เมื่อวันอังคารที่ 23 มิถุนายน ตลาดน้ำมันดิบประสบกับการปรับตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากการผ่อนคลายความตึงเครียดทางภูมิศาสตร์การเมืองเพียงเล็กน้อย และการปรับตัวอย่างรวดเร็วของความคาดหวังด้านอุปทาน ราคาน้ำมันดิบเบรนท์ หลังจากปรับตัวมาระยะหนึ่ง ก็แตะระดับ 76.50 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ขณะที่ราคาน้ำมันดิบ WTI อ่อนตัวลงเหลือประมาณ 73 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นผลมาจากการลดลง 3.3% ในวันทำการก่อนหน้า นับเป็นการลดลงในวันเดียวที่ค่อนข้างมากในรอบสัปดาห์ที่ผ่านมา ปัจจัยหลักที่ขับเคลื่อนราคาคือความคืบหน้าในการเจรจาเกี่ยวกับสถานการณ์กับอิหร่าน และการอนุมัติแบบค่อยเป็นค่อยไปของสหรัฐฯ สำหรับการขายน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์กลั่นบางส่วน ซึ่งทำให้ตลาดต้องปรับราคาใหม่เพื่อคาดการณ์ถึงการกลับมาของอุปทานที่อาจเกิดขึ้น

I. การปรับโครงสร้างราคาตามความคาดหวังด้านการผ่อนคลายทางการเมืองระหว่างประเทศและโอกาสทางนโยบาย

ปัจจัยกระตุ้นโดยตรงสำหรับการปรับราคาน้ำมันในรอบนี้เกิดจากผลรวมของสัญญาณการเจรจาที่แข็งแกร่งขึ้นและ "การปล่อยอุปทานชั่วคราว" จากฝ่ายนโยบาย ใบอนุญาตขายระยะเวลา 60 วันถือเป็นเครื่องมือเพิ่มความยืดหยุ่นด้านอุปทานในระยะสั้น ครอบคลุมธุรกรรมน้ำมันดิบและผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมของอิหร่านบางส่วน และช่วยลดค่าพรีเมียมที่ตลาดคาดหวังสำหรับอุปทานที่มีจำกัดได้ในระดับหนึ่ง

จากมุมมองของกลไกการกำหนดราคา การกำหนดราคาความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในตลาดน้ำมันดิบมักแสดงลักษณะที่ไม่เป็นเชิงเส้น กล่าวคือ ค่าพรีเมียมความเสี่ยงจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อความขัดแย้งทวีความรุนแรงขึ้น ในขณะที่ค่าพรีเมียมมีแนวโน้มที่จะลดลงอย่างรวดเร็วเมื่อการเจรจาเข้าสู่ขั้นตอนที่สำคัญ การปรับตัวในรอบนี้สะท้อนให้เห็นถึงลักษณะดังกล่าว โดยตลาดคาดการณ์ถึง "การกลับตัวของอุปทาน" ซึ่งนำไปสู่การผ่อนคลายโครงสร้างราคาล่วงหน้าไปพร้อมกัน

II. สัญญาณบ่งชี้การขยายตัวเล็กน้อยของห่วงโซ่อุปทานและการฟื้นตัวของห่วงโซ่การขนส่งในอ่าวเปอร์เซีย

การเปลี่ยนแปลงด้านอุปทานเป็นอีกตัวแปรสำคัญในตลาดปัจจุบัน เมื่อเร็วๆ นี้ ประเทศผู้ผลิตน้ำมันหลายแห่งในภูมิภาคอ่าวเปอร์เซียได้ปรับปรุงประสิทธิภาพการขนส่งน้ำมันดิบโดยการปรับปรุงเส้นทางการขนส่งและการส่งออก ส่งผลให้การขนส่งโดยรวมฟื้นตัว ขณะเดียวกัน การส่งออกน้ำมันดิบของอิหร่านเกิน 30 ล้านบาร์เรลในสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งบ่งชี้ถึงกิจกรรมการส่งออกที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

การที่เรือบรรทุกก๊าซธรรมชาติเหลว (LNG) เปล่าของกาตาร์เข้าสู่ช่องแคบฮอร์มุซบ่อยขึ้น แสดงให้เห็นว่าห่วงโซ่การขนส่ง LNG กำลังค่อยๆ กลับสู่สภาวะปกติ การเปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับตำแหน่งของเรือที่ผ่านช่องแคบอย่างโปร่งใสมากขึ้นยังสะท้อนให้เห็นถึงการลดลงของเบี้ยประกันความเสี่ยงด้านการขนส่ง การเปลี่ยนแปลงนี้กำลังส่งผลให้โครงสร้างต้นทุนการขนส่งพลังงานทั่วโลกลดลงชั่วคราว

III. การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างระยะเวลาและการแก้ไข "การตั้งราคาที่สูงเกินไป" ในตลาด

ในแง่ของโครงสร้างสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ส่วนต่างราคาน้ำมันเบรนท์ในระยะใกล้ค่อยๆ แคบลงและขณะนี้เกือบจะทรงตัว ซึ่งบ่งชี้ถึงการผ่อนคลายความตึงเครียดในตลาดซื้อขายทันทีอย่างมีนัยสำคัญ สำหรับน้ำมันดิบมาตรฐานบางชนิดในตะวันออกกลาง เช่น น้ำมันดิบดูไบและน้ำมันดิบมูร์บัน โครงสร้างส่วนต่างราคายังเปลี่ยนไปเป็นโครงสร้างพรีเมียมล่วงหน้า ซึ่งบ่งชี้ถึงการกลับตัวของความคาดหวังของตลาดเกี่ยวกับความตึงเครียดด้านอุปทานในระยะสั้น

โดยทั่วไปแล้วนักลงทุนได้สังเกตเห็นลักษณะเฉพาะของตลาดที่ว่า "ความคาดหวังนำทาง" ซึ่งหมายความว่าราคาได้สะท้อนความคาดหวังของการผ่อนคลายก่อนที่การเปลี่ยนแปลงอุปทานที่แท้จริงจะเกิดขึ้นอย่างเต็มที่ โครงสร้างนี้มักนำไปสู่การปรับตัวมากเกินไปชั่วคราว การปรับตัวลงของตลาดในปัจจุบันจึงคล้ายกับการปรับสมดุลของค่าพรีเมียมความเสี่ยงก่อนหน้านี้มากกว่าการก่อตัวของแนวโน้มทิศทางเดียว

IV. ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเส้นทางการเจรจาและตัวแปรทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญยังคงไม่ได้รับการแก้ไข

แม้ว่าการเจรจาจะมีสัญญาณในเชิงบวก แต่ความแตกต่างหลักๆ ยังคงอยู่ และยังคงมีความไม่แน่นอนอย่างมากในประเด็นสำคัญๆ เช่น ข้อตกลงทางเทคนิคเกี่ยวกับประเด็นนิวเคลียร์ ความเร็วในการปรับเปลี่ยนมาตรการคว่ำบาตร และข้อตกลงหยุดยิงในระดับภูมิภาค

ในขณะเดียวกัน การหารือเกี่ยวกับความปลอดภัยในการผ่านช่องแคบฮอร์มุซยังคงเป็นประเด็นอ่อนไหว ในอดีต เส้นทางน้ำนี้เคยทำให้การขนส่งพลังงานหยุดชะงักชั่วคราวหลายครั้งเนื่องจากความขัดแย้งและความตึงเครียด ซึ่งส่งผลกระทบอย่างมากต่อห่วงโซ่อุปทานพลังงานทั่วโลก นอกจากนี้ ตัวแปรทางภูมิรัฐศาสตร์อื่นๆ ในภูมิภาคยังเพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับเส้นทางการฟื้นตัวของอุปทาน ทำให้การปรับราคาในปัจจุบันยังคงผันผวนสูง

ว. คำถามที่พบบ่อย

คำถามที่ 1: ปัจจัยหลักอะไรบ้างที่เป็นสาเหตุให้ราคาน้ำมันลดลงในปัจจุบัน?
A: เหตุผลหลักคือการลดลงของเบี้ยประกันความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์อันเนื่องมาจากความคืบหน้าในการเจรจา รวมถึงการปรับเปลี่ยนความคาดหวังด้านอุปทานอันเนื่องมาจากการออกใบอนุญาตขายระยะสั้น ตลาดได้คำนึงถึงการเพิ่มขึ้นของอุปทานเพียงเล็กน้อยนี้ไว้ล่วงหน้าแล้ว

คำถามที่ 2: การเปลี่ยนแปลงทางด้านอุปทานส่งผลให้เกิดการปรับปรุงอย่างมีนัยสำคัญหรือไม่?
A: ปัจจุบัน การฟื้นตัวสะท้อนให้เห็นได้ชัดเจนมากขึ้นในอัตราการขนส่งและการส่งออก รวมถึงการจัดส่งที่เพิ่มขึ้นในบางภูมิภาค แต่โดยรวมแล้วยังอยู่ในช่วงที่ขับเคลื่อนด้วยความคาดหวัง และยังไม่ได้เปลี่ยนไปเป็นการเพิ่มอุปทานอย่างมีเสถียรภาพอย่างเต็มที่

คำถามที่ 3: ตัวแปรสำคัญที่มีผลต่อความผันผวนของราคาในอนาคตมีอะไรบ้าง?
A: ปัจจัยสำคัญ ได้แก่ ความเร็วของการเจรจา แนวทางการปรับเปลี่ยนมาตรการคว่ำบาตร และการเปลี่ยนแปลงด้านความปลอดภัยในการผ่านช่องแคบฮอร์มุซ ปัจจัยเหล่านี้จะยังคงส่งผลต่อกระบวนการประเมินค่าเบี้ยประกันความเสี่ยงต่อไป