Áp lực lạm phát hiện tại ở Hoa Kỳ tiếp tục gia tăng, với lạm phát lõi đạt mức cao nhất trong gần ba năm, khiến chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trở nên vô cùng bất ổn. Vào thời điểm quan trọng này, khi cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ đang đến gần, việc điều chỉnh lãi suất không chỉ ảnh hưởng đến quỹ đạo của nền kinh tế Hoa Kỳ mà còn tác động trực tiếp đến các luận điểm kinh tế trong chiến dịch tranh cử của chính quyền Trump và Đảng Cộng hòa, trở thành trọng tâm chính trong các cuộc điều chỉnh kinh tế vĩ mô và chính trị hiện nay ở Hoa Kỳ.

Số liệu lạm phát lõi đã vượt xa mục tiêu đề ra, và sức mua của người dân tiếp tục giảm sút.

Dữ liệu quan trọng do Bộ Thương mại Hoa Kỳ công bố hôm thứ Năm cho thấy, chỉ số lạm phát chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), được Cục Dự trữ Liên bang theo dõi sát sao nhất, đã tăng hàng năm lên 4,1%, vượt xa mục tiêu chính sách bình thường hóa là 2% của ngân hàng trung ương.

Ngay cả khi loại trừ các mặt hàng thực phẩm và năng lượng có biến động lớn, tốc độ tăng trưởng của chỉ số PCE cốt lõi vẫn đạt mức cao nhất trong ba năm. Mức giá cả tăng cao nói chung tiếp tục làm giảm sức mua thực tế của người dân Mỹ, làm trầm trọng thêm sự bất mãn của công chúng đối với chi phí sinh hoạt cao.

Các kỳ vọng về kinh tế đã đảo ngược một cách đột ngột, và những dự đoán ban đầu về việc nới lỏng chính sách tiền tệ đã hoàn toàn không thành hiện thực.

Sự đảo chiều nhanh chóng của tình hình kinh tế đã hoàn toàn đảo ngược những kỳ vọng trước đó của thị trường.

Sáu tháng trước, thị trường lao động Mỹ còn yếu, với tốc độ tăng trưởng việc làm phi nông nghiệp chậm chạp và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ. Trong thời kỳ hậu đại dịch, lạm phát dai dẳng trên thị trường nhà ở dần giảm bớt, và tác động tiêu cực của chính sách thuế quan ít hơn dự kiến, dẫn đến xu hướng hạ nhiệt vừa phải trên toàn bộ nền kinh tế Mỹ.

Vào thời điểm đó, Cục Dự trữ Liên bang dự đoán rằng họ sẽ chỉ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong năm 2026 và lạm phát sẽ giảm trở lại mức mục tiêu chính sách vào cuối năm. Chính quyền Trump cũng tin tưởng rằng Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang mới sẽ thực hiện việc cắt giảm lãi suất một cách kịp thời để tạo ra môi trường kinh tế và tài chính thoải mái cho cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Các xung đột địa chính trị gây ra lạm phát, và kỳ vọng của thị trường về việc tăng lãi suất tăng mạnh.

Tuy nhiên, sự leo thang liên tục của xung đột địa chính trị ở Iran đã hoàn toàn đảo ngược xu hướng kinh tế.

Việc trì hoãn kéo dài việc nối lại hoạt động hàng hải tại eo biển Hormuz đã đẩy giá năng lượng tăng mạnh, dẫn đến giá lương thực nói chung tăng, niềm tin người tiêu dùng giảm sút đáng kể và áp lực lạm phát gia tăng trên diện rộng.

Với sự thay đổi trong logic thị trường, định giá trên Phố Wall cho thấy xác suất tân Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh bắt đầu tăng lãi suất ngay từ tháng 9 năm nay đã tăng lên 64%. Một khi được thực hiện, chi phí tài chính đối với người dân và doanh nghiệp sẽ tăng lên trên diện rộng, tiếp tục thắt chặt môi trường tài chính tổng thể ngay trước thềm bầu cử, gây thiệt hại trực tiếp và nghiêm trọng đến cương lĩnh tranh cử của Đảng Cộng hòa tập trung vào vấn đề khả năng chi trả.

Nhà Trắng cho rằng lạm phát là một xu hướng lạc quan thái quá, với hy vọng rằng việc nới lỏng chính sách địa chính trị sẽ giúp hạ nhiệt giá cả.

Chính quyền Trump luôn ưu tiên giảm chi phí vay mượn trong toàn xã hội như mục tiêu kinh tế và chính trị cốt lõi. Họ không chỉ liên tục chỉ trích chính sách lãi suất của cựu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell mà còn thực hiện nhiều chính sách khác nhau để giảm lãi suất thế chấp và thẻ tín dụng, biến việc tài trợ chi phí thấp và ổn định giá cả trở thành công cụ quan trọng để thu hút cử tri.

Nhà Trắng đưa ra một cách giải thích khác về sự gia tăng lạm phát hiện nay. Người phát ngôn cho biết, sự gia tăng lạm phát là do những gián đoạn ngắn hạn trên thị trường năng lượng gây ra bởi cuộc xung đột với Iran, chứ không phải là một vòng xoáy lạm phát hệ thống ngoài tầm kiểm soát. Với việc thực hiện bản ghi nhớ hợp tác Mỹ-Iran và việc giảm bớt căng thẳng địa chính trị, giá dầu và khí đốt đã giảm đáng kể, và mức lạm phát tổng thể theo đó cũng sẽ giảm xuống.

Nhiều yếu tố tích cực hỗ trợ lạm phát, và sự sẵn sàng tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang ngày càng mạnh mẽ hơn.

Tuy nhiên, thị trường và các tổ chức nói chung không đồng tình với những dự đoán lạc quan của Nhà Trắng.

Quan điểm phổ biến trong ngành là tốc độ giảm lạm phát không đủ để đáp ứng yêu cầu cắt giảm lãi suất đáng kể của chính quyền Trump, và trọng tâm chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã hoàn toàn chuyển sang ổn định giá cả.

Tại cuộc họp báo đầu tiên sau khi nhậm chức, Warsh đã tuyên bố rõ ràng rằng ông sẽ tuân thủ mục tiêu ổn định giá cả, và hầu hết các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đều có xu hướng ngăn chặn làn sóng lạm phát thứ hai bằng cách tăng lãi suất.

Đồng thời, sự bùng nổ đầu tư vào trí tuệ nhân tạo đã đẩy giá cả hàng hóa vật chất và hàng tiêu dùng lên cao, trong khi các công ty như Apple đã tăng giá do nhu cầu chip tăng. Thêm vào đó, việc mở rộng nguồn cung trái phiếu kho bạc Mỹ đã đẩy lợi suất dài hạn lên. Nhiều yếu tố này kết hợp lại đã tạo nền tảng cho việc tăng lãi suất.

Nhiều dự đoán cực đoan xuất hiện từ các tổ chức khác nhau, làm dấy lên cuộc tranh luận gay gắt về tốc độ tăng lãi suất.

Các dự đoán của giới chuyên môn về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đã có những kết quả khác nhau.

Nhóm chuyên gia kinh tế của Stephen Juno thuộc Bank of America Securities dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất tổng cộng 75 điểm cơ bản trong năm nay, và nhấn mạnh rằng nếu lạm phát tiếp tục duy trì ở mức trên 3% đến 3,3%, khả năng tăng lãi suất hơn nữa sẽ tăng lên.

Bài viết chỉ ra rằng Cục Dự trữ Liên bang không còn chấp nhận áp lực lạm phát từ các cú sốc về phía cung, và phản ứng chính sách của họ đã trải qua một sự thay đổi cơ bản.

Tuy nhiên, một số nhà phân tích Phố Wall đang áp dụng phương pháp chờ đợi và quan sát, tin rằng Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ giữ nguyên lãi suất trong thời gian này.

Quan điểm khác về thị trường: Vòng lạm phát này không phải do các yếu tố tiền tệ gây ra; việc tăng lãi suất gây hại nhiều hơn lợi.

David Kelly, chiến lược gia trưởng tại JPMorgan Asset Management, đưa ra một quan điểm khác, cho rằng sự gia tăng lạm phát hiện nay ở Mỹ không phải do các yếu tố tiền tệ gây ra, mà là do các biện pháp phi tiền tệ do Washington đưa ra, chẳng hạn như xung đột địa chính trị với Iran, kiểm soát nhập cư và chính sách thuế quan.

Những cú sốc từ phía cung như vậy nằm ngoài phạm vi của chính sách tiền tệ. Việc tăng lãi suất vội vàng chỉ làm trầm trọng thêm sự biến động của thị trường tài chính và gây ra bất ổn kinh tế, không giải quyết được nguyên nhân gốc rễ của lạm phát và không mang lại lợi ích gì cho nền kinh tế thực. Chỉ khi các cú sốc bên ngoài giảm bớt, lạm phát mới tự nhiên giảm xuống.

Diễn biến thực tế của thị trường cho thấy sự phục hồi nhẹ về tâm lý thị trường và dấu hiệu giảm bớt kỳ vọng về việc tăng lãi suất.

Điều đáng chú ý là tâm lý thị trường đã cho thấy dấu hiệu đảo chiều nhẹ.

Sau khi dữ liệu lạm phát được công bố, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm đã giảm mạnh, và nhiều chỉ số dự báo lạm phát dần hạ nhiệt. Điều này phản ánh quan điểm của ông Williams, một thành viên thường trực có quyền biểu quyết của FOMC và chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, rằng hiện tại không cần thiết phải tăng lãi suất.

Các nhà phân tích thị trường chỉ ra rằng các dự báo kinh tế trước đây của Cục Dự trữ Liên bang không tính đến những diễn biến mới nhất trong tiến trình hòa bình hạt nhân Iran và sự sụt giảm giá năng lượng, khiến các dự báo trở nên lỗi thời.

Với việc hoạt động vận chuyển hàng hóa qua eo biển Hormuz dần được nối lại và giá năng lượng tiếp tục giảm, kỳ vọng hiện tại về việc tăng lãi suất dự kiến sẽ nhanh chóng hạ nhiệt.

Các chuyên gia trong ngành phân tích rằng chính sách tiền tệ có độ trễ truyền dẫn đáng kể, và tác động của việc tăng lãi suất lên kinh tế vĩ mô sẽ thể hiện rõ sau khoảng một năm.

Nhìn vào các yếu tố kinh tế cơ bản trong nửa cuối năm tới, hiện tại không có động lực bền vững nào hỗ trợ lạm phát vượt quá đáng kể mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong một thời gian dài. Điều này cũng có nghĩa là cuộc đấu tranh gay gắt hiện nay giữa lạm phát và lãi suất có khả năng sẽ giảm dần khi môi trường bên ngoài được cải thiện.