Tuần này, thị trường kim loại quý tiếp tục quá trình điều chỉnh giá sau khi giảm nhẹ từ mức đỉnh. Vào thứ Ba, ngày 23 tháng 6, trong phiên giao dịch châu Âu, giá vàng giao ngay đã giảm xuống khoảng 4105 đô la Mỹ/ounce, một sự sụt giảm đáng kể so với mức đỉnh trước đó trong năm nay. Đồng thời, kỳ vọng của thị trường về đường lối chính sách tiền tệ của các nền kinh tế lớn tiếp tục được điều chỉnh, cùng với những thay đổi liên quan đến tài sản rủi ro và môi trường lãi suất, khiến các đặc tính tài chính và trú ẩn an toàn của vàng nhanh chóng chuyển đổi giữa các yếu tố khác nhau. Trong bối cảnh đó, một số tổ chức lớn đã đánh giá lại diễn biến giá trung hạn của kim loại quý, và tâm lý thị trường cho thấy dấu hiệu hạ nhiệt trong ngắn hạn.

Việc điều chỉnh giảm kỳ vọng thị trường dẫn đến việc đánh giá lại giá cả.

Ngân hàng Deutsche Bank mới đây đã hạ dự báo giá vàng một cách đáng kể, với mức giảm tối đa là 22%. Dự báo mới nhất cho thấy mục tiêu giá vàng quý III đã được điều chỉnh xuống còn 4.300 USD/ounce, giảm hơn 1/5 so với dự báo trước đó, trong khi mục tiêu quý IV được điều chỉnh xuống còn 4.800 USD, giảm khoảng 17%. Mặc dù phạm vi điều chỉnh vẫn cao hơn mức giá thị trường hiện tại, nhưng xu hướng tổng thể rõ ràng đã trở nên thận trọng hơn.

Trong khi đó, Goldman Sachs trước đó đã điều chỉnh dự báo cuối năm, hạ giá mục tiêu xuống khoảng 4.900 đô la và nêu rõ rằng, với các giả định về lộ trình lãi suất hiện tại, chu kỳ nới lỏng không còn dư địa để tiếp tục phát triển. Quan điểm chung giữa các tổ chức đang chuyển từ "kỳ vọng tiếp tục tăng" sang "sự củng cố và tái cân bằng ở cấp cao".

Việc điều chỉnh lại chính sách tiền tệ trở thành một biến số cốt lõi.

Sự điều chỉnh giá vàng hiện tại chủ yếu được thúc đẩy bởi việc định giá lại các kỳ vọng về chính sách tiền tệ. Tâm lý thị trường về lộ trình lãi suất trong tương lai của các ngân hàng trung ương các nền kinh tế lớn đã trở nên thận trọng hơn, và biên bản cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang cho thấy các nhà hoạch định chính sách vẫn đang theo dõi sát sao tốc độ thay đổi lạm phát, làm trì hoãn đáng kể kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất.

Trong quá trình này, giai đoạn lãi suất cao kéo dài đã làm tăng chi phí cơ hội khi nắm giữ các tài sản không sinh lời, trực tiếp làm giảm sức hấp dẫn tài chính của vàng. Đồng thời, một số quan chức Cục Dự trữ Liên bang đã phát tín hiệu về việc sẵn sàng tăng lãi suất hơn nữa, khiến thị trường định giá lại các rủi ro tiềm tàng của việc tăng lãi suất.

Trong các kịch bản mô phỏng, nếu có nhiều đợt tăng lãi suất xảy ra trong tương lai, một số tổ chức ước tính rằng giá vàng có thể giảm trở lại vùng 3.800 đô la, cho thấy diễn biến lãi suất vẫn là biến số chi phối.

Những thay đổi trong dòng vốn làm suy yếu sự hỗ trợ ngắn hạn.

Từ góc độ cấu trúc nguồn vốn, các quỹ ETF vàng đã liên tục chứng kiến dòng vốn ròng chảy ra, cho thấy sự suy giảm trong sự tham gia của các quỹ phân bổ vốn trung và dài hạn. Sự thay đổi này làm suy yếu vai trò ổn định quan trọng của vàng khi giá cao, khiến giá cả trở nên nhạy cảm hơn với thông tin ngắn hạn.

Trong khi đó, nhu cầu nắm giữ và giao dịch kim loại quý vật chất cũng có sự khác biệt. Cơ cấu chênh lệch giá giữa thị trường giao ngay và thị trường tương lai ở một số khu vực cho thấy cơ hội kinh doanh chênh lệch giá đang thu hẹp, không tạo ra được sự hỗ trợ mua vào đáng kể. Nhìn chung, nguồn tài trợ truyền thống cho kim loại quý đang ở mức tương đối thấp.

Điều đáng chú ý là, bất chấp dòng vốn chảy ra đáng kể trong ngắn hạn, việc mua vàng của một số ngân hàng trung ương vẫn tương đối ổn định, tạo ra mức giá sàn.

Tâm lý chấp nhận rủi ro và dữ liệu kinh tế vĩ mô cùng nhau làm giảm độ co giãn của giá cả.

Các dữ liệu kinh tế vĩ mô gần đây tương đối ổn định, tiếp tục làm giảm bớt rủi ro suy thoái kinh tế trên thị trường. Trong bối cảnh các tài sản rủi ro có hiệu suất tương đối ổn định, nhu cầu trú ẩn an toàn đối với vàng đã giảm nhẹ.

Hơn nữa, mặc dù rủi ro địa chính trị đã tạm thời thúc đẩy kỳ vọng về năng lượng và lạm phát, nhưng chúng không dẫn đến dòng vốn trú ẩn an toàn bền vững đổ vào thị trường vàng. Ngược lại, sự tái cân bằng giữa kỳ vọng lạm phát và diễn biến lãi suất đã khiến kim loại quý liên tục chuyển đổi giữa hai xu hướng trái ngược, dẫn đến sự biến động cao nhưng xu hướng không đủ mạnh.

Theo cấu trúc này, giá vàng có nhiều khả năng bị chi phối bởi các tín hiệu chính sách và những thay đổi nhỏ trong dữ liệu, hơn là bởi một sự kiện rủi ro đơn lẻ.

Câu hỏi thường gặp

Đâu là nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm giá vàng hiện nay?
A: Các yếu tố chính là việc điều chỉnh lại kỳ vọng về chính sách tiền tệ, thời kỳ lãi suất cao kéo dài và dòng vốn liên tục chảy ra khỏi các quỹ ETF, tất cả đều làm suy yếu sự hỗ trợ của các thuộc tính tài chính.

Tại sao các tổ chức lại hạ dự báo giá vàng, trong khi giá vàng hiện tại vẫn cao hơn?
A: Mặc dù áp lực ngắn hạn gia tăng, nhưng vẫn có nhu cầu từ ngân hàng trung ương và dư địa cho những thay đổi chính sách tiềm năng trong dài hạn. Do đó, xu hướng tổng thể sẽ vẫn đi lên, nhưng tốc độ tăng trưởng sẽ chậm lại.

Những điểm quan trọng cần chú ý trong xu hướng giá vàng tương lai là gì?
A: Các yếu tố then chốt là sự thay đổi trong đường đi của lãi suất, liệu dòng vốn đã ngừng giảm hay chưa, và liệu có sự thay đổi xu hướng nào trong các dữ liệu kinh tế vĩ mô hay không. Những yếu tố này sẽ quyết định liệu giá có phá vỡ khỏi phạm vi giao dịch hay không.