phán, những khác biệt cốt lõi vẫn chưa biến mất, và vẫn còn nhiều điều không chắc chắn về các vấn đề then chốt như các thỏa thuận kỹ thuật về vấn đề hạt nhân, tốc độ điều chỉnh các lệnh trừng phạt và các thỏa thuận ngừng bắn trong khu vực.

Trong khi đó, các cuộc thảo luận liên quan đến an toàn giao thông qua eo biển Hormuz vẫn rất nhạy cảm. Trong lịch sử, tuyến đường thủy này đã nhiều lần gây ra gián đoạn tạm thời cho việc vận chuyển năng lượng do xung đột và căng thẳng, ảnh hưởng đáng kể đến chuỗi cung ứng năng lượng toàn cầu. Hơn nữa, các biến số địa chính trị khác trong khu vực đã làm tăng thêm sự không chắc chắn xung quanh lộ trình phục hồi nguồn cung, khiến sự điều chỉnh giá hiện tại vẫn còn rất biến động.

V. Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Những yếu tố chính nào đang thúc đẩy sự sụt giảm giá dầu hiện nay?
A: Lý do cốt lõi là sự giảm phí bảo hiểm rủi ro địa chính trị do tiến triển trong đàm phán, cũng như việc điều chỉnh kỳ vọng về nguồn cung do việc cấp phép bán hàng ngắn hạn. Thị trường đã định giá trước mức tăng nhẹ nguồn cung.

Câu hỏi 2: Những thay đổi về phía cung ứng đã mang lại sự cải thiện đáng kể chưa?
A: Hiện tại, sự phục hồi được thể hiện rõ hơn ở tốc độ vận chuyển và xuất khẩu, cũng như sự gia tăng lượng hàng hóa vận chuyển ở một số khu vực, nhưng nhìn chung vẫn đang trong giai đoạn kỳ vọng và chưa hoàn toàn chuyển thành nguồn cung gia tăng ổn định.

Câu hỏi 3: Những biến số chính nào ảnh hưởng đến sự biến động giá sau đó?
A: Các yếu tố then chốt là tốc độ tiến triển đàm phán, lộ trình điều chỉnh lệnh trừng phạt và những thay đổi về an ninh hàng hải qua eo biển Hormuz. Những yếu tố này sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến quá trình đánh giá lại mức phí bảo hiểm rủi ro.